Os contratos perpétuos se tornaram o campo de batalha para stablecoins.
Escrito por: David Christopher
Traduzido por: Chopper, Foresight News
Hyperliquid é um dos ativos mais quentes do setor cripto atualmente. Na semana passada, a 21Shares e a Bitwise lançaram o ETF spot HYPE nas bolsas dos Estados Unidos, e instituições como Grayscale e VanEck também correram para se posicionar. Por trás da entrada de capital institucional, já começou uma batalha de longo prazo por direitos de receita nessa exchange.
No outono passado, a Hyperliquid lançou uma chamada pública para propostas de colaboração com a stablecoin nativa USDH, com o objetivo de recuperar uma grande quantidade de receita que estava saindo. Anteriormente, a plataforma tinha cerca de 5,6 bilhões de dólares em USDC retidos em canais de bridge, gerando quase 200 milhões de dólares em juros que iam inteiramente para a Coinbase e a Circle, enquanto a Hyperliquid não recebeu nada.
Após votação da comunidade, a Native Markets superou concorrentes como Paxos e Ethena para obter os direitos de emissão do USDH e foi oficialmente lançada.
O cenário de colaboração passou por uma reviravolta.
No entanto, na semana passada, a Native Markets anunciou a venda das operações relacionadas ao USDH para a Coinbase, e as partes chegaram a um acordo: encerrar gradualmente a stablecoin nativa USDH, definindo a USDC como a moeda central de liquidação da plataforma. Em troca, a Hyperliquid poderá receber 90% da participação nas receitas relacionadas à plataforma (o mecanismo de cálculo de receita específico ainda não foi totalmente esclarecido).
Inicialmente, muitos acreditavam que essa transação beneficiava unilateralmente a Hyperliquid, enquanto a Coinbase e a Circle estavam fazendo concessões. No entanto, essa visão não é precisa.
Os benefícios que a Hyperliquid obteve com essa transação são evidentes:
A proporção de compartilhamento de receita aumentou significativamente, com a escala de receita quase alcançando o dobro do período anterior da USDH.
Aproveitando os profundos recursos da Coinbase na política e regulamentação dos EUA, obtendo um forte endosse de conformidade.
Retornando ao ecossistema da USDC que os usuários já estavam acostumados, otimizando a experiência geral de uso, enquanto se adapta ao mercado de negociação principal HIP-3 que sustentou a popularidade da plataforma nos últimos seis meses.
O mercado subestima os objetivos centrais da Coinbase e da Circle. O valor mais crítico dessa colaboração é abrir canais de aplicação em larga escala para a USDC, um significado estratégico que vai muito além do superficial.
O impulso de crescimento da USDC.
Desde a implementação da (Lei GENIUS) nos EUA, a USDC tem experimentado um claro aumento de desenvolvimento. A Circle já se preparou, baseando-se na emissão local da USDC e aderindo rigorosamente às normas de conformidade, alinhando-se precisamente com os requisitos das novas regras, com o volume de negociação subindo de forma constante.
Os dados da Allium mostram que em maio de 2026, o volume de negociação da USDC na blockchain alcançou 355 bilhões de dólares, superando a USDT nos últimos meses, com a velocidade de crescimento acelerando após a implementação da lei.
No entanto, a estrutura do mercado não mudou substancialmente. Na véspera da implementação da (Lei GENIUS) em abril de 2025, a participação de mercado da USDT era de 67%, enquanto a da USDC era de 27,6%; um ano depois, a USDT manteve 67,3%, enquanto a USDC subiu ligeiramente para 28,1%, com a participação geral praticamente estagnada. Mesmo com o aumento da atividade de negociação da USDC, a participação no mercado ainda se manteve constante.
Relatórios do setor indicaram anteriormente que o mercado doméstico dos EUA é a base principal da USDC, e após a implementação das novas normas, este se tornou ainda mais seu principal território de crescimento. No entanto, agora a competição no mercado interno está se tornando cada vez mais intensa: o gigante de pagamentos Stripe lançou a stablecoin Tempo, e várias grandes instituições financeiras tradicionais também estão lançando stablecoins locais em conformidade com as novas regras, pressionando continuamente o espaço de mercado da USDC.
Por outro lado, nos mercados internacionais, a USDC praticamente não tem espaço. A maioria das regiões do mundo ainda utiliza a USDT como o ativo de referência em dólares, servindo a múltiplos propósitos como poupança, investimento e negociação, e seu território continua a se expandir. No último ano, várias novas blockchains emergiram, com o propósito central de expandir ainda mais os cenários de circulação da USDT; a Tether lançou até a USAT, em conformidade com as novas normas dos EUA, mirando diretamente o mercado doméstico e competindo com a USDC.
Atualmente, a Coinbase e a Circle possuem um potencial de crescimento e precisam aproveitar a janela de oportunidade para conquistar canais de circulação, evitando serem superadas por concorrentes, e o setor de contratos perpétuos é a melhor porta de entrada.
Contratos perpétuos, um campo de batalha essencial para stablecoins.
Os contratos perpétuos são uma das áreas de crescimento mais rápido na indústria de cripto, mantendo um aumento anual de vários dígitos. Essa área está profundamente ligada às stablecoins, pois a maioria das transações de contratos perpétuos é liquidada em stablecoins.
Atualmente, a USDT já ocupa uma vantagem competitiva, tornando-se a moeda de liquidação central em muitos pares de negociação da Binance, a principal exchange centralizada do mundo. Os usuários da Binance utilizam principalmente a USDT para negociar, solidificando ainda mais o estoque de USDT na plataforma, enquanto impulsionam os negócios de depósito e retirada e a circulação do ecossistema relacionado na blockchain.
Embora o volume total de negociação da Hyperliquid não atinja o da Binance, ela é a maior exchange de contratos perpétuos em blockchain, detendo 30% da participação de mercado de contratos perpétuos em blockchain, com a quantidade de contratos em aberto alcançando impressionantes 46%, o que torna sua posição de liderança na indústria difícil de ser abalada.
Até o dia 30 de abril, seus volumes de negociação atingiram 50% da Bybit, 30% da OKX e quase 80% da Coinbase internacional, embora representando apenas 13% do volume de negociação da Binance, mas com um crescimento muito forte.
Com seu domínio absoluto no campo dos contratos perpétuos em blockchain, a Hyperliquid tem um alcance que pode ser comparado ao da Binance no mercado internacional, o que também oferece uma ótima oportunidade para a Coinbase e a Circle: aproveitar o ecossistema da Hyperliquid para fazer a USDC competir com a USDT e se tornar um importante hub para a circulação global da USDC.
A abordagem prática da Coinbase.
Muita gente se pergunta por que a Coinbase não investe na expansão do seu negócio de contratos perpétuos, criando canais de fluxo dedicados. A razão principal é a conformidade: devido às restrições das políticas regulatórias nos EUA, o alcance dos usuários da Coinbase e os tipos de produtos que podem ser listados são severamente limitados, cobrindo atualmente apenas cerca de 100 países, muito menos que os 180 países e regiões da Binance.
Enquanto isso, o ambiente operacional da Hyperliquid é mais flexível, com acesso a mais mercados, uma vantagem geográfica que a Coinbase não pode replicar.
Portanto, a Coinbase e a Circle optaram por colaborar. A Hyperliquid é responsável por abrir o mercado global, permitindo que a USDC se infiltre. Com essa colaboração, a Coinbase pode compartilhar os benefícios do crescimento do setor sem enfrentar as barreiras regulatórias complexas de cada local, capturando uma participação de mercado massiva e receitas que seriam difíceis de alcançar apenas com seus próprios esforços.
A Tether imitou estratégias semelhantes.
A Tether também já implementou uma estratégia semelhante e já está em operação. Em abril deste ano, após um incidente de segurança no DEX Drift do ecossistema Solana, a Tether anunciou um investimento de até 147,5 milhões de dólares para ajudar na reinicialização das operações, estabelecendo várias colaborações: tornando a USDT o ativo de liquidação central da plataforma, criando um fundo específico de USDT para market makers e lançando atividades de incentivo à negociação.
Em termos simples, a Tether, aproveitando a crise do setor, conseguiu garantir a liderança da moeda de base da principal exchange descentralizada de contratos perpétuos da Solana. Antes disso, o volume de circulação da USDC no ecossistema Solana era mais do que o dobro da USDT, mas agora a dinâmica mudou.
As duas grandes stablecoins já chegaram a um consenso: o setor de contratos perpétuos é o campo de batalha chave que definirá o futuro do mercado de stablecoins.
Para aproveitar plenamente as oportunidades de desenvolvimento trazidas pela (Lei GENIUS), a Coinbase e a Circle precisam ampliar ainda mais os cenários de circulação, e a colaboração com a Hyperliquid é a melhor solução. Com base nesse hub de negociação de ponta, a USDC poderá entrar na área de crescimento mais rápida da indústria de cripto, adquirindo força para competir diretamente com a USDT e o ecossistema da Binance.
Enquanto isso, a direção da regulamentação do setor continua a ser favorável: o presidente da Comissão de Comércio de Futuros de Commodities dos EUA se manifestou publicamente a favor da abertura do comércio de contratos perpétuos no mercado interno, e a implementação da (Lei CLARITY) pode eliminar barreiras relacionadas; a Comissão de Valores Mobiliários dos EUA também lançou políticas inovadoras sob o projeto 'Project Crypto', facilitando as condições de entrada para negociação em blockchain de ações tokenizadas.
Com a tendência de relaxamento das regulamentações em ambas as agências reguladoras, a Coinbase se antecipou e se preparou para que a Hyperliquid, que opera com a USDC, invadisse o mercado dos EUA, garantindo uma vantagem competitiva.
Vários sinais da indústria indicam que Wall Street e diversos investidores institucionais veem a Hyperliquid como a porta de entrada essencial para o novo sistema de negociação de contratos perpétuos, o que trará um potencial de desenvolvimento a longo prazo para a plataforma e para a USDC que se junta.