Título original: KPMG Just Ended the Tether Debate. Here's Why That Changes Everything. Autor original: Douglas C Borthwick, Ali Davoudi, Phil Larmon, Velhos, Novo Dinheiro Traduzido por: Peggy, BlockBeats
Autor original:律动BlockBeats
Fonte original: https://substack.com/home/post/p-192524065
Reprodução: 火星财经
Nota do editor: Nos últimos nove anos, as controvérsias em torno do USDT quase nunca cessaram. Se as reservas são reais, se a estrutura é transparente, se os riscos são subestimados. Mas essas discussões sempre se mantiveram em um nível de 'não verificável', e o mercado só pôde oscilar entre confiança e dúvida, sem conseguir fornecer uma resposta clara.
A introdução da KPMG para auditar a Tether é exatamente o que muda isso. Não equivale a dar um 'aval' à Tether, nem significa que o risco desapareceu, mas pela primeira vez, a Tether é incluída em um conjunto de estruturas financeiras que podem ser verificadas.
O mercado não estabelecerá confiança por meio da narrativa, mas reprecificará devido à verificabilidade. Para as instituições, uma opinião de auditoria da KPMG tem um significado muito maior do que qualquer projeto de regulamento que ainda está em disputa; o que ela oferece não é uma promessa, mas uma base de julgamento.
Se os stablecoins podem passar de ativos controversos para uma infraestrutura financeira verificável e configurável, a resposta será dada pela reação do mercado nos próximos dias.
Abaixo está o texto original:
A Tether introduziu pela primeira vez auditoria das quatro grandes
A Tether contratou a KPMG para realizar uma auditoria financeira completa de suas reservas de USDT. Um ativo de 127 bilhões de dólares, quase uma década de escrutínio regulatório, listagens em exchanges sendo removidas, multas de liquidação e as dúvidas persistentes sobre 'risco sistêmico' agora serão expostas nas contas.
Isto não é um rumor, mas um fato já confirmado. Se você entender o significado das 'quatro grandes auditorias' no contexto financeiro institucional, perceberá que esta é a mais importante transição em termos de credibilidade dos stablecoins desde a listagem da Circle.
Nota de fundo: A Tether também já publicou 'provas' (attestation), como divulgações trimestrais de reservas e relatórios de verificação de terceiros.
Mas isso não é uma auditoria. A verificação só pode dizer o que 'existe' em um determinado ponto no tempo; a auditoria examina 'como esses ativos foram formados', se os controles internos são eficazes, e se as demonstrações financeiras são confiáveis ao longo do tempo. A diferença entre os dois é como entre uma fotografia e um raio-X.
A KPMG nunca aceita clientes facilmente, e muito menos um cliente que carrega um enorme fardo regulatório e político. Se eles estão dispostos a emitir uma opinião sobre as reservas da Tether, isso significa que suas contas podem suportar o escrutínio sob o quadro GAAP; também significa que a Tether tem confiança suficiente para passar por uma verificação quase 'forense' completa. Isso não é algo que uma empresa que está jogando com reservas parciais faria.
Por que isso é mais importante do que qualquer projeto de lei
O Congresso dos EUA ainda está discutindo (o projeto de lei CLARITY). O rascunho mais recente proíbe emissores de stablecoins de pagar rendimentos sobre saldos dos usuários, o que diminui a atratividade do lado do varejo, mas remove obstáculos para a adoção institucional. Os bancos venceram, a indústria obteve uma estrutura, o varejo perdeu incentivos.
Mas Washington ignorou um ponto: o mercado não vai esperar pela permissão regulatória para decidir o que é 'confiável'. As instituições olham para demonstrações financeiras auditadas, e não para as disputas políticas em processos legislativos. Uma opinião de auditoria da KPMG é mais capaz de elevar a legitimidade dos stablecoins do que uma proposta que leva dois anos para ser aprovada e mais um ano para ser implementada.
A experiência do mercado nos últimos trinta anos repetidamente valida a mesma regra: o capital flui para ativos que podem provar a saúde do balanço patrimonial, e não apenas prometer isso. Desde a dívida soberana de mercados emergentes nos anos 90, até a dívida dos bancos islandeses em 2008, e as oscilações cíclicas do mercado de câmbio da América Latina, a regra permanece a mesma. A Tether está se movendo de uma 'classe questionada' para uma 'classe validada'.
O efeito dominó na estrutura da indústria
O efeito de transbordamento deste evento é muito direto: se a KPMG emitir uma opinião de auditoria sem reservas, todos os emissores de stablecoins sem auditoria das 'quatro grandes' verão uma 'lacuna de credibilidade' surgir instantaneamente.
A Circle já possui um aval de auditoria, assim como a Paxos. Mas a Tether, o participante mais antigo e controverso do setor, uma vez que obtenha a certificação em nível institucional, irá remodelar toda a estrutura do mercado.
O mercado sempre subestimou a Tether
O mercado previu várias vezes que a Tether colapsaria sob pressão regulatória, ou seria substituída por concorrentes mais 'conformes' - em 2018, 2020, 2022, 2024, a narrativa se repetiu, mas nunca se concretizou.
A razão é que a Tether resolveu o problema central comum a todos os emissores de stablecoins: liquidez.
Ela cobre todos os mercados, todas as jurisdições, todas as bolsas, funcionando 24 horas por dia, 7 dias por semana. Você pode usar USDT diretamente em Lagos, Lahore, Lima, sem precisar acessar o sistema bancário dos EUA. Isso não é uma falha, mas sim o valor central para os 90% que não conseguem acessar a rede bancária da Circle.
Wall Street sempre esperou que a regulamentação 'matasse' a Tether, mas a realidade é que a Tether está utilizando a regulamentação para desmantelar a narrativa de 'não auditável'.
O que isso significa para você
Se você possui stablecoins, isso mudará sua estrutura de avaliação de risco. Uma Tether auditada pela KPMG não é mais o mesmo ativo que uma ferramenta não auditada. O risco de contraparte não desaparecerá, mas será reprecificado. Instituições que antes evitavam o USDT reavaliarão seu valor de alocação; exchanges que foram removidas sob pressão regulatória também precisarão reexplicar por que um ativo auditado ainda é 'demais perigoso'.
Se você está construindo produtos criptográficos, isso se assemelha a um momento de infraestrutura. Stablecoins não são mais apenas ferramentas especulativas, mas estão se tornando 'canais de liquidação'. Assim como o SWIFT se tornou o padrão de pagamento transfronteiriço nos anos 1980, os stablecoins estão gradualmente se tornando o padrão de liquidação da era digital. A auditoria da Tether é um marco em sua institucionalização.
Se você vem do setor financeiro tradicional, isso parece mais um 'momento de declaração': quando as 'quatro grandes' começam a auditar uma classe de ativos que foi vista como insegura por reguladores por muito tempo, isso significa que os tomadores de decisão já acreditam que o risco é gerenciável. Isso não é uma mudança ideológica, mas um resultado da lógica atuarial.
O que observar a seguir
Primeiro, é o resultado da auditoria em si. O relatório da KPMG vai ou confirmar as reservas, ou fazer ressalvas. Se for o primeiro caso, a adoção pelas instituições será claramente acelerada - fundos de pensão, tesourarias corporativas e instituições de pagamento obterão um 'abrigamento de conformidade' para entrar.
Se a auditoria revelar problemas significativos ou emitir opiniões com ressalvas, esse será um caminho diferente. Mas a Tether é improvável que introduza voluntariamente as quatro grandes sob condições de resultados esperados incontroláveis, isso por si só é uma 'aposta de confiança'.
Além disso, observe o preço das ações da Circle. A ARK Invest aumentou sua posição em 24 milhões de dólares após uma queda de 20% em seu preço, Cathie Wood acredita que o mercado de stablecoins está se expandindo, e não se autoexcluindo. Se a auditoria da Tether validar toda a classe de ativos, a Circle também se beneficiará, subindo junto.
Aquele 'nunca aconteceu' finalmente obteve a certificação que não deveria ter. E Wall Street, mais uma vez, foi a última a perceber que a mudança já ocorreu.