Os títulos da Nasdaq na blockchain não são tão radicais quanto você pensa.
Escrito por: KarenZ, Foresight News
Em 18 de março de 2026, a Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) emitiu uma ordem aprovando a proposta de regras para negociação de títulos tokenizados na Nasdaq, permitindo que alguns títulos sejam negociados na bolsa na forma tokenizada.
Este documento silenciosamente reescreveu uma regra que estava em vigor por mais de meio século: de agora em diante, alguns títulos na Nasdaq podem ser negociados e liquidadas na forma de tokens.
Primeiro, coloque os alicerces: em dezembro de 2025, o DTCC recebeu a liberação da SEC.
Todas as discussões sobre ações tokenizadas devem começar com um papel-chave: a empresa de compensação de custódia dos EUA (DTCC) e sua subsidiária, a empresa de custódia (DTC).
O DTC é o 'depósito central' do mercado de valores mobiliários dos EUA, custodiando mais de 100 trilhões de dólares em valores mobiliários, e a grande maioria das ações listadas nos EUA está em seu livro-razão. Para que a tokenização entre no mercado mainstream, não se pode ignorar o DTC.
Em 11 de dezembro de 2025, o Departamento de Negociação e Mercados da SEC enviou uma 'carta de não objeção' ao DTC: se o DTC operar o piloto de tokenização conforme descrito na solicitação, a SEC não iniciará processos de execução. Isso não é legislação, mas na prática regulatória dos EUA, a eficácia da carta de não objeção já é suficiente para impulsionar ações de mercado.
O plano do DTC, logicamente, é uma espécie de design de 'trilhas paralelas'. No modelo tradicional, os registros de direitos de valores mobiliários estão no livro-razão centralizado do DTC; no modelo tokenizado, o DTC usa seu próprio 'sistema de fábrica' (Factory) para cunhar tokens na blockchain, e esses tokens representam os 'direitos tokenizados' das ações correspondentes. As ações subjacentes ainda são mantidas pela 'Cede & Co.' do DTC, não foram alteradas, apenas há um 'recibo' em blockchain adicional.
O próprio sistema de software do DTC, LedgerScan, rastreará cada transferência de token, garantindo que os registros em blockchain correspondam sempre ao livro-razão interno do DTC. A 'dupla gastura' foi bloqueada mecanicamente — o DTC estabeleceu especificamente a 'Conta Digital Omnibus' (Digital Omnibus Account): uma vez que um ativo é tokenizado, a quantidade correspondente é bloqueada nessa conta, que será desbloqueada apenas após o token ser 'queimado' (burn).
O escopo do piloto tem limites rigorosos: restrito a ações do índice Russell 1000, títulos do governo dos EUA, e ETFs que rastreiam o S&P 500 e o Nasdaq 100. Estes são todos ativos com alta liquidez — se algo der errado, o impacto no mercado será relativamente controlável. O piloto terá um prazo de três anos, durante os quais o DTC deve enviar relatórios detalhados à SEC a cada trimestre, e a SEC reserva-se o direito de modificar ou revogar a carta de não objeção a qualquer momento.
Este passo da Nasdaq: um único livro de ordens, duas trilhas de liquidação.
A infraestrutura está pronta, e as regras da exchange também precisam acompanhar.
Em 18 de março de 2026, a SEC aprovou a solicitação de mudança de regras da Nasdaq (SR-NASDAQ-2025-072), permitindo que alguns valores mobiliários sejam negociados em forma tokenizada no Nasdaq Market Center, com o mesmo escopo aplicável ao piloto do DTC, limitado a ações do Russell 1000 e ETFs que rastreiam o S&P 500 e o Nasdaq 100.
A modificação das regras da Nasdaq desta vez tem quatro pontos principais:
Redefinindo 'valores mobiliários': as regras da Nasdaq especificam claramente que valores mobiliários podem existir em forma tradicional (registros de propriedade digital sem tecnologia blockchain) ou em forma tokenizada (usando registros de propriedade digital com tecnologia blockchain). Ambos pertencem ao mesmo valor mobiliário.
Adicionar 'marca de tokenização': participantes qualificados do DTC, ao inserir um pedido, podem escolher a 'marca de tokenização', declarando que desejam que essa transação seja liquidada na forma tokenizada. O conteúdo da marca pode incluir: a rede blockchain escolhida pelo participante e o endereço da carteira registrada para receber tokens.
Um único livro de ordens, prioridade de execução idêntica: a versão tokenizada e a versão tradicional da mesma ação são conciliadas em um único livro de ordens, executadas com a mesma prioridade. Preços iguais, número CUSIP igual, código igual, direitos dos acionistas (direito de voto, dividendos, direito à distribuição em liquidação) completamente iguais.
Preservar instruções de tokenização ao roteá-las entre locais: se a Nasdaq roteia um pedido para execução em outra exchange, a preferência por tokenização será transmitida ao DTC para processamento.
Então, esses valores mobiliários tokenizados podem ser negociados 7×24 horas? O ciclo de liquidação é em tempo real?
Não, as respostas a ambas as perguntas são negativas.
O período de negociação e o ciclo de liquidação dos valores mobiliários tokenizados são completamente consistentes com as regras existentes da exchange, não se estendendo a 7×24, ainda restritos à programação de horários de negociação existentes da Nasdaq e ao mecanismo de liquidação T+1. Após a conclusão da correspondência pelo motor de correspondência da Nasdaq, a preferência de tokenização é transmitida ao DTC, que executa o processamento de tokenização.
Em outras palavras, o plano de tokenização da Nasdaq nesta fase é inserir uma 'opção de tokenização' dentro da estrutura de liquidação atual T+1, permitindo que os participantes escolham receber direitos de valores mobiliários liquidadas na forma de tokens.
Quanto à visão de 7×24 horas, esse é o objetivo da próxima fase.
Nasdaq x Kraken: plano de estrutura de tokens de ações a ser lançado em 2027.
Cerca de 10 dias antes da SEC aprovar a mudança de regras da Nasdaq, em 9 de março de 2026, a Nasdaq anunciou uma parceria com a Payward, empresa-mãe da Kraken, para desenvolver o 'Gateway de Transformação de Ações' (Equity Transformation Gateway), cuja infraestrutura subjacente será fornecida pela estrutura xStocks da Kraken.
Essa linha de cooperação, e o piloto do DTC, são dois caminhos diferentes, mas os objetivos se complementam.
O piloto do DTC segue a rota de 'tokenização indireta': o DTC é responsável pela cunhagem e custódia, as ações continuam sendo mantidas por Cede & Co., e os tokens representam um certificado de direitos sobre essa parte da propriedade, e não propriedade direta. Os detentores de tokens são beneficiários indiretos das ações de Cede & Co., não são legalmente acionistas diretos.
A colaboração da Nasdaq com a Kraken segue a rota de 'tokenização direta liderada pelo emissor': as empresas listadas emitem diretamente versões em blockchain das ações, e os registros em blockchain são integrados ao registro oficial de acionistas do emissor (share registry). A transferência de tokens é legalmente equivalente à transferência das próprias ações, e os detentores de tokens são verdadeiramente acionistas registrados.
Outra forma de operar da NYSE.
Do outro lado, a Bolsa de Valores de Nova York (NYSE) escolheu um caminho mais agressivo: construir diretamente uma nova plataforma.
Em janeiro de 2026, a NYSE anunciou que está desenvolvendo uma nova plataforma de negociação de valores mobiliários tokenizados e liquidação em blockchain, com o objetivo de criar uma nova plataforma de negociação que opere 7×24 horas, com liquidação instantânea, suporte para depósitos e retiradas em stablecoins, e suporte para pedidos em montantes em dólares (ou seja, negociação fracionada), ao mesmo tempo que é compatível com múltiplas blockchains para liquidação e custódia.
A nova plataforma usará o motor de correspondência Pillar existente da NYSE, combinando-o com um sistema pós-negociação baseado em blockchain, e ao mesmo tempo suportará dois tipos de ativos: ações tokenizadas que podem ser trocadas com ações tradicionais e valores mobiliários digitais nativos.
Em 5 de março de 2026, a empresa-mãe da NYSE, ICE, deu um passo adiante: fez um investimento estratégico na exchange de criptomoedas OKX com uma avaliação de 25 bilhões de dólares e obteve um assento no conselho de administração da OKX. De acordo com os anúncios de ambas as partes, a OKX fornecerá aos seus usuários globais acesso a produtos futuros da ICE e ações tokenizadas da NYSE, com a integração prevista para ser lançada no segundo semestre de 2026 (sujeito à aprovação regulatória). A ICE também autorizará o uso dos dados de preços de criptomoedas à vista da OKX para lançar produtos de futuros de criptomoedas em conformidade nos EUA.
Resumo
As semelhanças e diferenças estratégicas entre as duas exchanges refletem uma verdadeira disputa de rotas dentro da indústria.
A proposta atual da Nasdaq é: manter a infraestrutura existente, permitindo que a tokenização atue como uma trilha paralela, com o DTC ainda sendo o centro de liquidação, e o ritmo de liquidação T+1 permanecendo o mesmo. Ao mesmo tempo, a Nasdaq também está desenvolvendo uma estrutura de tokens de ações em parceria com a Kraken.
A proposta da NYSE é muito mais agressiva: criar um novo local, pagar com stablecoins, negociar dia e noite, praticamente reescrevendo toda a lógica.
Qual proposta é mais adequada para instituições, qual proposta atrai mais investidores de varejo, o mercado dará a resposta. Mas, em 2026, os dois corridas já começaram simultaneamente no mercado de capitais dos EUA.