Escrito por: Cathy

Minerar um Bitcoin custa 87 mil dólares. Quando você vende, o mercado só te dá 67 mil dólares.

Para cada moeda minerada, a perda líquida é de 20 mil dólares. Não se trata de perder taxas de serviço, nem de flutuações no custo da eletricidade, é um fato: a cada moeda produzida, eles estão perdendo 20 mil. Esta é a realidade de março de 2026, os dados da Glassnode e da MacroMicro apontam para a mesma conclusão: minerar Bitcoin, com o preço atual, é um negócio deficitário.

Mas os mineradores não ficaram sentados esperando a morte. Eles fizeram uma escolha que surpreendeu todo o mercado - pararam de minerar e venderam eletricidade para a AI.

Para ser preciso, não é que "não se mina mais", mas que o tesouro de Bitcoin foi limpo e todo o capital está sendo investido em data centers de IA, fazendo com que a mineração se torne uma atividade secundária.

Desde que o Bitcoin caiu de seu ponto alto histórico de 126 mil dólares em outubro de 2025, as mineradoras listadas em bolsa já venderam mais de 15 mil Bitcoins. Isso não é uma liquidação ocasional, mas uma grande retirada organizada e estratégica.

01 Os mineradores limparam suas contas, para onde foram os 15 mil BTC?

A Core Scientific foi a primeira a agir de forma decisiva.

Em janeiro de 2026, vendeu de uma vez cerca de 1900 Bitcoins, liquidando 175 milhões de dólares. O restante do plano é limpar tudo no primeiro trimestre. Esta mineradora, que já passou por reestruturação, agora está transformando suas instalações de mineração no Texas em instalações de gestão de IA de alta densidade, com o objetivo de redirecionar toda a capacidade total de 1,3 GW para IA.

A MARA é ainda mais agressiva. Esta empresa, famosa por "nunca vender moedas", discretamente alterou sua política de tesouraria no relatório 10-K de março de 2026 — 53822 moedas de Bitcoin, todas autorizadas para venda. Com base no preço da época, isso totaliza quase 4 bilhões de dólares, mudando da "reserva estratégica" para "fundos disponíveis" da noite para o dia. Em seguida, a MARA firmou um acordo de joint venture com a Starwood Capital para entregar 1 GW de capacidade de data center de IA.

O que mais surpreendeu foi a Cango. Esta empresa, que começou como uma plataforma de financiamento automotivo na China, entrou na mineração de Bitcoin no final de 2024 e, em fevereiro de 2026, vendeu 4451 Bitcoins — 60% de suas reservas, liquidando 305 milhões de dólares para pagar dívidas e fazer a transição para IA. Eles também trouxeram Jack Jin, ex-executivo da Zoom, como CTO de IA, com planos de instalar nós de computação GPU em contêineres em instalações de mineração em todo o mundo. Uma empresa de empréstimos de carro, em dois anos se transformou em mineradora e depois em prestadora de serviços de inferência de IA — essa velocidade de transição só pode ser vista no mundo das criptomoedas.

A escolha da Bitdeer se assemelha mais a um movimento meticulosamente calculado. Em fevereiro, eles limparam suas próprias reservas de Bitcoin; a resposta do fundador Wu Jihan foi bastante franca: ter zero em reservas não significa que sempre será zero, agora precisamos de liquidez para aproveitar a janela de aquisição de eletricidade e terrenos. Diferentemente de outras mineradoras, a Bitdeer limpou suas contas e acelerou — a produção de Bitcoin em janeiro cresceu 430% em relação ao ano anterior, e a capacidade própria atingiu 63,2 EH/s, superando a MARA e se tornando a mineradora listada com a maior capacidade própria do mundo. Limpar os Bitcoins da conta resultou em uma grande expansão da capacidade e infraestrutura. Há a determinação de "cortar laços" e a ambição de "armazenar munição".

02 A mesma eletricidade, usada para IA vale 10 vezes mais

Por que os mineradores estão vendendo de forma tão unificada? Porque, após os cálculos, a resposta é muito clara.

Minerar está dando prejuízo, mas as mineradoras têm algo que o mundo inteiro está disputando: terrenos eletrificados.

Após a redução pela metade em 2024, a margem de lucro da mineração de Bitcoin foi comprimida de mais de 90% do pico para o ponto de equilíbrio. Mas, no mesmo período, a demanda por eletricidade e data centers de IA cresceu de forma explosiva. De acordo com a MarketsandMarkets, o mercado global de inferência de IA deverá crescer de cerca de 106 bilhões de dólares em 2025 para quase 255 bilhões de dólares em 2030.

O Morgan Stanley fez as contas: transferir 1 megawatt de eletricidade da mineração para a gestão de IA pode resultar em uma valorização de mais de 10 vezes.

Isso não é exagero. Os contratos de gestão de IA costumam ser de longo prazo, de 10 a 15 anos, com clientes como Microsoft e Meta, que são gigantes de investimento, com fluxo de caixa estável e previsível. Em comparação, a receita da mineração depende completamente do preço das moedas — e o preço da moeda, você sabe como é.

Wall Street já apostou com dinheiro real. O Morgan Stanley concedeu um limite de crédito de 500 milhões de dólares à Core Scientific, com uma cláusula que pode aumentar para 1 bilhão. Isso não é um empréstimo para uma "empresa de criptomoedas", mas uma garantia de crédito para uma "empresa de infraestrutura digital". A TeraWulf e a Cipher Mining foram classificadas como "comprar" pelo Morgan Stanley devido ao seu modelo híbrido bem-sucedido, enquanto a MARA, que antes defendia o Bitcoin, foi rebaixada devido à exposição excessiva ao risco de preços das moedas.

O sinal que o mercado de capitais está dando não poderia ser mais claro: aos olhos de Wall Street, o valor dessas empresas não depende mais de quantos Bitcoins possuem, mas de quanta eletricidade controlam.

03 Indicadores on-chain indicam que pode estar chegando ao fundo

Os mineradores se desfizeram coletivamente, e o mercado clamou. Mas se você olhar os dados on-chain, descobrirá uma série de sinais muito interessantes.

O Hash Ribbon começou a mostrar inversão no final de novembro de 2025 e, em fevereiro de 2026, já havia durado três meses inteiros — este é um dos períodos mais longos de rendição dos mineradores na história. A última vez que sinais semelhantes apareceram foi em dezembro de 2022, quando o Bitcoin atingiu o fundo em 15500 dólares. Até o início de março, a média móvel de 30 dias estava se aproximando da média móvel de 60 dias, e um sinal de recuperação está prestes a ser acionado.

O MVRV Z-Score manteve-se entre 0,43 e 0,49 no início de março. Este indicador mede o grau de desvio do preço de mercado em relação ao "valor real". Historicamente, quando o Z-Score cai na faixa de 0 a 1, quase sempre corresponde a uma janela estratégica de acumulação.

O Múltiplo de Puell caiu para cerca de 0,6, significando que a receita diária dos mineradores já foi comprimida para cerca de 60% do nível médio anual. A marca de 0,3, que era o fundo do mercado de urso em 2022, já não está longe, e a margem de lucro dos mineradores está sendo pressionada para níveis historicamente baixos.

O sinal mais extremo vem do aspecto emocional. Durante o "vórtice polar do Bitcoin" em fevereiro, o índice de medo e ganância das criptomoedas caiu para 5, e no dia 5 de fevereiro, após um ajuste real, a perda alcançou um recorde histórico de 3,2 bilhões de dólares.

Quatro indicadores em direções independentes estão todos mostrando alerta vermelho; a última vez que isso aconteceu, o Bitcoin estava formando um fundo.

04 Mineradores vendem moedas, isso é um sinal positivo?

Esta é a parte mais contraintuitiva de toda a história.

No passado, a venda pelos mineradores sempre foi vista como um sinal negativo — essas pessoas são os "vendedores nativos" do Bitcoin, eles mineram e vendem, criando pressão de venda constante no mercado. Mas a natureza da venda em 2026 é completamente diferente: essas mineradoras venderam Bitcoin e foram ganhar dólares com IA.

Pense no que isso significa. Antigamente, a Core Scientific tinha que vender centenas de Bitcoins todo mês para pagar contas de eletricidade e custos operacionais. Agora, eles têm um contrato de longo prazo com a Microsoft e um limite de crédito do Morgan Stanley; embora ainda planejem liquidar a maior parte de suas reservas de Bitcoin restantes (cerca de 2537 Bitcoins no final do ano, já vendidos mais da metade), isso não é mais uma venda passiva para "sobreviver", mas uma liquidação ativa, concentrando os fundos em infraestrutura de IA. Uma vez que o projeto conjunto entre a MARA e a Starwood seja concretizado, o fluxo de caixa em dólares gerado pelo data center de 1 GW será suficiente para cobrir todos os custos.

Em outras palavras, as mineradoras que estão se transformando em IA passaram de vendedoras estruturais de Bitcoin para compradoras neutras ou até potenciais. O maior grupo de "vendedores naturais" está saindo permanentemente do mercado.

E a mineração de Bitcoin em si não desapareceu, apenas mudou sua forma de existência. O modelo híbrido da MARA já estabeleceu o caminho: minerar quando os preços da eletricidade estão baixos e mudar para computação GPU quando a demanda de IA está no pico. O Bitcoin se tornou a "carga flexível" e o "mecanismo de seguro" da rede elétrica, enquanto a IA é responsável por gerar lucro e a mineração por oferecer suporte.

05 Resumo

Em 2025, a capacidade de cálculo da rede Bitcoin acabou de ultrapassar a marca de 1 Zetahash. A curto prazo, algumas mineradoras que mudam para IA podem realmente levar a uma desaceleração no crescimento da capacidade — por exemplo, a Cango teve 31% de sua capacidade offline para upgrades. Mas isso é, na verdade, uma limpeza de capacidade benéfica: mineradores ineficientes saem do mercado, os restantes são mais eficientes e focados, e a segurança da rede aumenta.

Isso não é rendição dos mineradores, é a evolução da mineração.

Quando minerar se torna um trabalho secundário e a IA se torna a principal atividade, o Bitcoin perde um grupo de mineradores que são forçados a vender moedas e ganha uma estrutura de oferta mais saudável.

Os Bitcoins nas mãos dos mineradores se esgotaram, mas a eletricidade ainda está lá.