Título original: Bitcoin parece ocupado, mas 31% de seus usuários desapareceram enquanto ETFs perdem $4.5B em 2026
Autor original: Oluwapelumi Adejumo, CryptoSlate
Tradução do original: 深潮 TechFlow
Análise da 深潮: O volume de negociação não colapsou, mas os endereços ativos continuam a encolher nos últimos seis meses, atingindo o menor nível em cinco anos. Essa divergência de "prosperidade superficial e vazio interno" é um sinal oposto à saúde estrutural de um mercado em alta.
Análise com os dados do Glassnode, Santiment e CryptoQuant, apresentando três cenários futuros, que servem como referência para avaliar a tendência do BTC no momento.
O texto completo é o seguinte:
A atividade na rede do Bitcoin já enfraqueceu continuamente por seis meses, mas essa tendência não se refletiu em muitos dos indicadores principais que os traders observam à primeira vista.
Sinais mais claros não são o volume de transações - que permanece basicamente estável - mas sim a amplitude de participação. Mesmo que a rede continue processando um número semelhante de transações, o número de endereços ativos na cadeia está diminuindo continuamente.
Em um mercado onde a descoberta de preços está cada vez mais ocorrendo em ETFs e derivativos, essa divisão é crucial. Ela significa que a pegada na cadeia do Bitcoin está se estreitando, enquanto a exposição do mercado continua ativa em outros lugares.
À medida que o mercado em baixa continua, essa tendência se torna cada vez mais difícil de ignorar.
Os dados da Glassnode mostram que, em meados de agosto de 2025, a média de endereços ativos do Bitcoin em oito dias foi de cerca de 778.680. Em 23 de fevereiro, esse número havia caído para cerca de 535.942, uma queda de aproximadamente 31%.
A CryptoQuant também marcou por seis meses consecutivos a baixa atividade na rede, descrevendo a fase atual como um período de contínua fraqueza na participação na cadeia.
Momentum de Endereços Ativos do Bitcoin
Fonte: CryptoQuant
A última vez que o mercado apresentou um padrão semelhante foi em 2024 - depois disso, o Bitcoin passou por uma correção de cerca de 30%.
Isso não significa que agora necessariamente se repetirá, mas reforça uma regra histórica: a fraqueza prolongada da rede geralmente aparece em sincronia com fases de confiança do mercado em declínio.
A amplitude está diminuindo, mas o throughput não colapsou
O número de transações do Bitcoin não diminuiu em sincronia com o número de endereços ativos.
Em meados de agosto de 2025, o número médio diário de transações foi de cerca de 444 mil. Dados da Blockchain.com mostram que, nos últimos 30 dias, a média diária foi de cerca de 439 mil.
Os dados diários ainda apresentam volatilidade, variando de cerca de 289 mil a 702 mil, mas a tendência geral de throughput não colapsou.
Essa divergência é a chave para entender a situação atual.
Se o volume de transações permanecer estável enquanto o número de endereços ativos diminui, isso indica que menos entidades estão realizando a mesma quantidade de atividades na cadeia.
Essa situação tem várias causas, todas não exigindo a entrada maciça de pequenos investidores. As exchanges e instituições custodiadoras podem processar retiradas em massa; grandes investidores podem consolidar transferências; fluxos de capital institucional podem ser geridos com menos carteiras; atividades operacionais também podem causar explosões temporárias no número de transações, sem que isso represente um verdadeiro retorno dos usuários.
O resultado é que: a cadeia ainda parece movimentada, mas o número de participantes subjacentes está diminuindo.
É por isso que a diminuição da amplitude é mais indicativa do problema do que o throughput original. O número estável de transações pode ocultar um mercado cuja atividade está se concentrando cada vez mais em traders repetitivos, grandes instituições e fluxos de capital operacionais.
Nesse cenário, a cadeia do Bitcoin continua funcionando normalmente, mas a amplitude de participação que representa já não é tão real.
A agência de análise de blockchain Santiment forneceu uma descrição mais direta a partir de uma perspectiva temporal mais longa.
A agência informou que, desde fevereiro de 2021, o número de endereços únicos iniciando transações de Bitcoin diminuiu 42%, e o número de novos endereços diminuiu 47%.
A Santiment não qualifica isso como uma evidência de que a criptomoeda está morta ou que um mercado em baixa de anos foi estabelecido, mas descreve uma divergência de baixa que se estende até 2025 - a capitalização de mercado está aumentando, enquanto os indicadores de utilidade do Bitcoin estão enfraquecendo.
Essa tensão agora se reflete na tendência de seis meses.
Baixas taxas de transação apontam para a diminuição da demanda por espaço em blocos
Os dados das taxas de transação confirmam ainda mais que a Layer 1 do Bitcoin está em um estado de demanda fraca.
Os dados do mempool.space mostram que a taxa média de transação da rede recentemente foi de cerca de $0,24, equivalente a cerca de 1,8 sats/vB.
Isso representa um nível baixo para uma rede que, durante os picos dos ciclos anteriores, experimentou competição contínua pelo espaço dos blocos. Com a atual taxa de transações estimada, esse nível de taxa de transação significa que a receita diária em taxas da rede é inferior a 100 mil dólares.
Em comparação, o subsídio de blocos atualmente ainda é de cerca de 450 BTC por dia, com uma porcentagem muito pequena de receita proveniente de taxas.
Taxas Médias de Blocos do Bitcoin
Fonte: Mempool.space
Isso não representa um problema de segurança iminente, nem significa que o modelo de segurança do Bitcoin está enfrentando pressão recente.
Isso ocorre porque o subsídio de blocos ainda domina a receita dos mineradores. Mas realmente aponta para uma realidade de longo prazo que o Bitcoin ainda não foi forçado a encarar nesta fase do ciclo.
O tópico da transição para um orçamento de segurança suportado por taxas retorna a cada ciclo, mas neste ambiente, essa transição não foi testada - porque a demanda por taxas é intrinsicamente fraca.
Na prática, o atual mercado silencioso de taxas está atrasando essa discussão.
A cadeia não está enfrentando pressão de congestionamento contínuo, e os usuários não estão fazendo lances acirrados para entrar na cadeia. Essa situação pode mudar rapidamente em eventos de volatilidade, ondas especulativas ou choques de demanda nova, mas ainda não ocorreu.
Atualmente, o espaço dos blocos está em um estado de uso claramente baixo em comparação com os períodos anteriores de alta do mercado, o que está alinhado com a diminuição da amplitude de participação geral.
Mempool Vazio do Bitcoin
Fonte: Mononaut
O julgamento da CryptoQuant também se alinha com esse ambiente de taxas - a baixa atividade na rede geralmente está relacionada à diminuição do interesse do mercado pelos ativos e a períodos de perdas generalizadas.
Quando o interesse diminui, novos participantes são reduzidos e as transferências iniciadas de forma autônoma diminuem, a pressão das taxas de transação também se dissipa.
O Bitcoin, como ativo financeiro, ainda pode ser negociado ativamente, mas a própria cadeia já não reflete uma ampla participação de usuários.
O ambiente macroeconômico e os fluxos de capital dos ETFs estão mudando a forma como o Bitcoin é negociado
O contexto macroeconômico ajuda a explicar por que essa tendência persiste.
O Bitcoin está se tornando cada vez mais como um ativo de alta beta sensível ao macroeconômico, destacando-se especialmente em períodos de aversão ao risco.
No último ano, a inflação nos EUA diminuiu, com o CPI de janeiro de 2026 mostrando uma taxa de crescimento anual de 2,4%; a faixa da taxa de juros alvo do Federal Reserve foi citada no final de janeiro como 3,50% a 3,75%.
Em um ambiente de mercado mais simples, a diminuição da inflação pode apoiar uma recuperação mais clara dos ativos de risco.
No entanto, a atenção do mercado está voltada para vários catalisadores de volatilidade - incluindo a incerteza das políticas tarifárias. Esse fator impulsionou a volatilidade drástica das taxas de juros e do dólar, mantendo a preferência de risco geral instável.
Nesse ambiente, investidores de varejo e institucionais tendem a reduzir a frequência de operações. A participação dos pequenos investidores diminui, e a rotatividade dos traders é reduzida. Instituições podem manter exposição, mas tendem a ajustar posições por meio de produtos que não requerem movimentação de ativos na cadeia.
Essa é a razão pela qual o ETF de Bitcoin à vista se tornou o protagonista da narrativa.
Os dados da Coinperps mostram que o ETF de Bitcoin nos EUA teve saídas líquidas por várias semanas consecutivas, com saídas acumuladas de cerca de 3,8 bilhões de dólares nas últimas cinco semanas, e saídas de cerca de 4,5 bilhões de dólares desde o início do ano.
Fluxos diários de capital do ETF de Bitcoin nos EUA em 2026
Fonte: Coinperps
Isso transferiu atividades de carteiras autogeridas para contas de corretoras.
Isso também explica por que o mercado pode permanecer ativo, enquanto a cadeia se torna cada vez mais silenciosa. As posições ainda estão sendo transferidas, mas mais trocas estão sendo feitas fora da cadeia.
Esta é uma mudança importante no papel do Bitcoin. Ele se assemelha cada vez mais a um produto financeiro envolto em uma casca institucional, enquanto a Layer 1 é utilizada de forma mais seletiva para liquidações, armazenamento e transferências cíclicas.
Enquanto isso, a energia das transações diárias no setor de criptomoedas está se concentrando em outros lugares, especialmente nas stablecoins.
A Coin Metrics lista as stablecoins como o principal motor da atividade na cadeia, atualmente com um suprimento total de stablecoins próximo a 300 bilhões de dólares, com volumes de transação crescendo continuamente.
Se outras stablecoins na cadeia assumirem mais demandas de liquidação do dia a dia, a Layer 1 do Bitcoin naturalmente se tornará mais singular em sua funcionalidade.
Isso em si não enfraquece a lógica de investimento do Bitcoin, mas realmente muda sua forma.
Três cenários para os próximos três a seis meses
A atual diminuição da amplitude da rede nos últimos seis meses constrói três possíveis caminhos para o futuro do Bitcoin.
O primeiro é a continuidade da indiferença, que em um ambiente de mercado avesso ao risco parece ser o cenário base.
Nesse cenário, os endereços ativos permanecem baixos (na faixa de 450 mil a 600 mil), o número de transações permanece oscilante, mas não colapsa, as taxas permanecem baixas, e os fluxos de capital dos ETFs continuam estáveis ou levemente negativos.
Aqui, o Bitcoin ainda pode experimentar volatilidade extrema devido a manchetes macroeconômicas, mas a participação na cadeia não pode confirmar uma ampla recuperação. A lógica de negociação dos ativos se assemelha mais a ferramentas macroeconômicas, e não a uma rede que está entrando em uma nova fase de expansão.
A segunda é o descongelamento da liquidez, ou seja, um caminho mais otimista.
Se a inflação continuar a esfriar e as expectativas de afrouxamento estabilizarem a preferência de risco, os fluxos de capital dos ETFs podem mudar de saídas líquidas para entradas líquidas contínuas. Nesse ambiente, o crescimento de endereços ativos se tornará um sinal de confirmação crucial.
Um aumento para entre 650 mil e 800 mil endereços ativos significará que a amplitude de participação está se recuperando, e não apenas o retorno do impulso de preço. Isso parece mais uma recuperação cíclica clássica - o aumento de preço é sustentado pelo crescimento da participação dos usuários na cadeia.
A terceira é um cenário de substituição estrutural, que pode ser o mais digno de atenção.
Nesse cenário, o preço do Bitcoin aumenta, mas a amplitude na cadeia continua a permanecer baixa. ETFs, derivativos e liquidações custodiadas continuam a dominar, enquanto as stablecoins assumem mais demanda de transação em outros lugares no setor de criptomoedas.
Aqui, o Bitcoin se assemelha cada vez mais a um ativo macro digital e camada de liquidação, em vez de uma cadeia com ampla atividade diária de pequenos investidores.
Esse cenário marcará a evolução do papel do Bitcoin, refletindo profundas mudanças que ocorreram em comparação a anos atrás.
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