Na noite passada, aumentei minha posição em BTC. Então recebi várias mensagens privadas, todas perguntando a mesma coisa: até onde vai cair? Por que está caindo? Quanto tempo ainda vai cair?

Minha resposta é que eu não sei

Mas, em comparação com as quedas 'justificadas' de 2018 e 2022, a queda 'sem justificativa' de 2026 pode ser ainda mais desconfortável

Porque nas quedas justificadas, pelo menos você sabe quando o fundo será atingido. Nas quedas sem justificativa, você não sabe quando vai parar

Este é o pior começo de ano para o Bitcoin em dez anos.

Vamos primeiro olhar como os dados são ruins.
-BTC caiu 24% desde o início do ano, agora cerca de $64,652
-ETH caiu 34% desde o início do ano, agora cerca de $1,861

O que é esse conceito?
Este é o pior desempenho de início de ano do BTC desde 2016.
Em dez anos, nenhum ano começou tão mal quanto 2026.

2018? Embora tenha caído 73% no ano, pelo menos em janeiro ainda subiu.
2022? Embora tenha havido o colapso da Luna, a falência da Three Arrows e o colapso da FTX, o início do ano não foi tão terrível.

E 2026? Começou em 1º de janeiro com uma queda e continuou a despencar.
- $463 milhões liquidados nas últimas 24 horas, mais de 130 mil pessoas liquidaram.
- O índice de medo e ganância caiu para 5-8, extrema preocupação, nível histórico baixo.
- Pesquisas no Google por 'Bitcoin a zero' dispararam.
- O fornecimento de USDT teve uma saída líquida de $3B em 60 dias; a última vez que houve uma contração em tal escala foi durante o colapso da FTX em 2022, quando o BTC caiu para $16K.

Parece que o mercado já desistiu.

Todos estão procurando razões.
Com uma queda assim, deve haver uma razão, certo?
Assim, no Twitter, em grupos e em vários artigos de análise, todos começaram a procurar.
-- 'As tarifas de Trump aumentaram para 15%, a economia global vai entrar em recessão'.
-- 'O Fed ainda não cortou os juros, a liquidez é insuficiente'.
-- 'Os ETFs continuam a sair, as instituições estão se retirando'.
-- 'Os relatórios financeiros da Coinbase foram desastrosos, a indústria não tem fundamentos para se sustentar'.
-- 'A regulamentação é incerta, o Clarity Act está preso no Congresso, blá blá blá'.

Essas razões parecem ter sentido.
Mas a questão é: qual dessas razões é decisiva?
As tarifas de Trump? Mas o BTC já havia caído 20% antes do anúncio das tarifas em 23 de fevereiro.
O Fed não cortou os juros? Mas em 2024 eles também não cortaram, e o BTC ainda subiu para $126K.
Saídas de ETFs? Mas o volume de saídas foi apenas de $2-5B; em comparação com a capitalização de mercado de trilhões do BTC, isso não deveria ter causado uma queda tão grande.
Regulamentação incerta? Mas entre 2018 e 2020 a regulamentação foi ainda mais nebulosa, e o BTC também subiu.

Cada razão pode explicar uma parte, mas nenhuma delas consegue explicar tudo.
O resumo da revista Fortune é muito apropriado: 'O pior começo de ano da história, mas sem um catalisador claro para o colapso'.
Traduzindo para uma linguagem mais simples: não sabemos por que caiu, mas simplesmente está caindo.

Desta vez é diferente.
Nos colapsos anteriores, sempre havia um 'culpado principal'.
2018: a bolha do ICO estourou, o BTC caiu de $20K para $3K, uma queda de 85%.
Mas a razão era clara: havia muitos esquemas fraudulentos de ICO, a regulamentação começou a apertar, e a confiança do mercado desmoronou.
Você pelo menos sabia que, assim que os ICOs fossem limpos, o mercado chegaria ao fundo.

2022: colapso da Luna + Three Arrows + colapso da FTX.
Naquele ano, o BTC caiu de $69K para $16K, uma queda de 77%.
Mas a razão também era clara: as stablecoins algorítmicas colapsaram, as instituições alavancadas faliram, e as exchanges centralizadas faliram.
Você pelo menos sabia que, assim que esses problemas fossem resolvidos, o mercado se estabilizaria.

2015: Mt.Gox foi hackeado + repressão regulatória.
Naquele ano, o BTC caiu de $1,100 para $200, uma queda de 82%.
Mas a razão ainda era clara: a maior exchange foi hackeada, e o mercado entrou em pânico.
Você pelo menos sabia que, assim que a confiança fosse restaurada, o mercado voltaria.

Mas e 2026?
Não houve colapso de exchanges.
Não houve colapso de stablecoins algorítmicas.
Não houve grandes ataques hackers.
Nenhum país proibiu o BTC repentinamente.
Apenas... caiu.

A revista Fortune está certa: não há um catalisador claro para o colapso.
Ou seja, todas as pequenas razões somadas se tornaram uma grande razão: o mercado simplesmente não quer subir.

Em um colapso com razões, você pode fazer pelo menos duas coisas:
Primeiro, você pode esperar que todas as más notícias sejam divulgadas.
A FTX faliu? Espere o Departamento de Justiça dos EUA prender pessoas, espere a liquidação de ativos, espere que os planos de compensação sejam divulgados, o fundo deve estar próximo.
A Luna colapsou? Espere o UST zerar, espere que Do Kwon seja preso, espere que o ecossistema morra completamente, o fundo deve estar próximo.

Em segundo lugar, você pode avaliar a extensão do impacto.
O hack da Mt.Gox afetou a confiança nas exchanges, mas não afetou a tecnologia do BTC em si.
A falência da Three Arrows afetou os jogadores alavancados, mas não afetou os detentores à vista.

Mas e a 'queda sem razão'?
Você não sabe quando as más notícias serão divulgadas, porque não há 'más notícias' em primeiro lugar.
Você não sabe quão grande é a extensão do impacto, porque pode ser uma 'perda de confiança em todas as frentes'.
Essa forma de cair é a mais torturante: você não sabe quando vai parar.
Em 2018, você poderia dizer: 'Assim que os ICOs forem limpos, tudo ficará bem'.
Em 2022, você poderia dizer: 'Assim que a FTX pagar, tudo ficará bem'.
Em 2026, o que você pode dizer? 'Assim que o mercado entender, tudo ficará bem'?

Quando o mercado vai entender? Deus sabe.
Mas, chegando a este ponto, eu pessoalmente acho que a margem de segurança já está muito alta.

Embora eu não consiga encontrar uma única razão para 'por que caiu'.

Mas eu conheço alguns fatos:

Primeiro, USDT teve uma saída líquida de $3B em 60 dias.
A última vez que houve uma contração semelhante foi no final de 2022 durante o colapso da FTX, quando o BTC estava a $16K. Agora, o BTC está a $64K, quatro vezes mais alto do que naquela época.

Em segundo lugar, as baleias de curto prazo (detentores de menos de 6 meses) têm perdas não realizadas de $26B.
Essas pessoas provavelmente entraram em uma posição entre $90K e $120K e agora estão presas em cerca de 40%.
Elas ou já cortaram suas perdas ou estão segurando firme. A pressão de venda para quedas acentuadas não deve ser tão grande.

Em terceiro lugar, historicamente, 'quedas sem razão' costumam cair mais fundo, mas as recuperações também são mais rápidas.
Porque não há más notícias claras para digerir, uma vez que a emoção se inverta, a subida também é rápida. Embora o mercado não seja certo.

Mas, chegando a este ponto, eu acho que a margem de segurança já está relativamente alta.
Não estou dizendo que aqui é o fundo. Estou apenas dizendo que, mesmo que continue a cair, o espaço não deve ser tão grande.

Escrevendo no final.

Alguém me perguntou: você aumentou suas posições, isso significa que você acha que atingiu o fundo?
Minha resposta é: eu não sei se aqui é o fundo.
Eu apenas acho que, neste nível de $64K, a margem de segurança do BTC já está relativamente alta. Mesmo que continue a cair, eu acho que o espaço não deve ser muito grande.

Pode cair para $50K? Pode.
Pode cair para $40K? Menos provável, mas não é impossível.
Mas cair para $20K? Eu aposto que não vai.
Não estou apostando que 'aqui é o fundo', estou apostando que 'mesmo que não seja o fundo, está perto'. E eu acho que admitir 'não sei onde é o fundo' é mais honesto do que fingir 'eu sei'.

As pessoas de 2018 disseram que '$3K é o fundo', e estavam certas.
As pessoas de 2022 disseram que '$16K é o fundo', e estavam certas.
As pessoas de 2026 dirão que '$64K é o fundo', pode estar certo ou errado. Eu não sei.

Mas eu sei que: em um mercado onde não se encontra uma razão clara para a queda, o pânico em si é o maior motor de queda.

E o pânico sempre vai passar.