Escrito por: Leo Schwartz, revista (Fortune)

Traduzido por: Yangz, Techub News

Quando Rob Hadick assinou os documentos para se juntar à Dragonfly Capital em abril de 2022, ele ainda estava morando em uma casa alugada em Hampton. Devido a um acordo de não concorrência com seu ex-empregador, o fundo de hedge GoldenTree, ele não pôde trabalhar em um trabalho semelhante por seis meses. Hadick pretendia aproveitar esse período de férias forçadas para desfrutar da vida, no entanto, seus planos de férias relaxantes rapidamente falharam.

Ele acabou de se juntar, e o infame projeto de stablecoin Terra Luna colapsou, fazendo o mercado de criptomoedas despencar. Hadick se lembra que, na época, a crise se espalhava, e ele estava constantemente atualizando o Twitter. Sua esposa ligou perguntando se ele estava se relaxando. Ele respondeu: "Você pode não entender muito bem o que está acontecendo com nosso patrimônio líquido", "Na terça-feira às duas da tarde, eu estava sentado na pequena sala escura bebendo uísque."

Ainda mais, quando seu 'período de exílio' finalmente terminou em novembro, ele se deparou com a segunda grande crise de criptomoedas: o colapso da FTX. Mas Hadick nunca se arrependeu da decisão de se dedicar totalmente à indústria de criptomoedas. "Essas coisas que estavam acontecendo na época me assustavam", disse ele recentemente em um escritório da Dragonfly perto da Union Square em Nova York para a (Fortune). "Mas estou animado com as oportunidades que temos, porque ainda temos 500 milhões de dólares para investir."

Foi esse terceiro fundo que elevou a Dragonfly ao topo do setor de capital de risco em criptomoedas, competindo lado a lado com empresas como Andreessen Horowitz e Paradigm. Isso se deve às suas apostas precisas em startups que agora cresceram, como Polymarket, Rain e Ethena. Hoje, com o preço dos tokens em queda e o entusiasmo do mercado ofuscado pela onda de inteligência artificial, as criptomoedas entram novamente em um inverno, e a Dragonfly anunciou o lançamento de seu quarto fundo, com um tamanho de 650 milhões de dólares.

Como disse Hadick, o ecossistema de capital de risco em criptomoedas está passando por um 'evento de grande extinção', mas a Dragonfly resistiu ao rompimento dos fundadores, ao pânico regulatório do Departamento de Justiça dos EUA e ao desafio de se retirar do mercado chinês em meio à repressão das criptomoedas na China, prosperando em vez disso. O núcleo da estratégia da Dragonfly é seus quatro líderes complementares: Hadick, com formação em tecnologia financeira, atua como um elo; Haseeb Qureshi é o embaixador da marca; o prodígio do DeFi, Tom Schmidt; e o misterioso fundador da empresa, a figura icônica da tecnologia na China, Feng Bo. "Agora que vemos que também nos tornamos um dos jogadores tradicionais, é uma sensação estranha", disse Qureshi. "Estamos jogando um jogo maior do que antes."

História de Origem

Qureshi começou a jogar poker profissionalmente aos 16 anos, já que não conseguiu entrar em cassinos, competindo principalmente online. Aos 21 anos, Qureshi já havia ganho quase 2 milhões de dólares, mas percebeu que não queria viver jogando cartas. Ele fez uma aposta com um amigo: se ele jogasse mais uma mão de poker profissional, teria que pagar ao amigo 100 mil dólares. "Essa foi a minha maneira de me afastar completamente dessa ideia", disse ele à (Fortune).

Qureshi afirma que sua experiência nas mesas de poker online nos primeiros anos o preparou para sua transição para investimentos em criptomoedas. Assim como na época, quando seus amigos disseram que era loucura ele se tornar um jogador de poker profissional tão jovem, sua decisão de entrar na indústria de criptomoedas também gerou dúvidas, especialmente porque Qureshi já era conhecido no Vale do Silício como engenheiro de software. Em 2017, ele deixou seu trabalho bem remunerado na Airbnb para fundar uma startup de stablecoin - muito antes da explosão das stablecoins, e depois, ele acabou se juntando ao fundo de capital de risco MetaStable, que na época tinha 500 milhões de dólares.

Hoje, Qureshi pode ser considerado o rosto público da Dragonfly, graças à sua participação no popular podcast Chopping Block (uma versão da indústria de criptomoedas do All-In) e às suas postagens populares no Crypto Twitter sobre o fracasso dos jogos Web3 ou a viabilidade de projetos de blockchain. Mas Qureshi não se juntou à Dragonfly desde o início; ele entrou em 2019, quando a indústria de criptomoedas estava mergulhada em uma longa e cíclica depressão.

A Dragonfly nos seus primórdios era completamente diferente de agora. A empresa foi inicialmente fundada por Alex Pack e Feng Bo. Pack era um jovem investidor de risco da Bain Capital Ventures responsável pelo comércio de criptomoedas; enquanto Feng Bo era uma figura de destaque no ecossistema de internet em crescimento na China, sendo um dos principais investidores.

Por meio do fundo de capital de risco que controla, Feng Bo investiu na exchange de criptomoedas OKEx (que mais tarde foi renomeada para OKX), que era a maior exchange do mundo em 2018. Ele se uniu a Pack para apostar simultaneamente nas regiões da América do Norte e da Ásia. Segundo um artigo da Bitcoin Magazine, o primeiro fundo de 100 milhões de dólares da Dragonfly foi apoiado por alguns dos nomes mais sonantes da tecnologia asiática, incluindo Shen Nanpeng da Sequoia China. (Além de servir como uma ponte para conectar os gigantes financeiros da região, Qureshi descreve Feng Bo como um "mestre das relações pessoais", embora ele mantenha um perfil discreto em público.)

A Dragonfly construiu sua reputação investindo em empresas de criptomoedas como Bybit e Matrixport, e investindo em outros fundos de capital de risco como uma empresa-mãe. Segundo Qureshi, quando ele entrou, ele estabeleceu três condições: parar de investir em fundos de fundo, liderar mais transações e formar uma equipe técnica. "Feng Bo basicamente concordou com tudo", disse Qureshi. "Para usar suas palavras, ele me entregou as chaves do carro... essa é a origem da moderna Dragonfly." Uma das primeiras iniciativas de Qureshi foi recrutar Schmidt, que na época era chefe de produtos da exchange descentralizada 0x, para se tornar um investidor júnior. (Schmidt rapidamente foi promovido a sócio-gerente.)

Mais tarde, Alex Pack deixou a Dragonfly para fundar outra empresa de capital de risco, a Hack VC; sua separação da Dragonfly é considerada uma história lendária no círculo de capital de risco em criptomoedas, embora Qureshi tenha minimizado o drama. "No final das contas, temos visões completamente diferentes sobre o segundo fundo da Dragonfly e sobre a direção futura", disse ele. Pack contou à (Fortune) que seu primeiro fundo com Feng Bo foi "extremamente bem-sucedido", mas ele percebeu que havia uma "grande diferença cultural" entre eles. "Passei meses ajudando a recrutar e treinar alguém para me substituir, e então nos separamos", disse ele. Similarmente, Schmidt usou uma linguagem mais vívida para descrever Pack e atribuiu a divisão a incompatibilidades de personalidade.

Quando Pack saiu em 2020, a Dragonfly enfrentou um desafio maior. Em grande parte devido a Feng Bo, a equipe de apoio da empresa estava estabelecida em Pequim. Mas o governo chinês começou a reprimir as criptomoedas, forçando a Dragonfly a mover suas operações na Ásia para Cingapura. Segundo Schmidt, a Dragonfly ainda tem uma forte influência na Ásia, embora os investimentos na região tenham diminuído nesses anos. Schmidt fala chinês e, durante a faculdade, optou por estagiar em uma empresa chinesa em vez de aceitar uma oferta inicial da Coinbase. "Você vê que muitos dos usuários dessas blockchains e DEX estão claramente na Ásia", disse ele à (Fortune), "mas em termos de novas oportunidades de investimento, realmente não há tantas quanto antes."

Ainda assim, a influência da Dragonfly no círculo de criptomoedas dos EUA continuou a crescer. Naquela época, havia jogadores maiores arrecadando enormes fundos, como Paradigm e Haun Ventures, cada um com fundos superiores a 1 bilhão de dólares. Em comparação, o segundo fundo da Dragonfly, concluído no final de 2020, tinha um tamanho relativamente modesto de 225 milhões de dólares. Mas a Dragonfly ainda acertou em cheio em vencedores, como a Layer1 Avalanche, a empresa de serviços financeiros Amber Group e o controverso protocolo de privacidade Tornado Cash. Este último colocou a Dragonfly nas manchetes nacionais em 2025, quando a acusação acidentalmente revelou em tribunal que Schmidt poderia enfrentar acusações criminais devido a esse investimento em um caso maior de lavagem de dinheiro. (Mais tarde, o Departamento de Justiça rapidamente reverteu sua posição, o que na verdade rendeu à empresa uma medalha de honra entre os crentes em criptomoedas, embora Qureshi tenha afirmado que aquele investimento nunca foi motivado por ideologia.)

No entanto, na luta pela sobrevivência da FTX, a entrada de Hadick levou a Dragonfly a novos patamares, estabelecendo a posição atual da empresa.

Nova Era

Durante o mercado de alta de criptomoedas em 2021, os empreendedores apresentaram grandes planos para reimaginar a internet com infraestrutura descentralizada, incluindo a criação de alternativas potenciais para plataformas como Twitter e Spotify. Para os investidores em criptomoedas, esses planos giravam em torno do que se chamava mecanismos de tokens, onde as empresas de capital de risco obtinham a propriedade de criptomoedas exclusivas ao invés de ações tradicionais.

No entanto, essa visão do futuro do Web3 nunca se concretizou de fato. Mesmo antes do colapso da FTX, a indústria de criptomoedas estava correndo em uma direção: Wall Street. O Bitcoin era inicialmente uma forma de dinheiro eletrônico, e depois o Ethereum construiu a próxima camada, permitindo que os desenvolvedores escrevessem aplicativos de finanças descentralizadas para empréstimos e transações. Mas investidores como Hadick, vindo do setor financeiro tradicional, acreditam que a tecnologia de criptomoedas em breve irá engolir todas as funções de bancos e corretoras. "Sabemos que, neste ponto, precisamos de alguém que saiba mais do que nós", disse Qureshi. "Rob é a pessoa que todos nós temos em mente, com força, recursos e experiência para assumir essa responsabilidade."

Após a chegada de Hadick, a Dragonfly começou a investir nas empresas que hoje definem o cenário das criptomoedas. Uma delas, chamada Ethena, está construindo um dólar sintético, gerando rendimento por meio de estratégias complexas semelhantes às de um fundo de hedge nos bastidores. Embora a Ethena tenha se tornado um dos projetos mais conhecidos na concorrida pista de stablecoins, o fundador Guy Young encontrou resistência ao apresentar a ideia aos investidores, pois a maioria achava que era 'loucura'. Young se lembrou de que esses céticos mencionaram o colapso da Terra Luna, que quase arrastou toda a indústria de criptomoedas, dizendo: 'Logo após algo assim, você ainda menciona isso? É simplesmente absurdo.'

Era ainda o meio do mercado de baixa de 2023, mas a Dragonfly aproveitou a oportunidade. "Eles são capazes de olhar para isso a partir dos primeiros princípios", disse Young. A Dragonfly liderou a rodada de sementes de 6 milhões de dólares da Ethena. E apenas um ano e pouco depois, a Ethena completou uma rodada de financiamento de 100 milhões de dólares, com investidores incluindo as divisões de capital de risco da Franklin Templeton e Fidelity. Hoje, seu stablecoin principal tem um valor de mercado de aproximadamente 6,3 bilhões de dólares.

No ano seguinte, a Dragonfly investiu na rodada B de financiamento da Polymarket, embora alguns anos antes eles quase investiram nesse projeto. Segundo Qureshi, já em 2020, na rodada semente da Polymarket, a Dragonfly quase se tornou o primeiro investidor, quando a maioria dos VCs que Shayne Coplan contatou o rejeitaram. "Nós realmente gostamos dele", disse Qureshi, apesar do mercado de previsões ainda não ter se mostrado bem-sucedido na época. No final, a Polychain ofereceu termos melhores, e a Dragonfly decidiu não seguir adiante. "Isso foi claramente um grande erro nosso, mas nossa ideia estava certa", disse Qureshi.

Outros na indústria de criptomoedas eventualmente concordaram com essa visão: as empresas de ativos digitais mais bem-sucedidas não serão jogos baseados em blockchain, mas produtos financeiros relativamente monótonos, como cartões de crédito e fundos de mercado monetário. Até mesmo Chris Dixon, sócio da a16z, que anteriormente defendia o conceito de Web3 'ler-escrever-ter', recentemente postou no X, afirmando que agora estamos na 'era financeira da blockchain'.

"Esta é a maior mudança de paradigma que senti na indústria", disse Schmidt. Ele acrescentou que os investidores estão percebendo que haverá cada vez menos tokens nativos para diferentes protocolos de criptomoedas, enquanto os tokens representando ações, fundos de crédito privado e outros ativos do mundo real se tornarão mais comuns. "Agora muitos fundos de criptomoedas estão dizendo: 'Ei, somos um fundo de tecnologia financeira'," disse Hadick. "E é exatamente isso que eu acho que fazemos melhor do que qualquer um."

A crescente fusão entre blockchain e o setor financeiro levantou uma questão inquietante: a tecnologia de criptomoedas está traindo sua intenção original - ver o Bitcoin como um ato de rebelião contra os grandes bancos e o controle governamental do sistema financeiro?

"Eu sempre me esforço para não ignorar o quadro geral: nós transformamos essa moeda digital da internet de zero a um trilhão em dez anos", disse Schmidt. "Este trabalho claramente ainda não está completo, e eu acho que a demanda por isso é maior do que nunca em todo o mundo."

Agora, quase quatro anos após a entrada de Hadick, a indústria de capital de risco em criptomoedas enfrenta mais uma crise de identidade, com volumes de negociação em queda e fundos tendo dificuldade em convencer os investidores a continuar injetando capital. Mas com novos recursos levantados, a Dragonfly está pronta para moldar a próxima era da blockchain. "Falamos alto, somos francos", disse Qureshi. "Em um campo cheio de besteiras, charlatães e grandes enganadores, eu realmente vejo isso como um superpoder."