Escrito por: Luke, Mars Finance

Um documento de 166 páginas repousa silenciosamente no site oficial da Casa Branca. Seu título — (Fortalecer a liderança dos EUA no campo da tecnologia financeira digital) — soa como qualquer documento de política cheio de clichês que um órgão governamental poderia emitir. No entanto, para os salões de negociação de Wall Street, as garagens de startups do Vale do Silício e a comunidade cripto global, este documento liderado por David Sacks, chefe de assuntos de criptomoeda e inteligência artificial da Casa Branca, e o diretor executivo Bo Hines, é como o disparo de um tiro de partida.

Não é apenas um relatório, mas um plano estratégico cuidadosamente elaborado, destinado a moldar a tecnologia blockchain, anteriormente vista como um brinquedo de anarquistas, em uma ferramenta do novo século para manter e expandir a hegemonia financeira dos EUA. Curiosamente, o lançamento do relatório também trouxe um toque de ritual geek: uma string de valores hash em hexadecimal criptografou a promessa do presidente Trump em seu discurso na cúpula de criptomoedas da Casa Branca no início do ano — “Fazer os EUA a superpotência do Bitcoin e a capital global das criptomoedas”.

Isso não é apenas simbólico. Isso sinaliza uma mudança de época: a cortina de ferro da regulação está se levantando, e um grande roteiro, liderado pelos EUA, destinado a construir um “mercado financeiro criptográfico unificado global” já começou.

Trindade: o perfeito ciclo fechado de stablecoins, RWA e DeFi

Se focarmos apenas no rótulo de ‘regulação cripto’, perderemos a verdadeira ambição deste relatório: não se trata de traçar linhas vermelhas para o mercado, mas de desenhar um novo mapa estratégico que guie o fluxo de capital global. Seu núcleo não é gerenciar isoladamente o Bitcoin ou o Ethereum, mas construir uma roda financeira de “trindade” que permita que a gravidade do dólar penetre em todos os cantos das finanças globais.

O primeiro pilar é a stablecoin em dólar já regulamentada. Antes da publicação do relatório, o governo Trump já havia assinado o (Ato de Transparência das Stablecoins) (GENIUS Act). Este ato tem um significado profundo, pois fornece pela primeira vez uma posição legal clara para as stablecoins em dólar em nível federal, definindo-as como nem valores mobiliários nem mercadorias, mas sob a supervisão do Tesouro e das agências reguladoras bancárias estaduais. Isso significa que stablecoins emitidas por instituições licenciadas, que são rigorosamente auditadas e possuem reservas em dinheiro e equivalentes em uma proporção de 1:1, tornam-se um “dólar digital em conformidade”. Isso não apenas oferece proteção aos consumidores, mas, mais importante, encontra um representante perfeito para o dólar na economia digital global, resistindo efetivamente às discussões sobre a moeda digital soberana (CBDC) e evitando suas potenciais ameaças à privacidade e liberdade financeira.

O segundo pilar é a tokenização de ativos do mundo real (RWA) que está em explosão. Se as stablecoins regulamentadas são o sangue, os RWAs são os músculos e ossos que sustentam este novo sistema. Enquanto a indústria ainda discutia sua viabilidade, os gigantes de Wall Street já estavam no campo. A BlackRock, com um tamanho de ativos sob gestão de 10 trilhões de dólares, já lançou seu fundo de mercado monetário tokenizado “BUIDL” na Ethereum, com um valor já ultrapassando bilhões de dólares. Outro gigante, a Franklin Templeton, também já tem seu fundo similar FOBXX operando em várias blockchains. Seu negócio principal é tokenizar ativos “sem risco” de alta qualidade, como títulos do governo dos EUA, permitindo que eles sejam transacionados na blockchain 24 horas por dia, 7 dias por semana, sem atrito. O Boston Consulting Group (BCG) previu que até 2030, o mercado global de tokenização de ativos ilíquidos pode atingir 16 trilhões de dólares. Quando o dólar digital altamente líquido encontra os títulos do tesouro tokenizados de alta qualidade, um enorme ciclo de valor já se formou.

E este relatório da Casa Branca acendeu o terceiro e mais crucial pilar — finanças descentralizadas (DeFi). O relatório propõe claramente “abraçar a tecnologia DeFi” e sugere que o Congresso crie um novo quadro regulatório baseado em princípios de neutralidade tecnológica para os protocolos “realmente descentralizados”. Não se trata de uma simples “desregulação”. O relatório apresenta uma distinção sutil: para aqueles protocolos que têm código aberto, são imutáveis e não podem ser controlados unilateralmente por ninguém, a carga de conformidade direta será significativamente reduzida. O foco da regulação mudará do próprio protocolo para as “intermediárias” centralizadas que interagem com ele, como bolsas e provedores de serviços de carteira.

Como sempre defendeu o investidor de risco e um dos autores do relatório, David Sacks, é preciso substituir a “regulação por execução” por “regras claras”. O sinal dessa mudança não poderia ser mais claro: os EUA não apenas acolhem o DeFi, mas querem fornecer um solo regulatório para que ele se torne um poderoso “motor de rendimento” que abriga as stablecoins regulamentadas e os títulos tokenizados. Um usuário pode usar dólares digitais em conformidade para comprar títulos tokenizados e obter rendimento em protocolos DeFi regulamentados — os componentes dessa perfeita tempestade já estão todos no lugar.

Adeus à zona cinzenta: uma “convocação” cuidadosamente planejada

Outro núcleo importante deste relatório é o fim oficial da “zona cinzenta” da regulação cripto dos EUA e dos jogos de poder entre departamentos que duraram anos. Por muito tempo, a Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) e a Comissão de Negociação de Futuros de Commodities (CFTC) brigaram sobre quem deveria regular o mercado à vista de ativos digitais, e a “regulação por execução” sob a liderança do presidente da SEC, Gary Gensler, fez com que muitos inovadores e projetos abandonassem o país.

O relatório apoia claramente o (Ato de Inovação e Tecnologia Financeira do Século 21) (FIT21 Act, também conhecido como Ato CLARITY), que visa conceder à CFTC jurisdição clara sobre o mercado à vista de ativos digitais não-securitizados (ou seja, mercadorias digitais). Isso, na verdade, acolhe o clamor da indústria cripto ao longo dos anos: tratar a fase inicial de emissão de ativos digitais (semelhante a um IPO) como valores mobiliários sob a supervisão da SEC, enquanto os tokens devem ser considerados mercadorias, sob a supervisão da CFTC, uma vez que sua rede se torne suficientemente “descentralizada” e madura.

“Este governo está comprometido em acabar com o ambiente de execução ‘kafkiano’ e proporcionar certeza para o ecossistema de ativos digitais nos EUA.” O comentário do congressista republicano e figura chave no campo de ativos digitais, French Hill, resume bem a questão. Isso não é apenas uma nova repartição de poder, mas uma “convocação” ativa de investimentos. Por meio de um impulso legislativo e diretivas administrativas, a Casa Branca está convidando desenvolvedores, empreendedores e capitalistas de todo o mundo a voltar aos EUA, onde há regras claras e apoio à inovação.

Outro lado da nova ordem: narrativa de desestatalização e realidade multichain

Quando as stablecoins em dólar são usadas como ferramentas para contornar o controle de capital e encontram produtos de alta renda oferecidos por RWA e DeFi, uma grande narrativa começa a circular no mundo cripto: a desestatalização do capital. Em teoria, o capital de qualquer lugar do mundo pode ser trocado sem costura por dólares digitais e investido neste mercado financeiro global unificado em busca de retornos, libertando-se das limitações geográficas e soberanas. Isso é visto por alguns como o início da desestatalização para capitalistas, empresas e até indivíduos.

No entanto, uma análise equilibrada de instituições como o Fundo Monetário Internacional (FMI) fornece uma perspectiva importante. O FMI menciona repetidamente a “ilusão da descentralização” em seu relatório, observando que muitos dos chamados protocolos DeFi ainda têm seu controle e liquidez altamente concentrados em algumas baleias e equipes de desenvolvimento. Conectar esses sistemas ao setor financeiro tradicional sem estabelecer barreiras de proteção adequadas pode amplificar, em vez de eliminar, os riscos sistêmicos. Analistas do Brookings Institution também alertaram que, enquanto celebramos a inovação, não devemos esquecer os inúmeros colapsos e perdas de investidores nos últimos anos devido à falta de regulação. A força poderosa de lobby da indústria por trás deste relatório levanta questões sobre se a preocupação com a proteção do consumidor é suficiente, algo que ainda precisa ser testado pelo tempo.

Além disso, o julgamento intuitivo de que “os grandes benefícios para o DeFi são grandes benefícios para o Ethereum” pode simplificar demais a complexidade do mercado. O Ethereum, como o maior ecossistema DeFi atualmente, será sem dúvida um dos principais beneficiários. Mas a realidade é que o futuro do RWA será multichain. O fundo BUIDL da BlackRock já lançou tokens em várias redes, incluindo Ethereum, Solana e Avalanche; a Franklin Templeton até fez parceria com uma blockchain de cadeia de suprimentos como a VeChain. A natureza do capital é buscar lucro e diversificar risco, e ele fluirá para qualquer rede de valor que seja eficiente, profunda e segura. Portanto, a transformação pode trazer um impulso abrangente para todas as plataformas de contratos inteligentes de alto desempenho, em vez de uma dança solo de uma única cadeia pública.

No final, este relatório da Casa Branca, em vez de ser uma rendição ao idealismo cripto, pode ser visto como uma “reintegração” astuta. Ele habilmente despojou a parte da tecnologia cripto que representa um desafio direto às moedas soberanas (como stablecoins algorítmicas e moedas anônimas) enquanto incorporou a parte restante — especialmente aquela profundamente ligada ao dólar e aos ativos de alta qualidade dos EUA — em uma nova estrutura financeira definida e liderada pelos EUA.

Este é um jogo de xadrez bem pensado. Os EUA não escolheram construir um grande muro para resistir à inundação do mundo cripto, mas optaram por escavar um canal, direcionando essa inundação para irrigar os campos de sua própria hegemonia financeira. A competição sobre a forma futura de financiamento entrou em um novo capítulo. O código está sendo escrito em lei, e o jogo de poder se desenrolará nos nós de blockchain globais de uma maneira sem precedentes.