De acordo com um relatório de pesquisa da Keyrock de 10 de julho, embora as empresas financeiras de Bitcoin (BTC-TC) detenham coletivamente cerca de 725.000 BTC, representando 3,64% do fornecimento total de BTC. No entanto, o estudo descobriu que, em 2025, seu impacto diário médio nos preços à vista era insignificante, com uma média de apenas 0,59%.
As compras em grande escala pelas instituições têm pouco impacto no mercado
O estudo, através do indicador Lambda de Bernard Kyle (que quantifica o impacto de cada unidade de volume de negociação no preço de mercado), analisou o mercado BTC/USDT e descobriu que as compras em larga escala das instituições raramente têm um impacto significativo nos preços de mercado.
É importante notar que o grupo de empresas financeiras de Bitcoin, liderado pela Strategy, detém atualmente 597.325 BTC, representando 2,84% do fornecimento total de Bitcoin, mas o impacto real no mercado é relativamente limitado.
Esse fenômeno aparentemente contraditório decorre dos métodos de negociação especiais das instituições. Como a maioria de suas negociações depende de ordens estruturadas, acordos de swap de balcão ou substituições de ações físicas, essas operações não são refletidas no livro de ordens público.
Um caso típico é o da Twenty One Capital, que obteve 42.000 BTC por meio de permutações de ações da Tether e Bitfinex, sem envolver negociações no mercado à vista.
Os dados mostram que, em 2025, apenas em 6 dias de negociação, as compras concentradas das instituições levaram a ganhos intradiários de Bitcoin superiores a 3%. Em comparação, uma aquisição em larga escala da Strategy no final do ano passado desencadeou uma volatilidade intradiária de até 9,05%. No entanto, a maioria das instituições prefere usar estratégias de construção de posições graduais ou hedge de derivativos para controlar efetivamente o deslizamento da negociação.
Riscos de bolha que podem ser desencadeados por ágios de avaliação
No entanto, o relatório também aponta para os riscos ocultos de uma bolha de avaliação. As avaliações desse grupo de empresas financeiras de Bitcoin são geralmente 73% mais altas. Embora isso facilite a obtenção de capital, também aumenta os riscos de refinanciamento quando o sentimento do mercado mudar. Os dados mostram que essas empresas têm uma dívida pendente de US$ 9,48 bilhões e ações preferenciais de US$ 3,35 bilhões, com a maior parte da dívida vencendo em 2027-2028.
É particularmente preocupante que algumas empresas com fluxo de caixa fraco tenham começado a depender da emissão de ações a preço de mercado para pagar juros. Desde novembro de 2024, as atividades de financiamento que imitam o modelo da Strategy aceleraram, com um aumento nas ações oferecidas publicamente em várias jurisdições, impulsionado pelo efeito de referência do aumento de 11 vezes no preço do Bitcoin por ação desde 2020 da Strategy.
O relatório conclui que o comportamento de compra atual das empresas desempenha mais o papel de catalisador intermitente do que o principal motor do aumento de preços, principalmente devido ao gerenciamento eficaz do fluxo de pedidos por meio de negociações estruturadas.
No entanto, os pesquisadores alertam especialmente que, como 82% das reservas dessas empresas estão concentradas em um único ativo, uma mudança de estratégia por parte dos principais acionistas pode desencadear uma volatilidade drástica no mercado. Essa estrutura de participação altamente concentrada, combinada com um modelo de financiamento que depende dos mercados de capitais para sobreviver, também torna todo o sistema particularmente vulnerável em face de uma reversão do sentimento do mercado.
Conclusão:
Em resumo, embora os investidores institucionais, como a Strategy, detenham uma grande quantidade de Bitcoin, seu impacto direto nos preços de mercado é relativamente pequeno. Isso se deve principalmente ao uso de estratégias como ordens estruturadas e negociações de balcão, o que reduz o impacto nos mercados abertos.
No entanto, as altas avaliações dessas empresas e a dependência dos mercados de capitais podem levar a riscos de refinanciamento quando o sentimento do mercado mudar. Além disso, a alta concentração de participações em Bitcoin também pode causar uma volatilidade drástica no mercado em face de ajustes de estratégia.