Autor original: Matt Levine, Bloomberg
Título Original: Silvergate Had a Crypto Bank Run
Compilação original: Leo, BlockBeats
Recentemente, a Silvergate Capital Corporation, holding do banco criptográfico Silvergate Bank, anunciou que adiará a apresentação de seu relatório anual 10-K para o ano fiscal de 2022. Silvergate afirmou que "a empresa está atualmente analisando certas consultas e investigações regulatórias relacionado à empresa." Posteriormente, no mercado de criptografia, muitas empresas de criptografia e plataformas de negociação de criptografia, incluindo Coinbase, Circle, Tether e Galaxy Digital, romperam laços com ele no mercado de capitais, o preço das ações da Silvergate nos EUA despencou na noite passada; O repórter de criptografia da Bloomberg Matt Levine escreveu um artigo sobre a “corrida aos bancos” de Silvergate analisando os motivos:
Os fortes laços do Silvergate com a criptografia
A forma básica de comprar criptomoedas é através do USD, vender criptomoedas usando o USD e, claro, existem outros canais? Mas o principal é que se você estiver otimista em relação ao BTC, você gasta alguns dólares para comprar uma parte do BTC e, à medida que ele sobe (ou cai), você o vende por dólares.
Se você gosta muito de criptomoedas, ou se é um trader de criptografia institucional que faz isso regularmente, você pode se sentir impotente com o lado da liquidez em dólares americanos. A negociação de criptomoedas ocorre globalmente 24 horas por dia, 7 dias por semana, e você pode usar contratos inteligentes para enviar criptoativos automaticamente. O envio de criptoativos normalmente é uma atividade sem permissão e levemente regulamentada. Mas se você quiser comprar criptografia com dólares americanos, precisará usar o sistema financeiro em dólares americanos, o que pode deixar os nativos da criptografia desconfortáveis. Você pode precisar transferir dinheiro por meio de um banco, mas os bancos não estão abertos 24 horas por dia, 7 dias por semana. tentando comprar criptografia por meio de transferência de conta bancária, alguns desses bancos podem fazer perguntas que podem incomodá-lo.
Certamente existem soluções, uma solução é depositar seus dólares em uma grande e confiável exchange de criptomoedas e depois usar os dólares em sua conta de exchange para comprar e vender criptomoedas, a exchange possui grandes quantidades de dólares para seus clientes e criptomoedas. Quando você compra criptomoeda, a exchange debita alguns dólares da sua conta e adiciona alguma criptomoeda à sua conta; quando você vende, o inverso é verdadeiro. Existem problemas com esta solução, o maior deles é que às vezes as grandes bolsas de criptografia confiáveis não o são e perdem ou roubam seus ativos, mas o outro problema é que quando você deposita dólares na bolsa, a bolsa quer armazenar ativos em algum lugar, exige o depósito dos dólares dos clientes em algum banco compatível com criptografia para que possam ser devolvidos quando necessário.
Outra solução são as stablecoins: em vez de manter seus dólares em um banco, você os converte em criptomoedas comprando uma stablecoin indexada ao dólar, que normalmente vale US$ 1, e então você pode usar Stablecoins denominadas em dólares para comprar e vender criptomoedas. Mas ao adotar essa abordagem, você também deve confiar no emissor da stablecoin. Esta não é uma abordagem estável e amigável (por exemplo, há riscos no cálculo da estabilidade), e o emissor da stablecoin precisa colocar o dinheiro em algum lugar, então aqui, a necessidade. para um banco compatível com criptografia é mais uma vez necessário.
Também existe uma solução para a fraude bancária, não faça isso.
Resumindo, a indústria precisa de um banco compatível com criptografia e, para grandes plataformas e comerciantes de criptografia dos EUA, esse banco geralmente é o Silvergate Bank, controlado pela Silvergate Capital Corp. e os depósitos dos comerciantes também estabeleceram sua própria rede de pagamento de liquidação criptográfica para liquidação de criptomoedas. Através da "rede de pagamento", se você e eu tivermos uma conta no Silvergate e eu quiser comprar algum BTC de você usando dólares americanos, podemos deduzir dólares da minha conta e adicioná-los à sua através da rede de pagamento do Silvergate. da conta usada para concluir a transação. A seguir está a descrição da Silvergate de sua rede de câmbio, SEN (Silvergate Exchange Network):
Projetamos o SEN como uma rede para plataformas de negociação de criptomoedas e investidores, permitindo que os dólares fluam de forma eficiente entre os participantes do SEN 24 horas por dia. Neste aspecto, o SEN é indiscutivelmente a primeira solução de infra-estrutura de criptografia.
A principal funcionalidade do SEN é permitir que um participante transfira dólares americanos de sua conta SEN para a conta SEN de outro participante cuja contraparte seja sua e visualize as transferências de fundos recebidos de sua contraparte SEN. As relações de contraparte entre as partes nas transações de criptomoeda são estabelecidas no SEN para facilitar as transferências de dólares americanos associadas a tais transações.
As transferências SEN acontecem quase instantaneamente em comparação com as transferências eletrônicas de fundos de bancos tradicionais, como transferências eletrônicas e transações ACH, que podem levar horas ou dias. Nossa API proprietária baseada em nuvem, combinada com nossas ferramentas bancárias on-line, permite que os clientes controlem efetivamente suas moedas fiduciárias, façam transações via SEN e interajam automaticamente com nossa plataforma tecnológica.
Este método de transferência de dólares através de bancos é popular entre os investidores em criptografia: funciona 24 horas por dia, 7 dias por semana, API baseada em nuvem, sob a égide de plataformas de negociação de criptografia e muito mais.
Modelo de negócios de Silvergate
Portanto, esse recurso do Silvergate atrai muitos ativos criptográficos, e se você é uma plataforma de negociação de criptografia ou uma empresa de negociação de criptografia, achará muito atraente depositar dinheiro no Silvergate porque eles são amigáveis com você e gostam de criptomoeda, que não é o caso de muitos outros bancos; eles podem enviar dinheiro para sua contraparte criptográfica às 2 da manhã de um sábado, o que muitos outros bancos não podem, pois são um banco real, regulamentado por reguladores bancários dos EUA e demonstrações financeiras e regulamentos de capital auditados publicamente; para protegê-lo de perder seu dinheiro definitivamente não é o caso de muitas plataformas de negociação de criptografia e emissores de stablecoin.
Isto propõe um modelo de negócios de "banco estreito" muito simples para Silvergate:
-Atrai grandes depósitos de plataformas de negociação de criptografia e investidores que realmente desejam um banco que seja amigável e que não pague juros.
- Invista os seus depósitos em activos muito seguros, Tesouros dos EUA e Reservas Federais, porque tem fundos de depósitos baratos e pode obter grandes retornos sem correr muitos riscos.
Realisticamente, todos correm um pouco mais de risco do que isso e, olhando para o lado dos ativos do balanço, o risco óbvio que o Silvergate assume é a tentação de emprestar contra criptomoedas: seus clientes (comerciantes de criptomoedas e plataformas de negociação) têm muitos BTC, eles teriam que pagar uma alta taxa de juros se quisessem pedir emprestado dólares americanos. Silvergate tem muitos dólares americanos (de seus clientes), é apenas um ajuste natural. É isso que Silvergate faz:
Nosso produto SEN Leveraged permite que nossos clientes criptográficos tomem empréstimos em dólares diretamente de bancos para fornecer liquidez e apoiar a atividade de negociação de BTC usando BTC como garantia para esses empréstimos, que chamamos de SEN Leveraged Direct Lending. Na estrutura de empréstimo direto alavancada pelo SEN, o provedor de serviços de criptomoeda mantém o BTC do mutuário como custodiante, e o banco usa o SEN para depositar o empréstimo diretamente na conta do mutuário na plataforma de negociação, além disso, o banco também fornece às empresas da indústria de criptografia; Os empréstimos garantidos pelo BTC são usados para fundos de empresas e outros negócios, que chamamos de empréstimos indiretos alavancados pelo SEN. Numa estrutura de empréstimo indireto, o credor utiliza o BTC para garantir o empréstimo com o banco, e o financiamento do empréstimo e a liquidação da garantia podem ou não ser através do SEN.
Os compromissos alavancados do SEN totalizaram 1,1 mil milhões de dólares no final de 2022, dos quais aproximadamente 300 milhões de dólares parecem ter sido retirados. “Todos os nossos empréstimos alavancados do SEN continuam a ter o desempenho esperado, sem perdas ou liquidações forçadas”, disse Silvergate em janeiro.
Um risco mais desinteressante para o Silvergate é o risco normal da taxa de juros antiga. Silvergate pode comprar outros activos relativamente seguros, tais como títulos do Tesouro, títulos de agências dos EUA, títulos garantidos por hipotecas e títulos municipais para obter rendimentos mais elevados, em vez de estacionar o dinheiro dos clientes com o Fed ou títulos do Tesouro de um mês. Este parece ser um grande risco para Silvergate. Em 30 de setembro de 2022, o balanço da empresa mostrava cerca de US$ 11,4 bilhões em “títulos”, ou seja, títulos: títulos municipais, títulos garantidos por hipotecas, títulos de agências e do Tesouro. Ao mesmo tempo, há aproximadamente US$ 1,4 bilhão em “empréstimos”, ou seja, US$ 300 milhões em empréstimos BTC mais alguns empréstimos imobiliários.
A tragédia da criptografia de Silvergate
Algo ruim aconteceu no quarto trimestre de 2022, como relatou Max Reyes da Bloomberg:
Durante meses, as autoridades dos EUA têm intensificado os esforços para romper os laços entre os bancos e as empresas criptográficas de alto risco, temendo que o sistema financeiro possa um dia sofrer perdas graves. Eles percebem isso mais tarde.
A Silvergate Capital Corp. disse na quarta-feira que precisa de mais tempo para avaliar a extensão dos danos que o inverno criptográfico do ano passado causou às suas finanças, incluindo se ela pode continuar a sobreviver. As ações despencaram cerca de 30% nas negociações de pré-mercado na quinta-feira.
Silvergate relatou um prejuízo de US$ 1 bilhão no quarto trimestre e disse que o número pode ser maior. A empresa ainda está calculando o custo de vender ativos rapidamente para pagar adiantamentos do Sistema Bancário Federal de Empréstimos à Habitação, e também pode precisar reduzir o valor de alguns ativos restantes.
Isso poderia resultar em “subcapitalização”, escreveu Silvergate, com sede em La Jolla, Califórnia, em um documento regulatório. "A empresa está avaliando o impacto desses eventos subsequentes em sua capacidade de continuar funcionando."
Isso vem da documentação e o problema é:
-Silvergate detém uma grande quantidade de depósitos criptográficos: US$ 13,2 bilhões em depósitos no final de setembro, a maioria dos quais sem juros.
-Então, a criptografia quebrou e os investidores em criptografia recuperaram seu dinheiro das bolsas, que por sua vez recuperaram seu dinheiro do Silvergate. Os depósitos sem juros caíram para US$ 3,9 bilhões, de US$ 12 bilhões no final de dezembro.
-Silvergate precisará de cerca de 8 mil milhões de dólares em dinheiro para pagar estes levantamentos.
A Silvergate obteve parte do seu dinheiro contraindo empréstimos de 4,3 mil milhões de dólares junto do Federal Home Loan Bank de São Francisco, uma instituição licenciada pelo governo que fornece empréstimos garantidos de curto prazo a bancos desesperados por dinheiro. No final de 2022 e início de 2023, foram principalmente os criptobancos que pediram dinheiro emprestado ao FHLB, e os seus empréstimos geraram controvérsia.
A Silvergate obteve os fundos restantes através da venda de uma carteira de títulos: no final de setembro, tinha US$ 11,4 bilhões em títulos, dos quais US$ 8,3 bilhões estavam "disponíveis para venda" (um termo contábil que significa que a Silvergate deve manter seus livros pelo valor justo). marca), outros títulos são "mantidos até o vencimento" (o que significa que o Silvergate pode marcar pelo custo sem ter que se preocupar com mudanças no valor de mercado) e, no final de dezembro, a empresa tinha apenas US$ 5,7 bilhões em títulos, todos os quais foram disponível para venda. Todo o resto foi vendido.
Isto causou problemas porque os títulos valem menos do que o que Silvergate pagou, basicamente porque as taxas de juros estão subindo significativamente em 2022, o que significa que Silvergate está tendo prejuízo na venda:
A fim de acomodar níveis contínuos de depósitos mais baixos e manter um balanço altamente líquido, a Silvergate vendeu 5,2 mil milhões de dólares em obrigações como receitas em dinheiro no quarto trimestre de 2022, resultando também numa perda nas vendas de títulos de 751,4 milhões de dólares no quarto trimestre de 2022.
Isto significa que a Silvergate deve reconhecer perdas nas obrigações que detém porque tem mantido algumas delas como detidas até à maturidade (sem ter de reconhecer perdas), e agora a empresa deve contabilizá-las como activos disponíveis para venda: "Além disso , a empresa registrou uma despesa de imparidade de US$ 134,5 milhões e espera vender US$ 1,7 bilhão em títulos no primeiro trimestre de 2023 para reduzir os empréstimos ".
Os empréstimos BTC estão resistindo bem, mas esse não é o ponto. O resultado foi um prejuízo líquido para o Silvergate de US$ 1,05 bilhão no quarto trimestre.
Uma característica central da regulamentação bancária são os requisitos de capital. Se você é um banco e deposita US$ 100 e faz um empréstimo de US$ 100 e um dos empréstimos entra em default e você recebe apenas US$ 98 de volta, você não tem dinheiro suficiente para pagar todos os depositantes, o que é muito ruim. O que os reguladores fazem é exigir que um banco que faça um empréstimo de US$ 100 financie esses empréstimos com até US$ 92 em depósitos, e os outros US$ 8 devem vir dos acionistas do banco. Então, se alguns empréstimos não pagarem e o banco receber apenas US$ 98, ele poderá reembolsar todos os US$ 92 do depósito e apenas os acionistas perderão dinheiro.
Os requisitos de capital são maioritariamente “baseados no risco”: são necessários aproximadamente 8 dólares em capital para cada 100 dólares de “activos ponderados pelo risco”, sendo que diferentes activos têm diferentes ponderações de risco. Um banco que faz muitas hipotecas e empréstimos comerciais razoáveis pode precisar de US$ 8 em capital para cada US$ 100 de empréstimos, enquanto um banco que detém muitos BTC pode precisar de US$ 100 de capital para cada US$ 100 de ativos. Ativos muito seguros – como os títulos do Tesouro dos EUA – têm um peso de risco zero: são tão seguros que os reguladores não se preocupam com a possibilidade de perder dinheiro com os títulos do Tesouro.
No entanto, esta regra tem uma base chamada “índice de alavancagem”. Basicamente, um banco precisa ter pelo menos US$ 5 de capital para cada US$ 100 de ativos para ser chamado de “adequadamente capitalizado”, independentemente dos pesos de risco desses ativos. Se você é um banco pequeno com apenas US$ 95 de seus depósitos em títulos do Tesouro dos EUA, ainda precisa colocar US$ 5 de seu próprio dinheiro lá.
Ativos de Silvergate
Mantendo empréstimos BTC, os ativos do Silvergate ainda são muito seguros: consistem principalmente em títulos de alta classificação que provavelmente serão reembolsados integralmente. Em setembro, a situação do Silvergate era:
US$ 15,5 bilhões em ativos;
US$ 14,1 bilhões em passivos;
US$ 1,3 bilhão em patrimônio líquido (aproximadamente 8,6% dos ativos);
O índice de alavancagem regulatória é de 10,7%;
O rácio risco/capital total é de 45,5%, uma vez que um grande número dos seus activos tem um ponderador de risco zero.
Um rácio de capital de 45,5% parece muito seguro e um rácio de alavancagem de 10,7% parece decente. Mas então o Silvergate perdeu muitos dos seus depósitos e teve de vender activos, resultando numa perda líquida de mil milhões de dólares. O que resta é:
US$ 11,4 bilhões em ativos;
US$ 10,8 bilhões em passivos;
US$ 571,8 milhões em patrimônio líquido (aproximadamente 5,0% dos ativos);
A alavancagem regulatória é de aproximadamente 5,1%;
O índice total de capital baseado em risco é de 57%.
Um índice de capital de 57% parece muito seguro. Um rácio de alavancagem de 5,1% parece ligeiramente superior ao requisito regulamentar de 5% para ser "adequadamente capitalizado", mas se o Silvergate sofresse apenas uma perda adicional de 19 milhões de dólares, o número seria inferior a 5%.
Do arquivamento do Silvergate de ontem:
Após 31 de dezembro de 2022, ocorreram uma série de circunstâncias que teriam impactado negativamente o momento e os resultados não auditados anteriormente relatados em divulgações de lucros, incluindo a venda de títulos de investimento adicionais além do anteriormente previsto e divulgado em divulgações de lucros, principalmente para reembolsar integralmente os adiantamentos pendentes da Empresa junto ao Federal Home Loan Bank de São Francisco. A Companhia vendeu títulos de dívida adicionais em janeiro e fevereiro de 2023 e espera registrar perdas além de imparidades temporárias na carteira de títulos. Estas perdas adicionais terão um impacto negativo nos rácios de capital regulamentar do Silvergate Bank e poderão resultar na subcapitalização da empresa e do banco. Além disso, a Companhia está avaliando o impacto desses eventos subsequentes em sua capacidade de continuar operando dentro dos doze meses seguintes à emissão de suas demonstrações financeiras. A empresa está atualmente reavaliando seus negócios e estratégia à luz dos atuais desafios comerciais e regulatórios que enfrenta.
Silvergate teve que vender mais títulos para pagar o empréstimo do Federal Home Loan Bank, por isso sofreu mais perdas, portanto estão intimamente relacionadas, mas parece ter menos de 5% de alavancagem agora, por isso está “bem capitalizado”. Tecnicamente, ainda não é o fim do mundo, e o Silvergate ainda estaria “bem capitalizado” se esse número fosse superior a 4%, mas isso não é bom e está a apontar na direção errada.
Se você possui um banco, não quer seguir na direção errada.
Investidores e parceiros de negócios retiraram-se, fazendo com que as ações caíssem até 55%, e as saídas poderiam ameaçar a Coinbase Global Inc., a Galaxy Digital Holdings Ltd., a Paxos Trust Co. Silvergate. A principal fonte de depósitos e plataforma do banco para os jogadores criptográficos transferirem fundos entre si.
A Coinbase disse em plataformas sociais: “À luz dos desenvolvimentos recentes e por muita cautela, a Coinbase não aceitará mais ou iniciará pagamentos ao Silvergate. A Coinbase facilitará transações em dinheiro para clientes institucionais e outros parceiros bancários”.
No ano passado, falamos muito sobre criptografia em relação ao colapso dos bancos. Normalmente, quando um banco relacionado à criptografia quebra, os executivos falam sobre uma "corrida aos bancos": ele tinha ativos valiosos, mas os clientes queriam seu dinheiro de volta de uma só vez, então teve que se desfazer desses ativos, então eles perderam valor, então foi não tem dinheiro suficiente para pagar todos os seus clientes. Sempre fui cético em relação a estas afirmações porque, em geral, estes ativos valiosos são como os “feijões mágicos” inventados pelos próprios bancos relacionados com criptomoedas. Os activos bancários relacionados com a criptografia – como Terra, FTX, Celsius, etc. – são principalmente confiança nos próprios bancos paralelos, e quando essa confiança desaparece, esses activos também desaparecem.
A disseminação das finanças tradicionais para a criptografia
Enquanto isso, no setor bancário dos EUA, regulamentado de facto, a ideia de uma “corrida” é um tanto excêntrica. As corridas aos bancos acontecem no filme "It's a Wonderful Life", mas no mundo real dos grandes bancos da América, esta situação particular - ouve más notícias sobre o banco onde deposita dinheiro, corre para levantar o seu dinheiro, e o o banco precisa. É estranho vender ativos para conseguir dinheiro e acabar insolvente. No sistema bancário americano moderno, existe seguro de depósitos para tranquilizar os pequenos depositantes. Existem programas – o Federal Home Loan Bank, a Fed Discount Window – que são concebidos para garantir que os bancos solventes tenham acesso a dinheiro para pagar aos depositantes. Existem também regulamentações prudenciais e de capital destinadas a garantir a solvência bancária.
Mas Silvergate está passando por uma verdadeira corrida! Perdeu dinheiro, não por fazer empréstimos BTC estúpidos - que são bons empréstimos BTC - mas por fazer negócios bancários normais, tomando empréstimos a descoberto e emprestando a longo prazo (recebendo depósitos de empresas criptográficas, comprando títulos do Tesouro dos EUA e títulos municipais). Os activos do Silvergate são activos normais, e se os depositantes deixarem o seu dinheiro no Silvergate, as suas obrigações vencerão e haverá dinheiro suficiente para os reembolsar. Em vez disso, os depositantes exigiram o seu dinheiro de volta de uma só vez e o Silvergate teve de vender os seus activos de longo prazo com enormes perdas para pagar.
A história de hoje é que os clientes do Silvergate retiraram seu dinheiro porque estavam preocupados com o Silvergate “por muita cautela à luz dos desenvolvimentos recentes”, uma típica corrida bancária, mas não era isso que eles estavam fazendo no final de 2022, quando o problema começou) razão para retirada. Eles retiraram seu dinheiro porque a criptomoeda entrou em colapso: os clientes da plataforma de negociação de criptomoedas do Silvergate enfrentaram retiradas de clientes, então retiraram seu dinheiro do Silvergate. Os clientes – as plataformas de negociação de criptografia – são o problema, não o Silvergate.
Na semana passada, os reguladores dos EUA alertaram os bancos:
O Conselho de Governadores do Sistema da Reserva Federal, a Corporação Federal de Seguro de Depósitos e o Gabinete do Controlador da Moeda (coletivamente, as Agências) emitiram uma declaração sobre os riscos de liquidez apresentados por certas fontes de financiamento para entidades relacionadas a criptoativos e algumas práticas eficazes para gerenciar esses riscos:
Depósitos efetuados por uma entidade relacionada com criptoativos em benefício de clientes (clientes finais) da entidade relacionada com criptoativos. A estabilidade de tais depósitos pode ser impulsionada pelo comportamento do cliente final ou pela dinâmica da indústria de criptoativos, e não apenas pelas próprias entidades relacionadas aos criptoativos, que são contrapartes diretas da organização bancária. A estabilidade dos depósitos pode ser afetada, por exemplo, por períodos de tensão, volatilidade do mercado e vulnerabilidades relacionadas no setor dos criptoativos, que podem ou não ser exclusivas das entidades relacionadas com criptoativos. Esses depósitos são suscetíveis a entradas e saídas grandes e rápidas à medida que os clientes finais reagem aos eventos do mercado, à cobertura mediática e à incerteza relacionada com a indústria de criptoativos. Esta incerteza e a volatilidade dos depósitos resultante podem ser exacerbadas por representações imprecisas ou enganosas do seguro de depósitos por parte de entidades relacionadas com criptoativos, levando à confusão entre os clientes finais.
Como se soubessem que isso iria acontecer, os reguladores não disseram explicitamente “Portanto, não permitam que os bancos se envolvam em negociação de criptografia”, na verdade, eles fizeram exatamente o oposto: “As instituições bancárias não estão proibidas nem impedidas de fazer pagamentos a qualquer banco, quando permitido por lei ou regulamento, fornecer serviços bancários a categorias ou tipos específicos de clientes.”
Acho que isso é o contágio da queda da criptografia para o sistema financeiro real: um banco regulamentado dos EUA está preocupado com "sua capacidade de continuar funcionando" e está vendendo títulos do Tesouro dos EUA, títulos municipais e títulos garantidos por hipotecas para pagar. dívida. Este é um pequeno contágio: esse banco é equivalente a um banco criptográfico (não creio), e como o Silvergate tem de vender milhares de milhões de dólares em obrigações, digamos, as suas taxas hipotecárias sobem significativamente. Mas este é certamente o tipo de contágio que os reguladores querem prevenir, mas agora têm provas claras de que o contágio é real.