Guia de guerra GLP: O ecossistema GMX é uma boneca ou uma combinação inteligente de DeFi Lego?

Título original: "O guia completo para guerras GLP"
Fabricante: Henry Ang, Mustafa Yilham, Allen Zhao e Jermaine Wong, Bixin Ventures
O Real Yield é considerado a forma mais pura de renda que se pode encontrar na rede. Não depende da liberação de tokens excessivos, mas sim das taxas e receitas geradas pelas próprias transações do protocolo. Se o protocolo optar por compartilhar os lucros com os usuários, esse tipo de renda sustentável será extremamente atraente para os agricultores DeFi.
GMX é um projeto representativo que gera lucros reais. Como uma popular plataforma de negociação perpétua, a GMX usa GLP como liquidez para transações. 70% das perdas e taxas de plataforma geradas pelas transações dos usuários serão distribuídas aos detentores de LPs e Tokens GMX na forma de ETH ou AVAX. Em outras palavras, como um dos maiores geradores de taxas em protocolos DeFi, a GMX distribui a maior parte da receita de taxas às partes interessadas.
 Figura 1: Taxas geradas pelos protocolos DeFi em 11 de fevereiro
Desde o lançamento do GMX, a demanda do mercado por GLP aumentou. Atualmente, o valor total dos ativos bloqueados no GMX ultrapassa 500 milhões de dólares americanos e tem crescido. A narrativa de renda real desencadeada pelo GMX também tem sido perseguida por mais e mais pessoas. Os desenvolvedores começaram a construir projetos no GMX e atraíram o GLP. compartilhar, a guerra GLP começa.
 Figura 2: A causa da guerra TVL GLP da GMX
Antes de entender a Guerra do GLP, vamos revisar brevemente o GMX e o GLP.
GLP é um pool de liquidez de LPs semelhante ao Uniswap. Consiste em uma cesta de tokens conforme mostrado na figura abaixo, dos quais 48% são moedas estáveis ​​e 52% são compostas por outras moedas. outras moedas, o valor global irá flutuar em conformidade. Os usuários são incentivados a apostar no GLP para lucrar com as perdas dos traders, ao mesmo tempo que ganham esGMX e compartilham 70% das taxas de negociação da plataforma.
Figura 3: Portfólio GLP da GMX
Devido aos riscos de mercado, os proponentes de GLP também podem sofrer perdas enquanto obtêm lucros. O gráfico abaixo compara os retornos da GLP com os lucros. Desde o início, o GLP teve um retorno de -13%.
 Figura 4: Retornos do GLP
Além disso, a receita do GLP é paga aos usuários em ETH ou AVAX, e os usuários devem receber manualmente as recompensas e realizar operações de reinvestimento. Embora as taxas do Arbitrum e do Avalanche sejam muito baixas, o reinvestimento manual incorrerá inevitavelmente em taxas de manuseio correspondentes.
 começo
Vários acordos notaram os problemas do GLP e propuseram soluções. Por exemplo, o que acontecerá se a exposição ao risco do GLP for coberta? O que acontece se os rendimentos forem alavancados? E se os lucros pudessem ser reinvestidos automaticamente? E se o GLP pudesse ser usado como garantia? Os desenvolvedores começaram a procurar pontos de inovação e a Guerra GLP se seguiu.
 Figura 5: Proporção de participações GLP de vários protocolos GMX Ecology PlutusDAO
PlutusDAO é um agregador de receitas que implementa governança de protocolo por meio do token nativo PLS. Ele fornece staking de liquidez para veAssets como veJones, veDPX ou veSPA. Após a integração do GLP, os usuários podem depositar GLP para usar o plvGLP para desbloquear funções maiores.
Com o plvGLP, as recompensas em ETH serão calculadas automaticamente a cada 8 horas. Devido ao reinvestimento automático, o valor do plvGLP aumenta e os titulares podem receber APY mais elevado. Os tokens PLS também são distribuídos aos stakers plvGLP como recompensas de mineração de liquidez. A Plutus cobra 10% da receita do GLP como taxa.
O plvGLP também desbloqueia a capacidade de composição com outros protocolos. O GLP regular só pode ser penhorado no GMX e não pode ser integrado a outros protocolos. O plvGLP resolve esse problema cooperando com vários protocolos de empréstimo e gestão de ativos. Por meio do Lodestar Finance e do Vendor Finance, os usuários podem usar o plvGLP para tomar empréstimos ou hipotecas, e os usuários podem desenvolver estratégias melhores de acordo, como manter posições longas ou curtas alavancadas ou executar manualmente estratégias delta-neutras tomando emprestado BTC e ETH. @0xBobdbldr detalha as estratégias relevantes aqui.
Recentemente, a Plutus também cooperou com a FactorDAO para realizar a gestão de ativos. Os estrategistas de fatores podem aproveitar os produtos Plutus e criar novos casos de uso. Um caso de uso potencial é o cofre do índice Plutus, que agrega todos os plsAssets e diversifica os fluxos de receita. Eles também estão explorando oportunidades para maior integração com a RodeoDolomite e outras empresas.
 Mugen Finance
Mugen Finance é um dos primeiros projetos no GMX. Mugen é um agregador de receita cross-chain construído em LayerZero. Os usuários podem obter benefícios de vários protocolos em várias cadeias, que podem ser considerados como Yearn Finance no LayerZero. Atualmente, existe apenas uma estratégia em sua plataforma, a estratégia GLP.
A estratégia GLP é executada pela tesouraria da Mugen com base no número de fundos autorizados para a estratégia, e a tesouraria obtém receitas cunhando e apostando GLP. Os usuários que depositarem fundos no Mugen cunharão o token nativo MGN, e o Mugen prometido na forma de xMugen receberá a receita de ETH do tesouro. Os usuários podem optar por reinvestir automaticamente seus ganhos e usar os ganhos em ETH para comprar MGN e hipotecá-lo. Isso ajuda a aumentar o APY porque os reinvestimentos automáticos ocorrem com mais frequência do que os reinvestimentos manuais.
Embora a estratégia de Mugen seja relativamente básica, ela proporciona aos agricultores escolhas diversificadas e reinvestimento automático dos lucros. No futuro, Mugen integrará mais protocolos e os usuários poderão obter renda de múltiplas fontes e cadeias simplesmente apostando em MGN.
Figura 6: Fluxo de trabalho simplificado da Mugen Finance
 Vesta Finanças
Vesta Finance é uma plataforma de dívida garantida que permite aos usuários bloquear garantias e cunhar a moeda estável da Vesta, VST. O GLP é uma das garantias aceitas pela Vesta, que agrega novos cenários de utilização do GLP para os usuários. Os usuários podem depositar GLP e emprestar VST para maximizar a eficiência do capital.
O VST pode ser hipotecado no pool de mineração da Vesta, e um rendimento de stablecoin de 10-40% pode ser obtido dependendo do período de fidelização. Quando a taxa de hipoteca for de 150%, o rendimento do VST será de 6,7% a 26,7%. No geral, sem qualquer exposição direta, os rendimentos do GLP podem aumentar para cerca de 46,7%.
Vesta também permite alavancagem nos rendimentos do GLP. Semelhante ao Degenbox, os usuários podem depositar GLP para obter um empréstimo VST e depois usá-lo para comprar mais GLP. Este processo é repetido várias vezes para obter uma posição alavancada maior. Com um índice de garantia de 120%, é possível uma posição alavancada de 6x e o APY atingirá quase 120%.
 Figura 7: Ilustração da operação de alavancagem de rendimento GLP
No entanto, esta estratégia pode ser afetada por flutuações de preços em ativos como BTC e ETH, criando risco de liquidação. Risk DAO tem um ótimo artigo que cobre os riscos do Vesta Finance e a segurança de sua configuração atual.
 Finanças imparáveis
A Unstoppable Finance oferece aos detentores de GLP um reinvestidor automático totalmente gratuito. Em comparação com outros protocolos que cobram uma determinada percentagem com base nos ganhos ou depósitos, não existe qualquer taxa de utilização do reinvestidor automático, pelo que os utilizadores podem poupar custos de gás. Os cofres do protocolo são construídos usando o padrão de cofre tokenizado ERC-4626, permitindo que qualquer pessoa construa sobre seus cofres.
Eles também possuem um novo mecanismo chamado TriGLP que ainda está em desenvolvimento. O mecanismo transforma o GLP em stableGLP e cryptoGLP, obtendo retornos variados com base no risco que assumem. Seu objetivo é criar uma posição semelhante a uma stablecoin delta-neutra com uma taxa de juros anual de aproximadamente 10% e não ser afetada pela volatilidade e uma posição semelhante a uma criptomoeda com uma taxa de juros anual de aproximadamente 30%, mantendo o ETH/BTC completo; exposição.
 Figura 8: Diagrama do mecanismo TriGLP Protocolo GMD
O Protocolo GMD é outro agregador de rendimento que oferece funcionalidade adicional ao mitigar o problema de exposição direta dos GLPs, oferecendo a estratégia pseudo-delta-neutra.
GMD fornece um cofre de penhor único para BTC, ETH e USDC. Seu limite de depósito é baseado na proporção relativa de GLP para USDC, ETH e BTC. Os ativos no cofre são usados ​​para cunhar GLP e obter renda. Isso permite que os usuários mantenham a neutralidade pseudo delta nos ativos que depositam. Por exemplo, os usuários que desejam obter renda por meio do USDC sem tocar em BTC, ETH ou outros tokens no GLP podem depositar fundos no cofre do USDC do GMD para receber parte da receita do GLP. Esta estratégia pseudo-delta neutra usa uma proporção baseada em GLP de USDC, ETH e BTC.
Com o tempo, os montantes atribuídos aos 3 cofres do GMD terão de ser reequilibrados manualmente semanalmente para se ajustarem ao novo rácio GLP. O protocolo GMD não reequilibra os fundos dos usuários, mas o faz depositando 5-15% do valor total máximo em Cofres Delta-Neutro. Isso ajuda a aliviar o problema de reservas baixas, já que o próprio protocolo tem liquidez disponível para retirada.
A fim de reduzir ainda mais o risco de volatilidade de ativos menores, como Uniswap em GLP, o GMD fornece uma reserva de protocolo contendo GLP no valor de 5% a 15% do TVL total. A reserva do protocolo é financiada pelo Tesouro e será compensada aos usuários quando o valor de seus ativos for inferior ao valor do GLP. A GMD acredita que a reserva do protocolo só crescerá no longo prazo, à medida que captura valor das perdas dos traders da GMX.
 Figura 9: Mecanismo de funcionamento do GMD
A julgar pelo desempenho real, a taxa de retorno dos três cofres de 11 de dezembro de 2022 a 12 de fevereiro de 2023 é de 2,6% -2,9%. Extrapolando esses resultados, o APY é de aproximadamente 16,6% - 18,7%, o que é um pouco inferior ao APY anunciado de 20% - 26%.
 Figura 10: Desempenho da Tesouraria do GMD
Embora o GMD tente permanecer delta neutro, ele não tem nenhuma exposição curta para permanecer verdadeiramente delta neutro. O próprio protocolo exige reservas como proteção contra perdas impermanentes. Isto limita a escalabilidade do GMD, uma vez que o cofre não pode crescer muito sem reservas suficientes (ou seja, 5%-15% do TVL). Eles só podem escalar para TVLs maiores com base no desempenho das reservas de protocolo. Até agora, as reservas de GLP estão num estado de equilíbrio e a GMD estará limitada na expansão dos seus cofres.
 Figura 11: Desempenho do Iaque de Rendimento de Reserva GMD
Yield Yak é um reinvestidor automático baseado no Avalanche. Desde que cada usuário clique para reinvestir, ele poderá obter recompensas compostas do AVAX. Este mecanismo é um incentivo para os usuários.
A Yield Yak é capaz de oferecer ainda mais recompensas aos poupadores graças ao programa de incentivo de US$ 180 milhões da Avalanche, Avalanche Rush. Os depositantes da estratégia GLP receberão até US$ 300.000 em AVAX do Avalanche Rush. Além disso, as recompensas do GLP podem ser maximizadas apostando permanentemente esGMX no Yield Yak. Para otimizar o GLP, a Yield Yak também atualizou o Yak Swap. O Yak Swap pode selecionar automaticamente o melhor caminho para trocar ativos por GLP, ajudando a reequilibrar o GLP ao peso esperado do índice. Isso reduz o deslizamento para os usuários e ao mesmo tempo ajuda a GMX a ter a proporção certa de ativos.
 Comércio de raiva
Rage Trade é uma plataforma de negociação perpétua no Arbitrum que utiliza a camada subjacente do LayerZero. Eles são o primeiro projeto a lançar um sistema de cofre duplo para minimizar o risco direto de mercado, com dois cofres, Risk-Off Vault e Risk-On Vault, para minimizar o risco de BTC e ETH operando em Aave e Uniswap.
Os usuários depositam sGLP ou USDC no Risk-On Vault, que empresta BTC e ETH por meio de empréstimos flash no Balancer e os vende para USDC no Uniswap. O USDC obtido na venda, junto com o USDC do Risk-Off Vault, será depositado no. AAVE Em seguida, empreste BTC e ETH, e esses BTC e ETH serão usados ​​para pagar o empréstimo instantâneo do Balancer. Essas operações criarão uma posição vendida no AAVE, já que o Risk-On Vault agora toma emprestado BTC e ETH.
Outra característica importante do Risk-Off Vault é fornecer garantia para o Risk-On Vault, que será usada para manter o fator de saúde do empréstimo da AAVE de 1,5. A cada 12 horas, a posição é reaberta para taxas e o PnL é rebalanceado entre as posições vendidas de garantias AAVE e GLP, sendo os hedges rebalanceados com base na composição dos depósitos de GLP.
 Figura 12: Mecanismo Risk-On Vault Figura 13: Mecanismo Risk-Off Vault
Comparando o desempenho de retorno do Risk-On Vault com o do GLP, teoricamente ele tem um retorno de lucro de aproximadamente 25%, enquanto o do GLP é de -13%.
 Figura 13: Comparação do desempenho da receita do cofre
No entanto, o Risk-On Vault tem atualmente um retorno de -1,2%, com perda de valor do GLP principalmente devido ao alto custo de cobertura da exposição direta e do lucro do trader. Depois que a Rage Trade concluir sua segunda auditoria e aumentar seu limite de depósito, eles poderão reduzir significativamente os custos de hedge. Para proteger o PnL de um trader, a Rage Trade fornecerá a opção de cobrir parcial ou totalmente o PnL de um trader. Eles estarão disponíveis aos usuários na forma de cofres separados, se desejarem.
 Jones DAO
Jones DAO é um protocolo de rendimento, estratégia e liquidez projetado para melhorar a eficiência do capital. Contando com o mecanismo de cofre duplo para fornecer retornos alavancados aos usuários, o cofre jGLP da Jones DAO permite o armazenamento de GLP e quaisquer ativos dentro do GLP, e o cofre jUSDC aceita depósitos em USDC.
O USDC do cofre jUSDC pode ser usado para cunhar mais GLP e ganhar posições alavancadas em GLP. As recompensas do GLP são então divididas entre depositantes jGLP e jUSDC, que recebem retornos anualizados de 33% e 11,3%, respectivamente. O jGLP Vault equilibrará automaticamente sua alavancagem para evitar a liquidação e, além disso, os usuários podem optar por reinvestir automaticamente.
 Figura 14: Mecanismo de protocolo de Jones DAO
A estrutura de taxas do Jones DAO é a seguinte. Eles estabeleceram uma estrutura de taxas exclusiva para o crescimento de longo prazo. Os usuários que continuarem a apostar irão cobrar taxas dos usuários que cancelarem suas promessas, incentivando os usuários a continuarem apostando no Jones DAO.
 Figura 15: Estrutura tarifária
Quanto mais USDC for depositado no cofre jUSDC, mais GLP poderá ser adquirido, resultando em maior alavancagem. O gráfico abaixo mostra a relação entre o APY do jUSDC e a utilização do cofre, onde o rendimento do GLP é de 35% e, devido ao aumento da alavancagem, o rendimento do jUSDC pode subir para quase 20%.
 Figura 16: Relação entre jUSDC APY e utilização do cofre
Em termos de desempenho de retorno, o jGLP não protege os riscos de mercado, mas na verdade os amplifica. Isto significa que o desempenho real dos cofres jGLP depende das condições do mercado. O backtesting contra 0% de rendimento de GLP e 80% de utilização mostra que o jGLP é melhor que o ETH. Os resultados podem ser melhores se os rendimentos do GLP forem incluídos.
 Figura 17: Desempenho de jUSDC e jGLP em relação ao ETH Abracadabra
Abracadabra é uma plataforma de empréstimo com stablecoin própria, MIM, que pode ser emprestada com garantias remuneradas. Ele apresenta o magicGLP, um reinvestidor automático de tokens GLP. Os rendimentos da ETH do GLP serão usados ​​para comprar mais GLP e depois convertidos em magicGLP. Usando o MIM na plataforma, os usuários podem optar por alavancar suas posições em 4% para atingir até 84% APY em seu GLP.
 Steadefi
Steadefi é uma plataforma que oferece estratégias de alavancagem de retorno automático, e atualmente possui um cofre que oferece posições alavancadas 3x GLP.
Para cada US$ 1 que um usuário deposita no cofre, US$ 2 são emprestados do pool de empréstimos para cunhar GLP. Isto cria efetivamente uma posição alavancada 3x que reinveste automaticamente ao longo do tempo e se reequilibra quando necessário.
 Figura 18: Mecanismo Steadefi
Em termos de desempenho, o GLP tem um PnL de 12,3%, o cofre da Steadefi supera o GLP com um PnL de 89,8% e um retorno 7x maior.
 Figura 19: Comparação de desempenho entre Steadfi e GLP Comparação dos principais indicadores do acordo
protocolo
Cadeia pública
tipo
APY
TVL GLP
hora de lançamento
custo
PlutusDAO
Decisão
agregador
61,4%
US$ 8,2 milhões
29/8/22
Retirada: 2%
-10% de lucro
Mugen Finance
Decisão
agregador
19,6%
US$ 3,4 milhões
09/08/22
10% de lucro
Vesta Finanças
Decisão
CDP
19,6% - 120%
US$ 2,9 milhões
13/09/22
20% de lucro
Finanças imparáveis
Decisão
Reinvestimento automático
19,6%
US$ 57,5 ​​mil
22/09/22
-
Protocolo GMD
Decisão
Delta Neutro
20% - 26%
US$ 5,9 milhões
11/05/22
Penhor: 0,5%
Produzir Iaque
Avalanche
Reinvestimento automático
124%
US$ 12 milhões
18/11/22
10% de lucro
Comércio de raiva
Decisão
Delta Neutro
9,26% / 5,56%
US$ 7,4 milhões
12/12/22
Retorno de 18,5%
Jones DAO
Decisão
Cofre alavancado
33% / 11,3%
US$ 13,5 milhões
28/01/22
Saída:1%-3%
Abracadabra
Decisão
Cofre alavancado
21,4% - 84%
US$ 20,6 milhões
31/01/22
1% de lucro
 Observação: os dados do GLP FDV foram interceptados em 16 de fevereiro. Potencial marceneiro Umami Finance
Espera-se que a Umami Finance lance a versão v2 de seu cofre GLP, que oferecerá uma estratégia de hedge algorítmica. Atualmente, Umami ainda está conduzindo testes de back-end e otimizando seu cofre, e os resultados de testes recentes mostram uma taxa de retorno anualizada de 26,7%.
 Figura 18: Resultados do teste Umami Yama Finance
A Yama Finance está construindo uma stablecoin de cadeia completa otimizada para máxima eficiência de capital, velocidade e segurança, e ainda não lançou seu produto alavancado de receita GLP na Arbitrum.
A Yama é capaz de fornecer alavancagem de até 101x, proporcionando melhores oportunidades de obter lucros. Para o GLP, eles limitaram o limite em 17x, elevando o APY para 333% (assumindo um rendimento do GLP de 19,6%). Atualmente, a Yama ainda não detalhou seu mecanismo para obter benefícios de liquidez do GLP alavancado. Isto pode envolver o mutuário contraindo empréstimos contra a YAMA usando garantias GLP e assumindo uma posição alavancada para rendimentos mais elevados.
 O futuro da guerra GLP
Pode-se observar que muitos desenvolvedores estabeleceram muitos acordos baseados em GMX, e muitos acordos também reuniram milhões de dólares em TVL. Todo o mercado tem uma demanda clara por produtos baseados em GLP.
Devido à capacidade de composição do DeFi, esta operação semelhante ao Lego permite que o GLP desempenhe um papel em vários protocolos, incluindo alavancagem de rendimento, reinvestimento automático e empréstimos. À medida que o ecossistema GMX cresce, espera-se que mais protocolos integrem o GLP em seus protocolos. É claro que o GLP também corre o risco de ficar completamente exausto à medida que os traders obtêm lucros com a negociação e retiram ativos do GLP. Portanto, muitos protocolos podem tentar proteger o PnL dos traders no futuro para reduzir os riscos.
Isenção de responsabilidade: as informações acima não constituem conselhos de investimento. Além disso, o projeto mencionado acima, Rage Trade, é um dos investimentos do nosso portfólio e você pode ler mais sobre nossa pesquisa aqui.