Os mercados de criptomoedas experimentaram seu primeiro grande declínio este ano em meio a duras medidas regulatórias nos Estados Unidos e à repressão da Comissão de Valores Mobiliários. Ao mesmo tempo, o surgimento de ordinais que permitem a criação de NFTs na blockchain Bitcoin está criando uma demanda nova e inesperada para o espaço do bloco.
O mercado de ativos digitais experimentou seu primeiro grande declínio desde a recuperação de janeiro, com o BTC caindo de uma máxima semanal de US$ 23.300 para uma mínima de US$ 21.500. Isto foi acompanhado por importantes notícias regulatórias dos Estados Unidos, como penalidades da SEC contra o serviço de staking da Kraken, processos judiciais da SEC contra Paxos pela emissão de stablecoin BUSD e vários processos judiciais contra parceiros bancários criptográficos e provedores de serviços de pagamento.
Nas últimas semanas também assistimos ao nascimento inesperado de NFTs armazenados na rede Bitcoin na forma de números ordinais e inscrições, com mais de 69.000 inscrições criadas. Como resultado, a atividade da rede Bitcoin aumentou significativamente e a pressão sobre as taxas está aumentando.
Na edição desta semana, exploraremos a rede Bitcoin sob duas perspectivas principais:
Os elevados retornos nominais de novos compradores são indicativos do comportamento dos investidores durante retrocessos dos topos locais.
O surgimento do protocolo Ordinals e seu impacto nas atividades da rede e na pressão das taxas.
faixa de preço decisiva
À medida que o preço à vista do Bitcoin excede o preço real, o mercado entra num período de transição macro, muitas vezes sujeito a dois modelos de preços:
A borda inferior da área é o preço real (US$ 19.800), que corresponde ao preço médio de compra na rede no mercado.
A borda superior é determinada pela relação entre preço realizado e atividade (US$ 32.700), uma variação da métrica de preço realizado que reflete o “valor justo previsto” calculado com base nos níveis de atividade HODLing.
Comparando os períodos anteriores no intervalo acima, vemos semelhanças entre o mercado atual e os períodos de reacumulação de 2015-2016 e 2019.
O avanço parou nas máximas locais de US$ 23.600. Podemos examinar o comportamento dos investidores neste momento usando o indicador Accumulation Trend Score, que reflete as mudanças no saldo total dos investidores ativos nos últimos 30 dias. Cores mais escuras representam entidades maiores (como baleias e carteiras institucionais), e um valor 1 indica que uma grande proporção de investidores acumulou mais Bitcoins em suas carteiras.
Em comparação com os mercados em baixa anteriores, uma recuperação semelhante durante a fase de fundo desencadeou atividades de alocação, principalmente de entidades que acumularam BTC a preços baixos. A última alta não foi exceção, com o índice caindo abaixo de 0,25.
Portanto, a sustentabilidade da recuperação dependerá, em parte, de estas entidades maiores continuarem a acumular, fazendo com que a pontuação da tendência de excesso de peso volte a subir para 1,0.
O preço flutua entre 2 bases de custo
De modo geral, depois que o mercado Bitcoin volta de um extremo (como um topo ou fundo macro), as ações recentes de investidores ativos tendem a se tornar o fator dominante. O gráfico abaixo mostra os preços estagnados em torno das ofertas de fornecimento antigo (> 6 meses), com os preços reais e o fornecimento novo (< 6 meses) permanecendo abaixo de US$ 19.800 a US$ 20.000.
Observando os compradores recentes, você pode estimar o múltiplo de seus retornos nominais médios usando o indicador MVRV de titular de curto prazo. O índice mede a relação entre os preços à vista e os custos da rede. Utilizando a média semanal deste indicador, temos as seguintes observações:
Um rompimento de 1 resulta em lucros nominais para novos investidores, o que muitas vezes indica uma transição de mercado.
Os topos (e fundos) macro permanecem muito semelhantes, com retornos nominais médios de +40% indicando topos e -40% indicando fundos.
Um retorno do STH-MVRV ao seu valor central de 1,0 muitas vezes sinaliza topos (e fundos) locais, à medida que os investidores reagem ao retorno do BTC ao ponto de equilíbrio.
A probabilidade de uma correção de curto prazo tende a aumentar quando os detentores de curto prazo obtêm um lucro de +20% (STH-MVRV = 1,2) ou uma perda de -20% (STH-MVRV = 0,8).
Uma rejeição recente de US$ 23.600 ressoa com esta estrutura, já que o STH-MVRV atingiu um valor de 1,2. Considere um terceiro argumento, no caso de uma correção adicional, um retorno ao nível de US$ 19.800 representaria um valor STH-MVRV de 1,0 e seria consistente com um retorno à base de custos e às realidades de preços de um novo grupo de compradores.
Momentum na cadeia positiva
A recente chegada dos Ordinais resultou num aumento significativo nas métricas de atividade na cadeia, mas teve um impacto relativamente pequeno na oferta total convertida.
A movimentação diária de ativos pode ser rastreada por meio da banda de 1 dia do indicador Realized Cap HOLD Waves. Essa métrica captura a taxa de correspondência de ativos em dólares americanos que mudam de mãos diariamente.
Quando observamos um crescimento significativo de 1,5% para 2,5%, podemos identificar períodos de alta demanda compradora e grandes quantidades de ativos trocando de mãos. A recente recuperação viu a receita crescer de 0,75% para 1,0%. Isto sugere que, apesar do aumento da atividade da rede, o volume de negociação do BTC ainda está mudando de mãos a uma taxa baixa.
Novos concorrentes no mercado de pedágio
O resultado desta atividade são novos compradores no ciberespaço Bitcoin, colocando pressão ascendente no mercado livre. A análise do mercado de taxas é uma medida válida da maior demanda por espaço de bloco e tende a ocorrer durante períodos em que é provável que a demanda geral aumente.
Olhando para o rendimento médio das taxas mensais dos mineiros, fica claro que esta métrica não excedeu as gloriosas taxas do mercado (2,5%) durante muito tempo.
A influência das entidades mais pequenas desempenha frequentemente um papel importante na determinação da sustentabilidade das transformações do mercado. Aqui, podemos usar outra ferramenta para determinar o impacto desses investidores no mercado de taxas, observando as taxas médias de negociação semanais retornadas em dólares americanos. Esta é uma métrica que representa taxas de negociação menores e frequentemente regulamentadas para investidores de varejo.
Uma olhada no histórico desta métrica mostra que a competição dos investidores de varejo pelas transações confirmadas que entram no próximo bloco não foi retomada desde a quebra do mercado após o ATH de 2021.
O surgimento do protocolo dos Ordinais
Um novo caso de uso para escrita/gravação de NFT na blockchain BTC gerou muita discussão na comunidade desde seu lançamento no final de janeiro de 2023. Como Casey Rodarmor, criador do protocolo Ordinals, descreveu em seu blog, Ordinals utiliza soft forks Taproot e números satoshi (serialização) para gravar dados na parte testemunha das transações Bitcoin.
A eficácia desta nova inovação mostra que as taxas de adoção e uso do Taproot dispararam para máximos históricos de 9,4% e 4,2% (veja nosso estudo). eu sei mais).
O impacto dos ordinais no tamanho médio do bloco também é significativo, com a borda superior do tamanho médio do bloco aumentando de 1,5-2,0 MB estáveis para 3,0-3,5 MB na semana passada.
Esses blocos maiores geraram uma discussão saudável sobre o impacto de longo prazo que os Ordinais podem ter nos tamanhos dos blocos Bitcoin, nos tempos de sincronização dos nós de head ban, no congestionamento do mempool e nas condições do mercado de taxas de longo prazo. Até agora, o papel dos Ordinais é estabelecer um novo limite máximo para as taxas de transação que devem ser incluídas em um bloco. Você pode ver um grande número de transações de pagamento com taxas baixas (0 a 1 sat/vbyte) levando ao mempool. Isto é diferente da crise pós-FTX, onde o mempool foi totalmente reabastecido com transações de pagamento extremamente urgentes e com taxas elevadas.
para concluir
A rede e os ativos Bitcoin passaram por muitos novos eventos e mudanças durante sua tumultuada história de 14 anos. A chegada de Ordinais e Inscrições é surpreendente e pode representar um aumento incomum na demanda por espaço em bloco, embora possa não ser uma transferência. BTC clássico entre investidores.
Este é um novo momento único na história do Bitcoin, uma nova reviravolta está gerando atividade de rede sem que o BTC seja convertido para fins monetários. Isto descreve a pressão crescente sobre o mercado de taxas proveniente do crescimento da base de utilizadores e de novos casos de utilização para além das remessas e investimentos típicos. Os ordinais são uma nova área que nos aprofundaremos nas próximas semanas para ver como isso afeta e se manifesta nas redes on-chain e no comportamento dos investidores.
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