Editor | Wu fala sobre blockchain
Na noite de 26 de março, horário de Beijing, a JELLYJELLY enfrentou uma pressão de venda, subindo 429% entre 21:00 e 22:00 UTC+8. O Hyperliquid Vault assumiu uma posição vendida de JELLYJELLY após a liquidação de um trader, enfrentando um prejuízo flutuante superior a 10,5 milhões de dólares. Naquele momento, se a JELLYJELLY atingisse 0,15374, o Hyperliquid Vault perderia todo o capital de 230 milhões de dólares; enquanto os fundos do Hyperliquid Vault saíam, isso também diminuiria ainda mais o preço de liquidação da JELLYJELLY.
A JELLYJELLY é um token memecoin lançado por Sam Lessin, ex-vice-presidente de produtos do Facebook, na Pumpfun. A Hyperliquid lançou esse contrato em 30 de janeiro, afirmando que "este contrato perpétuo utiliza AMM on-chain para obter o preço de oráculo subjacente."
Às 22:48, o cofundador da Binance, He Yi, respondeu a um tweet de um membro da comunidade sugerindo que a Binance listasse a JELLYJELLY, provocando uma nova volatilidade no preço da JELLYJELLY.
Subsequentemente, a OKX e a Binance anunciaram o lançamento do contrato perpétuo JELLYJELLY, com o preço da JELLYJELLY atingindo o pico de 0,62 dólares, um aumento de mais de 380% em relação a 4 horas atrás, seguido por uma rápida queda do preço para cerca de 0,25 dólares. Após o lançamento dos contratos futuros na Binance e na OKX, a Hyperliquid retirou a JELLYJELLY do mercado, e as grandes perdas da posição vendida na JELLYJELLY do Hyperliquid Vault também foram liquidadas.
De acordo com dados históricos do site da Hyperliquid, a posição vendida de JELLYJELLY assumida pelo Hyperliquid Vault foi liquidada a 0,0095 dólares às 23:15 UTC+8, um pouco antes do anúncio do contrato na Binance, quando o preço era de cerca de 0,045 dólares. No entanto, o Hyperliquid Vault liquidou a 0,0095 dólares, e o HLP Vault obteve um lucro de 703 mil dólares nessa posição.
A Hyperliquid declarou que, após encontrar evidências de atividades de mercado suspeitas, o grupo de validadores se reuniu e votou para remover o contrato perpétuo JELLY do mercado. Todos os usuários, exceto os endereços marcados, receberão compensação total da Hyper Foundation. O lucro e perda do HLP em 24 horas foi de aproximadamente 700 mil USDC.
De acordo com informações, esse método de liquidação é definido no documento oficial como desalavancagem automática (Auto-deleveraging). Esta é a última opção para o liquidante evitar uma liquidação significativa. A desalavancagem automática garante rigorosamente que a plataforma mantenha a solvência. Se o valor da conta do usuário ou o valor da posição independente se tornar negativo, os usuários da contraparte da posição serão classificados com base em lucros e perdas não realizados e na alavancagem utilizada. As posições desses traders serão liquidadas a preços do oráculo anteriores contra os usuários que estão em estado de perda, garantindo que a plataforma não tenha inadimplências. No entanto, a Hyperliquid já declarou publicamente que irá compensar os usuários afetados (exceto os usuários infratores marcados).
Em resposta a este evento, o CEO da OKX, Star, afirmou: a Hyperliquid fornece negociação de derivativos por meio de um modelo descentralizado e contratos inteligentes. Ela pode escapar da regulamentação de derivativos?
Gracy, CEO da Bitget, afirmou que a Hyperliquid pode se tornar o FTX 2.0. Sua maneira de lidar com o evento JELLY é imatura, antiética e não profissional, resultando na perda de usuários e gerando sérias dúvidas sobre sua integridade. Seu funcionamento se assemelha mais a uma CEX off-shore sem KYC/AML, promovendo fluxos ilegais e comportamentos inadequados. A decisão de fechar o mercado JELLY e forçar a liquidação das posições a preços promocionais criou um precedente perigoso. Além disso, o design dos produtos da plataforma expõe defeitos preocupantes: um cofre misto que coloca os usuários em risco sistêmico e a falta de limites de tamanho de posição que abre portas para manipulação. A menos que esses problemas sejam resolvidos, mais altcoins podem ser usadas contra a Hyperliquid, aumentando sua chance de se tornar um fracasso catastrófico no mundo das criptomoedas.
De acordo com dados do painel Parsec, durante as horas seguintes ao evento de liquidação da JELLY, a saída líquida de USDC na plataforma Hyperliquid atingiu 140 milhões de dólares. Anteriormente, entre os quatro dias antes e depois do evento de liquidação da posição comprada de ETH das baleias em 12 de março, a saída líquida total de USDC da Hyperliquid chegou a quase 300 milhões de dólares. Nos últimos 30 dias, o saldo de USDC da Hyperliquid caiu de cerca de 2,5 bilhões de dólares para 2,07 bilhões de dólares.
Esta não é a primeira vez que a Hyperliquid enfrenta problemas semelhantes. Anteriormente, uma baleia que utilizava 50 vezes de alavancagem abriu uma posição comprada de ETH no Hyperliquid no valor de cerca de 300 milhões de dólares, atingindo um lucro flutuante máximo de 8 milhões de dólares. No entanto, o usuário retirou a maior parte do capital e dos lucros, elevando o preço de liquidação e, finalmente, a posição foi liquidada, resultando em um lucro líquido de cerca de 1,8 milhão de USDC. O fundo de seguro da plataforma (HLP Vault) arcou com uma perda de cerca de 4 milhões de dólares.
A Hyperliquid utiliza o preço de referência fornecido por oráculos em vez da profundidade do livro de ordens para determinar o preço do contrato, o que normalmente aumenta a eficiência das negociações. No entanto, em momentos de alta volatilidade no mercado, esse mecanismo pode não ser capaz de amortecer efetivamente o impacto de grandes negociações. Por exemplo, quando uma baleia utiliza alta alavancagem para abrir uma posição rapidamente, o preço do oráculo pode não refletir a profundidade do mercado a tempo, resultando em um descompasso entre o preço de liquidação e o preço real do mercado. Esse design foi amplificado em várias operações de baleias em março de 2025, resultando em perdas adicionais para o HLP.
O mecanismo HLP (Hyperliquid Liquidity Provider) da Hyperliquid fornece liquidez por meio de market making ativo e desempenha um papel importante na liquidação. No entanto, quando o mercado experimenta volatilidade extrema ou quando uma única conta possui uma posição excessiva, a liquidez do HLP pode não ser capaz de responder a tempo. Por exemplo, durante o evento de liquidação da posição comprada de ETH mencionado acima, o HLP teve que cobrir enormes perdas. Essa situação indica que o design do HLP pode ter falhas quando confrontado com posições anormalmente grandes, especialmente na ausência de suporte de liquidez externa suficiente, fazendo com que a plataforma tenha que arcar com as perdas.
Em resposta, no dia 13 de março, a Hyperliquid também publicou uma declaração afirmando que um recente evento expôs a necessidade de um fortalecimento adicional do sistema de margem em condições extremas, anunciando que uma atualização de rede ocorrerá no dia 15 de março às 08:00 UTC+8, ajustando os requisitos de transferência de margem e estabelecendo a taxa de margem em 20%, envolvendo fundos de carteiras de margem cruzada e posições de margem independentes.
A Hyperliquid é uma plataforma de negociação de derivativos descentralizada de alto desempenho, desenvolvida pela Hyper Foundation, focada em fornecer uma experiência de negociação de contratos perpétuos de baixa latência e alta capacidade, suportando até 50 vezes de alavancagem. Ela integra liquidez por meio do inovador mecanismo HLP (Hyperliquid Liquidity Provider) e utiliza preços de oráculos para otimizar a eficiência das negociações, atraindo grandes baleias e traders de alta frequência.
A plataforma foi co-fundada pelos fundadores Jeff Yan e iliensinc, ambos ex-alunos da Universidade de Harvard. Jeff Yan trabalhou como analista quantitativo na empresa de trading de alta frequência Hudson River Trading antes de entrar no espaço de criptomoedas, onde criou um dos maiores formadores de mercado da indústria, a Chameleon Trading. Após a falência da FTX em 2022, ele direcionou seu foco para a Hyperliquid. A iliensinc também possui um forte histórico técnico e lidera a equipe ao lado de Jeff, que inclui membros de elite da Caltech e do MIT, que já trabalharam em empresas conhecidas como Airtable, Citadel e Nuro. A equipe da Hyperliquid financiou-se autonomamente, sem aceitar investimentos externos.