Desde o início do sistema de dinheiro eletrônico Bitcoin, até Ethereum representado por EVM e projetos cross-chain Polkadot e Cosmos, até a ascensão de NFT, DeFi e DAO, o mundo criptográfico fez lentamente a transição de uma era bárbara para uma com múltiplos cenários de aplicação. Na era da funcionalidade, o desenvolvimento contínuo do mercado está impulsionando a melhoria contínua das necessidades dos usuários. BSC/Solana/Avalanche, uma cadeia pública de contratos inteligentes de baixo custo e alta velocidade, absorveu dezenas de bilhões de dólares em gerenciamento de usuários. ativos e também blockchains L2 com Arbitrum/Optimism/Polygon com o objetivo de apoiar a expansão do Ethereum estão se tornando parte integrante do mercado de infraestrutura blockchain.

Estamos vivenciando uma era de infraestrutura poderosa. Com a maturidade dessas cadeias públicas de contratos inteligentes, sistemas financeiros complexos e de alto desempenho, como o DeFi, podem ser aplicados.

De certa forma, o nascimento do DeFi mudou a situação de “protocolo forte, aplicação fraca” na indústria. Seu nascimento trouxe novas direções de valor de aplicação para o financiamento criptográfico e, ao mesmo tempo, também proporcionou oportunidades para o modelo futuro. transformação das finanças tradicionais. Referência importante: DeFi desenvolveu uma variedade de modelos, como stablecoins, empréstimos, DEX, derivativos, mercados de previsão, seguros e plataformas de pagamento. Entre esses modelos, o modelo DEX é mais bem-sucedido porque. ele propôs de forma inovadora o AMA (Mecanismo Automatizado de Formador de Mercado) anteriormente, o que lhe trouxe uma enorme base de tráfego, o que o tornou muito à frente de outros protocolos de rastreamento DeFi em termos de valor de mercado.

DEX tem vantagens óbvias sobre as bolsas tradicionais: pode alcançar transações de deslizamento mínimo, mecanismo de criação de mercado AMM, mecanismo de mineração de liquidez, etc., o que melhora muito a eficiência de negociação e a experiência de negociação dos usuários porque tem vantagens que o CEX não tem, então DEX. é atualmente uma parte muito importante de todo o ecossistema de criptografia.

Visão geral da trilha ecológica DEX

O nascimento do DEX remonta à Contraparte em 2014. Naquela época, a plataforma fornecia a função inovadora de Contraparte DEX, e todos os tokens da Contraparte podiam ser negociados no DEX com base na rede Bitcoin. Então, o OasisDEX no Ethereum abriu a primeira correspondência e liquidação em cadeia, tornando-se a primeira fonte de liquidez para plataformas como Uniswap e DYDX. Depois do OasisDEX, bolsas à vista maduras, como Uniswap, SushiSwap e Curve, também apareceram. como DEX baseado em contratos de derivativos de DYDX e Kujira, bem como OrderBook DEX com baixo deslizamento, liquidez agregada e negociação multi-cadeia como D5 Exchange. Após vários anos de altos e baixos, DEX evoluiu atualmente para quatro filiais. as categorias são divididas principalmente da seguinte forma:

Classificação de DEX

Nome do DEX

Local AMM

Uniswap, SushiSwap, Curve, Balancer, QuickSwap...

agregador

1 polegada, Dodo, D5 Exchange, Matcha, ParaSwap, CowSwap...

derivados

GMX, Gains Network, DYDX, Perp.....

livro de pedidos

DYDX, D5 Exchange, Kujira, HyperliquidX.....

Principais representantes de cada faixa DEX:

(1) AMM spot: DEX que fornece transações de câmbio à vista: Uniswap, SushiSwap;

Uniswap: Como líder do DEX, o Uniswap é o rei há muito tempo. Seu volume de negócios pode atingir metade do mercado DEX. As razões do seu sucesso são, em primeiro lugar, o sucesso do mecanismo AMM e, em segundo lugar, o trazido pela uni To. Para alcançar o efeito riqueza, o Uniswap passou por diferentes estágios de V1 a V3, começando pela resolução das limitações dos criadores de mercado de produtos constantes, depois otimizando os criadores de mercado automáticos e, em seguida, melhorando a taxa de utilização de capital dos preços de faixa, maximizando assim os retornos do LP. O Uniswap alcançou a maior otimização a nível técnico, devido ao seu uso extremamente elevado de produtos e ao volume médio diário de negociação superior a um milhão de dólares americanos.

SushiSwap: Por sua natureza “fork”, o SushiSwap poderia dar ao Uniswap um soco na participação de mercado quando ele estava apenas começando, porque iniciou a migração de liquidez no momento do lançamento e absorveu 50% da liquidez do Uniswap, mas logo caiu completamente. Em desvantagem, o SushiSwap é igual ao Uniswap em termos de características técnicas. Ele continua o desenho do Uniswap e não constitui um novo modelo. Também adotou o modelo exchange pool + AMM nos primeiros dias. "classe, no Uniswapv3 Depois que estrelas em ascensão como Curve e outros começaram a exercer sua influência, eles não estão mais entre as 10 principais discussões DEX. Ao comparar o volume de transações, a diferença entre o SushiSwap e o Uniswap é enorme. O SushiSwap enfrenta agora o problema da crescente perda de liquidez e da inovação insuficiente do modelo de produto.

(2) Stablecoin: Atendendo principalmente a transações de ativos de stablecoins (representante do USD: Curve);

Curve: Comparado com DEXs à vista, como Uni e Sushi, que se concentram em transações de ativos voláteis, o Curve oferece transações de stablecoin (USD) extremamente estáveis ​​e eficientes. Ele oferece suporte aos usuários para negociar stablecoins com baixo deslizamento e baixas taxas de transação, reduzindo bastante a pressão. de perdas impermanentes para usuários de LP O design principal do Curve é a curva de swap de moedas estáveis. Essa curva de swap é mais suave na vizinhança de 1:1, então o Curve pode atingir uma taxa de taxa mais alta do que a CEX em pequenas transações. é uma das principais razões pelas quais pode atrair usuários. Embora também utilize AMM, em comparação com Uni e Sushi, estabeleceu uma série de mecanismos inovadores únicos para incentivar os LPs a fornecerem as vantagens da Curve em ativos de consideração estáveis. indústria.

(3) Agregador: DEX que melhora a eficiência das transações agregando a liquidez das principais bolsas descentralizadas. Representante: 1 polegada;

1inch: 1inch é o primeiro DEX que agrega liquidez de bolsas descentralizadas. Ele ajuda os traders a melhorar a eficiência da negociação, encontrando a taxa de câmbio de token ideal. Ao mesmo tempo, 1inch também é o melhor agregador de DEX atualmente. os usuários encontram o melhor caminho de transação em 1 segundo, melhorando muito a velocidade de troca do usuário. 1inch ajuda os usuários a escolher a taxa de gás mais baixa ou escolher um caminho com retornos gerais mais elevados para atender às diversas necessidades dos usuários. Embora possa fornecer aos usuários melhores cotações, para manter essa vantagem, 1inch precisa continuar a coletar mais liquidez. desempenho e reduzir custos de gás.

(4) Derivativos: DEX que oferece negociação de derivativos. Representante: DYDX;

DYDX: DYDX, que usa a solução de expansão da StarkWare, não apenas fornece velocidades de transação relâmpago comparáveis ​​​​ao CEX, mas também adota o modelo OrderBook da CEX. Nos primeiros dias, DYDX introduziu vários provedores de liquidez para projetar mineração comercial e liquidez. grande quantidade de liquidez e seu volume de negociação excedeu o Uniswap por um período de tempo. A fim de melhorar a eficiência do uso de produtos e ativos, a DYDX usou o OrderBook fora da rede e os modelos de liquidação de pedidos na rede, portanto, a experiência de negociação É. também mais próximo do CEX.

Problemas existentes de DEX e direções de ataque

A julgar pelo relatório de dados, a TVL da DEX representou mais de 50% do mercado DeFi no longo prazo. Sem o apoio da DEX, a DeFi não será capaz de girar o navio gigante do mercado de criptografia. e desvantagens. Embora DEX esteja aderindo à descentralização Ele fornece aos usuários serviços financeiros seguros com base no conceito, mas também há problemas mais proeminentes No início do surto de DEX, os problemas mais criticados dos usuários de DEX eram a baixa profundidade das transações e a impermanência. perdas e velocidade lenta.

Problema de volume de transações: Comparado com gigantes como Binance, Coinbase e FTX na CEX, o volume atual de transações DEX é relativamente pequeno. O problema mais intuitivo manifestado pelo volume de transações é a falta de profundidade das transações, que é causada por uma combinação de. fatores, em comparação com os criadores de mercado profissionais da CEX, pode-se dizer que a profundidade do DEX está completamente esgotada. Embora tenha um desempenho muito bom em certas moedas, ainda há uma grande lacuna com o CEX em termos de profundidade geral.

Questões de experiência de negociação: Em termos de experiência de negociação, o DEX não exige KYC das bolsas centralizadas tradicionais e, ao mesmo tempo, os ativos estão sob seu próprio controle, o que garante sua própria privacidade e segurança dos ativos. também óbvios, como perdas impermanentes e perguntas, etc. Em segundo lugar, devido à falta de profundidade de negociação, os traders têm de enfrentar derrapagens de negociação mais elevadas do que na CEX. Estes trazem perdas potenciais aos traders e também são obstáculos que restringem o desenvolvimento de DEX. No entanto, com o nascimento de OrderBook DEX em cadeia como o D5 Exchange, com o apoio do modelo inovador GMPB+GPML, perdas impermanentes e derrapagens de transações com grandes perdas. melhoria, os comerciantes podem realizar transações de ordens pendentes com precisão de acordo com suas próprias necessidades. Gráfico A negociação da linha K pode tornar cada transação de preço clara e transparente, tornando a experiência de negociação mais suave.

Questões de uso de ativos: DEX depende de contratos inteligentes para combinar transações entre usuários. Os contratos inteligentes são completamente descentralizados e não estão sujeitos à supervisão de partes centralizadas, o que significa que os comerciantes podem distribuir fundos suficientes para utilizar os ativos no protocolo. , e ninguém pode intervir para impedir que isso aconteça. O incidente do Mango é o melhor caso negativo. Os hackers usaram dezenas de milhões de dólares para consumir 116 milhões de dólares americanos em liquidez. Em segundo lugar, o DEX causará transações lentas e taxas de gás caras. congestionamento da rede. Isso reduz até certo ponto a eficiência financeira do usuário. DEX garante a soberania comercial dos usuários e garante a segurança dos ativos comerciais dos usuários, ao mesmo tempo que amplia os limites dos usuários. A maioria dos empreendedores DeFi estão inovando soluções para melhorar a aplicabilidade do DEX. Atualmente, não existe DEX que seja uma plataforma adequada. para transações razoáveis ​​de várias moedas, por exemplo, não é adequado para transações de ativos DeFi de cauda longa, enquanto o Curve é mais adequado para transações de stablecoins que usam transações fora da cadeia, como DYDX, pode fornecer uma experiência de negociação CEX. ., mas há riscos de segurança. Portanto, o mercado DEX atual carece há muito tempo de um produto com experiência em negociação CEX e boa profundidade.

A concorrência na via diversificada de DEX se intensifica e a inovação se torna a chave

Onde houver mercado, haverá concorrência, e o mesmo se aplica à concorrência de DEXs, seja no campo de futuros à vista, agregadores ou derivativos, um DEX poderoso ocupará um lugar no mercado, refletindo-se na otimização da eficiência das transações. , experiência do usuário e inovação de modelo.

A otimização da eficiência das transações representa o DEX desenvolvido em cadeias públicas de contratos inteligentes eficientes, como o conhecido PancakeSwap no BSC e QuickSwap no Matic, etc., que pode garantir a eficiência das transações do usuário ao lidar com diferentes ambientes de rede, além de economizar custos de transação. é claro que também existem muitos DEXs antigos, incluindo UniswapV3, SushiSwap, DODO, Bancor e muitos outros DEXs, que foram implantados na rede L2 para melhorar a eficiência das transações da plataforma. com melhor experiência de negociação.

Em termos de experiência de negociação, como o DEX inicial usava basicamente o mecanismo automático de criador de mercado (AMM), e muitos usuários estão acostumados a negociar por meio dos modelos de gráfico K-line e OrderBook, a fim de atender às necessidades dos usuários, o OrderBook tipo DEX Surge espontaneamente que embora este tipo de DEX seja um modelo descentralizado, ele proporciona uma experiência de usuário nada menos que a do CEX, como D5 Exchange, DYDX e MESprotocol.

Qual é mais adequado para DEX, AMM ou OrderBook?

De modo geral, a primeira coisa que uma DEX resolve é o seu problema de liquidez. Como não existe um modelo de formador de mercado, cada provedor de liquidez precisa ser estimulado a se tornar um formador de mercado para expandir o tamanho do pool de liquidez e garantir preços de respostas justos. A maior vantagem da AMM é que ainda pode negociar mesmo em mercados ilíquidos, e a AMM permite que os traders obtenham sempre cotações, independentemente do número de ordens válidas submetidas à plataforma de negociação. Mas as deficiências também são muito óbvias, ou seja, baixa eficiência de capital, elevado risco de derrapagem para grandes encomendas e perdas impermanentes enfrentadas pelos fornecedores de liquidez.

O OrderBook, por outro lado, depende de os traders enviarem uma lista resumida de ordens de compra e venda em um determinado par de negociação, permitindo que os traders comprem ou vendam um ativo a um preço especificado, contando com os formadores de mercado para fornecer liquidez colocando listas de ordens limitadas. em ambos os lados da negociação, os formadores de mercado receberão descontos nas taxas como incentivo para fornecer liquidez. OrderBook sempre foi uma escolha ideal para mercados líquidos e a melhor escolha para exibir preços de mercado e grandes pedidos. Ele pode reduzir o risco de derrapagem e é amplamente aceito por instituições e traders individuais. É óbvio que o OrderBook pode ser usado no DEX Do. melhorar.

Mas qual modelo escolher tem ótima relação com o ambiente em que o projeto está inserido e seu direcionamento de negócio. DYDX escolheu o mecanismo OrderBook porque ele foi implantado no Ethereum nos primeiros dias e precisava usar o modelo OrderBook para melhorar a liquidação de pedidos e o desempenho das transações. Para D5 Exchange, que também usa OrderBook, o mecanismo AMM de DEX só será adequado para stablecoin. Se você quiser se tornar uma instalação central no ecossistema Ethereum, ainda precisará adotar uma carteira de pedidos e descobrir como executá-la na cadeia. A inovação do D5 Exchange é que, com seu modelo e algoritmo OrderBook exclusivos, ele executa com sucesso a carteira de pedidos na rede principal Ethereum. Acreditamos que o que a D5 Exchange está fazendo atualmente tem um significado prospectivo para a seleção de modelos de mecanismos para futuras DEX;

A filosofia central e direção técnica do D5 Exchange no OrderBook

(1) Mecanismo de negociação GMOB + GPLM

Primeiro, o D5 Exchange abandonou o modelo CLOB (mecanismo de correspondência) e criou um novo modelo de livro de pedidos - Grid Maker Order Book (GMOB). Com base neste modelo, o D5 Exchange criou o algoritmo Grid Price Linear Movement (GPLM) para lidar com a execução de transações. E liquidação, o algoritmo GPLM pode atingir o mesmo nível de consumo de recursos que o algoritmo Constant Function Market Maker (CFMM), reduzindo efetivamente o consumo de gás do D5 Exchange rodando no Ethereum.

Em segundo lugar, em comparação com o OrderBook tradicional, que é um modelo de ordem limitada, o D5 Exchange utiliza ordens Maker, que permitem que ordens de compra e venda sejam colocadas a preços de mercado superiores e inferiores. preço.Se o preço de mercado atual mudar, é possível que a transação seja executada. Os pedidos do Maker podem parecer diferentes das expectativas apenas ao colocar pedidos a preços de mercado. Além disso, como o D5 Exchange é uma carteira de pedidos on-chain, o gás precisa ser consumido para concluir o pedido. Vale ressaltar que o modelo GMOB é baseado em transações on-chain L1, o que é uma grande melhoria em comparação com muitos DEXs que são L2 ou mesmo correspondência off-chain.

(2) A agregação de liquidez interna e externa garante liquidez suficiente

O D5 Exchange não é uma bolsa no sentido tradicional do ponto de vista da liquidez. Mesmo sem um formador de mercado, o D5 Exchange ainda pode funcionar perfeitamente. A liquidez suficiente do D5 Exchange pode garantir que os usuários obtenham uma experiência de negociação aprofundada externamente. integrado ao UniswapV2 V3 e à liquidez do Curve e oferece as melhores taxas de câmbio. Possui ordem Maker própria internamente, mesmo que não haja formador de mercado, a liquidez interna e externa da Gridex garante que, enquanto os usuários tiverem demandas de compra e venda, sua liquidez sempre existirá. o mercado experimenta condições extremas pode ser negociado a preços extremos. Isso garante a validade da transação.

(3) “Experiência de negociação centralizada” totalmente descentralizada

Em comparação com DYDX e EtherDelta, que mantêm OrderBook fora da cadeia para obter liquidação na cadeia, a D5 Exchange opta por implantar a carteira de pedidos na cadeia e implementar simultaneamente um modelo de negociação de correspondência bidirecional entre on-chain e off-chain. apresentando o OrderBook, ele fornece ícones de negociação intuitivos, o que é absolutamente excelente profundidade de liquidez, negociação sem perdas e baixas taxas de gás permitem que o D5 Exchange forneça uma experiência de negociação que não é inferior à do CEX. Em segundo lugar, o D5 Exchange adota o protocolo multi-cadeia Gridex da camada L0, que permitirá aos usuários que negociam no D5 Exchange escolher uma rede suportada e melhorar a eficiência da troca de ativos.

(4) O mecanismo de grade atende a diferentes ambientes de negociação de tokens

O D5 Exchange adota o mecanismo Grid. O próprio mecanismo Grid é configurado para auxiliar diferentes situações de negociação de tokens. A ordem Maker do D5 Exchange deve ser incluída em um Grid específico. O Grid é dividido em três tipos de acordo com a granularidade da faixa de preço unitário (chamada resolução). Os tipos de token adequados para o Grid são diferentes de pequeno a grande. Por exemplo, para transações entre moedas estáveis, a volatilidade em si é muito pequena. escolha a granularidade Uma grade mais fina é mais propícia a transações rápidas; para pares de negociação com alta volatilidade, o Maker prefere uma grade mais granulada para obter melhor receita de comissão; falando, é um equilíbrio entre a eficiência da transação de pedidos e a relação de receitas de taxas.

A futura direção de inovação do DEX

O modelo D5 Exchange fornece uma boa solução para resolver as deficiências atuais do DEX. No futuro, o DEX estará mais inclinado a se desenvolver em torno da soberania comercial do usuário e de como melhorar a profundidade da liquidez. aplicabilidade do CEX tradicional, enquanto a AMM fornece soluções não regulamentadas e livres de censura para negociação de pools de liquidez. A coordenação da relação entre liquidez, eficiência comercial e retornos de capital será a principal direção do desenvolvimento de DEX no futuro.