Evento: A Little Deer (Btdr.US) divulgou seu relatório financeiro do quarto trimestre do ano fiscal de 2024. A receita operacional do quarto trimestre foi de 69 milhões de dólares, uma queda de 40% em relação aos 114,8 milhões de dólares no mesmo período de 2023. Dentre isso, a receita do negócio próprio foi de 41,5 milhões de dólares, uma queda de 11,5% ano a ano. O lucro bruto foi de 5,1 milhões de dólares, com margem bruta de 7,4%, uma queda significativa em relação aos 27 milhões de dólares e 23,5% no mesmo período de 2023. O EBITDA ajustado foi negativo em 3,8 milhões de dólares, enquanto no mesmo período de 2023 foi positivo em 3,8 milhões de dólares. O prejuízo líquido foi de 531,9 milhões de dólares, principalmente devido à perda de 479,8 milhões de dólares com instrumentos derivados não monetários, incluindo uma perda de 55,8 milhões de dólares com warrants da Tether e uma perda de 413,7 milhões de dólares com títulos conversíveis.

Comentário:

1. As contas a receber da empresa no quarto trimestre alcançaram 310 milhões de dólares, principalmente para pagamentos relacionados aos wafers da TSMC, sendo 190 milhões de dólares para SEAL02 e 52,8 milhões de dólares para os custos de wafers de SEAL03 (incluindo wafers de risco). 190 milhões de dólares correspondem a cerca de 12.700 wafers de 4NM, o que equivale a aproximadamente 127.000 mineradoras SEAL02, resultando em uma capacidade de 31,2EH/s, em linha com a declaração da empresa na teleconferência da Guosheng de que essa quantidade de wafers atenderia a meta de 40EH/s para seu próprio campo de mineração até o final de 2025.

2. A empresa continuará a aumentar suas reservas de energia. Os projetos de energia elétrica que serão operacionalizados entre 2024 e 2026 alcançarão respectivamente 895MW, 2057MW e 2639MW.

3. A empresa adquiriu um projeto de usina a gás em Alberta, no Canadá, com a intenção de implantar totalmente as mineradoras SEAL03, alcançando uma hash total de 9EH/s. O preço da eletricidade será de 0,2–0,25 dólares/Kwh, que é apenas metade do preço da eletricidade dos outros projetos já construídos ou em construção da empresa, tornando-se o projeto de mineração própria de custo mais baixo conhecido globalmente.

4. A empresa se unirá ao Grupo TLM (líder global em construção de engenharia Hpc/AI) para desenvolver seus projetos Hpc/AI, com a intenção de estabelecer um centro de dados com capacidade de 570MW em Ohio para suportar mais poder de computação em nuvem para inferência.

5. A empresa afirmou na teleconferência da Guosheng que, após a conclusão do financiamento dos projetos de emissão de prateleira e de títulos conversíveis, o projeto autorizado de 1 bilhão de dólares ATM praticamente não começou. Até o final do quarto trimestre, a empresa tinha 476 milhões de dólares em caixa, além de 78 milhões de dólares em ativos de Bitcoin. Se a TSMC aumentar o volume de wafers concedidos à Little Deer nos próximos três trimestres, a empresa iniciará o projeto de financiamento ATM.

Recomendação de investimento: Após a divulgação do relatório do quarto trimestre, as ações da Little Deer caíram 29,31%, refletindo a recente fraqueza no preço do Bitcoin, resultados do quarto trimestre abaixo do esperado, além da liberação única de riscos relacionados a perdas com warrants da Tether e instrumentos financeiros derivados não monetários. Olhando para 2025, a empresa não deve ter dificuldades para alcançar a meta de 40EH/s, e a capacidade de expandir ainda mais sua escala de mineração própria dependerá de um maior volume de wafers da TSMC e do progresso dos produtos SEAL03 (atualmente ambos estão dentro das expectativas da empresa), com potencial de superação. Tanto o negócio de venda de mineradoras quanto o de campos de mineração próprios começarão a ganhar volume no primeiro trimestre. Dado que a correção do preço das ações da empresa foi substancial e a perspectiva de negócios é positiva, a recuperação do preço do Bitcoin pode reativar a ressonância entre o α da Little Deer e o β da indústria.

Riscos de investimento: Risco de ajuste adicional no preço do Bitcoin, risco de wafers da TSMC abaixo do esperado.