Autor: NAT ELIASON
Compilado por: Guilda dos Tradutores Usopp
Tokenomics 101 fornece um resumo de alto nível de como avaliar o token de um projeto. Neste post, vou mergulhar no lado da oferta: como o número de tokens e as diversas maneiras pelas quais esse número muda, natural ou artificialmente, afetam a saúde percebida de um projeto?
À primeira vista, este fator pode parecer trivial. No entanto, compreender o fornecimento de um token e suas mudanças ao longo do tempo é um dos fatores ao seu alcance que tem maior probabilidade de lhe proporcionar um bom retorno do investimento em um projeto. E, a menos que você saiba onde e como procurar, é fácil ter uma ideia errada sobre o fornecimento de um item.
Mesmo indicadores simples, como a capitalização de mercado, podem enganá-lo ou manipulá-lo de maneiras inesperadas. Então, vamos examinar tudo o que você precisa saber ao avaliar o fornecimento de uma moeda para estar mais informado antes de seu próximo investimento.
O que devemos prestar atenção em relação à oferta?
O mais importante não é o número total de tokens. É sobre qual é o fornecimento atual de tokens, quanto será o fornecimento de tokens no futuro e com que rapidez ele será alcançado.
Vamos começar com o Bitcoin clássico. A oferta circulante atual de Bitcoin é de 18.973.506, e sempre haverá apenas 21.000.000.
Oferta circulante de Bitcoin, oferta total e oferta máxima
Os últimos 9,6% do fornecimento de Bitcoin não serão totalmente liberados até 2140, então isso levará algum tempo para ser alcançado. Além disso, podemos ver qual é a taxa de inflação atual do Bitcoin a qualquer momento, e todo o processo não será afetado por nenhum acidente. É fixo e imutável.
Taxa de inflação anualizada e oferta de Bitcoin
O Bitcoin é simples porque não há investidores para desbloquear seus ativos, nem cofres de equipe, nem condições críticas, nem períodos de aquisição de direitos, nem outras variáveis possíveis.
No entanto, a maioria das criptomoedas não é tão simples quanto o Bitcoin. Portanto, para o Bitcoin, só precisamos observar a oferta circulante, a oferta máxima e a tabela de inflação para saber a situação atual do mercado. Será mais difícil saber a situação do mercado da maioria dos outros tokens.
Precisamos descobrir as seguintes questões:
Qual é a oferta atual? Qual é a oferta futura? Quanto tempo levará para atingir o fornecimento futuro? Como é alcançado o fornecimento futuro?
Vejamos os vários fatores que podem influenciar essas questões e depois analisemos alguns casos.
Valor de mercado e valor de mercado totalmente diluído
A capitalização de mercado e a capitalização de mercado totalmente diluída (FDV) são duas métricas iniciais simples para avaliar o valor de uma criptomoeda ou token.
A capitalização de mercado é igual à oferta circulante multiplicada pelo preço do token. Se todos os tokens estivessem em circulação, a capitalização de mercado totalmente diluída (FDV) seria igual ao preço atual multiplicado pela oferta máxima.
Portanto, supondo que o preço de um token seja de US$ 10, a oferta circulante seja de 10.000.000 de moedas e a oferta máxima seja de 100.000.000 de moedas, então a capitalização de mercado seria de US$ 100.000.000 e a capitalização de mercado totalmente diluída (FDV) seria de US$ 1.000.000.000.
Essas duas métricas entram em ação em conjunto com outros recursos que mencionaremos. Porque permitem entender como o mercado atual valoriza o projeto e como o projeto precisa se desenvolver no futuro para atingir um preço que atenda às expectativas psicológicas do comprador.
Se você observar uma grande diferença entre o valor de mercado e o valor de mercado totalmente diluído (FDV), significa que há muitos tokens bloqueados, esperando para entrar no mercado. Se você acha que os preços atuais estão de acordo com as expectativas, então você deve investigar como eles chegaram ao mercado (3 e 4).
Se a capitalização de mercado for 10% da capitalização de mercado totalmente diluída (FDV) e todos os tokens forem lançados no próximo ano, então o projeto precisaria crescer 10x, ou 1000%, em 1 ano para manter o preço atual.
No entanto, se o valor de mercado for 25% do valor de mercado totalmente diluído (FDV) e todos os tokens forem lançados em 4 anos, então o projeto só precisará crescer 4x em 4 anos, ou cerca de 40% ao ano.
Portanto, a relação mercado versus capitalização de mercado totalmente diluída (FDV) é uma das primeiras coisas que você deseja verificar para obter algumas pistas sobre a oferta. E, depois de fazer isso, você estará ansioso para obter uma compreensão mais profunda do que realmente significam oferta circulante e oferta máxima.
Fornecimento de circulação e fornecimento máximo
A oferta circulante e a oferta máxima respondem às perguntas 1 (qual é a oferta agora) e 2 (qual é a oferta no futuro). E também nos ajudam a compreender a capitalização de mercado e a capitalização de mercado totalmente diluída (FDV).
A oferta máxima é um valor bastante fácil de obter. Qual é o fornecimento potencial máximo deste token? Para Bitcoin, é 21.000.000. Ethereum não tem oferta máxima. Para Crypto Raiders, definimos como 100 milhões de moedas. Yearn é 36.666 moedas.
Obter fornecimento circulante será mais complicado. Quantos de um determinado token estão em circulação? Para Bitcoin é simples, basta subtrair o valor não liberado da oferta máxima para obter o seu valor. Outros blockchains subjacentes (L1s), como Ethereum e Solana, fornecem autorrelato ou são monitorados por interfaces de programação de aplicativos (APIs).
A obtenção desses dados pode se tornar rapidamente complicada ao pesquisar tokens de projetos. Aqui está um exemplo simples. Para Crypto Raiders, liberamos aproximadamente 16.000.000 do fornecimento total de 100.000.000. No entanto, se você olhar para Coingecko, verá que nosso estoque em circulação é de apenas 6.723.611 moedas. Onde está o resto?
Coingecko e outras interfaces de programação de aplicativos (APIs) tentarão subtrair tokens “inativos” da oferta circulante, mesmo que esses tokens tenham sido previamente lançados no mercado. No nosso caso, as pessoas bloquearam 9,5 milhões de tokens no nosso contrato de staking por 3 a 12 meses. Então, Coingecko os subtrai da oferta:
Interface do projeto Crypto Raiders em Coingecko
Eu acho que isso é um pouco ridículo. Foram as pessoas que optaram por bloquear 9,5 milhões de tokens, não é que não os tenhamos liberado. Mas do ponto de vista técnico, são tokens que não estão em circulação.
Isso mostra como é importante aprofundar a oferta circulante. À primeira vista, parece que apenas 6% dos nossos tokens foram liberados, o que significa que o projeto precisaria crescer aproximadamente 20x para manter o preço atual. Mas na realidade, 16% dos tokens já estão desbloqueados, então precisa crescer 6,25x e pronto.
Curva é outro ótimo exemplo.
Interface de projeto de curva em Coingecko
A sua capitalização de mercado totalmente diluída (FDV) é aproximadamente 9 vezes a sua capitalização de mercado. E parece que apenas 11% de seus tokens estão em circulação. No entanto, eles dão uma pista aqui: oferta total. Quando investigamos a oferta circulante, podemos ver que há uma enorme quantidade de tokens bloqueados em uma variedade de contratos:
Interface de detalhes de bloqueio de contrato do projeto Curve em Coingecko
O que é surpreendente é que o “fundador” parece possuir 572 milhões de moedas, e apenas 440 milhões de CRV estão bloqueados na votação (relatado num artigo da Curve Wars). Um grande número de tokens pertence aos fundadores!
Porém, quando nos aprofundamos em seus contratos, mostramos que envolve múltiplas pessoas, portanto não tem apenas um fundador. E se você consultar o contrato propriamente dito, verá que o período de carência é de 4 anos. Portanto, esses tokens demorarão um pouco para serem desbloqueados.
Vale a pena conhecer esses detalhes porque eles podem ajudá-lo a avaliar exatamente quantas moedas estão sendo colocadas no mercado. Para mim, acho que o CRV bloqueado com votação deveria ser contado como parte do valor de mercado, o que torna o valor de mercado mais próximo de 2.120 milhões em vez de 974 milhões. Isto coloca-o muito próximo de uma capitalização de mercado totalmente diluída (FDV) e sugere que não precisa de crescer para atingir o preço preferido do mercado.
No entanto, Circulação versus Oferta Máxima é apenas parte da nossa compreensão da oferta. Se a oferta de tokens crescesse 4x em 4 meses ou 4 anos, você se sentiria muito diferente. É por isso que também precisamos olhar o cronograma de lançamento.
Cronograma de lançamento
Lembre-se das principais questões que precisamos resolver:
Qual é a oferta atual? Qual é a oferta futura? Quanto tempo levará para atingir o fornecimento futuro? Como será liberado o fornecimento futuro?
Oferta circulante versus oferta máxima responde às perguntas 1 e 2. O cronograma de lançamento responde às questões 3 e 4: como e quando o fornecimento é alcançado.
Muitas vezes, quando precisamos nos aprofundar na documentação de um projeto, olhamos o cronograma de lançamento. Isso não está disponível no Coingecko, então você terá que fazer algumas pesquisas para descobrir.
Em meu artigo recente da JonesDAO, montei um gráfico mostrando o volume de liberação de tokens ao longo do tempo:
Cronograma de lançamento de Jones
A primeira coisa que deve ser observada é que eles têm um período de lançamento inicial de crescimento lento e, em seguida, haverá um período de lançamento acelerado de 30 de abril de 2022 a 30 de outubro de 2022. Esse é o período de desbloqueio para investidores privados, desbloqueio linear ao longo de 6 meses.
Durante esse período de 6 meses, aproximadamente 3% do fornecimento da JONES será liberado a cada mês. Mas até 30 de abril, apenas 1,36% do fornecimento da JONES será liberado a cada mês.
Assim, durante este período de 6 meses, a inflação mais que duplicará. E os novos tokens que entrarem no mercado pertencerão inteiramente àqueles que entraram no mercado com um preço com grande desconto, que têm um maior incentivo financeiro para vender os tokens mesmo que o preço não mude durante este período.
Isto não quer dizer que os investidores sejam maliciosos ou que o façam intencionalmente, apenas que têm a liberdade de o fazer. Antes de comprar este token, você deve antecipar mudanças como essa que afetarão o fornecimento futuro.
Você poderá ver outro lançamento baseado no desempenho da plataforma. Convex é um bom exemplo, com a maioria de seus lançamentos de tokens CVX baseados na quantidade de tokens CRV que seu pool ganha:
A quantidade de CVX cunhada no lucro por unidade CRV - o processo pelo qual a proporção de CVX cunhada diminui ao longo do tempo
Isso permite que você saiba que a taxa de inflação do CVX tem diminuído, pois a mudança na proporção de cunhagem de CVX é: a quantidade de cunhagem de CRV vem diminuindo até atingir 100m de CVX em circulação.
Como a liquidez inicial afeta a taxa de liberação
Outra coisa para ficar de olho quando se trata de cronogramas de lançamento é o impacto das alterações percentuais. Mesmo com um cronograma de lançamento gradual de 4 anos, se os tokens começarem a ser desbloqueados em uma porcentagem muito pequena, isso prejudicará os primeiros compradores.
Por exemplo, vejamos um novo projeto que acaba de lançar um token: JPEG'd. Eles venderam 30% dos tokens em leilão público e usaram parte dos recursos arrecadados para aumentar a liquidez do token.
Sua distribuição geral fica clara à primeira vista:
Plano de alocação de suprimentos JPEG
35% dos tokens são alocados à equipe e assessores, com prazo de carência de 2 anos e limite inicial de 6 meses. Portanto, 30% dos tokens são desbloqueados primeiro. Após 6 meses, 35% dos tokens serão lançados no mercado por 18 meses. Assim, durante este período, aproximadamente 2% da oferta continua a entrar no mercado todos os meses, após o qual a inflação cessa.
A entrada de 2% no mercado é um aumento relativamente pequeno quando mais de 30% já está em circulação. O fornecimento de tokens dobrará em 15 meses, mas é tempo suficiente para que a avaliação do projeto acompanhe o preço do token.
Em comparação, se apenas 10% dos tokens fossem liberados inicialmente. Então o fornecimento de tokens dobrará em 5 meses em vez de 15 meses! Os primeiros compradores serão mais afetados pelo desbloqueio e o preço do token terá dificuldade em acompanhar a nova inflação.
Ok, cobrimos a maioria das considerações importantes. Restam apenas alguns fatores finais a serem considerados.
Distribuição inicial e mineração
A maioria dos protocolos liberará uma parte significativa de seus tokens em recompensas do Liquidity Pool (LP). Se você fornecer liquidez ao protocolo, poderá penhorar essa liquidez e ganhar uma quantidade garantida de tokens.
Superficialmente, é muito voltado para a comunidade, pois qualquer pessoa pode comprar um token, criar liquidez e apostá-lo para ganhar mais tokens. Mas dependendo de como o processo funciona, a equipe inicial ou os insiders poderão explorar essa lacuna e aumentar significativamente sua parcela de tokens.
Um caso recente é LooksRare. Como Cobie explica em seu artigo sobre o assunto, metade das recompensas da mineração vão para investidores que fecharam antecipadamente. Portanto, embora os investidores de varejo possam sentir que ganham a maior parte das taxas da plataforma, essas taxas, na verdade, vão para o bolso dos primeiros investidores.
Outra forma de esse caso acontecer é quando uma equipe ou investidor de repente tem uma grande parte de seus tokens desbloqueados porque pode usá-los para mineração de liquidez. O que você imagina é que a equipe e os investidores tenham um período de restrição de pelo menos 3 a 6 meses, após o qual os tokens possam ser retirados lentamente em tempo linear.
Desbloquear
A última coisa a observar é o momento em que um grande número de tokens será desbloqueado. Alguns protocolos como o Convex possuem um mecanismo de piquetagem. Se os usuários desejam obter recompensas simbólicas por meio do piquetagem, eles devem participar deste protocolo.
Quando a Convex lançou esse recurso pela primeira vez, um grande número de detentores de CVX bloquearam seus tokens na primeira semana. Isto significa que após 17 semanas, todos esses tokens serão desbloqueados. O mecanismo foi introduzido no início de setembro e esses tokens começaram a ser desbloqueados no início de janeiro. Notou alguma coisa?
Gráfico de preços de Convex Finance (CVX)
Existem outros movimentos de mercado ao mesmo tempo, mas é difícil ignorar o impacto do bloqueio e desbloqueio de tokens. Portanto, se você comprar um token de piquetagem estilo veCRV ou qualquer outro token com mecanismo de piquetagem, é melhor estar ciente de que haverá momentos em que uma grande quantidade do suprimento circulante será desbloqueada.
análise
À medida que você se aprofunda no token de um projeto, ter um bom entendimento da oferta e como ela muda ao longo do tempo lhe dará uma ideia melhor se agora é um bom momento para investir.
Você pode obter muitas informações de painéis públicos como o Coingecko, mas aprofundar-se nos detalhes da documentação do projeto pode ajudá-lo a descobrir detalhes sutis, como como o cronograma de lançamento muda ao longo do tempo, para onde os tokens estão fluindo e quais tokens podem ser desbloqueados no futuro .
No entanto, a oferta é claramente apenas uma peça do puzzle da economia simbólica. Portanto, em artigos futuros desta série, também nos aprofundaremos na demanda, na teoria dos jogos, no retorno sobre o investimento (ROI) e em outras boas economias simbólicas que vale a pena conhecer antes de investir ou lançar seu próprio projeto.
P.S. Se você gostaria de projetar tokenômica para o seu projeto, entre em contato no Twitter. Principalmente se for um jogo.
Autor: NAT ELIASON
Tradução: Usopp
Revisão: jomosis1997
Composição: Bo
Avaliado por: Suannai