Autor | Glassnode Wu Shuo reimpresso com permissão
Este artigo foi publicado em 1º de novembro e alguns dados estão atrasados
Resumo
O mercado de ativos digitais registou retornos impressionantes em 2023, com o BTC e o ETH superando os ativos tradicionais como o ouro em 93% e 39%, respetivamente.
Os dois principais ativos digitais sofreram correções de mercado significativamente menores do que nos ciclos anteriores, indicando apoio dos investidores e entradas positivas de capital.
Nosso indicador Altseason mostra a primeira valorização significativa em relação ao dólar americano desde os máximos deste ciclo. No entanto, é importante notar que isso ocorre no contexto do contínuo aumento do domínio do Bitcoin, com sua capitalização de mercado aumentando 110% no acumulado do ano.
Os preços do Bitcoin subiram mais de 30% nas últimas semanas, impulsionados em parte por desenvolvimentos positivos relacionados aos numerosos pedidos de ETF Bitcoin submetidos para aprovação da SEC. Também digno de nota é o desempenho relativo do Bitcoin e dos ativos digitais como um todo, em comparação com classes de ativos tradicionais, como commodities, metais preciosos, ações e títulos.
No relatório desta semana, exploramos este impressionante desempenho relativo dos ativos digitais em 2023. O BTC e o ETH superaram significativamente os ativos tradicionais até agora, ao mesmo tempo que experimentaram reduções menores em comparação com os ciclos anteriores.
resistência relativa
O gráfico abaixo compara os preços do BTC e do ETH em termos de ouro, mostrando o desempenho em comparação com as tradicionais reservas defensivas de valor. Em 2023, o BTC valorizou 93% em relação ao ouro, enquanto o ETH ganhou 39%. Num contexto de crescente incerteza global, o forte desempenho dos ativos digitais pode ter atraído a atenção de muitos investidores tradicionais.
Podemos ver que os retornos do BTC e do ETH estiveram intimamente correlacionados ao longo de 2023 com base em um benchmark contínuo de 30 dias. Ambos os ativos sofreram quedas de magnitude semelhante, mas o Bitcoin tem sido mais forte durante as suas subidas.
Podemos também ver que a volatilidade relativa de ambos os activos digitais excede a do ouro (preto), que registou oscilações de preços menores em ambas as direcções.
A força relativa dos ativos digitais também pode ser observada avaliando as correções mais profundas nas macrotendências de alta. Aqui avaliaremos esta métrica para ETH para que possamos ver o desempenho em relação ao USD (um benchmark externo), mas também em comparação com o líder de mercado BTC (um benchmark interno).
Acreditamos que o ciclo de baixa para ETH/USD ocorrerá em junho de 2022, após o colapso de 3AC, Celcius e LUNA-UST. Desde então, a correção mais profunda do ETH/USD em relação às máximas locais foi de -44%, que foi definida quando a FTX falhou. Hoje, a ETH está sendo negociada em US$ 2.118, ou 2,6%, abaixo de seu pico de 2023, o que é significativamente mais forte do que as retrações de -60% ou maiores vistas em ciclos anteriores.
O BTC teve um desempenho semelhante, com sua retração mais profunda em 2023 sendo de apenas -20,1%. O mercado altista de 2016–17 viu regularmente correções de mais de -25%, enquanto 2019 viu uma retração de mais de -62% em relação ao pico de julho de 2019 de US$ 14 mil.
Para avaliar os fluxos de capital no mercado de ativos digitais, uma referência útil é procurar períodos em que o ETH teve desempenho superior em relação ao BTC. O gráfico abaixo mostra a profundidade da retração máxima da relação ETH-BTC em comparação com os máximos locais da tendência de alta atual.
Os ciclos anteriores viram o ETH recuar mais de -50% em relação à linha de base durante as fases de recuperação de baixa, com o retrocesso atual atingindo -38%. Particularmente preocupante é a duração desta tendência, já que o ETH se desvalorizou em relação ao BTC por mais de 470 dias até agora. Isto destaca uma tendência subjacente entre os ciclos, onde o domínio do BTC aumenta durante longos períodos de tempo durante a ressaca pós-baixa do mercado.
Também podemos utilizar esta ferramenta para monitorizar pontos de inflexão em ciclos de aumento e diminuição do risco.
Este gráfico oferece outra perspectiva sobre o desempenho relativo da relação ETH/BTC, mostrando os osciladores de ROI trimestrais, semanais e semanais para a relação ETH/BTC. Um indicador de código de barras (azul) destaca os períodos em que todos os três períodos mostraram desempenho inferior do ETH em relação ao BTC.
Aqui podemos ver que a recente fraqueza na relação ETH/BTC é semelhante ao que aconteceu em maio-julho de 2022, com a relação de preços atingindo o mesmo nível de 0,052.
Tendências de sentimento do investidor
Indo mais fundo no modelo de preços do Ethereum, notamos que o ETH está sendo negociado a US$ 1.800, o que é 22% superior ao preço realizado (US$ 1.475). O preço realizado é normalmente considerado a base de custo médio de todas as moedas no fornecimento, com preço baseado no momento da última transação.
Isto sugere que o detentor médio de ETH mantém um lucro modesto, mas ainda está bem abaixo dos níveis extremos de preços que muitas vezes ocorrem durante a euforia do mercado altista.
Outra forma de visualizar a evolução da rentabilidade para os investidores é através do índice MVRV, que é a relação entre o preço e o preço realizado. Nesse caso, comparamos o índice MVRV com sua média móvel de 180 dias como ferramenta para monitorar tendências.
Quando o rácio MVRV está acima desta média de longo prazo, indica que os investidores estão a tornar-se significativamente mais rentáveis, o que normalmente é um sinal de um mercado em ascensão. No entanto, apesar do bom desempenho do mercado de ETH no início do ano, o mercado ainda se encontra num estado de dinâmica negativa de acordo com esta métrica. Parece que as consequências do mercado baixista de 2022 ainda estão se dissipando lentamente.
mudanças na confiança
Também podemos usar o indicador “Confiança do Investidor na Tendência” para medir o desempenho relativo da lucratividade do investidor Ethereum. Tentamos avaliar as mudanças no sentimento dos investidores do Ethereum comparando a diferença entre os benchmarks de custo para detentores e vendedores.
Quando a base de custos dos vendedores é inferior à dos detentores de moeda, isso significa