Autor: Ouroboros Capital Tradução: Golden Finance 0xxz
Desempenho superior do MKR: MKR está atualmente testando novos máximos. Ele ganhou 32% desde nosso relatório de atualização em 17 de agosto. Enquanto isso, o BTC caiu -1% e o ETH caiu -5%. Desde nosso primeiro relatório de MKR em 17 de julho, o MKR subiu 61%, enquanto o BTC caiu -12% e o ETH caiu -15%.
Em 28 de setembro de 2023, fonte de dados: Coingecko.
Na nossa atualização mais recente, realçámos as nossas expectativas para oportunidades de compra em MKR num ambiente onde se espera que as taxas de juro iniciais permaneçam elevadas. Prevemos que a oferta e os lucros do DAI atingirão novos máximos. A oferta de DAI atingiu de facto um novo pico, enquanto os lucros estão a recuperar e espera-se que estejam perto dos seus máximos. Também pedimos que a moeda testasse os níveis de US$ 1.500 a US$ 1.600, uma visão que está se concretizando atualmente. Embora possamos realizar alguns lucros nos níveis atuais, ainda mantemos a nossa visão otimista no longo prazo. Ajustamos a posição de uma posição pesada para uma posição central mais equilibrada (>20%). A nossa estratégia daqui para frente será negociar em torno da posição, utilizando retrocessos para acumular, e pensamos que é possível uma subida de 20-30% nos próximos 6 meses.
Nesta segunda atualização, analisaremos os desenvolvimentos recentes, destacando os insights que sustentam a nossa perspectiva otimista para o MKR no longo prazo.
Insight 1: o DSR está funcionando.
No último mês, o DAI armazenado no Saving DAI (sDAI), bem como o fornecimento de DAI, atingiu novos máximos em nossa perspectiva. Isto demonstra que a Taxa de Poupança Dai (DSR) está efetivamente a atingir os seus objetivos duplos: primeiro, aumentar a consciência do sDAI como o local preferido na cadeia para aceder aos rendimentos do Tesouro dos EUA e, segundo, estimular a geração de novos DAI. No geral, estes fatores abrem caminho para a geração de lucros da MKR no longo prazo.
Conforme afirmado em nossa opinião, a oferta de DAI atingiu novos máximos. Fonte de dados: MakerBurn.
Os lucros também estão a recuperar após um breve EDSR de 8%. Fonte de dados: MakerBurn.
Embora enfatizemos que o aumento da oferta de DAI através de depósitos sDAI leva a lucros mais elevados a longo prazo, também reconhecemos uma objecção comum: a actual criação de DAI e os seus depósitos em sDAI não aumentam os lucros MKR, mas arrastam-nos para baixo. Isto é realmente verdade, dado que o sDAI tem uma taxa de distribuição de 5%, e os fabricantes só podem ganhar um máximo de 4,5% através do BlockTower Andromeda. No entanto, concordamos com Rune, fundador do Maker, que esta é uma dor temporária para um plano de longo prazo mais promissor. A nossa análise sugere que o DSR transitará em breve para o Nível 3, altura em que as taxas serão calibradas para 4,1%. Com o protocolo pagando 4,1% no DSR e obtendo lucro de 4,5% através de títulos do tesouro como o BlockTower Andromeda, isso tornará subsequentemente a criação de novos DAI e depósitos lucrativos para o MKR.
Extrapolamos o crescimento recente da utilização do DSR e concluímos que a utilização pode atingir o nível de 50% dentro de 6 meses. No mês passado, a média móvel de sete dias do crescimento diário da utilização de DSR variou entre 0,11% e 0,42%, com uma média de 0,21%. Se a utilização do DSR continuar crescendo a 0,11% ao dia (o que representa o limite inferior observado no último mês), serão necessários 45 dias para atingir 35%, desencadeando uma redução do DSR. Além disso, a uma taxa de crescimento diária de 0,11%, a utilização atingirá 50% em aproximadamente seis meses (181 dias), seguida por uma nova mudança para o Nível 3.
Com 35% de utilização, a Taxa de Poupança Dai cai para 4,72%. Fonte de dados: Maker Governança.
Insight 2: O crescimento da oferta de DAI significa que MKR pode ganhar 20% de juros compostos anuais.
Observamos que nos últimos 3 meses, o fornecimento de DAI cresceu entre US$ 250 e US$ 290 milhões por mês. Se extrapolarmos este número, representaria um aumento de pelo menos 3 mil milhões de dólares por ano. Supondo que todos os US$ 3 bilhões de crescimento do DAI sejam depositados no sDAI a uma taxa de juros de 4,1% (nível 3) e ganhando 4,5% por meio do BlockTower Andromeda, isso significaria um lucro incremental de US$ 11,95 milhões por ano (ou em relação ao atual aumento estimado de 20% nos lucros). Embora o crescimento de 20% seja certamente um bom número, achamos que ainda é bastante conservador, o que nos leva à próxima seção.
O fornecimento de DAI está crescendo em aproximadamente US$ 250 milhões para US$ 290 milhões por mês. Fonte de dados: MakerBurn.
Insight 3: sDAI tem escala de trilhões de dólares.
Acreditamos que a adoção do sDAI ainda não teve um crescimento explosivo e acreditamos que o atual valor de mercado de US$ 5,5 bilhões do DAI permanece minúsculo em comparação com a demanda global por rendimentos do Tesouro dos EUA na rede. Para contextualizar, de acordo com o Relatório de Riqueza Global do UBS de 2023, a parcela da riqueza global detida por não milionários é de aproximadamente 55,5% (aproximadamente 115 biliões de dólares). Embora os rendimentos do Tesouro dos EUA estejam prontamente disponíveis para os privilegiados através dos canais bancários tradicionais, estão muitas vezes fora do alcance das pessoas comuns em países fora dos EUA. Para aqueles que detêm 55,5% da riqueza global, proporcionar acesso fácil aos rendimentos do Tesouro dos EUA em cadeia é um produto altamente desejado com um enorme tamanho de mercado (115,44 biliões de dólares de acordo com as estatísticas acima).
O crescimento da DAI ainda está nos seus estágios iniciais e, no ponto de inflexão, ainda não experimentou um crescimento explosivo.
para concluir
A trajetória de crescimento do DAI é clara à medida que explora o mercado multibilionário do Tesouro dos EUA, com muitos ansiosos por aceder aos rendimentos do Tesouro dos EUA. No entanto, esperamos que possa haver um período de anulação do catalisador de 3 a 6 meses antes que o DSR entre em ação totalmente (quando o DSR cair para o Nível 3). Portanto, reduzimos nossas posições. No entanto, continua a ser uma participação essencial para nós, uma vez que não descartamos a possibilidade de uma nova reavaliação, especialmente porque este token é um dos melhores ativos para manter num ambiente de taxas de juro elevadas.