Análise abrangente das 7 principais stablecoins: Qual é o risco de desancoragem?

Texto original: "Análise abrangente dos riscos de desancoragem de 7 principais stablecoins"
Autor: Colaborador principal do Bteye 0xhankerster.eth
Editor: Contribuidor principal do Biteye, Crush
A desancoragem da moeda “estável” UST no primeiro semestre do ano levou diretamente o mercado criptográfico a um mercado baixista, e seu efeito dominó também derrubou uma série de projetos estelares. Então, outras stablecoins são estáveis? Se houver outra falha na âncora, o círculo de criptografia fluirá para um rio de sangue!
Este artigo analisa de forma abrangente os riscos de desancoragem das sete stablecoins atualmente populares e lista diretrizes de uso para ajudar todos a proteger melhor seus ativos.
 01. Introdução às stablecoins
Stablecoins geralmente se referem a criptomoedas cujos preços estão ancorados em moedas legais, como o dólar americano ou outros ativos com valor estável. Ativos ancorados comuns incluem dólares americanos (USDT, DAI, etc.), euros (EURT, etc.), ouro (PAXG). , etc.) e outros ativos.
Atualmente, o ativo ancorado mais comum é o dólar americano, portanto, o que se segue se concentrará em stablecoins em dólares americanos, e todas as stablecoins mencionadas referem-se a stablecoins em dólares americanos sem explicação.
 Por que você precisa de stablecoins
Escala de valor: As pessoas estão acostumadas a usar moeda fiduciária para medir o preço de bens ou ativos, incluindo ativos criptográficos. Embora muitos NFTs emitidos com base no Ethereum sejam precificados em ETH, os compradores ainda estimarão o valor monetário legal do NFT em conjunto com os preços da moeda estável. Medir o valor dos ativos criptográficos em dólares americanos é frequentemente chamado de “padrão U”, e medir o valor dos ativos criptográficos em outras criptomoedas é frequentemente chamado de “padrão de moeda”.
Armazenamento significa: Para ativos estáveis, como o dólar americano, eles têm forte endosso de crédito do governo e, na realidade, amplo poder de compra, eles não "voltarão a zero" como os ativos criptográficos. cadeia o mais estável possível. Você pode optar por trocar os ativos de risco em sua conta por moedas estáveis ​​ancoradas em ativos estáveis ​​para preservar o valor.
Meios de circulação: No mundo criptográfico, as pessoas precisam manter ativos de moeda estável para armazenar valor e medir o valor dos ativos por meio de unidades monetárias fiduciárias. Portanto, as stablecoins monetárias fiduciárias se tornaram o principal meio de circulação no mundo criptográfico. As moedas estáveis ​​emitidas com base no blockchain permitem que os usuários comprem diretamente bens, serviços ou ativos com base no blockchain, aproveitem os bons recursos do livro-razão do blockchain e não precisem trocar frequentemente moeda legal por moedas estáveis ​​e depois mencioná-las ao on -carteira de corrente.
 Classificação de Stablecoins
A propriedade mais importante de uma moeda estável é a ancoragem do seu preço ao dólar americano. A ancoragem do preço ao dólar americano pode ser alcançada por uma variedade de mecanismos. Diferentes mecanismos também trazem riscos correspondentes. " e "âncora" "Mecanismo Determinado" fornecem uma classificação aproximada de stablecoins.
Segundo o emissor, pode ser dividido em duas categorias: “centralização” e “descentralização”:
 As stablecoins centralizadas são geralmente emitidas por uma entidade fora da cadeia. As stablecoins descentralizadas são geralmente geradas por protocolos de stablecoins descentralizados na cadeia.
De acordo com o mecanismo de ancoragem, pode ser dividido em duas categorias: “stablecoins colateralizadas” e “stablecoins algorítmicas”:
 As stablecoins garantidas geralmente possuem ativos suficientes ou em excesso para garantias. As stablecoins algorítmicas mantêm a ancoragem do preço ao dólar americano por meio de um determinado algoritmo combinado com um mecanismo de arbitragem.
A principal propriedade das stablecoins é a sua ancoragem ao preço do dólar americano. Com base na ancoragem do preço do dólar americano, as stablecoins podem funcionar como medida de valor, meio de armazenamento e meio de circulação no mundo criptográfico, tornando-se um tipo de ativo difícil de ser evitado pelos usuários.
Portanto, o maior risco para as stablecoins reside na desancoragem do preço do dólar americano, e o risco de desancoragem geralmente vem de diferentes emissores de stablecoins.
Riscos de emissores nativos
① Stablecoin colateral: garantia insuficiente na reserva
 Independentemente de uma stablecoin garantida ser emitida por uma organização centralizada ou descentralizada, seu preço está ancorado no dólar americano, dependendo se o emissor reserva ativos suficientes para apoiar a stablecoin, garantindo que os usuários possam obter o preço 1:1 a qualquer momento. redenção. As stablecoins hipotecárias descentralizadas são geralmente cunhadas e emitidas por contratos inteligentes na cadeia. O valor dos ativos hipotecários é transparente e visível, e o risco vem principalmente do nível do contrato inteligente. Os emitentes centralizados de stablecoins hipotecários armazenam ativos de reserva em contas, que não são tão transparentes como os stablecoins hipotecados descentralizados e apresentam o risco de apropriação indébita. Portanto, os emitentes centralizados de stablecoins geralmente precisam publicar garantias para ganhar a confiança do usuário.
② Stablecoin algorítmico: emissão ilimitada causada por lacunas no algoritmo, dissociação causada por abalos de confiança e outros riscos
Riscos de Emissores de Derivativos
É difícil para o emissor original de stablecoins emitir stablecoins nativas em todas as cadeias. Portanto, quando os usuários precisam usar uma stablecoin em cadeias não oficiais, eles só podem usar pontes entre cadeias ou exchanges centralizadas. cadeia alvo.
As stablecoins correspondentes na cadeia alvo são geralmente emitidas por emitentes de derivados, tais como pontes de cadeia cruzada correspondentes e bolsas centralizadas. A sua segurança também depende dos emitentes de derivados correspondentes, pelo que surgirão os dois riscos correspondentes seguintes.
 Risco de ponte entre cadeias: Quando um usuário usa uma ponte entre cadeias para cruzar cadeias, a ponte entre cadeias geralmente bloqueia a moeda estável do usuário na cadeia original e envia a moeda estável correspondente ao usuário na cadeia alvo. Quando a stablecoin correspondente da cadeia alvo é emitida pela ponte cross-chain, se a ponte cross-chain for atacada, a stablecoin do usuário na cadeia alvo perderá os ativos de suporte, resultando no risco de desancoragem. Riscos de exchanges centralizadas: Quando os usuários usam uma exchange centralizada para depositar e sacar cross-chains, a exchange aceitará as stablecoins do usuário fora da blockchain e enviará as stablecoins correspondentes ao usuário na blockchain alvo. Quando a moeda estável correspondente da cadeia alvo é emitida por uma bolsa centralizada, a bolsa tem um motor de sobrecarga, resultando em garantias insuficientes e no risco de desancoragem.
 
 02. Análise e comparação de sete moedas estáveis
As stablecoins têm diferentes tipos, mecanismos e posições de mercado. Ao trocar stablecoins, os usuários devem considerar de forma abrangente as vantagens e desvantagens das stablecoins antes de resgatá-las e usá-las. A seguir está uma comparação abrangente das sete principais stablecoins por capitalização de mercado para referência dos usuários. (As seguintes stablecoins são classificadas por capitalização de mercado)
 USDT (stablecoin com garantia centralizada)
Introdução
O Tether USD, conhecido como USDT, é emitido pela Tether Company e é atualmente a moeda estável com maior valor de mercado, com um valor de mercado total de aproximadamente US$ 65,7 bilhões.
Distribuição em cadeia pública
 O USDT circula em 61 redes públicas, como Tron, Ethereum, BSC e Solana. Possui a maior participação de mercado em circulação no Tron e no Ethereum, representando 51,22% e 38,34%, respectivamente. O USDT emitido pelo emissor nativo Tether está no Tron. , Ethereum, USDT em um total de 14 cadeias públicas, incluindo Solana, Omni, Avalanche, Tezos, Algorand, EOS, Liquid, Statemint, SLP, Near, Statemine e Polygon, são todas emitidas por emissores de derivativos.
mecanismo de ancoragem
O emissor mantém reservas de fundos suficientes para que os usuários possam usar o USDT para trocar USD 1:1 a qualquer momento.
Análise de risco potencial
① Risco de garantia insuficiente do emissor original
Os ativos garantidos pelas reservas de USDT da Tether não são totalmente transparentes e existe o risco de apropriação indevida pela empresa e os correspondentes riscos de investimento.
 Os detentores de USDT podem usar o Chaineye para visualizar os ativos e passivos do Tether e a distribuição de reservas para avaliar seus riscos potenciais.
https://chaineye.tools/stablecoins/stats/USDT
 Atualmente, os ativos de reserva da Tether para USDT valem aproximadamente US$ 68,06 bilhões, excedendo a emissão em US$ 65,7 bilhões. Cerca de 90% de seus ativos de reserva são caixa e equivalentes de caixa com liquidez relativamente alta, e 9,02% de suas ações (aproximadamente US$ 6,14 bilhões). ) são usados. Com investimentos que incluem criptomoedas, existem certos fatores de risco. A Tether tem divulgado relatórios de auditoria de tempos em tempos desde 2017. O último relatório de auditoria foi divulgado em 30 de setembro de 2022. A empresa de auditoria é a BDO, a quinta maior empresa de contabilidade do mundo, com sede em Bruxelas e usa a BDO na Itália. A auditoria anterior da Tether veio de uma empresa de auditoria nas Ilhas Cayman chamada MHA Cayman, anteriormente conhecida como Moore Cayman. Sua empresa-mãe é a principal empresa de contabilidade registrada do Reino Unido, MHA MacIntyre Hudson. Foi citada pela Agência Britânica de Serviços Financeiros em janeiro de 2022. questões de auditoria.
② Riscos de emissor de derivativos
 Ponte entre cadeias: A segurança do USDT transferido através da ponte entre cadeias é afetada pela segurança da ponte entre cadeias. Informações específicas relacionadas à ponte entre cadeias podem ser encontradas no DefiLlama.
https://defillama.com/stablecoin/tether
 Troca centralizada: Depende da bolsa específica e da moeda específica que emite na cadeia alvo. Você pode verificar o status da reserva de ativos no site oficial correspondente. USDC (stablecoin com garantia centralizada)
Introdução
Emitida pela Circle, empresa de pagamentos blockchain formada pela Coinbase e outras empresas, é atualmente a segunda maior stablecoin em valor de mercado, com valor de mercado total de aproximadamente US$ 42,36 bilhões.
Distribuição em cadeia pública
 USDC circula em 59 redes públicas como Ethereum, Solana, Avalanche e Tron, e sua participação no Ethereum chega a 83,7%. USDT emitido pelo emissor nativo Circle está em Ethereum, Algorand, Avalanche, Flow, Hedera, Solana, Stellar, TRON, Arbitrum, COSMOS, NEAR, Optimism, um total de 14 cadeias públicas
Mecanismo de ancoragem: O emissor mantém reservas de fundos suficientes para que os usuários possam usar o USDT para trocar USD 1:1 a qualquer momento.
Auditoria e Conformidade: Reserva USDC
Análise de risco potencial
① Risco de garantia insuficiente do emissor original
 Os detentores de USDC podem usar o Chaineye para visualizar os ativos e passivos da Circle e a distribuição de reservas para avaliar seus riscos potenciais.
https://chaineye.tools/stablecoins/stats/USDC
 A Circle atualizará as informações de reservas e emissões uma vez por semana. Em 10 de dezembro de 2022, os ativos de reserva da Circle para USDC valiam aproximadamente US$ 43,7 bilhões, excedendo a emissão de US$ 42,36 bilhões naquele momento. Os títulos do Tesouro dos EUA, representando 22,12% e 77,88% respectivamente, apresentam riscos mais baixos. A Circle publica relatórios de auditoria todos os meses desde outubro de 2018, sendo seus relatórios de auditoria fornecidos pela Grant Thorton, a sexta maior empresa de contabilidade dos Estados Unidos. As reservas da Circle são detidas pelas principais instituições financeiras dos EUA, incluindo BlackRock e Bank of New York Mellon. Ao mesmo tempo, a Circle anunciou em 9 de agosto de 2021 que se tornará um banco nacional de moeda digital e operará sob os requisitos de supervisão e gestão de risco do Federal Reserve, do Departamento do Tesouro dos EUA, do Gabinete do Controlador do Moeda (OCC) e a Corporação Federal de Seguro de Depósitos dos EUA (FDIC). Os ativos de reserva de moeda estável da Circle são armazenados em uma série de bancos apoiados pelo FDIC, como o New York Mellon. Cada conta tem um limite de seguro de até US$ 250.000, o que pode reduzir o risco de corridas até certo ponto.
② Riscos de emissor de derivativos
Ponte entre cadeias: Informações específicas relacionadas à ponte entre cadeias podem ser encontradas no DefiLlama.
https://defillama.com/stablecoin/usd-coin
Outros emissores de derivativos: análise detalhada de questões específicas.
 BUSD (stablecoin com garantia centralizada)
Introdução
BUSD é uma moeda estável emitida pela Binance em cooperação com a Paxos (a Paxos também é a empresa que emite a moeda estável USDP. É aprovada e regulamentada pelo Departamento de Serviços Financeiros do Estado de Nova York (NYDFS). O BUSD é atualmente a terceira maior stablecoin em valor de mercado, com um valor de mercado total de aproximadamente US$ 22,07 bilhões.
Distribuição em cadeia pública
O BUSD circula em 33 redes públicas, incluindo Ethereum e BNB, e sua participação no Ethereum chega a 77,96%.
 O BUSD nativo é emitido apenas no Ethereum. Para expandir a liquidez do BUSD para outras cadeias, a Binance hipotecou totalmente alguns dos BUSD nativos no Ethereum e emitiu o BUSD no BNB, BSC, Avalanche e Polygon. as cadeias restantes são emitidas por outros emissores de derivativos
mecanismo de ancoragem
O emissor mantém reservas de fundos suficientes para que os usuários possam usar o USDT para trocar USD 1:1 a qualquer momento.
Análise de risco potencial
① Risco do emissor nativo
 Os detentores de BUSD podem usar o Chaineye para visualizar os ativos e passivos do BUSD e a distribuição de reservas para determinar seus riscos potenciais.
https://chaineye.tools/stablecoins/stats/BUSD
Paxos divulga um relatório de ativos de reserva no final de cada mês, e há um intervalo de tempo entre os últimos dados de garantia publicados e a última circulação. A circulação total atual do BUSD é de US$ 22,07 bilhões (2022.12.10), e o relatório correspondente ainda não foi divulgado.
O último relatório foi divulgado em 30 de novembro de 2022. O valor de mercado dos ativos de reserva líquidos era de 22,65 mil milhões de dólares, ultrapassando os 22,38 mil milhões de dólares em circulação naquele dia. Suas reservas incluem dinheiro, títulos do Tesouro dos EUA e acordos de recompra reversa garantidos pelo Tesouro dos EUA, que são de baixo risco.
Os últimos fundos de reserva mensais podem ser consultados no Paxos (Nota: O último relatório divulgado pela Paxos não foi auditado por uma empresa de auditoria terceirizada. O relatório auditado por terceiros terá um atraso de cerca de um mês em relação ao tempo de lançamento do Paxos. O os dados em Chaineye são o último relatório auditado por terceiros).
https://paxos.com/busd-transparency/
As reservas do BUSD são mantidas por bancos como o BMO Harris Bank. O relatório de auditoria da Paxos é fornecido pela empresa de auditoria terceirizada WithumSmith+Brown, uma das 25 maiores empresas de contabilidade do mundo.
②Riscos de emissores derivativos
Ponte entre cadeias: Informações específicas relacionadas à ponte entre cadeias podem ser encontradas no DefiLlama
https://defillama.com/stablecoin/binance-usd
Troca centralizada: a Binance hipotecou totalmente alguns dos BUSD nativos no Ethereum e emitiu Binance-Peg BUSD no BNB, BSC, Avalanche e Polygon podem ser consultados através do Chaineye para as reservas Binance-Peg na cadeia correspondente. BUSD. O BUSD bloqueado na Binance tem taxa de colateralização de 100% e é de baixo risco.
https://chaineye.tools/stablecoins/stats/pegBUSD
Outros emissores de derivativos: análise detalhada de questões específicas
 DAI (stablecoin colateralizado descentralizado)
Introdução
DAI é uma stablecoin cunhada pelo protocolo de empréstimo descentralizado Maker DAO. Atualmente ocupa o quarto lugar entre todas as stablecoins em termos de valor de mercado, com um valor de mercado total de aproximadamente US$ 5,42 bilhões.
Distribuição em cadeia pública
O DAI circula em 40 redes públicas, incluindo Ethereum, Polygon e BSC, e sua participação no Ethereum chega a 88,33%.
 MakerDAO é implantado apenas no Ethereum, então o DAI nativo está todo no Ethereum. O DAI no resto da cadeia é emitido por outros emissores de derivativos.
Mecanismo de emissão
 O DAI é cunhado pelos usuários por meio da sobrecolateralização de ativos por meio do protocolo Maker. O valor do DAI que pode ser cunhado não pode exceder uma determinada proporção do valor dos ativos hipotecados, o que equivale ao empréstimo em dinheiro de imóveis hipotecados e outros ativos em. negócios financeiros tradicionais. Os usuários podem usar o DAI para resgatar ativos hipotecários e destruir o DAI a qualquer momento. Ao resgatar, eles precisam pagar uma taxa de estabilidade. Quando o valor dos ativos hipotecados do usuário cair, fazendo com que a taxa de hipoteca caia, a liquidação será acionada e a do usuário. a garantia será forçada a ser vendida com prêmio e precisará pagar uma multa de 13%. Após a liquidação da garantia, os usuários não precisam mais reembolsar o protocolo DAI Maker. Ele suporta mais de 20 tipos de garantia, como ETH e WBTC. A taxa de hipoteca e a taxa de estabilidade de cada ativo são determinadas pelo índice de risco do próprio ativo. e a governança dos detentores de MKR (ativos hipotecários apoiados pela DAI, fonte: site oficial da MakerDAO)
mecanismo de estabilização
 Quando o preço do DAI é inferior a 1 dólar americano: a quantidade de cunhagem de DAI é determinada com base nos ativos em dólares americanos da garantia, e quando a garantia é resgatada com DAI para o protocolo Maker, o valor do DAI é reconhecido pelo protocolo como 1 dólar americano, para que o usuário possa escolher Uma certa quantia de DAI é usada para resgatar a garantia e destruir o DAI para reduzir a oferta de DAI. Quando o preço do DAI é superior a 1 dólar americano: os usuários têm o incentivo para continuar a cunhar mais DAI e vender com lucro ao mesmo tempo, o MakerDAO fornece um mecanismo de depósito de DAI e a comunidade aumentará os depósitos de DAI, incentivando os detentores a fazer isso; bloqueie o DAI e reduza a quantidade de circulação. Os juros do DAI são pagos pela receita da taxa de estabilidade da MakerDAO. Se a receita da taxa de estabilidade não puder cobrir as despesas totais com a taxa de juros do depósito DAI, a Maker emitirá MKR adicional para compensar a diferença. Proposta para permitir que o DAI seja dissociado do dólar americano: Em 28 de agosto de 2022, o cofundador da MakerDAO, Rune Christensen, publicou o artigo "O caminho para a conformidade e o caminho para a descentralização: por que o Maker não tem escolha a não ser se preparar para a flutuação livre DAI", apontando que mais de 50% do DAI é atualmente garantido pelo USDC, e as repressões regulatórias sobre criptomoedas podem acontecer sem aviso prévio e sem possibilidade de recuperação, mesmo para usuários legítimos e inocentes.
Portanto, Rune Christensen sugeriu aumentar gradualmente a parcela descentralizada de hipotecas de ativos do DAI por meio de um plano denominado “Plano Endgame” para melhorar a resistência à censura. Rune destacou que esse processo pode levar à perda de 50% dos usuários, mas o Maker priorizará a descentralização e permitirá que o DAI seja dissociado do dólar americano para manter a descentralização.
①Conteúdo principal do "Projeto Endgame"
a. Dividir a complexa governança do MakerDAO em vários MetaDAOs, responsáveis ​​​​por responsabilidades específicas de governança, e melhorar a descentralização da governança: cada MetaDAO pode se concentrar em suas próprias tarefas, realizar a governança multicêntrica e permitir que o MetaDAO execute em paralelo, Acelere. o processo de governação.
MetaDAO é independente um do outro, tem seu próprio token de governança e processo de governança e precisa gerar sua própria receita.
b. Introduzir ativos mais descentralizados: reduzir as taxas de estabilidade de ativos hipotecários, como ETH e wBTC, e reduzir a necessidade de cunhar DAI através de USDC;
A introdução do ETHD permite aos usuários cunhar ETHD e depois DAI através do stETH para aumentar a participação da ETH em ativos hipotecários, aumentando assim a proporção de ativos descentralizados.
c. Três estratégias colaterais progressivas para alcançar gradualmente a descentralização: As três estratégias são a pomba, a águia e a fênix, que se desenvolverão gradualmente com o cronograma e avançarão gradualmente de acordo com as ameaças regulatórias.
Estratégia Dove: Aumentar os ativos hipotecários tanto quanto possível para manter o rápido crescimento dos ativos. Estratégia Eagle: Se o DAI for atacado por uma autoridade, limitar a exposição ao risco de ativos reais (RWA) que podem ser controlados por instituições autorizadas a 25%, a fim de buscar equilíbrio entre crescimento de desempenho e flexibilidade;
Estratégia Phoenix: Se houver evidência de um ataque oficial iminente ou se todas as garantias dos RWA tiverem sido confiscadas, haverá uma transição para a estratégia Phoenix que elimina toda a exposição ao risco dos RWA, e apenas os RWA que não possam ser controlados por instituições autorizadas poderão ser utilizados como garantia.
d. Permitirá que o DAI seja desacoplado do USD no caso de um ataque autoritário: Rune assume que durante os estágios iniciais de ativação do free float do DAI, até 50% dos usuários do protocolo sairão em um curto período de tempo.
Nesta fase, o Maker permite que o DAI flutue livremente a partir de USD 1:1 e altere gradualmente o seu preço de acordo com a taxa alvo. Uma taxa alvo positiva aumenta a procura de DAI e reduz a oferta de DAI, enquanto uma taxa alvo negativa faz o oposto. efeito.
A relativa estabilidade do DAI é alcançada através do ajuste da taxa de juros e não precisa ser indexada ao dólar americano na proporção de 1:1. Rune afirmou ainda que o DAI permanecerá ancorado ao dólar norte-americano por pelo menos três anos, e esse período será estendido se não houver ameaça direta.
Se a descentralização das garantias puder ser aumentada para 75%, a indexação ao dólar americano será mantida indefinidamente.
② Progresso do "Projeto Endgame"
A proposta do “Projeto Endgame” foi lançada em 10 de outubro de 2022 e atualmente passou na votação da comunidade. O roteiro do Projeto Endgame está dividido em 4 etapas principais.
A versão avançada será lançada dentro de 12 meses, construirá ETHD, lançará 6 MetaDAOs, iniciará a mineração de liquidez do próprio sistema de token do MetaDAO, etc. No entanto, a versão completa não será lançada antes de 2030 ou mais tarde.
Análise de risco potencial
① Risco do emissor nativo
 Havia uma vulnerabilidade no protocolo MakerDAO, que foi explorada por invasores para realizar emissões adicionais maliciosas. MakerDAO está funcionando de forma estável há 5 anos desde que a rede principal foi lançada em 2017, e o código resistiu a uma boa verificação. Ao mesmo tempo, a MakerDAO limita os tipos de ativos hipotecários que suporta, a maioria dos quais são tokens com boas qualificações. Risco de liquidação: Quando o mercado encontra um evento extremo de cisne negro, fazendo com que o preço geral dos ativos colaterais caia rapidamente, ou se os ativos compatíveis do USDC forem congelados por algum motivo, o Maker perderá o valor da garantia que é tarde demais para ser liquidado, resultando no risco de desancoragem.
② Riscos de emissor de derivativos
 Pontes entre cadeias: Você pode verificar informações específicas relacionadas a pontes entre cadeias no DefiLlama. Outros emissores de derivativos: análise detalhada de questões específicas.
https://defillama.com/stablecoin/dai
 FRAX (algoritmo descentralizado e stablecoin híbrida hipotecária)
Introdução
Frax é um protocolo de stablecoin descentralizado que usa uma mistura de garantias e algoritmos, e FRAX é a stablecoin emitida por ele. O valor de mercado atual da FRAX é de aproximadamente US$ 1,18 bilhão, tornando-a a quinta maior stablecoin em termos de valor de mercado.
Distribuição em cadeia pública
O FRAX circula em 33 redes públicas, incluindo Ethereum e Arbitrum, e sua participação no Ethereum chega a 92,89%. O FRAX nativo emitido pela Frax circula apenas no Ethereum, e os Frax em outras cadeias são emitidos entre cadeias por emissores de derivativos.
Mecanismo de emissão e resgate
 Quando um usuário injeta 1 USD de garantia no sistema Frax, Frax cunhará 1 FRAX para o usuário. A garantia injetada é uma combinação de stablecoins e FXS ao mesmo tempo, o usuário também pode devolver 1 FRAX ao protocolo e obter; 1 USD em FRAX Uma combinação de FXS e U. Durante o processo de cunhagem e resgate de FRAX, os FXS envolvidos serão destruídos e cunhados, alterando a oferta de FXS no mercado. Durante o processo de cunhagem e resgate, a proporção de mistura de stablecoins e FXS (token de governança do Frax) é igual à taxa de hipoteca alvo do protocolo Frax (valor FRAX / valor da hipoteca stablecoin Por exemplo, quando a taxa de hipoteca é de 80%,). o usuário afirma que One FRAX requer 0,8U e 0,2U de FXS. A taxa alvo de garantia é ajustada a cada 1 hora pela comunidade detentora de FXS.
mecanismo de ancoragem
 Quando o preço do FRAX é superior a 1 dólar americano, os arbitradores podem injetar 1 dólar americano de valor no sistema para cunhar o FRAX e vendê-lo no mercado com lucro. Quando o preço do FRAX é inferior a 1 dólar americano, os arbitradores podem comprar. FRAX a um preço baixo no mercado aberto Quando as condições de mercado são boas e os usuários têm confiança suficiente no Frax quando o valor de 1 dólar americano é trocado no sistema, o Frax tende a reduzir a taxa de hipoteca alvo, de modo que o mesmo stablecoin. a garantia pode cunhar mais FRAX em circulação no mercado, com uma taxa de hipoteca mínima de 0%. Quando as condições de mercado são ruins e a confiança do usuário no Frax diminui, o Frax tende a aumentar a taxa de hipoteca alvo para evitar a emissão excessiva de FRAX e, ao mesmo tempo, aumentar a reserva da garantia stablecoin A taxa de hipoteca máxima é de 100%. A taxa de hipoteca atual da FRAX é de 93,25%, a taxa de hipoteca mais baixa da história é de 82% e a taxa de hipoteca mais alta é de 100%.
Análise de risco potencial
① Risco do emissor nativo
Existe uma vulnerabilidade no protocolo Frax, que é explorada por invasores para emissão adicional maliciosa. O Frax foi lançado no final de 2020 e atualmente não há vulnerabilidades de protocolo.
② Risco do mecanismo
 Quando o preço do FRAX cai, ele depende de arbitradores para comprar FRAX e depositar FRAX, cunhar FXS na taxa de garantia alvo e retirar alguns U para empurrar o preço do FRAX de volta para US$ 1. Se a emissão de FXS for excessiva, isso prejudicará a confiança do mercado e fará com que a comunidade Frax perca o controle. A Frax adopta hipotecas mistas U+FXS e um mecanismo de estabilização que pode ajustar a taxa hipotecária alvo, o que pode reduzir o espaço de arbitragem sob condições extremas de mercado unilaterais e manter a estabilidade do preço FRAX até certo ponto. Quando o FRAX está abaixo de US$ 1, os arbitradores comprarão grandes quantidades de FRAX de baixo preço, cunharão US$ 1 em combinações U e FXS e as venderão com lucro. A pressão de venda de U não fará com que o preço de U caia, mas a pressão de venda de FXS fará com que o preço de FXS caia, desencadeando uma reação em cadeia. O FXS nublado fará com que o acordo regido por FXS perca o controle, causando o. preço do FXS para "retornar ao zero". A existência de U reduz a pressão de venda causada pela cunhagem excessiva de FXS e, ao mesmo tempo, apoia o preço mais baixo de FRAX: quando a taxa de hipoteca é x, os arbitradores precisam de x proporção de U e (1-x) proporção de FXS. Grande, quanto menor a proporção de FXS (1-x), menor será a pressão de venda sobre o FXS formada, desacelerando assim a extensão da reação em cadeia. Ao mesmo tempo, a proporção x U como activo de apoio do FRAX forma o preço inferior do FRAX, de modo que o FRAX tem sempre o valor reconhecido de xU e não "regressará a zero" directamente. A cunhagem e o resgate de FRAX não estão sempre abertos, o que aumenta o custo de ataques maliciosos ao Frax: somente quando o FRAX é vendido em grandes quantidades e fica sem ancoragem, os arbitradores têm o incentivo para emitir FXS adicionais.
Quando o preço de mercado do FRAX estiver em uma faixa estável (US$ 1,0033 ≥ FRAX ≥ US$ 0,9933), o protocolo FRAX não abrirá a cunhagem e resgate de FRAX. Portanto, os atacantes maliciosos do Frax precisam vender uma grande quantidade de FRAX antes que possam baixar o preço abaixo de 0,9933 e lançar um ataque de arbitragem. Portanto, o design da faixa de arbitragem aumenta muito o custo do ataque.
Ao mesmo tempo, uma ligeira desancoragem não desencadeará imediatamente uma grande quantidade de emissão adicional de FXS, dando à Frax uma janela de auto-resgate, permitindo-lhe tempo suficiente para ajustar a taxa de hipoteca ou reabastecer os activos hipotecários. Com base no exposto, o mecanismo do FRAX-FXS é mais estável do que a combinação do UST-LUNA.
② Riscos de emissor de derivativos
 Pontes entre cadeias: Você pode verificar informações específicas relacionadas a pontes entre cadeias no DefiLlama. Outros emissores de derivativos: análise detalhada de questões específicas.
https://defillama.com/stablecoin/frax
 USDP (stablecoin com garantia centralizada)
Introdução
USDP é uma moeda estável garantida emitida pela Paxos Corporation e aprovada e regulamentada pelo Departamento de Serviços Financeiros do Estado de Nova York (NYDFS). Seu valor de mercado atual é de aproximadamente US$ 768 milhões, tornando-se a sexta maior stablecoin em termos de valor de mercado.
Distribuição em cadeia pública
Atualmente, o USDP circula apenas no Ethereum e no BSC, com a participação do Ethereum representando 99,68%, e o restante em cadeia cruzada para o BSC através da ponte BSC.
mecanismo de ancoragem
O emissor mantém reservas de fundos suficientes para que os usuários possam usar o USDT para trocar USD 1:1 a qualquer momento.
Análise de risco potencial
① Risco do emissor nativo
 Os detentores de USDP podem usar o Chaineye para visualizar os ativos e passivos do BUSD e a distribuição de reservas para avaliar seus riscos potenciais.
https://chaineye.tools/stablecoins/stats/BUSD
 Paxos divulga um relatório de ativos de reserva no final de cada mês, e há um intervalo de tempo entre os últimos dados de garantia publicados e a última circulação. A circulação total atual do BUSD é de US$ 770 milhões (2022.12.11), e o relatório correspondente ainda não foi divulgado.
O último relatório foi divulgado em 30 de novembro de 2022. O valor de mercado dos ativos líquidos da reserva era de US$ 774,9 milhões, valor inferior à circulação do USDP de US$ 790 milhões naquele dia. No entanto, sua circulação caiu para US$ 767 milhões naquele dia. 1º de dezembro. Pode haver um problema de calibre de tempo.
Os tipos de ativos de reserva do USDP são letras do Tesouro dos EUA e dinheiro, que são menos arriscados. Os últimos fundos de reserva mensais podem ser verificados no site oficial do Paxos. (Observação: o último relatório divulgado pela Paxos não foi auditado por uma empresa de auditoria terceirizada. O relatório auditado por terceiros terá um atraso de cerca de um mês após o lançamento do Paxos. Os dados em Chaineye são o último relatório auditado por terceiros )
https://paxos.com/busd-transparency/
 Assim como o BUSD, as reservas do USDP são mantidas pela Paxos e são totalmente regulamentadas pelo Departamento de Serviços Financeiros do Estado de Nova York (NYDFS), com relatórios de auditoria fornecidos pela empresa de auditoria terceirizada WithumSmith+Brown.
② Risco de emissor de derivativos: risco de BSC Bridge
 TUSD (stablecoin com garantia centralizada)
Introdução
TUSD é uma stablecoin garantida emitida pela TrustToken, uma empresa apoiada pelo Stanford Entrepreneurship Fund. Atualmente, a TUSD tem um valor de mercado de aproximadamente US$ 756 milhões, o que a torna a sétima maior stablecoin em termos de valor de mercado.
Distribuição em cadeia pública
 O TUSD circula em 10 redes públicas, incluindo Tron, Ethereum e BSC, e suas ações na Tron e Ethereum são de 49,8% e 33,57%, respectivamente. O TUSD nativo emitido pela TrustToken é distribuído em quatro redes: Ethereum, BSC, Tron e Avalanche. A TUSD nas cadeias restantes é transferida entre cadeias pelo emissor do derivativo.
mecanismo de ancoragem
O emissor mantém reservas de fundos suficientes para que os usuários possam usar o USDT para trocar USD 1:1 a qualquer momento.
Análise de risco potencial
① Risco do emissor nativo
 Os usuários podem verificar o status da reserva do TUSD através do Chaineye. Actualmente, os activos de reserva da TUSD valem 810 milhões de dólares, excedendo 756 milhões de dólares em circulação, e estão armazenados em múltiplas contas bancárias, mas a alocação específica de activos dentro do banco não pode ser vista. O relatório de auditoria da TrustToken é emitido por uma empresa de contabilidade terceirizada, Cohen & Company, uma empresa de contabilidade especializada em soluções de ativos digitais. Ao mesmo tempo, a TrustToken coopera com a Armanino, a principal empresa de contabilidade dos Estados Unidos, para desenvolver um software de leitura de dados de reservas. O navegador da Armanino lê o saldo de custódia e a oferta total em circulação na cadeia TUSD e exibe ambos em real. hora de provar o saldo TrueUSD em tempo real.
https://real-time-attest.trustexplorer.io/truecurrencies
Risco de Emissor Derivativo
 Ponte entre cadeias: Você pode verificar informações específicas relacionadas à ponte entre cadeias no DefiLlama: https://defillama.com/stablecoin/trueusd Outros emissores de derivativos: análise detalhada de questões específicas
Reabastecer
Silvergate apareceu entre os bancos custodiantes do BUSD e TUSD. Silvergate é um banco com sede nos EUA que atende principalmente empresas de criptomoedas. Seus clientes incluem empresas de criptomoedas conhecidas, como FTX, Coinbase, Circle e Paxos.
A FTX tem aproximadamente US$ 1 bilhão em depósitos no Silvergate. No dia em que a FTX entrou com pedido de falência, Silvergate emitiu uma declaração afirmando que seu banco não tinha nenhum risco nos depósitos da FTX em Silvergate representavam menos de 10% dos depósitos totais do banco. Este depósito será devolvido aos credores da FTX. Processo de falência da FTX.
Ao mesmo tempo, Silvergate oferece suporte ao seguro FDIC (Federal Deposit Insurance Corporation). Cada conta Silvergate tem um limite de seguro de até US$ 250.000, o que pode reduzir o risco de corridas até certo ponto. Tomados em conjunto, é menos provável que Silvergate vá à falência devido a uma corrida.
 03. Resumo
O uso de stablecoins precisa considerar dois indicadores: segurança e facilidade de uso.
Segurança: O resgate 1:1 em dólares americanos é garantido em alguma circunstância?
 As stablecoins centralizadas precisam se concentrar no exame da qualidade de crédito do emissor original, na taxa de hipoteca e no perfil de risco dos ativos de reserva, e na credibilidade de agências reguladoras e de auditoria terceirizadas para garantir que o emissor tenha reservas financeiras suficientes para lidar com corridas, descentralização e estabilidade É necessário examinar o mecanismo de cunhagem e destruição da moeda, se existe um mecanismo de emissão ilimitada e as condições de desencadeamento.
Facilidade de uso: Concentre-se no volume de circulação e nos cenários de aceitação de pagamentos nesta moeda. Procure escolher moedas estáveis, com grande volume de circulação e ampla aceitação.
Artigo de referência
[1] "O que podemos observar no relatório de auditoria de cinco anos do USDT?" 》
https://www.theblockbeats.info/news/31738
[2] "Pesquisa Coinshares: O Tether trará riscos sistêmicos para o mercado de criptomoedas?"
https://mytokencap.com/news/390380.html
[3] "Determinação de" descentralização "do MakerDAO: DAI não ancorado em dólares americanos, eventualmente se torna a moeda mundial"
https://www.defidaonews.com/article/6774636
[4] "Do protocolo monetário à matriz DeFi, analisando Frax.finance de vários ângulos"
https://mirror.xyz/mintventures.eth/555rObptbsTSEYHMRBEDI9_mEBmrR1FHLWJ1vWGGosw
[5] "Dilema e escolha do MakerDAO: perdas, supervisão, MetaDAO"
https://www.chaincatcher.com/article/2079679