Título original: “Como os emissores de ETF ‘compram’ Bitcoin?”

Elenco: Julian Driver, Apollo

Compilado por: ChainCatcher

 

O que exatamente é um ETF Bitcoin à vista?

Surgiram ETFs à vista de Bitcoin, mas como eles realmente funcionam?​

O que exatamente acontece quando as pessoas “compram” ETFs? Quem estará envolvido? Como isso se relaciona com a compra e venda do ativo subjacente (BTC)?

Aqui está um processo passo a passo simplificado:

1. Demanda de varejo: demanda dos investidores por corretores

  • Os investidores vão desde investidores individuais que procuram diversificar as suas carteiras até instituições que procuram investir em ativos digitais.

  • Seu interesse em ETFs Bitcoin impulsiona a demanda do mercado, influenciando a criação e o resgate de ações de ETFs.

  • Os corretores atuam como uma ponte entre os investidores institucionais e de varejo e o mercado de ações onde os ETFs Bitcoin são negociados.

  • As corretoras refletem e amplificam a demanda dos investidores, afetando diretamente o volume de negociação e o preço das ações do ETF.

  • Por exemplo, os investidores podem ser family offices, investidores institucionais ou qualquer pessoa com 401k que queira migrar para um ETF Bitcoin. Assim que um ETF é aprovado, esses investidores ligam para seus corretores com instruções de compra.

investidores para corretores

2. Demanda no atacado: Corretor para Participante Autorizado (AP)

  • Então, onde os corretores conseguem ações de ETF para vender aos investidores? Obtido de um Participante Autorizado (AP).

  • APs são instituições financeiras profissionais autorizadas a realizar transações de criação e resgate de ações diretamente com patrocinadores de ETFs. Por exemplo, os APs do ETF Blackrock/iShares são Jane Street e JP Morgan.

  • Você pode pensar em um corretor como um varejista de ações de ETF e em um AP como um atacadista.

  • A AP monitora a oferta e a demanda de ações de ETF e desempenha um papel fundamental em manter os preços das ações consistentes com seus valores patrimoniais líquidos (mais sobre isso mais tarde).

compras no atacado

3. Criação de compartilhamento: AP para o iniciador

  • Assim que a AP souber quão alta é a demanda, é hora de cunhar algumas novas ações de ETF.

  • Para fazer isso, a AP irá até o patrocinador do ETF com quem negocia e depositará dinheiro para criar ações.

  • O patrocinador é responsável pela gestão geral e conformidade do ETF. Patrocinadores são os grandes nomes dos quais você já ouviu falar: Blackrock, VanEck, Fidelity, etc.

  • O originador coordena com a contraparte Bitcoin as transações Bitcoin necessárias no processo de criação e resgate das ações.

  • Como funciona: a AP cria novas ações com patrocinadores (quando a demanda é alta) ou resgata ações em dinheiro (se a demanda é baixa).

  • Esta “demanda” afeta diretamente o prêmio ou desconto no preço de mercado do ETF em relação ao seu valor patrimonial líquido. A AP explora este prémio ou desconto e, por sua vez, esta arbitragem tende a minimizar a diferença entre o preço de mercado e o valor patrimonial líquido, sujeito a factores como os custos de transacção.​

  • Por exemplo, todos os corretores do JPMorgan ligavam e pediam que comprassem cada vez mais ações do ETF da Ark/21 Shares. Então alguém do JPMorgan (eu pessoalmente acho que foi Jamie Dimon) ligou para Cathie Wood e disse: “Precisamos comprar mais um bilhão de ações do ETF – esse é todo o dinheiro que temos”.

Criação de ações ETF

4. Patrocinador e Contraparte

  • A contraparte é uma entidade como a Coinbase que cuida da compra e venda do Bitcoin do ETF.

  • Siga as instruções do patrocinador para alinhar as participações em Bitcoin do ETF com sua contagem de ações.

  • Um custodiante, como a Coinbase, é responsável pelo armazenamento seguro dos ativos Bitcoin do ETF.

  • Garanta a segurança e a conformidade regulatória dos ativos Bitcoin mantidos pelo trust.

  • O originador instrui a contraparte do Bitcoin a comprar ou vender Bitcoin com base na atividade do AP (criação ou resgate de ações do ETF).

  • Então, depois que Jamie Dimon encomendou todas as ações de Cathie Wood e criou o maior número possível de ações, Cathie ligou para Brian Armstrong da Coinbase.

  • Cathie disse a Brian: “O FOMO de Jamie é exatamente o que esperávamos, preciso comprar todos os seus BTC imediatamente”.

Patrocinadores e Contrapartes

5. Contraparte Bitcoin compra BTC

  • Depois que um Bitcoin é adquirido, ele é transferido para um custodiante para armazenamento seguro.

  • Isto é fundamental para mitigar riscos como hacking ou roubo e garantir a segurança dos ativos digitais dos quais os ETFs dependem.

  • No caso da Ark, a Coinbase atua tanto como contraparte quanto como custodiante. Para a Fidelity, eles próprios manterão o BTC e suas próprias chaves.

comprar bitcoin

Outro: Como os preços das ações do ETF se relacionam com os preços do Bitcoin

  • Os valores das ações do ETF são baseados na Taxa de Referência do Bitcoin CME CF – variante de Nova York, garantindo que a avaliação do Bitcoin reflita as condições de mercado.

  • O índice reflete a soma dos preços do Bitcoin em diversas exchanges, fornecendo uma referência padronizada.

Outros: Como calcular taxas

  • As taxas do patrocinador são pagas ao patrocinador a partir de ativos fiduciários e despesas relacionadas à gestão, operação e marketing do ETF.

  • Estas taxas não são pagas diretamente pelos investidores, mas estão incluídas no cálculo do NAV do ETF

  • Então (simplificando): como as taxas reduzem o valor total dos ativos do trust, elas reduzem o seu valor patrimonial líquido e os retornos dos investidores são reduzidos pelo valor das taxas.