Visão geral do mercado

Os principais índices de ações do mundo registaram três semanas consecutivas de descidas, com o S&P e o Nasdaq a registarem máximos históricos em março, à medida que as preocupações com rendimentos mais elevados dos títulos do Tesouro e a inflação estão a aquecer, bem como as preocupações com uma desaceleração económica maior do que o esperado em A China e uma crise da dívida, uma crise industrial e o maior declínio desde o final do ano passado. Depois de um Julho extremamente optimista, o sentimento do mercado parece ter regressado a um nível neutro, com dados a mostrar que algumas instituições estão a comprar em baixas nas últimas duas semanas.

mercado de ações

O índice S&P 500 caiu mais de 5% desde o final de julho, o índice Nasdaq 100 e o índice Russell 2000 caíram quase 7%, o índice CSI 300 caiu 5,7%, o índice Hang Seng caiu quase 11% e o índice Nikkei 225 O índice caiu 5,5%.As perdas do Dow Jones Industrial Average foram relativamente moderadas. No entanto, uma vez que o mercado accionista aumentou cerca de 20% desde o início do ano, a correcção até agora ainda se encontra dentro de um intervalo saudável e ainda não causou uma deterioração significativa no sentimento do mercado.

A diferença no declínio deve-se principalmente ao reflexo abrangente de mudanças nos estilos de investimento, mudanças na taxa de juro e no ambiente de inflação, e nas perspectivas de lucro.

O Dow Jones Industrial Average consiste principalmente em empresas grandes, estáveis ​​e estabelecidas há muito tempo. Num ambiente de aumento da inflação e das taxas de juro, os investidores poderão estar mais inclinados a investir nestas empresas com qualidades defensivas. Entretanto, o Nasdaq é maioritariamente constituído por ações de tecnologia e de crescimento, enquanto o Russell 2000 é maioritariamente constituído por ações de pequena capitalização, que podem parecer mais arriscadas na atual conjuntura. As ações de crescimento altamente valorizadas, como muitas componentes da Nasdaq, poderão ficar sob maior pressão, uma vez que o aumento dos custos de financiamento ameaça corroer as perspetivas de lucros futuros. Em contrapartida, muitas das empresas do Dow Jones poderão ter melhores resultados num ambiente inflacionário porque poderão repassar mais facilmente os aumentos de custos aos consumidores.

Em termos de indústrias, os sectores da biomedicina, dos serviços de comunicação e da energia tiveram um bom desempenho na semana passada, enquanto os sectores dos bens de consumo discricionários, como automóveis, bens duradouros e transportes e turismo, ficaram para trás.

Devido ao declínio geral, a correlação entre stocks (0,15–0,18) e setores (0,33–0,35) recuperou ligeiramente:

mercado de taxas de juros

Apoiado pela pressão do lado da oferta e pelos dados económicos positivos, o rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA a 10 anos atingiu o seu nível mais elevado desde outubro, em 4,33%, na quinta-feira passada, enquanto o rendimento dos títulos de 1 a 12 meses permaneceu quase inalterado no Reino Unido; Ainda forte, com os salários a crescer mais rapidamente do que o esperado, o rendimento das obrigações governamentais a 10 anos do Reino Unido saltou para 4,75% na semana passada, o nível mais elevado desde Outubro de 2008:

As preocupações com o agravamento da crise imobiliária na China e o seu impacto na lenta economia do país também contribuíram para o sentimento negativo.

A gigante imobiliária chinesa Evergrande Group pediu falência em Nova York na noite de quinta-feira. Os problemas imobiliários são um grande obstáculo para a economia em dificuldades da China. A notícia de Evergrande surge depois de outro gigante imobiliário chinês, Country Garden, ter alertado recentemente que perderia milhares de milhões de dólares nos primeiros seis meses deste ano. A Moody's rebaixou a classificação da empresa, citando "maior liquidez e riscos de refinanciamento".

De um modo geral, a retracção do mercado bolsista reflecte mais uma reavaliação das taxas de juro e expectativas de preços do que um sinal de que a economia perdeu completamente o dinamismo. Nos últimos meses, o mercado tem sido excessivamente optimista na avaliação das perspectivas económicas num ambiente de aumento das taxas de juro. O índice de surpresa económica europeu e americano, medido pelo Índice de Surpresa Económica do Citi, recuperou este Verão, e a dinâmica macroeconómica. está parado:

No que diz respeito ao mercado de taxas de juro, o aumento do rendimento das obrigações do Tesouro a 10 anos não é um sinal de que a Reserva Federal aumentará significativamente as taxas de juro no futuro. correspondeu ao aumento das taxas de juro de curto prazo. O ajustamento recente não é inesperado, porque ou os rendimentos de curto prazo cairão ou os rendimentos de longo prazo aumentarão. as expectativas chegaram ao fim e as alterações marginais terão um impacto limitado no mercado de taxas de juro. Além disso, podemos ver que a inversão nas taxas de rendibilidade das obrigações de longo e curto prazo diminuiu significativamente desde Agosto, o que pode realmente ser considerado como um sinal de uma recuperação nas expectativas de crescimento económico a longo prazo:

mercado de taxa de câmbio

O dólar seguiu os rendimentos mais elevados, com o DXY atingindo uma alta de dois meses na semana passada. USD/JPY subiu brevemente para 146,2, o nível mais baixo do iene desde Novembro do ano passado, ultrapassando a área que desencadeou a intervenção das autoridades japonesas em Setembro e Outubro do ano passado. Mas o Ministro das Finanças japonês, Shuni Suzuki, disse na semana passada que as autoridades não estavam a intervir nos níveis absolutos da moeda.

O RMB caiu uma vez abaixo de 7,3 na semana passada, renovando o seu nível mais baixo desde Outubro do ano passado. No entanto, na quinta e sexta-feira, a declaração do Banco Popular da China para defender a taxa de câmbio do RMB e o aumento acentuado da taxa de paridade central levaram a um forte aumento. recuperação na taxa de câmbio e o USDCNY finalmente permaneceu em 7,28.

Nos últimos três dias da semana passada, o Banco Popular da China fixou a taxa de paridade central do RMB onshore em relação ao dólar americano em cerca de 7,2, cerca de 1.000 pontos base acima do preço de mercado. Foi a maior defesa do yuan já registada através da orientação da paridade central. A taxa de paridade central do RMB é o ponto de referência para as transações, e sua faixa é limitada a +2% e -2%. Nominalmente, o Banco Central da China aceitará pedidos indefinidamente dentro desta faixa de preço. Além de aumentar a taxa de paridade central, outra fonte disse que os principais bancos estatais venderam diretamente dólares americanos para comprar RMB no mercado de câmbio na semana passada.

O Banco Popular da China cortou as taxas de juro na segunda-feira passada e estão a caminho mais medidas de estímulo monetário e fiscal. A pressão sobre o yuan para se desvalorizar devido ao alargamento dos diferenciais das taxas de juro pode continuar. Mas actualmente, as principais instituições não esperam que o não-RMB continue a depreciar-se significativamente na sua posição actual.

Durante muitos anos, a China tem sido altamente sensível a quaisquer flutuações violentas do yuan, uma vez que os ataques especulativos que acompanharam a desvalorização do yuan há oito anos ainda estão frescos na sua mente (a reforma cambial de 811). O risco de um ciclo vicioso de crescente pessimismo do mercado e de a China enfrentar saídas de capitais, o que pode levar a uma desvalorização mais grave, realça a necessidade de uma intervenção adequada.

Tendendo

[Pesquisa do Federal Reserve: As expectativas de inflação de curto prazo dos consumidores dos EUA atingiram um novo mínimo desde 2021]

Uma pesquisa divulgada pelo Fed de Nova York na segunda-feira mostrou que as expectativas de inflação de curto prazo de um ano dos consumidores do país caíram de 3,8% para 3,5% em julho, atingindo um novo mínimo desde abril de 2021 e caindo pelo quarto mês consecutivo. As expectativas de inflação dos consumidores para períodos de três e cinco anos também caíram, de 3% para 2,9%.

[A inflação do setor de serviços do BoJ atingiu 2% pela primeira vez em 30 anos em julho]

O IPC aumentou 3,3% em termos anuais, em linha com as expectativas, mas o "núcleo do IPC", excluindo energia e alimentos, aumentou 4,3% em termos anuais, ainda o mais rápido desde 1981.

[As atas da reunião do Federal Reserve são agressivas: alerta sobre grandes riscos de inflação ascendente, cauteloso com o aumento do mercado de ações]

As actas mostram que a maioria dos decisores políticos ainda acredita que a inflação tem riscos ascendentes significativos, o que pode exigir novos aumentos das taxas de juro. Muitas pessoas acreditam que, mesmo que as taxas de juro sejam reduzidas, poderão não parar de encolher o balanço; apropriado aumentar as taxas de juro em 25 pontos base. As pessoas apoiam a manutenção das taxas de juro inalteradas. A equipe do Fed não espera mais uma recessão moderada este ano e espera que a inflação do PCE caia para 2,2% em 2025

Na reunião de política do FOMC de Julho, os funcionários da Fed salientaram que os preços das acções tinham subido em geral, os spreads das obrigações empresariais tinham diminuído, as pressões sobre a avaliação dos activos eram "significativas" e a avaliação de risco em Maio era "moderada"; preços dos imóveis comerciais, chamando-os de “altos em relação aos fundamentos”. Os decisores políticos da Fed também citaram o perigo de que "as avaliações dos imóveis comerciais possam cair significativamente, o que poderá ter efeitos adversos em alguns bancos e outras instituições financeiras, como as companhias de seguros".

[Após a energia e os alimentos, reapareceram sinais de inflação persistente nos Estados Unidos e os preços dos automóveis usados ​​subiram pela primeira vez em quatro meses]

De acordo com as estatísticas, os dados do atacado de automóveis usados ​​nos EUA na primeira quinzena de agosto aumentaram mês a mês pela primeira vez em quatro meses. O mercado está preocupado que este seja outro sinal de que a inflação pode permanecer estável por muito tempo depois da energia e. os preços dos alimentos recuperaram.

[As vendas no varejo dos EUA em julho aumentaram 0,7% em relação ao mês anterior, superando as expectativas, o maior aumento desde janeiro]

Atingindo US$ 696,4 bilhões, superando em 0,3% o valor anterior (revisado para 0,2%), e também superando a expectativa do mercado de 0,4%, o maior aumento em seis meses. As vendas no varejo representam cerca de um terço de todos os gastos do consumidor e são frequentemente vistas como um dos indicadores da economia dos EUA. Beneficiando-se do crescimento contínuo dos salários reais, o crescimento das vendas no varejo nos EUA em julho superou as expectativas, indicando um desempenho sólido da economia dos EUA.

[As participações do Tesouro dos EUA na China caíram para o menor nível em 14 anos]

Na terça-feira, 15 de agosto, horário do leste dos EUA, o Departamento do Tesouro dos EUA divulgou o Relatório Internacional de Fluxos de Capital (TIC), que mostrou que, em junho deste ano, as participações em dívida da China nos EUA haviam diminuído pelo terceiro mês consecutivo, com as participações em dívida dos EUA naquele mês diminuindo em US$ 11,3 bilhões em relação ao mês anterior. O total de participações caiu para US$ 835,4 bilhões, o nível mais baixo desde junho de 2009.

Desde Abril do ano passado, a dívida da China nos EUA tem estado abaixo de 1 bilião de dólares. A partir de Fevereiro deste ano, a China reduziu as suas participações em títulos do Tesouro dos EUA durante sete meses consecutivos, e as suas participações totais atingiram um novo mínimo em mais de 12 anos durante sete meses consecutivos, depois de aumentar as suas participações em Março e Abril, em Maio. atingiu um novo mínimo desde maio de 2010. .

No entanto, as reservas cambiais da China aumentaram para 3,193 biliões de dólares no final de Junho, e estão geralmente a aumentar este ano:

[O “modelo mais poderoso da humanidade” do Google, Gemini, é revelado pela primeira vez e pode ser lançado no outono]

A mídia deu a notícia de que Gemini, o “novo grande assassino” do Google, combina os recursos dos três principais modelos: GPT-4, Midjourney e Stable Diffusion. Ele também pode fornecer gráficos de análise, criar gráficos com descrições de texto e controlar software. usando comandos de texto ou voz.

[O fundo principal da Bridgewater estava vendido em ações e títulos dos EUA no final de julho]

A Bridgewater divulgou um relatório aos investidores afirmando que, no final de julho, o principal fundo da Bridgewater, Pure Alpha, estava “moderadamente” vendido em ações e títulos dos EUA. Entre os 28 ativos analisados ​​pelo fundo, 15 mantinham uma posição de baixa, incluindo o dólar americano e os metais. e ações globais. As duas posições mais otimistas são o dólar de Singapura e o euro. O último relatório 13F mostra que a Bridgewater aumentou suas participações em ETFs de Pinduoduo e da China no segundo trimestre deste ano, investiu pesadamente em ações dos EUA e ETFs de mercados emergentes e liberou posições em Netflix e ETFs de ouro.

sentimento do mercado

Houve muito pessimismo no mercado no início deste ano, e a mudança do pessimismo para o optimismo foi o que alimentou a recuperação do mercado de acções. Vimo-lo passar de demasiado pessimista para demasiado optimista muito rapidamente, e agora estamos a começar a ver esse inverso.

O Índice de Medo e Ganância da CNN caiu drasticamente para o nível do final de março, e a leitura atual de 45 está na faixa neutra:

Na pesquisa com investidores da AAII, a proporção altista caiu acentuadamente de 44,7% para 35,9%, enquanto a proporção baixista se recuperou por duas semanas consecutivas e atualmente é de 30,1%:

O indicador de sentimento de posição institucional do Goldman Sachs se recuperou em relação à semana anterior (0,7–0,8):

As tensões financeiras atingem o nível mais elevado desde março:

Pesquisa do Bank of America: o pessimismo dos investidores é o mais baixo desde fevereiro do ano passado. Os investidores ainda esperam que o crescimento económico global enfraqueça durante os próximos 12 meses, mas acreditam que os bancos centrais podem conseguir uma aterragem suave durante este período.

Os investidores estão atualmente no nível menos subponderado em ações em 16 meses, e na maior posição sobreponderada em ações tecnológicas em mais de dois anos e meio:

O índice de alocação de caixa caiu para 4,8%, de 5,3% no mês anterior, o nível mais baixo desde novembro de 2021:

Fundos e posições

Posição geral

O nível de participações em ações dos EUA compilado pelo Deutsche Bank caiu pela quarta semana consecutiva para um mínimo de dois meses (52º percentil historicamente). A maior parte do declínio é impulsionada por estratégias subjetivas, e o nível de posição desta parte caiu para ligeiramente abaixo do neutro (percentil 41); mesmo nível do final de 2021. Nível mais alto (70º percentil histórico).

Posições da indústria

As posições em tecnologia (percentil 73), bens de consumo básicos (percentil 78), consumo discricionário (percentil 83) e serviços de comunicações (percentil 84) permanecem com excesso de oferta, mas melhoraram o declínio nesta semana.

As posições na indústria (percentil 72) também diminuíram e permanecem moderadamente sobreponderadas, tal como a energia (percentil 70).

As posições no setor imobiliário (percentil 40) estão moderadamente subponderadas e essencialmente inalteradas, e as posições financeiras (percentil 33) também estão subponderadas e caíram esta semana.

Os setores de saúde (percentil 37) e materiais (percentil 33) estão subponderados e essencialmente estáveis, enquanto os serviços públicos (percentil 17) estão subponderados e em tendência de baixa.

fluxo de fundos

Os fundos de ações globais tiveram uma saída líquida de US$ 2,1 bilhões, impulsionada principalmente por uma saída líquida de US$ 5,2 bilhões dos Estados Unidos. O mercado europeu teve a 23ª semana consecutiva de saídas líquidas (-1,3 bilhões), enquanto os mercados emergentes (US$ 3,7). entrada de bilhões) registrou uma sexta semana consecutiva de entradas líquidas, principalmente As entradas em fundos chineses foram mais lentas do que na semana passada; as entradas de fundos monetários aceleraram, atingindo US$ 21,8 bilhões, a quinta semana consecutiva de entradas líquidas de fundos de títulos desaceleraram acentuadamente para cinco meses; baixo (+$ 30 milhões).

Dados futuros: Apesar da correção no mercado à vista, as posições longas líquidas de futuros de ações dos EUA aumentaram pela terceira semana consecutiva desde a última terça-feira, principalmente devido a um aumento nas posições longas líquidas no S&P 500 e Nasdaq 100, e uma diminuição nas posições longas líquidas no o Russell 2000, que está muito próximo do neutro.

É digno de nota que o aumento da semana passada nas posições longas líquidas foi impulsionado principalmente por fundos mais responsivos, mas alavancados:

Nos restantes mercados de futuros, a posição líquida curta em obrigações caiu pela segunda semana consecutiva, principalmente devido à diminuição da posição líquida curta nas obrigações a 5 e 30 anos, e ao aumento da posição líquida curta nos 2 títulos de -ano e 10 anos. No mercado cambial, a posição curta líquida do dólar americano aumentou, principalmente devido ao aumento da posição longa líquida do euro e da libra esterlina, e à diminuição da posição curta líquida do franco suíço e do iene japonês . A posição líquida curta no dólar canadiano aumentou, tal como a posição líquida curta no dólar australiano. Entre as matérias-primas, as posições longas líquidas em petróleo bruto diminuíram ligeiramente. As posições vendidas líquidas de prata e ouro aumentaram, as posições compradas líquidas de ouro foram reduzidas pela quarta semana consecutiva e as posições vendidas líquidas de cobre também aumentaram.

Dados do Goldman Sachs PrimeBook

Em meio ao declínio do mercado, os fundos de hedge venderam a descoberto os ETFs dos EUA na semana passada no ritmo mais rápido desde setembro de 2022, agregando mais de 7% do valor de mercado em uma única semana. Mas isto pode não ser necessariamente um sinal pessimista, uma vez que observaram um aumento da actividade comercial em acções dos EUA ao longo dos últimos dias de negociação, com os gestores de investimento a aumentarem a exposição a acções individuais e também a aumentarem a cobertura beta, enquanto os ETFs geralmente representam o mercado ou indústria mais amplo. mas beta.

Fluxos de stablecoin do mercado criptográfico

As stablecoins on-chain tiveram saídas líquidas pela nona semana consecutiva, com uma saída massiva de US$ 1,13 bilhão na semana passada, estabelecendo a maior saída semanal desde a semana de 2 de abril deste ano:

No entanto, o saldo de stablecoins na exchange aumentou após duas semanas, com um aumento líquido de US$ 240 milhões:

Acompanhe esta semana

Os principais catalisadores para o mercado esta semana são o discurso de Powell no Simpósio Econômico de Jackson Hole, na sexta-feira, e o relatório do segundo trimestre da Nvidia (NVDA), na quarta-feira.

Prévia do Simpósio de Jackson Hole

Será realizado de 24 a 26 de agosto. O tema deste ano é “Mudanças Estruturais na Economia Global”, com especial enfoque na força da economia global e nos potenciais riscos de inflação. O simpósio de Jackson Hole poderá ser um momento decisivo, uma vez que os mercados estarão atentos para ver se a Fed sinaliza expectativas para uma taxa neutra mais elevada, uma vez que isto poderá ser interpretado pelos mercados como uma postura agressiva sugerindo taxas mais elevadas para abrandar a economia.

Destaques do discurso do presidente do FED:

Espera-se que Powell se baseie fortemente em dados recentes, incluindo os últimos relatórios de inflação do IPC e das despesas de consumo privado (PCE).

Espera-se que ele destaque alguns progressos no combate à inflação, mas manterá os seus comentários recentes sobre a necessidade de permanecer vigilante. É provável que esteja relativamente optimista em relação às condições económicas e continuará a enfatizar a conclusão dos seus esforços de estabilização de preços, incluindo a obtenção de um crescimento abaixo da tendência.

O UBS acredita que Powell pode permanecer agressivo o suficiente para abrir a porta para mais aumentos das taxas, mas está confiante de que não colocará um aumento das taxas na mesa em setembro.

O Bank of America disse que Powell provavelmente reafirmará o compromisso do Fed com sua meta de inflação de 2% e reagirá contra os preços de mercado na extensão dos aumentos das taxas no próximo ano. O banco disse que não espera ver quaisquer grandes mudanças na taxa neutra do Fed nesta reunião, dada a grande incerteza em torno da sua estimativa da taxa neutra.

Antevisão dos ganhos da Nvidia

A Nvidia (NVDA) divulgará seu relatório do segundo trimestre após o fechamento dos EUA na quarta-feira, o que será o maior teste até agora do ciclo de hype da inteligência artificial. Isso mostrará se a mania da IA ​​que varreu o mercado nos últimos oito meses está realmente gerando valor econômico. Porque embora o Google e a Microsoft tenham alcançado um crescimento positivo nos lucros no último trimestre, não atribuíram o crescimento à IA. Atribuíram-no ao aumento das receitas dos seus negócios existentes. A receita da divisão que abriga o Novo Bing, baseado em IA da Microsoft, também caiu 4% no último trimestre.

Os indicadores que o NVDA precisa prestar atenção incluem o seguinte:

Receita: Os analistas esperam uma receita de US$ 11,1 bilhões, acima dos US$ 6,7 bilhões do ano anterior, o que implica um aumento de 65% nas vendas ano a ano.

Margem de lucro bruto: Caiu no ano passado e começou a subir para 66,8% no primeiro trimestre.

Receita do data center: sempre crescendo. O crescimento contínuo quantificará o impulso de desenvolvimento da NVIDIA no campo da inteligência artificial.

Receita de jogos: caiu drasticamente no segundo trimestre do ano passado e a tendência de queda continuou até o final do ano fiscal de 2023.

Lucro por ação: O lucro por ação do segundo trimestre deverá ser de US$ 2,07, um aumento de 305% em relação aos US$ 0,51 por ação no mesmo período do ano passado.

A Nvidia atualmente é negociada a: 146x TTM P/E, 222x GAAP P/E, 43x P/S e 45x P/B. Essa é uma avaliação muito íngreme. É claro que o crescimento projetado da Nvidia também é muito alto, e se a empresa atender às expectativas, crescendo a uma taxa composta de crescimento anual de várias centenas por cento em apenas alguns anos, poderá atingir sua avaliação extrema muito rapidamente.

Comentários de mercado

[Wall Street alerta que os rendimentos dos títulos dos EUA de 5% podem se tornar o novo normal, e a inflação pode fazer com que o Federal Reserve aumente as taxas de juros para 6%]

O Bank of America alertou os investidores para se prepararem para um retorno a 5% nos rendimentos dos títulos dos EUA, o que representa um retorno ao mercado de títulos dos EUA antes da crise financeira. Com a inflação das despesas de consumo pessoal a atingir uma média de 3,7% no segundo trimestre, a Fed pode ser forçada a restringir o seu valor de referência político para pelo menos 6%. Ao mesmo tempo, a inversão dos rendimentos mostra que, no curto prazo, ainda existe o risco de uma recessão nos EUA.

[JPMorgan Chase alerta que a economia dos EUA pode perder um grande impulso e o excesso de poupança dos consumidores se esgotará]

O JPMorgan Chase estima que o excesso de poupança acumulada dos consumidores dos EUA atingiu um pico de 2,1 biliões de dólares em Agosto de 2021 e foi de -91 mil milhões de dólares em Junho deste ano; O dólar esgotar-se-á em Maio do próximo ano e a liquidez poderá não ser capaz de suportar o consumo actual acima dos níveis de tendência.