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A S&P Global divulgou recentemente o mais recente Índice de Gerentes de Compras (PMI) do Reino Unido em setembro. Os dados mostram que o PMI do setor de serviços do Reino Unido caiu de 52,5 em agosto para 51,7, não só estabelecendo a nova mínima em cerca de três meses, como também ficando abaixo da expectativa geral do mercado de 52,0. Como pilar central da economia britânica, o ritmo de expansão do setor de serviços desacelerou de forma evidente; ao mesmo tempo, a previsão de crescimento da economia britânica neste trimestre é apenas de 0,1%, muito abaixo dos 0,4% do trimestre anterior.

Esses dados têm gerado ampla atenção principalmente porque sinalizam um típico cenário de “estagnação com inflação” (stagflation). Por um lado, devido à recente volatilidade nos preços de energia e a perturbações da situação geopolítica, a pressão sobre os custos das empresas britânicas aumentou acentuadamente, e a taxa de crescimento dos preços no setor de serviços chegou até a renovar a máxima em quase quatro meses. Por outro lado, o ímpeto geral da atividade econômica vem desacelerando rapidamente. O economista-chefe da S&P Global, Chris Williamson, afirmou que a combinação de fraqueza no crescimento econômico com uma retomada da inflação está, de fato, enfraquecendo seriamente o desejo das empresas de contratar e sua confiança para expandir.

Ao olhar para o panorama macro dos mercados financeiros, esse dilema coloca o Banco Central do Reino Unido (BOE) em uma posição constrangedora. A resiliência da inflação, ainda elevada, dificulta ao banco central iniciar rapidamente um corte significativo nas taxas de juros; porém, manter por muito tempo custos elevados de empréstimos também causa danos reais à economia. Como resultado, a taxa de câmbio da libra esterlina e a rentabilidade dos títulos do Tesouro britânico têm apresentado oscilações intensas no curto prazo, e a confiança dos mercados de capitais globais em um “pouso suave” para economias fora dos EUA também foi, em certa medida, contida.

Quanto ao mercado de criptomoedas, preocupações com estagnação e inflação no nível macro normalmente fazem com que a aversão ao risco se torne mais cautelosa. Se a liquidez demorar a chegar a um relaxamento substancial, os ativos cripto liderados por $BTC provavelmente continuarão, no curto prazo, a acompanhar os mercados tradicionais de risco, mantendo uma ampla faixa de oscilações. Para onde o capital irá a seguir — para ativos de proteção ou de volta ao jogo da liquidez — ainda depende das próximas medidas de política que os grandes bancos centrais do mundo vierem a tomar.👀

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Os dados mais recentes divulgados pela S&P Global mostram que o PMI dos serviços do Reino Unido em setembro caiu de 52,5 (valor anterior) para 51,7, atingindo a menor leitura em quase três meses e ficando abaixo da expectativa do mercado de 52,0. Como pilar central da economia britânica, o enfraquecimento da atividade no setor de serviços está diretamente a arrastar os fundamentos macroeconómicos; com base nisso, a S&P Global estima que o crescimento da economia britânica neste trimestre seja apenas de 0,1%, uma desaceleração acentuada em relação aos 0,4% do trimestre anterior. O principal economista-chefe de negócios da S&P Global, Chris Williamson, destacou que a economia fraca convive com o agravamento da pressão inflacionária, e que o declínio da confiança das empresas e os custos elevados estão a reprimir severamente a procura por emprego e investimentos.

O ponto-chave destes dados é que eles emitem um sinal extremamente típico de “estagflação”, o que dificulta substancialmente a expectativa do mercado de uma viragem de política por parte do Banco de Inglaterra. A pressão dos conflitos geopolíticos, que levou a aumentos nos preços da energia, por exemplo, transbordou para o setor de serviços; o índice de preços dos serviços registou o maior aumento em quatro meses, enquanto a pressão de custos do lado das empresas disparou. Isso implica que, ao mesmo tempo em que a taxa de crescimento económico despenca, a persistência da rigidez nos preços continua a impedir o Banco de Inglaterra de virar rapidamente para um caminho de afrouxamento; o custo de manter taxas de juro elevadas está a ser suportado cada vez mais rapidamente pela economia real.

Num panorama mais amplo dos mercados financeiros tradicionais, o ressurgimento do risco de estagflação volta a exercer uma pressão direta sobre a preferência por risco. A manutenção prolongada de custos de financiamento elevados continuará a corroer as margens de lucro das empresas; ao mesmo tempo, as taxas de rendimento no mercado de dívida permanecem elevadas e a volatilidade dos ativos em libras esterlinas se intensifica entre uma economia fundamental fraca e expectativas de juros altos. Quando o ritmo do aperto/afrouxamento da liquidez global se descoordenar devido à recorrência da inflação nas principais economias, a procura de refúgio no nível macro tenderá a superar a dinâmica de busca por risco.

Para o mercado cripto, as primeiras evidências de estagflação nas principais economias globais não são um sinal positivo. Quando o ciclo de afrouxamento da liquidez macro enfrenta atrasos e incerteza, o efeito de “transbordo” das instituições para ativos de alto beta será significativamente comprimido. Na ausência de uma injeção abundante de nova liquidez em moeda fiduciária, os ativos cripto, liderados por $BTC , tendem a sofrer, no curto prazo, impactos negativos maiores provenientes da retirada de liquidez macro e do agravamento do sentimento de refúgio; os investidores precisam continuar a manter uma cautela elevada quanto à trajetória subsequente.

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