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Na semana passada, o Morgan Stanley fez a segunda revisão do S-1, reduzindo a taxa dos ETFs de spot MSSE e MSOL para 0,14%. O analista da Bloomberg, Eric Balchunas, comentou que isso é o mais barato do mundo - 11 pontos-base abaixo dos 0,25% da BlackRock ETHA e inferior em 1 a 5 pontos-base em relação aos mínimos do Grayscale mini ETH e Franklin Templeton SOEZ. Mas, na real, o foco da batalha de taxas não é isso.

Por trás da etiqueta de 0,14%, está a redistribuição dos rendimentos de staking. O fundo de ETH vai usar de 50% a 80% de suas posições para staking, enquanto o fundo de SOL é mais agressivo, podendo chegar a 100% em staking, com 5% indo para prestadores de serviços e custodiante, e 95% permanecendo no fundo. Com uma taxa de staking de aproximadamente 6,28% na rede SOL, após descontar a parte do prestador de serviços e as taxas, o rendimento líquido fica próximo de 5,83%; $ETH , considerando uma sobreposição de 3% com a proporção de staking de 50% a 80%, a contribuição líquida também fica entre 1,3% e 2,1%. Os gestores tradicionais já reembalaram o ETH e o $SOL como se fossem títulos - não se trata de um produto narrativo, mas sim de uma ferramenta de rendimento regulamentada com juros flutuantes, que é exatamente o que os fundos de pensão e RIA realmente desejam.

O que é ainda mais interessante, é que, do ponto de vista da economia do staking, a atratividade do MSOL é significativamente maior que a do MSSE. Quando os canais institucionais começam a filtrar ETFs de blockchains públicas com base no yield, a velha narrativa de que "ETH é a moeda institucional" pode muito bem ser subvertida nessa batalha de fluxo de ETFs. O ETF de Bitcoin MSBT, também com taxa de 0,14%, foi lançado em abril e, em dois meses, teve uma entrada líquida de 300 milhões de dólares; esse script está prestes a ser repetido com ETH e SOL.

À medida que os rendimentos de staking on-chain começam a ser extraídos camadas sobre camadas pelos ETFs, qual é a verdadeira diferença entre a autoconservação e os canais institucionais? É um prêmio de conformidade ou os holders comuns estão, na verdade, transferindo o yield que conquistaram?
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