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Hoje é a data ex-dividendo da CHPY. O pagamento desta semana é de US$ 0,4229 por cota e será creditado amanhã, 5 de novembro. Quem possui 479 cotas receberá US$ 202,57 antes dos impostos e cerca de US$ 141,80 após a retenção de 30%.

Vamos aos números: o YieldMax Semiconductor Portfolio Option Income ETF (CHPY) pagará US$ 0,4229 por cota nesta semana, uma queda de 8,0% em relação aos US$ 0,4598 da semana passada. Há cinco semanas, o valor era US$ 0,5847; agora está em US$ 0,4229, uma queda acumulada de 27,7% — US$ 0,5140, US$ 0,4702, US$ 0,4598, em uma sequência de degraus descendentes. Pela metodologia oficial, a taxa anualizada de distribuição é de 40,17%, ainda acima do limite de 40%, mas com uma margem de apenas 0,17 ponto percentual. No fechamento de 3 de novembro, a cota estava a US$ 55,90, em alta de 2,23%, mas ainda 37,8% abaixo da máxima de 52 semanas, de US$ 89,86. As distribuições acumuladas nos últimos 12 meses somam US$ 27,65 por cota; estima-se que a parcela da distribuição mais recente correspondente à devolução de capital seja de 0,9%; e o patrimônio do fundo é de aproximadamente US$ 1,22 bilhão.

Vamos esclarecer os critérios para que os números não assustem. Primeiro, o valor da distribuição não é determinado pelo preço da cota: depende do dinheiro que o fundo efetivamente recebeu na semana passada — os prêmios pela venda de opções de compra, somados aos dividendos das ações da carteira, menos as taxas de administração. Em termos simples, uma opção de compra permite que o fundo venda a outra pessoa o direito aos ganhos futuros das ações da carteira, recebendo um prêmio que depois distribui. Segundo, a taxa anualizada de distribuição é calculada multiplicando-se a distribuição desta semana por 52 e dividindo o resultado pelo valor patrimonial líquido mais recente. Pela metodologia oficial, ela está em 40,17%; conforme as regras, se cair abaixo de 40%, o reinvestimento é interrompido. Terceiro, estima-se que a parcela da distribuição correspondente à devolução de capital seja de 0,9%. Isso significa que, dos US$ 0,4229, apenas cerca de 0,9% talvez tenha vindo do próprio capital. Está muito longe do perigoso limite de 70%: o fundo não está sustentando as distribuições à custa do capital.

Por que as distribuições caíram por cinco semanas seguidas, enquanto a cota subiu 2,23% na terça-feira? A cadeia de transmissão é a seguinte: em outubro, o setor de semicondutores caiu e depois se estabilizou. Com a queda da volatilidade das ações, diminuíram também os prêmios que o fundo consegue receber pela venda de opções. O fundo recebeu menos dinheiro na semana passada e, por isso, a distribuição desta semana caiu — ela reflete a receita da semana passada, não o preço da cota de hoje. Na terça-feira, o índice de semicondutores da Filadélfia subiu 2,63%, e a receita de centros de dados da Advanced Micro Devices disparou 97% no relatório do terceiro trimestre. A recuperação das cotações veio primeiro; serão necessárias pelo menos mais uma ou duas semanas para que a recuperação das distribuições apareça nos números. Essa defasagem é justamente o que mais pode levar a uma interpretação equivocada.

Olhando adiante, restou apenas uma margem mínima até o limite de 40,17%, e o anúncio da próxima quarta-feira será decisivo: se a distribuição cair novamente cerca de 8%, a taxa anualizada provavelmente ficará abaixo de 40% e, pelas regras, o fundo manterá o dinheiro em caixa em vez de reinvesti-lo; se ela se estabilizar ou até subir um pouco, a sequência de cinco quedas terá chegado ao fim. Outro ponto importante: a parcela da distribuição correspondente à devolução de capital é de apenas 0,9%, então a qualidade das distribuições não se deteriorou; o problema está na receita, não no capital. O reinvestimento de sexta-feira será feito normalmente — enquanto a taxa anualizada de distribuição não cair abaixo de 40%, as regras determinam que o reinvestimento continue. As 479 cotas receberão cerca de US$ 141,80. Até sexta, quando será divulgado o reinvestimento.

Fique de olho em três riscos: primeiro, uma nova queda na distribuição na próxima semana pode levar a taxa anualizada para menos de 40% e acionar a suspensão do reinvestimento; segundo, se o valor patrimonial líquido, descontadas as distribuições, ficar abaixo do índice de semicondutores da Filadélfia, a erosão estará confirmada; terceiro, se a volatilidade dos semicondutores continuar caindo, a receita dos prêmios também diminuirá. Cinco quedas consecutivas nas distribuições não são o que mais preocupa; o preocupante é fingir que não se vê o problema quando a margem é de apenas 0,17 ponto percentual.

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