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Véspera dos resultados da Amazon (AMZN): as ações não caíram muito, mas a prova é mais difícil que a do Google.

Primeiro, vejamos onde estamos: no fechamento do mercado americano em 26 de outubro, a Amazon (AMZN) estava cotada a US$ 249,09, alta de 0,44% no dia, com oscilação entre US$ 247,23 e US$ 250,79. Não se deixe enganar pela pequena alta do dia: a ação ainda está abaixo da média móvel de 50 dias, em torno de US$ 255, mas se mantém acima da média móvel de 200 dias, perto de US$ 243. A faixa das últimas 52 semanas vai de US$ 196 a US$ 287,20, e a cotação atual está cerca de 13% abaixo da máxima — uma posição típica de pré-resultados: no meio do caminho, sem subir nem cair muito.

Os resultados estão logo aí: serão divulgados após o fechamento do mercado americano em 29 de outubro (na madrugada de 30 de outubro, pelo horário de Pequim). O mercado espera lucro por ação de cerca de US$ 1,96 e receita de aproximadamente US$ 202,2 bilhões, alta de cerca de 12% em relação aos US$ 180,2 bilhões do mesmo período do ano passado. A própria projeção da empresa é de vendas entre US$ 197 bilhões e US$ 202 bilhões e lucro operacional entre US$ 22,5 bilhões e US$ 26,5 bilhões. As expectativas estão basicamente coladas ao limite superior da projeção, então há pouca margem para erros.

Três pontos de atenção, em ordem de importância: primeiro, se a AWS consegue manter o forte crescimento. No trimestre passado, a receita da AWS foi de US$ 42,2 bilhões, alta anual de 37% — o ritmo mais rápido em 18 trimestres —, e a carteira de pedidos em aberto chegou a cerca de US$ 496 bilhões. O mercado espera que o crescimento no terceiro trimestre desacelere para a faixa de 30% a 35%; se ficar abaixo disso, a ação pode ser facilmente vendida. Segundo, os investimentos de capital: a projeção para 2026 já subiu de US$ 200 bilhões para US$ 220 bilhões, e a empresa precisará gastar cerca de US$ 61 bilhões por trimestre no segundo semestre. O fluxo de caixa livre já está ligeiramente negativo; novos aumentos nos investimentos seriam uma notícia negativa. Terceiro, o próprio comércio eletrônico: o crescimento do terceiro trimestre será afetado em cerca de 4 pontos percentuais pela transferência do Prime Day para o segundo trimestre. Uma desaceleração no crescimento divulgado não significa que o negócio esteja piorando. A publicidade foi um destaque: cresceu 26% no trimestre passado, para US$ 19,8 bilhões.

Há também uma distorção fácil de ignorar: dos US$ 5,75 de lucro por ação no relatório do trimestre passado, cerca de US$ 53,4 bilhões vieram de ganhos contábeis com a participação da Amazon na Anthropic. Usar esse valor como se fosse lucro operacional superestimaria muito a capacidade de geração de lucro da empresa. Na noite dos resultados, é preciso avaliar a qualidade operacional excluindo esse efeito.

O mercado de opções precifica uma oscilação de cerca de 7% após os resultados. Já as reações da Amazon após os dois últimos balanços foram de alta de cerca de 10,9% em julho e queda de cerca de 13,5% em fevereiro — ambas superiores à volatilidade implícita. Ou seja: apostar na direção do movimento na noite dos resultados não oferece odds favoráveis aos investidores de varejo.

Meu raciocínio: as três frentes da Amazon — comércio eletrônico, AWS e publicidade — continuam de pé, mas o mercado agora só faz uma pergunta: quando os US$ 220 bilhões investidos vão se transformar em fluxo de caixa livre? Por isso, não vou apostar em uma direção na véspera dos resultados. Se a AWS mantiver crescimento acima de 30%, os investimentos não superarem as expectativas e a projeção de lucro operacional não vier fraca, uma correção pode ser uma oportunidade para observar. Se a AWS desacelerar claramente ou os investimentos aumentarem de novo, não tenha pressa em tentar agarrar a faca caindo caso a ação rompa a região da média móvel de 200 dias.

Pesquisa pessoal; não constitui recomendação de investimento. Você vai manter as ações durante a noite dos resultados ou esperar a divulgação para decidir?

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