#aigensyn Perspetivas da comunidade e sentimento do mercado

Abriu uma posição comprada de 8x com 300u e aguentou por 5 meses antes de ser liquidado. Mas o detalhe realmente importante neste post não é a liquidação: durante esses 5 meses, a taxa de financiamento nunca favoreceu os comprados. 0,0000%, liquidada a cada 4 horas, sem mudar durante 5 meses inteiros. Em um contrato perpétuo, manteve uma posição comprada sem receber sequer um centavo de prêmio.

Primeiro, esse 0,0000%. A função original dos contratos perpétuos é usar a taxa de financiamento para manter o preço do contrato o mais próximo possível do preço à vista. Em um mercado de alta, os comprados aceitam pagar custos anualizados de dezenas de pontos percentuais para garantir posições; a taxa positiva, por si só, é uma leitura em tempo real do sentimento do mercado. Esse contrato de AIGENSYN ficou parado em zero do começo ao fim, o que significa duas coisas: nenhum dos lados está disposto a pagar para apostar em uma direção, e o mercado nem sequer tem vontade de “expressar uma opinião”. Para quem mantém uma posição comprada por muito tempo, isso é ainda mais direto: você suportou 5 meses de risco e de liquidação, e a única fonte de retorno com que podia contar era o próprio preço — sem carry nem ganhos com rolagem. Isso não é muito diferente de manter o ativo à vista, mas acrescenta uma linha de liquidação forçada.

A segunda contradição está na incompatibilidade entre a estrutura das contas e a taxa. As contas compradas representam 59,0%, ou seja, mais da metade das pessoas aposta na alta, mas a taxa continua certinha em 0,0000%. Em condições normais, a predominância de contas compradas faria a taxa ficar positiva. O fato de ela não ter subido indica que, embora haja mais contas compradas, elas não são predominantes em volume financeiro. É provável que a maioria das contas adicionais seja pequena, como as de 300u, enquanto o volume que realmente determina a taxa de financiamento está do outro lado, sustentado por posições vendidas maiores ou operações de hedge. Em outras palavras: os pequenos investidores estão comprados em número de contas, mas o mercado não os acompanha. Interpretar a proporção de contas compradas como sinal de que “o mercado está otimista” pode levar a conclusões erradas em contratos tão pouco líquidos.

O terceiro ponto é a estrutura do livro de ofertas. O interesse em aberto é de 1,29 milhão de USDT, e o volume negociado em 24 horas é de 1,7 milhão de USDT. O volume negociado e o interesse em aberto estão praticamente na mesma ordem de grandeza: é um mercado muito raso. A característica física de um mercado raso é que o preço pode oscilar sem precisar de um grande volume negociado. Uma queda de 5,57% em 24 horas, com apenas 1,7 milhão em volume negociado, parece mais resultado de poucas ordens no livro de ofertas; algumas ordens de poucas centenas de u podem empurrar o preço para o próximo nível. Isso não significa necessariamente que alguém esteja vendendo em massa. Com alavancagem de 8x, a margem de segurança contra liquidação é de pouco mais de 12%; depois de descontar as taxas e a margem de manutenção, sobra ainda menos. Ou seja, a queda de 5,57% em 24 horas já consumiu quase metade dessa margem. Não ter sido liquidado em 5 meses não significa que a posição era segura; apenas significa que, nos meses anteriores, a volatilidade não chegou a esse ponto. Um livro de ofertas raso combinado com alta alavancagem significa, essencialmente, entregar o controle da liquidação à liquidez, e não ao mercado.

Também é preciso esclarecer outro aspecto do risco: a taxa permanecer exatamente em 0,0000% por muito tempo talvez não seja um resultado natural do mercado, mas consequência de limites estabelecidos pelo mecanismo do contrato. Se for esse o caso, mesmo que surja depois um movimento direcional de verdade, a taxa não dará sinais antecipados. Você não pode usá-la como indicador antecedente do sentimento; da mesma forma, sem uma taxa positiva, não se acumulam posições compradas congestionadas — e, portanto, não há combustível para um short squeeze. Para confirmar a direção, só resta observar a estrutura do volume negociado à vista, as grandes transferências e as mudanças simultâneas no OI; não dá para olhar apenas a taxa.

Minha opinião é que, no momento, esse ativo não oferece nenhuma compensação estrutural a quem mantém uma posição comprada por muito tempo, mas exige que você assuma o risco de liquidação provocado por um mercado raso. Se quiser apostar em uma direção, não faça isso da maneira menos vantajosa: mantendo uma posição por muito tempo com alta alavancagem. Espere o volume negociado e o interesse em aberto aumentarem juntos, e a taxa realmente sair do zero; só então pense em abrir uma posição. No mercado cripto, o custo da alavancagem é descontado de verdade por meio da taxa de financiamento. O que não aparece na taxa acaba aparecendo nos registros de liquidação forçada.

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