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Key metrics: (29Jun 4pm HK -> 6Jul 4pm HK):
BTC/USD +4.8% ($60,000-> $62,900), ETH/USD +11.7% ($1,580 -> $1,765) BTC/USD Spot Technical Outlook: Spot price action felt somewhat contained last week, as we tested the local lows ~$58k without triggering any panic put hedging/buying, leaving us with a strong sense that positioning overall is much lighter down here. While MSTR developments appear to be leaving them less capable as buyer of last resort, they are also making it less likely that we trigger a terrifying downward spiral that could in the medium term de-rail the whole BTC narrativeTechnically, the final move lower appeared most visibly as 5-sub-wave structure, which then appears to be a completion of the move that began in mid-May. From here the question becomes whether that was ‘A’ of a final ‘ABC’ within a ‘WXYXZ triple’, or whether this was all along an elongated ‘Y’ of ‘WXY double correction'. This will become evident on how we trade from here over the next month or so. We continue to be bullish in “fwd-fwd" terms, with the market ultimately not moving far from lows in Feb and generally moving sideways but correctively since then. This technically sets us up for a movement higher off the trough in ~10-12months since the highs (orthodox or otherwise) Market ThemesBroader relief rally in equity markets last week after a messy month/quarter-end rebalance was followed by softer US NFP data and Warsh acknowledging that inflation prints had recently come down (even though he stated inflation ‘remains too high’). US rates backed off recent highs while the USD partly reversed its strong gains from June, and gold found support below $4000/oz before rallying almost 5% off the lows in the space of 48 hours. Overall markets are suggesting a holding pattern heading into summer with the initial rates/USD ‘shock’ post Warsh’s first FOMC meeting subsiding, while equities ultimately remain underpinned by strong earnings and a benign macro backdrop, though the sharp pullback from recent over-exuberance and fears of excessive valuations are likely to keep upside controlled for nowCrypto seems to have found a short-term base after continued heavy ETF outflows into month/quarter-end finally abated, with good demand seen in BTC particularly around the $58k mark. MSTR formalised an approval program to sell $1.2bn worth of Bitcoin ‘at some point’ in the coming months to re-capitalise share buybacks ($1.2bn of shares were sold to raise capital to cover off STRC dividend obligations) - this was broadly taken as a positive for MSTR and STRC by the market, though it remains a structural overhang on BTC. After a short squeeze up towards the $64k level to start the week, we would anticipate a likely pullback towards $60-62k before a more controlled grind higher should the macro backdrop remain supportive, with a first target up towards $66-68k resistance. All eyes will be on MSTR filings later tonight to see if any BTC were sold last week BTC$ ATM implied vols: Implied vols trended lower last week after the repeated tests of lows at $58k were well-absorbed and realised volatility remained broadly subdued despite the flows and the location of spot. Ultimately demand for fresh optionality (particularly on the downside) was not seen, suggestive of much cleaner positioning out there and a market that is currently broadly apathetic in this vicinity of spot. Supply via overlay calls continue in full force especially on pops in spot, with the market seemingly settling on this broad $55-70k range for the coming months with the MSTR overhang capping rallies, while anyone that has needed/wanted to exit the space by now has most probably acted accordingly (as seen in the heavy continuous ETF outflows since May)The term structure of the curve has begun to steepen out as we now move into the seasonal-summer months and spot begins to find a new equilibrium range. We still anticipate a pick up in realised vol from September onwards particularly given the mid-term elections and the macro backdrop (potential timing of Fed first cut has been pushed back from July/Aug to Sep/Oct now) BTC$ Skew/Convexity: Skew prices have started normalise from extreme levels after realised vol was broadly contained despite testing lows (and briefly making a fresh local low under $58k), while the usual spike in implied vol was not seen down there as demand for optionality didn’t materialise. Also the MSTR news has arguably reduced the variance for the downside tail at least in the short term with it clear that no forced panic selling of BTC will be seen anytime soon given existing cash reserves. Against this all there is continued indiscriminate supply of topside from overlay, so the market is reluctant to price up call-side volatility given the one-way flows there. So overall we would expect skew prices to stabilise around these levels, though it should be noted that the cost of holding outright puts at these levels, especially if the market consolidates over summer, is very highConvexity prices have broadly been trending lower as the market digests continued overlay supply of (topside) wings, while the fat-tail on the downside has started to price lower given the punitive cost of holding and the more supportive background factors Good luck for the week ahead!

Principais métricas: (22Jun 4pm HK -\u003e 29Jun 4pm HK):
BTC/USD -6,5% ($64.200-\u003e $60.000), ETH/USD -8,9% ($1.735 -\u003e $1.580) Perspectiva Técnica do Spot BTC/USD:
A ação do preço à vista continua a sugerir que estamos em uma onda corretiva “B” plana e permanece "consistente" com uma contagem 3,3,5. Isso indicaria que, se o spot falhar em cair no curto prazo, poderemos ver um aperto (squeeze) de volta para a região de ~$64k rapidamente, antes de uma alta mais gradual em direção a $70-75k. Se, no entanto, observarmos uma rápida deterioração para baixo, então "poderíamos" ter escorregado para um padrão acelerado X-\u003eAB-Z, que nos levaria a uma mínima anterior / conclusão do movimento corretivo mais amplo na faixa de $55-50k. Isso então apontaria para um movimento de verão mais agressivo eventual no spot

Métricas chave: (18Mai 16h HK -> 1Jun 16h HK):
BTC/USD -5,5% ($77.000 -> $72.750), ETH/USD -6,6% ($2.120 -> $1.980) [Imagem] Perspectiva Técnica Spot BTC/USD:O momentum de alta no spot diminuiu nas últimas semanas, recuando através de alguns níveis de suporte locais. A volatilidade realizada, no entanto, permanece baixa e isso é consistente com um período mais estável (e eventualmente tipicamente construtivo).Abaixo disso, abaixo de $71k nos prepararia para um teste abaixo de $68k e depois $60k abaixo disso, mas com as posições muito mais leves do que antes, isso parece um evento de baixa probabilidade. Para o lado positivo, limpar $82k nos abriria para cima, no entanto, o padrão/forma atual sugere que os movimentos de alta maiores são esperados no final do verão/ Q4. Continuamos otimistas a longo prazo, mas esperamos que a ação do preço seja principalmente contida nas próximas semanas, exceto por qualquer escalada em geopolitica. Temas de Mercado

Métricas principais: (5Jan 16h HK -> 12Jan 16h HK)
BTC/USD -1,0% ($92.600-> $91.700), ETH/USD -0,5% ($3.165 -> $3.150)
O mercado de ativos físicos do BTC continua com movimento lateral que tem se mostrado desde o final de novembro, frustrando tanto os touros quanto os ursos com sua volatilidade realizada em queda. Podemos visualizar a ação do preço em um triângulo que inclina ligeiramente mais probabilisticamente para uma movimentação final para baixo (e reversão definitiva), mas dado o bom suporte observado nos últimos dois meses, há boas chances de que isso faça parte de um movimento corretivo complexo para cima (eventualmente). Por enquanto, o veredicto ainda está em aberto, mas mantemos a visão geral de que a queda a partir daqui será limitada tanto em quantidade quanto em volatilidade, enquanto o lado superior tem muito mais potencial em termos de movimentação final, embora novamente não esperemos ação de preço explosiva ou volatilidade aqui. Abaixo de $89k ou acima de $95k são prováveis catalisadores para uma mudança fora deste período de retenção/triângulo, e recomendamos paciência enquanto o mercado tenta resolver seu próximo movimento

Métricas chave: (17Nov 16h HK -> 1Dec 16h HK)
BTC/USD -9,6% ($95.600-> $86.400), ETH/USD -11,9% ($3.200 -> $2.820)
Após uma queda em direção ao suporte chave em $80k há duas sextas-feiras, a semana passada foi categorizada como uma recuperação corretiva a partir das mínimas, enquanto o mercado, em liquidez escassa devido ao Dia de Ação de Graças, tentou recuperar uma base sólida antes de um esperado rali de “Natal”. Esta semana começou com uma verificação da realidade: o excesso de posições longas ainda lá fora, e o nível de pivô de $89k desencadeou algumas vendas pesadas durante a sessão asiática. Embora esperemos que o mercado promova um ‘rali de Natal’ mais tarde no mês (especialmente à luz do esperado corte de taxas pelo Fed), inicialmente (continuamos) a esperar que o caminho mais provável a seguir seja um novo teste das mínimas a partir daqui, mas essa mínima será uma oportunidade de compra a longo prazo. Participantes que não venderam a recuperação na semana passada podem estar um pouco em pânico, especialmente se não virmos uma recuperação rápida/retorno em direção aos níveis de resistência ($88,5–90k), o que catalisaria a movimentação para baixo.

Bem, isso foi rápido. Após um forte rali de risco para fechar a semana, os preços das criptomoedas despencaram para começar dezembro, com o BTC caindo abaixo de $87k em mais uma corrida de stop-loss provocada durante a sessão matinal fraca da Ásia.
Embora seja difícil culpar um gatilho específico, o apetite geral por risco permanece fraco após a lavagem de outubro-novembro, e se agravou por uma série de manchetes negativas que surgiram nas últimas sessões. Com mais um hack de DeFi em um protocolo OG (staking do Yearn), um terminal DEX abandonando seu lançamento muito aguardado devido a duras condições de mercado (Terminal Finance), OG Arthur Hayes abertamente ‘FUD’ sobre o recente ICO Monad (99% de desvalorização), um rebaixamento da classificação S&P do USDT para ‘fraco’ (divulgações deficientes), e o PBoC reiterando sua posição cautelosa sobre a negociação de criptomoedas e stablecoins, provavelmente é justo dizer que permanecemos firmemente no território de mercado em baixa até novo aviso.

Métricas principais: (10Nov 16h HK -> 17Nov 16h HK)
BTC/USD -10,0% ($106.200-> $95.600), ETH/USD -11,6% ($3.620 -> $3.200)
O rali sobre as notícias da reabertura do governo dos EUA foi de curta duração e o mercado virou, testando novamente e quebrando a zona de suporte de $98–100k. Isso resultou em um movimento para baixo para testar o suporte em $93–94k, que até agora conseguiu absorver a oferta e se manter. Neste ponto, a quebra de $112,5–115k após o colapso repentino de outubro parece estar quase totalmente jogada e, embora seja difícil chamar os baixos exatos, consideramos que quedas abaixo daqui oferecem boas oportunidades de compra. De forma mais ampla, o movimento ABC de $123k → $107k → $126k → atual/$93k parece quase completamente jogado, no entanto, poderíamos ver o mercado testando novamente os $93–94k, buscando um valor em direção a $90k, dado o crescente sentimento de baixa.

Métricas chave: (3Nov 16h HK -> 10Nov 16h HK)
BTC/USD -1.0% ($107,200-> $106,200), ETH/USD -1.9% ($3,690 -> $3,620)
Após finalmente ultrapassar o nível psicológico de $100k na semana passada, notícias positivas de Washington durante o fim de semana impulsionaram um rali de alívio para começar a semana e o mercado negociou para testar o nível/região de suporte anterior (agora resistência) de $104–107k. Através de $107–108k, esperamos que o mercado veja alguma aceleração na parte superior, dada a zona crítica/instável de $108–114k
Uma quebra para cima sugeriria que esta parte da correção pode ter sido concluída e o mercado pode estar se preparando para um teste rápido e instável dos ATHs. Nós, em última análise, pensamos que isso daria lugar a uma correção maior e mais sustentada, uma vez que vemos o ciclo maior como corretivo (embora corretivo plano) para os próximos meses

Métricas-chave: (27Out 16h HK -> 3Nov 16h HK)
BTC/USD -7.3% ($115,600-> $107,200), ETH/USD -12.1% ($4,200 -> $3,690)
O mercado continua a oscilar na faixa de $104/105-$115/116k aqui, com a volatilidade realizada permanecendo elevada, mesmo com as faixas absolutas se comprimindo — isso sugere que o mercado está lutando para encontrar um equilíbrio aqui, perplexo com a desconexão entre Cripto vs Ações de Tecnologia/alto beta e preocupado com a possibilidade de que Ouro/preciosos tenha uma correção mais material para baixo a partir daqui. Tecnicamente, esperamos outra perna para baixo a partir daqui para concluir esta perna corretiva plana (primeira de uma potencial correção plana de 3 pernas de vários meses (ano?)), mas poderíamos ver a faixa oscilando de um lado para o outro por mais algumas sessões/semanas à frente.

Métricas chave: (6Out 16h HK -> 27Out 16h HK)
BTC/USD -6,4% ($123,450-> $115,600), ETH/USD -7,5% ($4,540 -> $4,200)
O mercado nos deu uma onda B alta bastante clara e evidente em torno de $126k, e desde então passou a maior parte das últimas 2 semanas testando os suportes de $109–104k, embora agora esteja novamente testando a resistência no nível de $114,5–117,5k. Nossa visão é que isso é provavelmente a onda 2 de 5 de uma progressão maior para abaixo de $95k, mas, dado as dificuldades de considerar o flash crash de 11Out, há um risco de que tenhamos entrado em uma correção mais prolongada que pode re-testar as altas da onda B novamente (antes de corrigir para baixo). Suporte até $109k aqui e depois novamente em $107k e $105–104,5k, enquanto no lado superior a resistência inicial chave em $117,5k antes de $121–125k com resistência mais forte.

As ações dos EUA atingiram outro recorde na segunda-feira, lideradas pelo Nasdaq com um ganho de +1,6% e o SPX subindo 1%. O otimismo em relação a outro suposto acordo comercial entre China e EUA, posicionamento otimista em relação aos ganhos do Mag-7, e expectativas de outra reunião dovish do Fed impulsionaram o sentimento de risco para cima.
As volatilidades entre ativos também colapsaram de volta para perto de mínimas históricas, à medida que os investidores voltaram a assumir posições de risco, enquanto as ações globais também podem estar fazendo quebras significativas para cima, com o Composite de Xangai parecendo romper uma linha de tendência de 10 anos para baixo.

A Macro terminou uma semana tumultuada em uma nota forte, com mais um ‘TACO’ do presidente, pois ele admitiu publicamente que altas tarifas sobre a China não são “sustentáveis” e que ele realmente se encontrará com o presidente Xi em duas semanas, conforme telegraphed pelo Tesouro Bessent e sua equipe.
Além disso, mais um trimestre de resultados mais fortes do que o esperado para os lucros bancários ajudou a acalmar algumas das preocupações com o crédito privado da falência da First Brands e a baixa do credor automotivo subprime (Tricolor, $170M charge-off), mesmo apesar de Jamie Dimon afirmar ominosamente que “E eu provavelmente não deveria dizer isso, mas quando você vê uma barata, provavelmente há mais. E assim devemos — todos devem ser avisados sobre isso.”, em relação a mais inadimplências de crédito no futuro.

Pior dia de liquidação desde a FTX.. $19bln (ou muito mais) em PNL eliminados dos algoritmos de ADL (auto-deleveraging) em CEXs… altcoins tocando zero à medida que o suporte dos formadores de mercado evaporou… Provavelmente não há necessidade de nós regurgitarmos sobre o que foi um fechamento brutal de sexta-feira para os traders de cripto e investidores macro igualmente.
A trégua comercial entre a China e os EUA chegou a um fim repentino, pois o presidente Trump destruiu a calma com uma resposta exasperada às novas restrições de exportação chinesas, que são sem precedentes em sua complexidade e abrangência. Um longo feriado de fim de semana EUA/Japão proporcionou um momento infeliz, já que os mercados sofreram um crash relâmpago ao fechamento de sexta-feira, levando a uma queda de -4% no Nasdaq e a uma eliminação instantânea em muitas altcoins.

Fiel aos anos anteriores, os mercados desfrutaram de um início explosivo em Uptober, com BTC e ações subindo para novos ATHs, com ações dos EUA impulsionadas por mais um acordo multibilionário da OpenAI/AMD, enquanto as ações japonesas dispararam 5% (JPY FX -2%) após a vitória surpresa de Takaichi-san na liderança como pomba fiscal.
Apesar da queda de dados devido ao fechamento do governo, o rali de ações continuou impulsionado pelos Semicondutores (+4,4%), Biotecnologia (+10%) e Bens de Consumo (+3,6%) liderando o caminho na semana passada. As poucas peças de dados que chegaram continuam a mostrar uma economia dos EUA robusta, com surpresas atingindo máximas acumuladas no ano em relação a expectativas reduzidas. O PIB dos EUA é amplamente esperado para atingir o fundo no Q4 antes de fazer recuperações significativas até 2026 e graças à ampla liquidez do sistema e a um consumidor dos EUA resiliente.

De acordo com a Bloomberg, pela 26ª vez nos últimos 100 anos, o S&P 500, Nasdaq, o Dow Jones Average e o Russell 2000 estabeleceram novos recordes máximos na mesma semana em que o sentimento de alta continuou inabalável. Ao mesmo tempo, os spreads de crédito de grau de investimento atingiram níveis recordes desde 1998, com o índice chegando a meros 0,72% acima dos títulos equivalentes, oferecendo praticamente zero de proteção se a economia realmente piorasse.
Do lado geopolítico, houve uma melhoria notável na narrativa EUA-China com um acordo tentativo do TikTok, com a ligação telefônica entre Trump e Xi afirmando o progresso contínuo nas negociações comerciais. Os líderes também prometeram uma reunião pessoal durante a Cúpula da APEC na Coreia do Sul no próximo mês, que seria a primeira reunião cara a cara desde o G20 em 2019. Tudo isso elevou o sentimento de risco, particularmente em ações de mercados emergentes, com o BoJ sinalizando até mesmo planos para (lentamente) desinvestir de suas participações em ETFs, com o TOPIX atingindo máximas históricas.