RWA (Real-World Assets), considerado o próximo motor de crescimento do DeFi, está esquentando.

Recentemente, depois que o protocolo de empréstimo criptográfico Maple Finance anunciou que lançaria um pool de títulos do Tesouro dos EUA, seu token $ MPL aumentou mais de 20%. Nos últimos três meses, os tokens conceituais RWA, como $CREDI, $SMT e $FACTR, aumentaram mais de 10 vezes.

Além disso, o anúncio da semana passada de que a Binance se tornou uma operadora de nó Polymesh para o blockchain da Camada 1 também atraiu a atenção do mercado para o RWA. Polymesh não é uma camada 1 comum, mas um blockchain de nível institucional feito sob medida para ativos regulamentados, como tokens de segurança. Após o anúncio da notícia, o token Polymesh POLYX subiu mais de 10%.

Uma tendência atual que não pode ser ignorada é que, além da Binance, grandes instituições financeiras tradicionais como Goldman Sachs, Hamilton Lane e Siemens, bem como protocolos DeFi líderes como MakerDAO e Aave, estão todas competindo na pista RWA.

De acordo com a plataforma de dados criptografados Rootdata, existem cerca de 50 projetos no setor RWA e muitos projetos inovadores nas áreas de empréstimos e imobiliário. Entre eles, os investidores em projetos como Goldfinch, Centrifuge e Maple Finance incluem instituições conhecidas como a16z, Coinbase Ventures e Fenbushi Capital.

RWA, a tokenização de ativos reais, não é um conceito novo. Desde o nascimento do blockchain, têm sido comuns discussões sobre a tokenização de ativos do mundo real, como imóveis, commodities, capital privado e crédito, títulos e arte. Muitos projetos conceituais também surgiram, mas nenhum deles causou muito impacto. .

Em 2020, a MakerDAO incluiu oficialmente o RWA como foco estratégico e divulgou diretrizes e planos para a introdução do RWA. Além de emitir a stablecoin DAI, a MakerDAO adotou uma proposta para usar RWA como garantia na forma de imóveis tokenizados, faturas e contas a receber para expandir a emissão de DAI. É relatado que aproximadamente 70% da receita da MakerDAO em dezembro de 2022 vem de RWA. Aave seguiu o MakerDAO e anunciou o lançamento do mercado RWA no final de 2021, que também permite empréstimos hipotecários de ativos reais. No entanto, apesar do formato do acordo principal, o RWA tem estado morno.

Recentemente, a Binance entrou no jogo, e o layout intensivo de instituições financeiras tradicionais representadas por Goldman Sachs, Hamilton Lane, Siemens, etc. e alguns protocolos de dívida on-chain dos EUA trouxeram o RWA de volta à vista.

No início deste ano, a Goldman Sachs anunciou que a sua plataforma de ativos digitais GS DAP foi lançada oficialmente, e a plataforma ajudou o Banco Europeu de Investimento (BEI) a emitir uma obrigação digital de dois anos no valor de 100 milhões de euros. Logo depois, Hamilton Lane, uma empresa de private equity com mais de US$ 100 bilhões em gestão, tokenizou parte de seu principal fundo de ações de US$ 2,1 bilhões na rede Polygon e vendeu-o a investidores, a gigante de engenharia elétrica Siemens também emitiu 6.000 tokens pela primeira vez na rede; blockchain de 10.000 euros em títulos digitais.

Além de se tornar o operador de nó do blockchain Polymesh da Camada 1, conforme mencionado acima, a Binance também lançou um relatório de pesquisa aprofundado de 34 páginas sobre o tema RWA em março deste ano.

Além das ações de grandes instituições, também descobrimos que muitos projetos que apoiam a dívida on-chain dos EUA, representada pela Ondo Finance e TProtocol, estão em movimento frequente. Na semana passada, a Ondo Finance anunciou o lançamento da moeda estável em dólares americanos OMMF baseada no fundo do mercado monetário (MMF), a TProtocol lançou um plano de mineração de liquidez e a Maple Finance anunciou que lançaria um pool de títulos do Tesouro dos EUA.

Algumas agências governamentais amigas da criptografia também estão testando o RWA, como a Autoridade Monetária de Cingapura (MAS), que anunciou um projeto piloto chamado Projeto Guardian que tokeniza títulos e depósitos para diversos fins. Entre esses protocolos DeFi, JPMorgan Chase e. O DBS Bank é parceiro piloto.

Dado que os RWA não são um conceito novo, porque é que os RWA estão a ser novamente valorizados neste momento? Quais são os fatores determinantes?

O relatório de pesquisa da Binance RWA mencionou que, no curto prazo, a razão mais direta é que os rendimentos lentos e contínuos do DeFi não podem atender às crescentes necessidades de renda dos usuários de criptografia. Durante o período de verão DeFi, os altos rendimentos no mercado altista podem satisfazer as necessidades de renda dos investidores em criptografia. No entanto, depois de passar por grandes choques de mercado e um mercado em alta sustentado, o TVL do DeFi caiu mais de 70% em relação ao ponto alto em dezembro de 2021, e o rendimento do DeFi caiu para o fundo. Os protocolos DeFi ou os investidores em criptografia precisam de uma nova renda. .

Desta perspetiva, não é difícil compreender porque é que a dívida on-chain dos EUA é a tendência mais quente no setor dos RWA recentemente. À medida que a Reserva Federal continua a aumentar as taxas de juro, o rendimento do investimento em títulos dos EUA é muito superior ao dos protocolos DeFi. O rendimento geral dos protocolos DeFi estabelecidos, como Curve, Aave e Compound, caiu do máximo de mais de 10% para 0,1 ~ 2%, enquanto o rendimento dos títulos dos EUA aumentou de 0,3 para 5%. Este último não apresenta tantos riscos de segurança de protocolo quanto o primeiro.

Além disso, a longo prazo, a história do RWA que abre o financiamento tradicional e o criptofinanciamento traz muito espaço para a imaginação.

Os activos reais das finanças tradicionais, como os mercados imobiliários e de dívida empresarial não financeira, são enormes mercados à escala de biliões. Se o DeFi for compatível com eles, poderá proporcionar aos utilizadores maior liquidez, eficiência de capital e oportunidades de investimento.

Ao mesmo tempo, as finanças tradicionais também têm muitos pontos problemáticos, tais como barreiras de entrada elevadas, muitos intermediários e muitas restrições. Por exemplo, o capital de investimento dos fundos de capital privado geralmente requer mais de 500.000 dólares americanos, e o investimento imobiliário também requer um. muito apoio de capital. O investidor médio quase não consegue entrar no mercado, além de enfrentar altas taxas de intermediários, agências reguladoras que restringem a entrada e o risco de ativos em sistemas de terceiros. O design do DeFi também pode resolver alguns pontos problemáticos das finanças tradicionais e tem o potencial de atrair mais investidores para o DeFi.

Espera-se que os RWA representem um mercado de 16 biliões de dólares até 2030, de acordo com um relatório recente do Boston Consulting Group.

Quais são os casos de uso representativos de RWA?

A história do RWA que visa colmatar o financiamento tradicional e o criptofinanciamento não é difícil de compreender, mas não é fácil colmatar verdadeiramente a lacuna e injetar um grande número de novos ativos em grande escala na Web3.

“Ainda estamos longe do objetivo final.” Jason Chen, instituto de pesquisa membro do ThreeDAO, acredita que o desenvolvimento da via RWA tem atualmente duas etapas. Um é o primeiro processo de uso de blockchain para confirmar e autenticar ativos reais, como imóveis e itens colecionáveis. Por exemplo, muitas cadeias de consórcios foram usadas para encadear selos naquela época. O outro é a moeda estável e os derivativos DeFi que surgiram após o aumento. do DeFi, que combina moedas legais e outros ativos reais são trazidos para a cadeia. Atualmente estamos explorando a segunda fase.

De acordo com a classificação do Binance Research Report, existem atualmente três mercados principais no mercado RWA: o mercado DeFi baseado em ações, o mercado DeFi baseado em ativos físicos e o mercado DeFi baseado em renda fixa.

Entre eles, o mercado DeFi baseado em renda fixa é atualmente o mercado mais importante para RWA, e este mercado inclui principalmente protocolos DeFi que fornecem crédito privado e títulos públicos. Outros bens imobiliários, artísticos e outros ativos físicos, bem como projetos baseados em capital privado ou tokenização de ações, são relativamente raros ou têm atividade limitada.

crédito privado

Em termos de crédito privado, um tipo são os contratos de crédito privado que exigem garantias de ativos, como Centrifuge, Goldfinch e Credix, e o outro tipo são os contratos de crédito privado que não exigem garantias, como MAPLE, Clearpool, Truefi e Ribbon Lend. Atualmente, os sete maiores contratos de crédito privado RWA têm um montante histórico de empréstimos superior a 4 mil milhões de dólares americanos, empréstimos ativos de quase 500 milhões de dólares americanos e uma taxa de juro média anual superior a 12%.

Entre eles, Centrifuge foi estabelecido como um dos primeiros protocolos DeFi a se envolver em RWA. É também o fornecedor de tecnologia por trás de protocolos principais como MakerDAO e Ave. Seus investidores incluem Fenbushi Capital, Coinbase Ventures e IOSG Ventures. Em dezembro de 2022, a Centrifuge também anunciou o estabelecimento de um fundo de US$ 220 milhões em cooperação com DeFi Fintech, MakerDAO e BlockTower Credit.

A Centrifuge visa ajudar as empresas centrais a obter financiamento com limites mais baixos, ao mesmo tempo que permite aos investidores obter rendimentos de activos reais. A Centrifuge basicamente simula o processo de crédito corporativo nas finanças tradicionais, mas usa DeFi+NFT para eliminar a participação de alguns intermediários e os processos complicados fora da cadeia.

O processo de financiamento da Centrifuge pode ser resumido da seguinte forma: o mutuário empacota e transfere seus ativos reais para fora da cadeia, gera um NFT legalmente eficaz para hipoteca e obtém tokens ERC 20 com juros. portando tokens ERC 20; o patrocinador obtém financiamento e o resgata no vencimento, e os investidores recebem rendimentos. O pool de capital gerado pelos tokens ERC 20 que rendem juros também é dividido em dois tipos: juniores e seniores. Os investidores no pool de capital júnior têm retornos elevados, mas riscos mais elevados, enquanto os pools de capital sênior têm retornos e riscos relativamente mais baixos.

Embora a Goldfinch, fundada por ex-funcionários da Coinbase, tenha entrado no mercado depois da Centrifuge, recebeu grandes quantias de financiamento de instituições conhecidas com seu modelo inovador. Seu financiamento acumulado atingiu US$ 37 milhões, com a16z liderando duas rodadas consecutivas de investimento. , e Coinbase Ventures Instituições de investimento conhecidas, como Alliance DAO, BlockTower Capital e investidores anjos como Balaji Srinivasan também participaram do investimento.

O Pintassilgo fornece empréstimos principalmente para fundos de dívida e empresas fintech, fornecendo aos mutuários linhas de crédito em USDC e apoiando sua conversão em moeda fiduciária aos mutuários. O modelo do Pintassilgo é muito semelhante a um banco financeiro tradicional, mas possui um grupo descentralizado de auditores, credores e analistas de crédito. Os auditores do Pintassilgo que auditam os mutuários devem possuir o token de governança GFI prometido. O rendimento que o Pintassilgo pode oferecer é muito alto. Devido ao baixo limite de hipoteca, os mutuários do Pintassilgo podem pagar uma taxa de juros de 10 a 12% e atualmente não tem dívidas inadimplentes.

Em comparação com protocolos de crédito privado garantidos por ativos, protocolos como Maple e TrueFi proporcionaram empréstimos altamente ativos em mercados em alta devido aos seus modelos de crédito sem garantia. A diferença entre o Maple e o Goldfinch, que usa usuários como auditoria, é que o Maple nomeará revisores de crédito profissionais para auditar rigorosamente o crédito do mutuário. No entanto, no modelo sem garantia, após as tempestades da Three Arrows Capital, FTX, etc., a Maple incorreu em 52 milhões de dólares em dívidas incobráveis ​​e foi controversa porque exigia KYC para empréstimos e não era suficientemente centralizada. Recentemente, a Maple também expandiu o seu modelo de empréstimo garantido por ativos reais para reduzir riscos.

títulos públicos

Em comparação com os protocolos de crédito privado, as obrigações em cadeia também estão a colher dividendos devido aos contínuos aumentos das taxas de juro por parte da Reserva Federal. Conforme mencionado anteriormente, além das instituições financeiras tradicionais que estão implantando dívida dos EUA na cadeia, há também Flux Finance (desenvolvido pela equipe Ondo Finance) e TProtocol, Backed Finance, PV 01, Kuma Protocol, Arca Labs, Stream Protocol, Cytus Finance, BondBlox, etc. Preste menos atenção aos protocolos nesta área.

Uma que merece inclusão é a Ondo Finance, fundada pelo ex-membro da equipe de ativos digitais da Goldman Sachs, Nathan Allman, e pelo ex-vice-presidente da equipe de tecnologia da Goldman Sachs, Pinku Surana. Atualmente, recebeu US$ 34 milhões em investimentos de investidores, incluindo Pantera Capital, Coinbase Ventures e Tiger Global. , Wintermute e outras instituições conhecidas.

A Ondo Finance pode fornecer aos investidores quatro tipos de títulos: fundos do mercado monetário dos EUA (OMMF), títulos do Tesouro dos EUA (OUSG), títulos de curto prazo (OSTB) e títulos de alto rendimento (OHYG). Os usuários podem negociar tokens de fundos após participarem do processo KYC/AML e usar esses tokens de fundos em protocolos DeFi licenciados. Entre eles, o OUSG tem a maior escala de uso. Os titulares de OUSG que passaram no KYC podem depositar seus tokens no Flux Finance, um protocolo de empréstimo descentralizado desenvolvido pela Ondo Finance, para emprestar seus tokens para alavancagem de USDC. Os que buscam alavancagem KYC oferecem empréstimos com rendimentos tão baixos quanto 50 pontos base.

O investidor da Tioga Capital, Tzedonn, mencionou no último relatório que o valor de mercado existente dos tokens de títulos é de US$ 168 milhões, e Ondo (OUSG) tem uma participação de mercado de 61%, dos quais 28% são depositados no Flux Finance. Actualmente, a oferta total da Flux Finance ultrapassou os 40 milhões de dólares americanos e o valor de mercado da OUSG ultrapassou os 100 milhões de dólares americanos.

Mercados imobiliários e outros ativos reais e mercados de ações

Em comparação com o crédito privado e as obrigações públicas, os projetos baseados em ativos reais, como imobiliário e arte, bem como os projetos baseados em capital privado ou na tokenização de ações, são relativamente raros ou têm atividade limitada. Por um lado, estes activos só podem ser oferecidos por bolsas registadas e controladas e são estritamente regulamentados. Por outro lado, geralmente exigem a propriedade física fora da cadeia da classe de ativos subjacente, tornando a operação mais complexa. No entanto, muitos protocolos neste campo ainda estão explorando a introdução de ativos mais valiosos do mundo real na Web3.

Entre eles, a tokenização baseada em imóveis tem uma tendência crescente de desenvolvimento, e projetos representativos incluem Propy, ReaIT, Atlan, Grupo LABS, ELYSIA, Tangible, etc. As questões de liquidez e custos de transação de ativos imobiliários podem ser resolvidas através da tokenização de imóveis. Por exemplo, propriedades que originalmente precisavam ser compradas e vendidas em unidades podem ser vendidas em pedaços, permitindo que investidores comuns participem do investimento na forma de propriedade parcial.

Além do setor imobiliário, a tokenização de certificados de crédito de carbono e sua negociação no blockchain também é um mercado emergente com potencial, com projetos representativos como Toucan, Flowcarbon e Regen Network emergentes.

A narrativa do RWA é demasiado optimista?

Por trás do reaquecimento do RWA, também enfrenta muitas dúvidas. Muitas pessoas criptográficas apontam que muitos projetos atuais de RWA são apenas derivados DeFi envoltos em uma nova concha do conceito RWA, e a resistência à verdadeira abertura das finanças tradicionais e do financiamento criptográfico é muito grande.

A primeira é a regulamentação. Muitas pessoas que trabalham com criptomoedas apontaram que a tokenização significa a necessidade de fluxos de transações globais, enquanto os ativos reais estão sujeitos a restrições geográficas. O núcleo do RWA reside no mecanismo de crédito. A chave para promover a circulação global é estabelecer uma lei aceite internacionalmente. Ao mesmo tempo, as leis relevantes também devem ter a capacidade de serem executadas. Mas, actualmente, a resistência dos RWA ao cumprimento ainda é bastante grande.

O usuário do Twitter 0x Chok, que trabalhou no encadeamento de selos e outros ativos, também concorda com o ponto de vista acima. Ele disse que, no início, apenas cadeias de alianças poderiam ser usadas para encadear selos e outros ativos. é blockchain+, mas em essência ainda é um endosso centralizado. Se não puder ser usado globalmente, será difícil obter liquidez real.

Ao mesmo tempo, a realidade é que alguns mecanismos de protecção de activos também enfrentam desafios. Atualmente, muitos empréstimos privados, como MAPLE e TrueFi, apresentam dívidas inadimplentes, mas como a garantia não são tokens ERC-20 líquidos, a liquidação desses ativos para recuperar o capital do credor será muito mais problemática do que empréstimos que utilizam garantias criptográficas.

Além disso, também há opiniões de que o apelo do RWA aos usuários de criptografia pode diminuir após o aumento do DeFi. Assim que a macroeconomia e o DeFi se recuperarem, o RWA pode não ser atraente o suficiente para os usuários de criptografia e será difícil escapar do destino de ser um flash na panela.

Apesar dos desafios, infraestruturas como a blockchain estão a surgir especificamente para RWA. Devido a restrições regulatórias e outras restrições, cadeias públicas sem permissão, como Ethereum, podem ser difíceis de atender às necessidades de transações de ativos RWA, portanto, cadeias de aplicação verticais especialmente estabelecidas para RWA surgiram conforme os tempos exigem. Por exemplo, existe o Polymesh, um blockchain de nível institucional feito sob medida para ativos regulamentados, como tokens de segurança, e a Binance anunciou recentemente que se tornará um de seus nós. Além disso, cadeias verticais de aplicações RWA, como MANTRA Chain, Realio Network, Provenance e Intain, também merecem atenção.

Actualmente, a via RWA ainda está numa fase inicial e ainda precisa de esperar pela melhoria gradual da supervisão e das infra-estruturas. No entanto, a narrativa RWA ainda tem um enorme potencial de crescimento. Embora esteja ligada a ativos reais, também poderá introduzir utilizadores mais tradicionais no mundo do DeFi e da Web3, remodelando verdadeiramente o panorama do mercado de encriptação.

#crypto101

Autor: Flowie