O CPI divulgado ontem à noite abalou a visão de mundo de muita gente.

O CPI de outubro subiu 0,4% em relação ao mês anterior, ante a previsão de 0,3%; o núcleo subiu 0,3%, ante a previsão de 0,2%. Os números não são absurdos, mas bastaram para elevar a probabilidade de um aumento dos juros em dezembro para mais de 85%. Waller chegou até a recolocar na mesa um aumento de 50 pontos-base.

Então vimos uma cena muito interessante: o ouro caiu quase 3%, ficando abaixo de 4.050; a prata caiu 3,55%; o BTC caiu 1%; o índice do dólar subiu para 102,2; e o rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA de 10 anos chegou a ultrapassar 5%.

Ouro, Bitcoin e prata — três coisas que normalmente são chamadas de "ativos de refúgio" — caíram juntos na mesma noite. O único que subiu foi o dólar.

Isto não é uma coincidência. O ouro não rende juros, e o Bitcoin rende ainda menos. Ambos temem a mesma coisa: a subida das taxas de juros reais. O chamado «porto seguro» não protege contra o risco, mas sim contra a desvalorização da moeda fiduciária. Assim que o mercado começa a temer uma subida das taxas de juros, a procura por ativos de refúgio pode transformar-se, em poucas horas, em «quero dinheiro em caixa».

Pensa bem: durante anos, habituámo-nos à narrativa de que, quando a inflação chega, compra-se ouro; quando as moedas fiduciárias são emitidas em excesso, compra-se Bitcoin; e, quando o mundo entra em crise, refugiamo-nos no ouro digital. Mas a verdadeira cadeia de transmissão nunca foi «crise → subida», mas sim «taxas de juros reais ↓ → subida». Se a ordem estiver errada, a direção também estará toda errada.

Pelo contrário, acho que isto é um alerta bastante útil. Num ciclo de subida das taxas de juros, não há verdadeiros ativos de refúgio; há apenas diferenças na duração. O ouro tem uma duração longa, e a do Bitcoin é ainda maior. É por isso que o vês cair de forma ainda mais acentuada do que o ouro.

Faz o que vês, não o que imaginas.

#BTC #Ouro