Principais conclusões
O Citigroup considera possível uma surpresa dovish da Reserva Federal se a inflação subjacente nos EUA continuar a abrandar.
A inflação subjacente medida pelo PCE subiu 0,2% em agosto face ao mês anterior e 3,0% em termos homólogos.
O Citigroup acredita que vários meses de inflação subjacente medida pelo PCE a um ritmo anualizado próximo de 2% poderão enfraquecer os argumentos a favor de novas subidas das taxas.
A maioria dos responsáveis da Fed continua a prever outra subida das taxas em 2026, mas a ata da reunião de setembro indicou que não há urgência em voltar a subir as taxas em outubro.
A possível mudança dovish consistiria em pôr termo ao ciclo de restrição monetária mais cedo do que o esperado, em vez de cortar imediatamente as taxas de juro.
Citigroup questiona a necessidade de novos aumentos das taxas pelo Fed
O Citigroup vê um potencial crescente de mudança para uma política mais branda por parte da Reserva Federal, caso a inflação subjacente nos EUA continue a moderar, reduzindo potencialmente a necessidade de novos aumentos das taxas de juro após a subida de setembro.
Num relatório de 9 de outubro, o economista do Citigroup Andrew Hollenhorst argumentou que a economia dos EUA não parece estar significativamente sobreaquecida, questionando se é necessário um maior aperto monetário.
Segundo Hollenhorst, a ata de setembro do Fed sugeriu que alguns decisores apoiaram o aumento mais recente sobretudo como precaução contra riscos de inflação em alta, e não em resposta a uma procura económica excessiva.
Se a inflação continuar a abrandar, poderá enfraquecer a justificação para um maior aperto monetário.
A inflação subjacente do PCE torna-se um indicador fundamental para o Fed
O Citigroup está a acompanhar a evolução a curto prazo da inflação subjacente das Despesas de Consumo Pessoal (PCE), em vez de se focar apenas no valor anual elevado.
O PCE subjacente aumentou 0,2% em termos mensais em agosto, após uma subida de 0,1% em julho, enquanto a inflação anual se situou em 3,0%.
O banco considera que vários meses consecutivos de inflação subjacente do PCE a um ritmo anualizado próximo de 2% poderão indicar que as pressões sobre os preços estão a diminuir o suficiente para cumprir os objetivos do Fed.
O Citigroup também prevê que, a curto prazo, os custos mais elevados da energia tenham um impacto limitado na inflação subjacente. A sua previsão de base aponta para um crescimento moderado dos preços subjacentes nos próximos quatro meses.
Uma surpresa mais branda poderá significar um fim antecipado do aperto monetário
Embora a maioria dos responsáveis do Fed ainda preveja outro aumento das taxas antes do final do ano, o Citigroup observou que a ata da reunião de setembro não indicava urgência em realizar uma subida consecutiva em outubro.
Assim, a potencial «surpresa mais branda» do banco centra-se na possibilidade de o Fed terminar o ciclo de aperto monetário mais cedo do que os decisores ou os mercados antecipam atualmente.
Tal cenário não indicaria necessariamente uma transição iminente para cortes das taxas de juro.
Para os mercados financeiros, uma descida sustentada da inflação subjacente poderá influenciar as yields dos títulos do Tesouro, o dólar dos EUA e as perspetivas para ativos sensíveis às taxas de juro, incluindo ações e criptomoedas.