TraderJoe atraiu recentemente a atenção do mercado com seu modelo de liquidez centralizada Liquidity Book. O preço do token JOE do projeto também teve um crescimento impressionante desde o início do ano. Quais são os benefícios do Livro de Liquidez? Este modelo pode permitir que o TraderJoe concorra com o Uniswap v3?
Livro de Liquidez (LB) – Outro método de liquidez centralizada
O Liquidity Book da TraderJoe oferece os mesmos benefícios do Uniswap V3, ou seja, que os provedores de liquidez (LPs) podem escolher uma faixa de preço para fornecer liquidez, em vez do padrão de 0 ao infinito, como o modelo tradicional x*y=k.
Isto leva a um desperdício de liquidez porque, na prática, o preço de muitos tokens não pode flutuar dentro deste intervalo (por exemplo, pares de stablecoins como DAI/USDT). Como resultado, as fontes de liquidez em diferentes faixas de preços serão utilizadas de forma desigual.
A liquidez será então concentrada em uma ou mais faixas de preços específicas. O capital será então utilizado de forma mais eficiente (a mesma derrapagem de preços exigirá menos TVL).
No entanto, para o Livro de Liquidez, o TraderJoe divide o preço do token em vários intervalos consecutivos chamados de compartimentos de liquidez.
Quando os usuários fornecem liquidez dentro de uma determinada faixa de preço, eles estão essencialmente colocando seus tokens nesses tanques de armazenamento de liquidez.
Em cada balde de liquidez (correspondente a um nível Pi), o TraderJoe usará a fórmula Pix + y = k em vez de xy = k usada no Uniswap (onde Pi corresponde ao preço em cada balde de liquidez).
Para obter informações detalhadas sobre as especificações dos tanques de liquidez (como divisões, como calcular o número de tanques de liquidez, etc.), você pode visualizar a documentação do TraderJoe aqui.
Aplicando o desenho da fórmula de cálculo acima, se as transações (swaps) não causarem o deslizamento do preço em 1 tanque de armazenamento de liquidez, seu nível de deslizamento será zero (este detalhe será analisado com mais detalhes posteriormente no artigo).
No geral, o modelo Liquidity Book da TraderJoe proporcionará aos traders melhores benefícios de derrapagem, ao mesmo tempo que terá a mesma quantidade de TVL, em comparação com o Uniswap. No entanto, a LP sofrerá perdas temporárias maiores.
TraderJoe usa um modelo de taxa dinâmica para corrigir essa perda para LPs.
De modo geral, as taxas de negociação no TraderJoe são compostas por dois componentes, nomeadamente taxas básicas e taxas variáveis.
Entre eles, a taxa fixa é definida pelo TraderJoe (proprietário do protocolo) para cada par de negociação diferente.
A taxa variável dependerá das flutuações do mercado e aumentará proporcionalmente quando as ordens de swap utilizarem mais liquidez das caixas de armazenamento de liquidez. Portanto, as transações que causam grandes movimentos de mercado incorrerão em taxas mais elevadas.
O objetivo deste projeto é compensar as perdas de instabilidade sofridas pelo LP.
Comparando os modelos de liquidez centralizada TraderJoe e Uniswap
Perdas instáveis e deslizamentos
Conforme analisado acima, a fórmula Pi x + y = k proporcionará melhor desempenho de liquidez durante a troca do que a fórmula tradicional x y = k.
Por exemplo, o LP fornece liquidez por 50 USDT (x) e 50 DAI (y) dentro da faixa de preço 1 (assumindo que haja apenas um deste balde de liquidez no par de negociação USD/DAI). Da mesma forma, outro LP contribuiu com 50 USDT e 50 DAI para o pool de liquidez no Uniswap v3.
Então, a liquidez dos dois pools correspondentes no TraderJoe e Uniswap é representada pelas duas funções a seguir:
x + y = 100
x * y = 2500
O diagrama da função é o seguinte:
Por exemplo, um trader troca 5 USDT em duas DEXs por DAI. Sem taxas de transação, o valor de DAI que ele recebe em cada caso é o seguinte:
No Uniswap: Volte 4.(54) DAI (porque neste momento x*y = 2500 mas x aqui é o USDT no pool que foi aumentado para 55, então a quantidade de DAI recebida é 50 - 2500/55 = 4. (54) DAI).
No TraderJoe: Retire 5 DAI. Porque ele colocou 5 USDT no pool e obteve DAI. Então o número de x no conjunto será 55 e, para manter k = 100, o novo y será 45. Isso equivale a ele receber 5 DAI.
Portanto, este trader ganhará mais em termos de derrapagem ao negociar no TraderJoe.
Mas para LP:
No Uniswap v3, seus tokens LP restantes são 55 USDT e 45.(45) DAI.
No TraderJoe LP, os tokens restantes são 55 USDT e 45 DAI.
Portanto, os LPs no Uniswap v3 enfrentarão menos perdas impermanentes do que o TraderJoe por terem mais tokens (assumindo que DAI e USDT permaneçam atrelados a US$ 1).
Padrão de token e alocação de barra
Apesar de ter o mesmo modelo de liquidez centralizado, os acordos de liquidez e padrões de token do TraderJoe diferem do Uniswap v3.
No Uniswap v3, os LPs receberão NFTs após fornecerem liquidez. Isso torna a alteração da localização do LP menos flexível.
Compartilhados, NFTs representando diferentes LPs serão organizados horizontalmente no Uniswap v3. Em contraste, a liquidez de cada LP no TraderJoe é organizada verticalmente ao longo dos compartimentos de liquidez.
Além disso, o token LP no TraderJoe foi desenvolvido pelo projeto de acordo com o padrão ERC-1155. Portanto, ajustar a liquidez no TraderJoe para diferentes fins se tornará mais flexível e menos oneroso (gás para retirada de liquidez,...).
Algumas estatísticas sobre o livro-razão de liquidez do TraderJoe
Existem muitas suposições na comunidade, uma das quais é a expectativa de que o TraderJoe será capaz de competir e se tornar uma versão melhor do Uniswap (no ecossistema Arbitrum) através do modelo de registro de liquidez.
Desde o lançamento da v2, um modelo de liquidez centralizado com um livro-razão de liquidez, a TraderJoe arrecadou mais de US$ 30 milhões em TVL no ecossistema Arbitrum.
Especialmente desde 23 de março de 2023 (data em que o ARB abriu oficialmente o capital), o TVL de JOE no Arbitrum disparou.
O token JOE do projeto naturalmente também obteve lucros de aproximadamente 300% desde o início de 2023.
Especificamente, o preço do token JOE aumentou de US$ 0,13 no início do ano para US$ 0,53 em 29 de março de 2023.
Atualmente, o TraderJoe ainda não está nem perto do Uniswap v3 (no Arbitrum) em termos de TVL.
Especificamente, o TVL no Uniswap é de quase US$ 300 milhões, o que é quase 10 vezes maior do que os US$ 32 milhões do TraderJoe (no Arbitrum).
Portanto, para poder competir com o Uniswap v3 na matriz DEX, o TraderJoe precisa ser mais eficiente em termos de capital e ter taxas de transação mais baixas do que o Uniswap na TVL.
Os dados mostram que a proporção de volume TVL do TraderJoe (Arbitrum) tende a ser maior do que o Uniswap v3. Como resultado, o capital agora é usado de forma mais eficiente no TraderJoe v2 (a relação volume médio/TVL de Joe é aproximadamente 1,5x a do Uniswap).
Devido ao mecanismo de taxas dinâmicas mencionado acima, a taxa média de negociação no TVL para TraderJoe v2 é aproximadamente 3,13x a do Uniswap v3 no Arbitrum. Comparado com a relação volume/TVL acima, podemos ver que o TraderJoe v2 traz maior eficiência tanto em taxas quanto em volume.
Em relação às avaliações baseadas em P/F (totalmente diluído) (onde F são as taxas de transação cobradas, incluindo uma parcela do LP). TraderJoe está atualmente avaliado em uma avaliação inferior à Uniswap.
O valor P/F do Uniswap é 6,91, 14% superior ao TraderJoe. No entanto, o Uniswap é muito maior que o TraderJoe (o Uniswap v3 é 10x maior que o TraderJoe baseado apenas no TVL do ecossistema Arbitrum).
Portanto, em termos de experiência do usuário e receita, o TraderJoe v2 possui um modelo de liquidez centralizada mais otimizado do que o Uniswap v3. No entanto, ainda há muitas questões que precisam ser respondidas, especialmente como equiparar o TraderJoe ao Uniswap quando o token JOE é usado para mineração de liquidez.
Além disso, o rácio P/F da TraderJoe está agora próximo do Uniswap, portanto, ao comparar a quota de mercado, a avaliação atual da TraderJoe é bastante razoável em comparação com a Uni (assumindo que o preço das ações não se move significativamente).
Portanto, em muitos aspectos, os dados atuais do TraderJoe v2 mostram que ele é mais eficiente que o Uniswap v3.
No entanto, num futuro próximo, quando a licença do Uniswap v3 expirar, poderá haver uma onda de adoção de liquidez centralizada em DEXs, o que impactará diretamente a futura participação de mercado da TraderJoe.
Portanto, embora a TraderJoe tenha adotado uma abordagem diferente para demonstrar sua otimização, a equipe do projeto ainda precisa ganhar mais participação de mercado do Uniswap v3 e de potenciais concorrentes no futuro.
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