A CFTC dos EUA está sinalizando que os reguladores talvez tenham de repensar como os mercados funcionam à medida que a tokenização se espalha além de ativos nativos de cripto e chega às finanças tradicionais. Em declarações feitas na terça-feira na Conferência do Mercado de Títulos do Tesouro dos EUA, o presidente da CFTC, Michael Selig, afirmou que “a tokenização em massa” poderia se tornar a base para um sistema financeiro mais eficiente, impulsionado por estruturas regulatórias existentes que estão sendo adaptadas para liquidação baseada em blockchain, fluxos de garantias e infraestrutura de mercado on-chain.

As observações de Selig surgiram em meio a uma incerteza legislativa contínua sobre a regulação de cripto e, ao mesmo tempo, ao lado de esforços paralelos da SEC para criar caminhos regulamentados para a negociação de títulos tokenizados. Juntas, as mensagens das duas agências sugerem que os reguladores dos EUA estão convergindo para a ideia de que mercados tokenizados vão se expandir independentemente do ritmo de uma reforma legal mais ampla.

Principais conclusões

• O presidente da CFTC, Michael Selig, disse que os mercados financeiros devem se preparar para a “tokenização em massa”, com reguladores atualizando estruturas existentes para as finanças onchain.

• Selig enquadrou a tokenização de ativos do mundo real como uma possível mudança para uma liquidação quase instantânea e movimentação de garantias em tempo real entre participantes do mercado.

• O mais recente documento regulatório de cripto da CFTC para análise do governo ainda está na fase de “pré-regra” e ainda não especifica regras propostas.

• Do lado da SEC, a negociação de ações dos EUA tokenizadas avançou por meio de uma “Innovation Exemption” temporária (isenção de inovação), refletindo uma abordagem regulatória passo a passo.

CFTC se prepara para finanças tokenizadas em várias classes de ativos

Na Conferência do Mercado de Treasuries, Selig traçou uma analogia entre a modernização anterior dos mercados — saindo de “sinais manuais para negociação eletrônica” — e a capacidade da tokenização de acelerar o processamento em diferentes classes de ativos. Ele disse que a tokenização de ativos do mundo real (RWAs) poderia sustentar um sistema mais eficiente ao viabilizar liquidação quase instantânea e transferência de garantias em tempo real entre câmaras de compensação (clearinghouses), intermediários e usuários finais.

O mais importante é que Selig também descreveu a postura regulatória da CFTC como “baseada em princípios”. Isso sinaliza uma abordagem focada em resultados e controles de risco, em vez de regras prescritivas de tecnologia. Essa postura é relevante para quem desenvolve, porque pode permitir que múltiplas arquiteturas de tokenização se encaixem em uma lógica regulatória comum — desde que sejam atendidos a conduta de mercado e os requisitos de conformidade.

A legislação travou, mas os reguladores continuam avançando

As declarações de Selig vêm depois que a CFTC indicou que poderia avançar com a elaboração de regras relacionadas a cripto sob sua autoridade existente caso o Congresso não aprovasse a Lei CLARITY. Segundo cobertura anterior citada na matéria, o Senado não conseguiu avançar o projeto em 15 de setembro, deixando a questão de clareza estatutária abrangente sem resposta.

Desde então, a CFTC deu continuidade ao seu processo. Em 17 de setembro, a CFTC submeteu uma ação regulatória abrangendo transações com criptoativos e mercados para análise do governo dos EUA, segundo o documento descrito em uma matéria anterior. O documento, segundo relatos, ainda está na fase de “pré-regra”, ou seja, ainda não detalha as regras específicas que a CFTC pretende adotar.

Para participantes do mercado, a principal conclusão é que o trabalho regulatório está avançando mesmo sem um impulso legislativo final. No entanto, a falta de detalhes na fase de “pré-regra” também sugere que traders, bolsas, custodiantes e provedores de tokenização devem esperar incerteza contínua enquanto as propostas são redigidas e revisadas.

SEC também impulsiona infraestrutura de mercado tokenizada

Embora a CFTC esteja discutindo a tokenização no contexto de uma mudança mais ampla na “infra de mercado”, a SEC tem dado passos focados na negociação de valores mobiliários. A matéria observa que Jamie Selway, Diretor da Divisão de Trading and Markets da SEC, disse à Bloomberg TV que tokenização e cripto recentemente se tornaram politizadas, mas que “não são naturalmente uma função politizada”. Selway também argumentou que o sucesso dos EUA no desenvolvimento desses mercados deve receber apoio bipartidário.

O caminho prático da agência incluiu permissões regulatórias temporárias. Em 17 de setembro, a SEC concedeu uma “Innovation Exemption” temporária para negociação de ações dos EUA tokenizadas. Conforme descrito na fonte, a isenção permite que certas plataformas negociem versões digitais de ações listadas nos EUA sob condições específicas.

Isso importa porque representa um mecanismo concreto para testes de conformidade — permitindo uma atividade limitada do mercado enquanto as regras de longo prazo são desenvolvidas. Também reflete a preferência da SEC por estruturas regulatórias incrementais, que podem ser refinadas com base no comportamento observado do mercado e nos resultados de risco.

O que observar: convergência, mas não sincronização

Somadas, a forma como a CFTC enquadra a “tokenização em massa” e a isenção temporária de negociação de títulos da SEC apontam para uma visão compartilhada: a tokenização provavelmente vai sair de experiências e avançar para se tornar infraestrutura de mercado convencional. Ainda assim, as agências não necessariamente estão avançando em sincronia. A posição da CFTC está ligada a adaptar a autoridade existente e estabelecer regras baseadas em princípios conforme os mercados onchain evoluem, enquanto a abordagem da SEC — pelo menos na parte de títulos citada aqui — enfatizou isenções direcionadas para gerenciar a transição regulatória.

Os leitores devem observar o que surgir quando o documento de “pré-regra” da CFTC avançar além da revisão do governo e começar a delinear metas de elaboração regulatória mais concretas. Ao mesmo tempo, a atenção provavelmente continuará em torno de se a Innovation Exemption da SEC se tornará um modelo para autorizações mais amplas ou de maior duração para títulos tokenizados, e quais condições os reguladores considerarão essenciais para a proteção do investidor e a integridade do mercado.

Este artigo foi publicado originalmente como CFTC Chair Backs Tokenization as SEC Signals Path for On-Chain Stocks on Crypto Breaking News — sua fonte confiável de notícias de cripto, notícias de Bitcoin e atualizações de blockchain.