Evento-chave: mudança regulatória em 24 horas
Na madrugada de 17 de setembro, menos de 24 horas após a votação malsucedida do projeto de lei CLARITY no Senado, o presidente da SEC, Paul Atkins, afirmou: “A SEC irá agir para oferecer previsibilidade no setor de criptomoedas”; em paralelo, o presidente da CFTC anunciou que avançará a elaboração de regras para criptoativos usando as prerrogativas atuais. As duas agências deixaram claro que “não aguardariam o Congresso” e preencheriam diretamente as lacunas legislativas por meio de regras administrativas. O plano alternativo do secretário do Tesouro, Bessent, foi então confirmado: caso a legislação falhe, o processo de elaboração de regras da SEC e da CFTC é, no restante de 2026, o roteiro regulatório mais próximo para o mercado cripto dos EUA.
CLARITY为什么失败
Esse projeto de lei visa delimitar as competências da SEC/CFTC e estabelecer um sistema de registro e divulgação de informações para plataformas de negociação, corretoras e dealers. Foi proposto em maio de 2025 pelo presidente do Comitê de Serviços Financeiros da Câmara, Hill; aprovado na Câmara por 294:134; e, em maio de 2026, encaminhado ao plenário após aprovação no Comitê de Bancos do Senado por 15:9. Porém, a votação procedimental de 15 de setembro obteve apenas 49 votos a favor e 50 contra, não atingindo o limite de 60 votos.
Há três razões para o fracasso:
Confronto partidário: as votações seguem basicamente linhas partidárias.
Cláusulas de conflito de interesses: o Partido Democrata exige limitar os interesses cripto da família Trump; porém o projeto não abrange seus filhos (Trump obteve cerca de US$ 1,4 bilhão de lucro no setor cripto em 2025).
Recompensas de stablecoins e poder dos estados: o setor bancário teme a saída de fundos dos bancos comunitários; o procurador-geral estadual, em conjunto, se opõe ao “poder de corte (corte)” do secretário do Tesouro, enfraquecendo a capacidade de aplicação no nível estadual.
A janela de tempo também se fecha: após a reconvocação do Senado em 14 de setembro até as eleições de meio de mandato, restam apenas cerca de 16 dias úteis de tramitação legislativa; em 5 de outubro já há recesso. Se não avançar em setembro, o projeto só poderá ser retomado no novo Congresso em 2027 ou ser tentado de forma marginal durante a “sessão do pato manco” após as eleições de novembro.
As três mudanças na estrutura do mercado
Mudança na lógica de precificação: de “aguardar catalisadores regulatórios” para “avaliar os impactos substantivos das regras administrativas”. A alocação institucional será redesenhada com base nas isenções de financiamento da SEC e nas licenças spot da CFTC.
Separação entre à vista e derivativos: a CFTC impulsiona a legalização da negociação spot de commodities digitais, mas os derivativos continuam sob restrições rígidas, como alavancagem, o que pode levar as instituições a transferirem negócios de derivativos para fora.
Prosperidade cinzenta das stablecoins: cláusulas que limitam rendimentos deixam de valer com o fracasso do projeto; há afrouxamento no curto prazo, mas pressão no longo prazo. O EXIO Research Institute prevê que, nos próximos 24 meses, entre US$ 30 e 50 bilhões em ativos de stablecoins sairão dos EUA para lugares como Hong Kong.
Cenário global: aceleração da multipolarização
EUA: regras administrativas preenchem lacunas de curto prazo, mas são fragmentadas e carecem de estabilidade de longo prazo.
Hong Kong: torna-se um hub de conformidade na Ásia-Pacífico com licenças de stablecoins, tokenização de RWA e spot de varejo de BTC/ETH (com período de 7 dias de “reflexão” e divulgação de riscos).
União Europeia: a implementação abrangente do MiCA provoca uma reestruturação, e cerca de 80% das empresas cripto europeias podem sair ou ser incorporadas/aquisitadas.
China: ainda é estritamente proibido no território, mas o CRS 2.0 e o CARF estão sendo usados para avançar a supervisão transfronteiriça com “penetração” de ponta a ponta.
Conclusão
O fracasso da CLARITY não encerrou o processo regulatório; apenas transferiu a certeza do Congresso para as autoridades reguladoras. O dilema central na era pós-CLARITY é a troca entre “a velocidade da previsibilidade” e “a duração da previsibilidade”. As empresas devem aproveitar o conforto temporário das regras administrativas, mas deixar planos de contingência caso políticas voltem. Enquanto isso, o controle no mercado global de cripto está se acelerando em direção a regiões com quadros regulatórios mais estáveis e com execução mais previsível.
