O preço do ouro está oscilando em torno de US$ 4.400 por onça neste fim de semana, com relativamente pouca movimentação à medida que a atividade de negociação desacelera fora do horário comercial normal. Mas, embora o mercado de ouro de curto prazo tenha estado calmo, uma história muito maior pode estar se desenvolvendo sob a superfície.
O ouro está agora quase US$ 3.000 por onça mais caro do que estava por volta das mínimas de 2022, mas a exploração de mineração não respondeu da forma que os investidores poderiam esperar. Um gráfico compartilhado pelo analista macro Otavio Costa mostra a atividade global de perfuração permanecendo muito abaixo do pico de 2022, apesar do enorme aumento nos preços dos metais preciosos.
Costa argumenta que esse descompasso pode acabar criando um sério problema de oferta. Peter Schiff concorda, dizendo que as mineradoras e seus executivos têm sido pessimistas demais sobre os preços futuros do ouro e, por isso, não investiram o suficiente para se preparar para uma demanda mais forte.
O ponto importante não é necessariamente o que acontecerá com o ouro na próxima semana. É o que a exploração limitada de hoje pode significar para a oferta de ouro daqui a alguns anos.
O ouro está muito mais caro, mas a perfuração não acompanhou
O gráfico de Costa, usando dados da S&P Global Market Intelligence e estimativas compiladas pela Azuria Capital, acompanha a atividade global de perfuração em ouro, prata, cobre, níquel, chumbo-zinco e várias outras commodities de 2019 a 2025.
O padrão é impressionante.
A atividade global de perfuração acelerou dramaticamente durante 2020 e 2021 antes de atingir um pico por volta do início de 2022. O gráfico mostra mais de 800 projetos perfurados durante o trimestre mais forte.
A atividade posteriormente caiu consideravelmente.
Em 2024, o número de projetos perfurados havia caído para cerca de 450–500 durante os trimestres mais fracos. Houve alguma recuperação em 2025, mas a atividade permaneceu muito abaixo do pico de 2022, e o período final mostrado no gráfico recua novamente para aproximadamente 500 projetos.
O ouro representa a maior parte da atividade de perfuração ao longo do período, o que torna a comparação com o preço do ouro de hoje particularmente interessante.
O argumento de Costa é direto: preços mais altos dos metais ainda não geraram um boom de exploração comparável.
É notável que os preços do ouro estejam quase US$ 3.000 por onça acima do nível de 2022, mas a atividade de perfuração permaneça próxima de mínimas históricas. O mesmo vale para vários outros metais. Essa situação diz muito sobre em que ponto estamos no ciclo de mineração: · As reservas estão sendo… pic.twitter.com/A6NCqN4GBY
— Otavio (Tavi) Costa (@TaviCosta) 5 de setembro de 2026
Isso é incomum, porque a alta dos preços das commodities normalmente melhora a economia dos projetos. Depósitos que não eram atrativos com o ouro a US$ 1.800 podem se tornar muito mais interessantes acima de US$ 4.000.
No entanto, os mineradores não podem converter imediatamente um preço mais alto do ouro em nova produção.
Por que a baixa perfuração de hoje pode importar daqui a anos
Costa aponta várias pressões enfrentadas pela indústria de mineração: reservas em declínio, teores de minério em deterioração, atividade de perfuração deprimida e orçamentos de exploração mais fracos.
A questão central é o tempo.
Descobrir um depósito de ouro não significa que uma empresa possa começar a produzir ouro no ano seguinte. A exploração precisa identificar um recurso economicamente viável. A empresa então precisa definir esse recurso, realizar estudos de viabilidade, obter financiamento e licenças, construir infraestrutura e, por fim, construir a mina.
Esse processo pode levar muitos anos.
A S&P Global já descobriu que grandes descobertas de ouro se tornaram menos frequentes apesar dos substanciais gastos com exploração, enquanto novas descobertas muitas vezes exigem longos prazos de desenvolvimento antes de entrar em produção.
É por isso que o argumento de Costa vai além dos números de perfuração de hoje.
Se as mineradoras investirem pouco durante um período de preços fortes do ouro, as consequências podem não se tornar óbvias imediatamente. As minas existentes podem continuar produzindo, as empresas podem expandir operações já estabelecidas e o ouro reciclado pode oferecer oferta adicional.
O problema potencialmente surge mais tarde, quando minas antigas entram em declínio e não há projetos novos suficientes prontos para substituir sua produção.
Esse é o problema de oferta que Costa acredita que os investidores estão subestimando.
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Peter Schiff diz que as mineradoras de ouro têm sido pessimistas demais
Peter Schiff levou o argumento um passo adiante.
Respondendo a Costa, Schiff disse que vem discutindo o tema há anos e argumentou que os investidores — inclusive os próprios executivos das mineradoras — têm sido pessimistas demais sobre os preços futuros do ouro.
Sua conclusão foi direta:
“A oferta não estará lá para atender à demanda disparada.”
O argumento de Schiff descreve, na prática, um ciclo de investimento com atraso.
Tenho batido nessa tecla sobre essa questão específica há anos. Os investidores, inclusive os próprios executivos das mineradoras, estavam pessimistas demais em relação aos preços futuros do ouro. A oferta não estará lá para atender à demanda disparada.
— Peter Schiff (@PeterSchiff) 5 de setembro de 2026
Se os executivos da mineração presumirem que os preços excepcionalmente altos do ouro não vão durar, eles terão menos incentivo para comprometer bilhões de dólares com exploração e novas minas. Essa cautela pode fazer sentido financeiro no curto prazo, especialmente depois que ciclos anteriores de commodities deixaram os mineradores com projetos caros que se tornaram economicamente inviáveis quando os preços caíram.
Mas, se o ouro permanecer acima de US$ 4.000 ou subir ainda mais, anos de investimento conservador podem deixar os produtores correndo para ampliar a oferta depois que a demanda já tiver aumentado.
A oferta da mineração de ouro já se move relativamente devagar. O World Gold Council observa que a produção das minas responde a fatores econômicos em períodos mais longos, enquanto a reciclagem tende a reagir mais rapidamente aos preços do ouro.
Essa é uma distinção importante para a tese de Schiff.
A escassez de novas minas não significa que o mercado de ouro de repente fique sem metal. Diferentemente do petróleo, o ouro não é consumido da mesma forma; enormes quantidades de ouro já minerado permanecem acima do solo e podem retornar ao mercado se os preços se tornarem suficientemente atrativos.
O argumento mais forte é que a nova oferta de minas pode ter dificuldade para crescer rápido o suficiente se a demanda permanecer elevada por anos.
Bancos centrais acrescentam mais uma peça à história da demanda por ouro
A discussão sobre a oferta fica mais interessante quando vista ao lado da demanda contínua dos bancos centrais.
Os bancos centrais continuaram compradores líquidos de ouro em julho, adquirindo 23 toneladas, segundo o World Gold Council. Julho marcou o quarto mês consecutivo de compras líquidas relatadas.
Isso não prova que a demanda continuará a aumentar indefinidamente. As compras dos bancos centrais podem variar substancialmente de mês para mês, e os próprios preços elevados podem acabar desestimulando alguns compradores.
Mas isso cria um pano de fundo incomum.
O ouro está sendo negociado em níveis historicamente elevados, os bancos centrais continuam compradores líquidos, e o pipeline de exploração não se expandiu proporcionalmente ao preço do metal.
Se Costa e Schiff estiverem corretos, a maior consequência desse desequilíbrio talvez só apareça daqui a anos.
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A publicação Alerta sobre o preço do ouro: um problema de oferta para o qual o mercado não está preparado apareceu primeiro no CaptainAltcoin.