Depois que a STRC (Strategy Preferred Stock) caiu fortemente para cerca de 76–79 USD, ficando quase 25% abaixo do valor nominal de 100 USD, muitos investidores começaram a se perguntar se este é ou não uma "LUNA" mais uma vez. Confiram os argumentos da Arkham, pessoal:
=> Na minha opinião, o ponto realmente preocupante não é a possibilidade de "death spiral", e sim a sustentabilidade do modelo de captação de recursos que Michael Saylor está construindo.
Por que a STRC é comparada com a LUNA?
*A semelhança que faz o mercado fazer essa associação é que ambos viram os ativos caírem fortemente em um curto espaço de tempo, gerando preocupações sobre a capacidade de sustentar o modelo financeiro por trás.
A STRC atualmente é negociada por volta de US$ 76–79, cerca de 25% abaixo do valor de face de US$ 100.
Mas isso é um Perpetual Preferred Stock (ação preferencial perpétua) emitido pela Strategy, que paga dividendos de 11,5% ao ano sobre o valor de face.
A queda de preço reflete que o mercado está reavaliando os riscos, e não que o sistema esteja entrando em uma espiral de colapso como aconteceu com a Terra.
=> O que deixa o mercado preocupado não é a queda do preço da STRC, mas se a Strategy conseguirá continuar mantendo esse modelo de captação por muitos anos à frente.
Por que a STRC não é a LUNA?
*A maior diferença está no mecanismo de funcionamento.
A LUNA depende de um mecanismo algorítmico para manter o valor do UST. Quando a confiança desaparece, o sistema cria sozinho uma "death spiral" (espiral de morte), fazendo com que tanto o UST quanto a LUNA entrem em colapso.
A STRC não tem um mecanismo de cunhagem infinita de tokens. A Strategy não é liquidada se a STRC cair de preço. Mais importante: a Strategy não tem obrigação legal de continuar pagando dividendos se a empresa estiver enfrentando dificuldades.
=> Continuar pagando ou pausar os dividendos depende totalmente de Michael Saylor e do Conselho de Administração. Por isso, a $STRC não pode ser puxada para uma espiral de morte como a Terra.
Então por que a STRC continua caindo tanto?
*A principal causa é que o mercado está reavaliando as expectativas sobre a capacidade de sustentar os dividendos no futuro.
*Atualmente, a Strategy tem:
104,89 milhões de ações STRC estão em circulação.
O custo de pagamento de dividendos é de cerca de US$ 1,2 bilhão por ano.
Aproximadamente US$ 1,4 bilhão em caixa reservado (com base nos dados do início da semana).
=> Esses números ainda não fizeram a Strategy cair em uma crise de liquidez.
*Algumas perguntas do mercado:
Mas, se os mercados de capitais ficarem mais difíceis no futuro, a Strategy ainda conseguirá captar recursos baratos?
Se o Bitcoin $BTC entrar em um ciclo de queda prolongado, a empresa continuará priorizando o pagamento de dividendos?
Se a Strategy cortar dividendos, a STRC ainda seria avaliada como hoje?
=> Em outras palavras, a STRC não está caindo porque a Strategy perdeu capacidade de pagamento, mas porque o mercado começou a reduzir a expectativa de que esse modelo seja sustentável no longo prazo.
Bitcoin é a maior diferença
*Os ativos de garantia da Strategy são totalmente diferentes da Terra.
A Terra funciona com base na confiança no algoritmo e na stablecoin UST.
Enquanto isso, a Strategy possui uma quantidade muito grande de Bitcoin no balanço patrimonial. A queda da STRC não obriga a Strategy a vender Bitcoin. Também não existe um mecanismo que faça com que a STRC seja emitida infinitamente, como aconteceu com a LUNA no passado.
=> É por isso que a Arkham acredita que chamar a STRC de "a próxima LUNA" não é preciso.
Qual é o risco real da Strategy?
Ao longo de muitos anos, Michael Saylor tem usado continuamente a estratégia: Emitir instrumentos financeiros => captar capital => comprar mais Bitcoin.
Esse modelo funciona muito bem quando o mercado está disposto a fornecer capital a custos baixos. Mas, se a STRC continuar sendo negociada abaixo do valor de face, o custo de captação aumentará e emitir mais produtos semelhantes ficará mais difícil.
=> Isto não é um risco que faça a Strategy quebrar, mas pode reduzir a eficiência do "motor de compra de Bitcoin" que Michael Saylor vem construindo há muitos anos.
Conclusão
Na minha opinião, comparar a STRC com a LUNA não é apropriado, porque os dois modelos têm naturezas completamente diferentes. A STRC não tem um mecanismo de death spiral, não é automaticamente liquidada e é apoiada pela quantidade de Bitcoin real na reserva patrimonial (balanço) da Strategy.
No entanto, se a STRC continuar sendo negociada abaixo do valor de face, a Strategy terá de aceitar captar capital com um custo maior, o que desaceleraria a estratégia de acumulação de Bitcoin que Michael Saylor vem seguindo.