O Reino Unido deve avançar com um regime regulatório para stablecoins, mas as regras precisam evitar sufocar a viabilidade comercial de um mercado em libras. Essa é a mensagem central de um novo relatório do Comitê de Regulamentação de Serviços Financeiros da Câmara dos Lordes, divulgado esta semana. O painel multipartidário argumenta que o Reino Unido está "atrasado" em relação aos Estados Unidos e à União Europeia, já que a falta de clareza sobre stablecoins persiste, desacelerando o desenvolvimento e investimento no Reino Unido, apesar da presença global de tokens atrelados ao USD, como USDt e USDC.
Embora a comissão apoie grande parte do quadro proposto pelo Banco de Inglaterra e pela Autoridade de Conduta Financeira, alerta para o facto de várias características poderem comprometer a competitividade e a solidez das stablecoins emitidas no Reino Unido. Em particular, o relatório apoia um requisito de cobertura de 1:1 para stablecoins referenciadas a moeda fiduciária e uma linha de crédito de apoio do Banco de Inglaterra para emissores sistémicos. Mas adverte que algumas propostas do BoE anunciadas em novembro de 2025 poderão ser contraproducentes na prática e afastar as stablecoins do mercado britânico se forem demasiado onerosas.
Principais conclusões
O Reino Unido deve regular as stablecoins com um regime claro, mas calibrar as regras para preservar a viabilidade comercial e a competitividade, evitando um quadro que inviabilize as stablecoins em GBP.
É apoiada uma norma de cobertura por reservas na proporção de 1:1 para stablecoins respaldadas por moeda fiduciária, juntamente com uma linha de apoio do BoE para emissores sistémicos; contudo, a composição de reservas enfatizada e as restrições associadas exigem uma conceção cuidadosa para não prejudicar a viabilidade dos emissores.
As propostas para manter uma parte substancial dos ativos de reserva em depósitos não remunerados no banco central — cerca de 40% — foram alvo de críticas e poderão ameaçar a posição competitiva do Reino Unido se forem implementadas tal como foram propostas.
Os limites temporários de detenção aplicáveis a entidades e particulares, bem como a proibição de remunerar os detentores de moedas, são apontados como potenciais entraves ao crescimento e à praticidade, dependendo da forma como forem implementados.
A posição do regime em matéria de rendimentos — que espelha o MiCA e a lei GENIUS — poderá afetar a forma como as stablecoins emitidas no Reino Unido atraem utilizadores, permanecendo em aberto questões sobre os incentivos e as recompensas não baseados em juros que serão permitidos.
Trajetória regulatória do Reino Unido: equilibrar a supervisão e o crescimento do mercado
A comissão da Câmara dos Lordes apresenta as stablecoins como uma oportunidade estratégica para a infraestrutura de pagamentos do Reino Unido, e não apenas como uma questão de controlo de riscos. Observa que a atual falta de um regime claro «travou o desenvolvimento das stablecoins e o investimento no Reino Unido», mesmo quando instituições e consumidores recorrem cada vez mais a tokens globais indexados ao USD. O relatório está alinhado com o objetivo mais amplo do Banco de Inglaterra de mitigar os riscos para a estabilidade financeira, permitindo ao mesmo tempo que o Reino Unido participe num panorama de pagamentos em rápida evolução.
É crucial que a comissão exorte o Tesouro, o BoE e a FCA a manterem os prazos atuais e a apresentarem um plano prático sobre o funcionamento da dupla regulação, na prática, para os emissores sistémicos. Com isso, sinaliza disponibilidade para avançar, mas apenas se o regime resultante continuar a ser atrativo para emissores e utilizadores e não favorecer excessivamente os operadores estabelecidos ou os mercados estrangeiros. Esta posição reflete uma dinâmica de mercado mais ampla: à medida que outras jurisdições avançam com regras claras, o Reino Unido corre o risco de ficar para trás se o seu quadro se tornar um obstáculo, em vez de um facilitador da inovação.
Reservas, linhas de apoio e aspetos práticos dos limites de detenção
No centro do debate está uma questão de conceção: como devem ser constituídas e protegidas as reservas de uma stablecoin? A comissão apoia uma norma de cobertura por reservas na proporção de 1:1 para stablecoins respaldadas por moeda fiduciária, destinada a gerar confiança e reduzir o risco de liquidez. Também apoia uma linha de crédito de apoio do BoE para ajudar os emissores sistémicos em períodos de tensão, uma medida que poderia tranquilizar grandes utilizadores e depositários quanto às margens de segurança.
No entanto, o relatório destaca a proposta do BoE de exigir que uma parte substancial dos ativos de reserva seja mantida sob a forma de depósitos não remunerados no banco central — mais concretamente, um limiar de 40%. Este elemento foi alvo de «críticas consideráveis» e, alerta a comissão, poderá prejudicar a viabilidade dos emissores e a competitividade internacional do Reino Unido. Na prática, manter uma grande parte das reservas em depósitos não remunerados no banco central poderia reduzir os incentivos dos emissores e aumentar os custos de financiamento, podendo dissuadi-los de escolher o Reino Unido como base de operações.
A comissão também alerta para possíveis complicações decorrentes dos limites temporários de detenção aplicáveis tanto a empresas como a particulares. Embora concebidos para reduzir o risco, esses limites poderão complicar as operações e levar os utilizadores a recorrer a jurisdições offshore mais permissivas, se não forem implementados com isenções viáveis e quadros operacionais sólidos. O equilíbrio, argumenta o relatório, consiste em prevenir abusos sem restringir pagamentos legítimos e de baixo custo que as stablecoins podem proporcionar.
Proibições de remuneração e o que conta como recompensa
Outro fio da navalha regulatória diz respeito às recompensas e aos pagamentos de juros sobre as stablecoins detidas. O projeto de regime do BoE prevê proibir a remuneração dos detentores de moedas de stablecoins sistémicas denominadas em libras esterlinas, alinhando-se com o quadro MiCA da UE e refletindo a posição da lei GENIUS dos EUA relativamente a emissores não bancários. O objetivo é limitar o risco de as stablecoins se tornarem veículos de investimento ou fontes de rendimento, em vez de simples meios de pagamento.
No entanto, a comissão assinala uma tensão prática: muitos utilizadores esperam algum tipo de incentivo ou recompensa por deterem uma stablecoin, algo que pode ser crucial para a adoção, sobretudo por comerciantes e em pagamentos on-chain. O relatório questiona se as recompensas semelhantes às dos cartões ou outros incentivos não baseados em juros poderão ser permitidos pelo regime definitivo. Se forem permitidos certos tipos de recompensas sem juros, poderão preservar o interesse dos utilizadores e, ao mesmo tempo, manter os controlos de risco fundamentais; caso contrário, existe o risco de reduzir a procura e abrandar o crescimento dos tokens emitidos no Reino Unido.
A discussão também aborda decisões políticas mais abrangentes: como equilibrar a ênfase regulatória na segurança e nas medidas contra o financiamento ilícito com a necessidade de fomentar um ecossistema de pagamentos competitivo e fácil de usar. A comissão salienta que as stablecoins devem facilitar transações rápidas e de baixo custo, e não servir apenas como ativos de valor estável. O desafio, portanto, é formular regras que preservem a proteção dos consumidores e a integridade sistémica sem transformar o mercado de stablecoins em GBP numa opção limitada ou pouco atrativa.
Provas, riscos e uma escolha estratégica para o Reino Unido
Ao longo da sua investigação, a comissão da Câmara dos Lordes ouviu uma diversidade de opiniões — desde participantes do setor a académicos — sobre se as stablecoins podem ir além da utilização como pontos de entrada e saída e passar a ser usadas em pagamentos quotidianos, mantendo simultaneamente a estabilidade financeira, o acesso ao financiamento bancário e a proteção dos consumidores. Segundo o relatório, o quadro resultante deve fomentar o crescimento de um setor de stablecoins denominadas em libras, em vez de o regular até se tornar irrelevante. Isso significa esclarecer como funcionará, na prática, a dupla regulação, garantir que os requisitos de reserva sejam viáveis e calibrar medidas como os limites de detenção para evitar fricções desnecessárias no sistema de pagamentos.
Em essência, a comissão reconhece a importância decisiva da escolha regulatória do Reino Unido. Um regime bem calibrado poderia posicionar o Reino Unido como um centro de relevância global para stablecoins denominadas em GBP, apoiando pagamentos mais rápidos e baratos para particulares e empresas. No entanto, decisões mal ponderadas poderiam levar os emissores para o estrangeiro ou atrasar o desenvolvimento de um mercado nacional de stablecoins, que muitos consideram uma extensão natural do sofisticado setor de serviços financeiros do país.
No centro do debate está uma questão prática: poderá o Reino Unido conceber um regime que seja credível para os investidores e atrativo para os emissores, cumprindo simultaneamente normas rigorosas de gestão de riscos e proteção dos consumidores? A resposta da comissão é cautelosamente otimista, mas depende de um equilíbrio cuidadoso que preserve os incentivos à inovação e, ao mesmo tempo, evite utilizações abusivas e riscos sistémicos. Os prazos referidos na consulta do BoE e o processo de orientação em curso da FCA serão reveladores, à medida que os reguladores procuram alinhar as regras nacionais com as normas internacionais sem criar um vazio regulatório para as empresas britânicas.
À medida que os decisores políticos avançam, os leitores devem acompanhar a forma como o Tesouro, o Banco de Inglaterra e a FCA transformam estas recomendações em políticas concretas — sobretudo no que diz respeito à regra de reserva de 40%, à viabilidade de uma linha de apoio do BoE e ao âmbito dos incentivos não baseados em juros que serão permitidos. O resultado determinará se o Reino Unido se torna uma jurisdição de referência para stablecoins em GBP ou continua muito atrás de regimes mais claramente definidos noutros locais.
O que se segue é um teste pragmático: poderá o Reino Unido harmonizar a segurança, a clareza e a competitividade de forma a apoiar pagamentos reais e de baixo custo, mantendo simultaneamente elevados padrões de proteção dos consumidores e estabilidade financeira? Os próximos meses deverão revelar se o regime evolui para um plano prático que inspire confiança a emissores, utilizadores e parceiros financeiros.
Este artigo foi originalmente publicado como «UK Lords warn BoE rules risk making pound-stablecoins obsolete» no Crypto Breaking News — a sua fonte de confiança para notícias sobre criptomoedas, Bitcoin e atualizações sobre blockchain.