O EURI tem se mantido lateral em torno de 105 dólares por 3 meses, mas o volume de negociação dos estáveis em euros disparou de 2 bilhões de euros no Q1 de 2023 para 25 bilhões de euros no Q2 de 2024, um aumento de 12 vezes. O preço não se mexeu, e isso não é um sinal de falha de mercado, mas sim uma mudança fundamental na lógica de precificação — a transformação dos estáveis em euros de ferramentas especulativas para infraestrutura de pagamento está remodelando o sistema de avaliação.
Os dados on-chain revelam uma diferenciação estrutural: o aumento no volume de negociação dos estáveis em euros veio principalmente da EURC da Circle e da EURT da Coinbase, enquanto o número de endereços ativos on-chain do EURI cresceu apenas 14% no mesmo período, muito abaixo da velocidade de crescimento do volume de negociação. Isso significa que o fluxo de capital está concentrado em poucos cenários de pagamento de alta frequência, e não na especulação de varejo. Em termos de taxa de financiamento, o contrato perpétuo do EURI teve uma taxa média de -0.003% nos últimos 90 dias, quase sem sinais de congestão de touros, em contraste com a taxa positiva de +0.01% durante o bull market de 2021 do USDC. O volume de posições caiu de 18 milhões de euros para os atuais 6 milhões de euros, com os fundos institucionais saindo ao invés de aumentar suas posições.
No âmbito da narrativa macro, a explosão do USDC em 2021 se beneficiou da febre de mineração DeFi e do influxo de capital regulado, gerando um feedback positivo entre capitalização de mercado e preço. O principal motor de crescimento atual dos estáveis em euros é o pagamento B2B transfronteiriço e protocolos DeFi regulados na zona do euro (como o GHO do Aave V3), cenários que são extremamente insensíveis ao preço — os usuários corporativos não precisam que o EURI se valorize, apenas que a taxa de câmbio permaneça estável e a eficiência de liquidação seja alta. Isso explica por que o aumento no volume de negociação não se traduz em movimento de preço.
O ponto de risco é que a circulação do EURI aumentou de 28 milhões de unidades no Q1 de 2023 para 120 milhões atualmente, com a taxa de crescimento da oferta (328%) superando muito a taxa de crescimento do volume de negociação (12 vezes), acumulando pressão inflacionária. Se houver um aperto regulatório subsequente no setor dos estáveis em euros (como a implementação das diretrizes do MiCA), o excesso de oferta pode levar o preço a se inclinar para 0.95 euros.
Para resumir: o EURI atualmente é uma ferramenta de pagamento, não um ativo especulativo — o âncora de avaliação mudou de prêmio de liquidez para eficiência de liquidação, e a lateralidade em si é um resultado de precificação. Se você quer jogar a narrativa dos estáveis em euros, deve se concentrar mais na virada da atividade on-chain do que nas flutuações de preço.
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