howey

O que vale a pena observar não é esse tipo de manchete sensacionalista “o SEC mais uma vez afrouxou” — e sim onde fica o limite.
Na hora dos EUA (East Coast) em 25 de setembro, a SEC atualizou o FAQ de cripto da divisão de Corporate Finance (CorpFin) e, em seguida, desdobrou a partir daquele Interpretive Release de 17 de março: recompra, desenvolvimento e marketing após o lançamento — isso pode, por si só, puxar um token não-securitário para dentro de um investment contract?
1️⃣ O sistema já está funcional: o anúncio de um plano de recompra de ações — por si só, não constitui promessas do tipo “esforços gerenciais essenciais”.
2️⃣ Depois do lançamento, continuar a secure / maintain / improve, ou até impulsionar efeitos de rede, em geral também não se enquadra na categoria “esforços essenciais” do Howey.

#secsaysbuybacksupgradesdontmaketokensecurity
Recompras de tokens e trabalhos de desenvolvimento contínuos ficam há muito tempo em uma zona cinzenta jurídica — a SEC acabou de dar aos projetos uma das orientações mais claras até agora sobre onde exatamente essa linha está.
Aqui está o que foi esclarecido: em 25/26 de setembro, a Divisão de Corporation Finance da SEC atualizou sua FAQ sobre cripto, abordando uma pergunta que muitos times de tokens têm se preocupado em silêncio — comprar de volta seu próprio token, ou continuar a construir após o lançamento, transforma esse token em um valor mobiliário? A resposta do staff: não automaticamente. Se uma rede blockchain já funciona e seu token nativo não era originalmente um valor mobiliário, anunciar uma recompra para gerenciar reservas do tesouro, reduzir a oferta ou queimar tokens não, por si só, cria um "contrato de investimento" nos termos do teste de Howey. A mesma lógica se aplica a trabalhos contínuos — manter, proteger ou atualizar uma rede em funcionamento geralmente não conta como o tipo de "esforço gerencial essencial" que vincula o valor de um token às promessas de uma equipe central. A orientação também abordou tokens de liquidez (liquid staking), sugerindo que eles podem ser tratados como commodities digitais em vez de valores mobiliários em muitos casos. Em destaque, a análise muda para redes que ainda não estão funcionando — se um time promove uma recompra lá como uma fonte de retornos garantidos, essa forma de enquadrar ainda pode gerar preocupações sobre valores mobiliários. Vale ressaltar: trata-se de uma orientação do staff, não de uma regra formal nem de uma decisão judicial, e explicitamente não tem força de lei.