DD-滴滴

Wierzę, że każdy nowy inwestor w każdym cyklu na pewno usłyszy od starszych inwestorów o wspaniałościach sezonu podróbek
Co to za złoty pies, który może wyjść w dowolnym miejscu
Dziś kupić, jutro 1000 razy
W krypto jeden dzień to dziesięć lat na Ziemi
Okazało się, że naprawdę zainstalowałem aplikację, ale odkryłem
Dlaczego moje zakupione monety ciągle spadają
Umowa w dowolnym miejscu
Dlatego dzisiejszy artykuł głównie dotyczy tego, dlaczego występuje sezon podróbek i jakie są przyszłe możliwości

Poprzednie wcielenie: Logika cyklu klasycznych sezonów podróbek (2017 & 2021)
Szalony okres ICO w 2017 roku: Przepływ kapitału i FOMO detalistów
Sezon podróbek w 2017 roku był produktem połączenia cyklu halvingu Bitcoina (lipiec 2016) i modelu finansowania ICO. Typowe cechy są następujące:

2026 年 2 月 1 日（也就是今天凌晨），比特币价格回落至 78,359 美元，单日跌幅约为 5.5%，恐惧与贪婪指数降至 14 到 15 的极度恐惧区间。

确实，在这个节点回看 CZ 数周前提出的「超级周期」说法，显得相当刺耳。

而且也因此，在推特上，除了对他之前上币事件的批评之外，不少人也开始专门针对这件事开喷。

市场的不满并不难理解。

价格下跌，情绪转冷，却有人谈论超级周期，听起来像是在逆风喊话。

但如果暂时拿掉「喊单」的预设，回到他在一月二十三日达沃斯论坛的完整表述，会发现这个词过度简化了。

谈的是市场结构正在发生变化。

更准确地说，比特币市场已经不同于过去十年。

四年周期是否仍然成立

长期以来，比特币的价格行为呈现出高度一致的节奏：

减半前累积预期，减半后快速上行，随后进入深度回撤，跌幅往往达到七成甚至八成。
这套模式的核心逻辑，在于矿工供给变化所带来的冲击。

到了 2026 年，讨论的重心开始转移。
市场不再只问供给还会不会减少，而是开始关注另一个问题：
需求的性质是否发生了改变。

如果需求主要来自久期更长、风险承受度不同的资金，那么过去那种尖峰之后快速崩落的周期形态，本身就可能被拉平。
深熊未必消失，但形状可能不再相同。

CZ 在达沃斯真正想说的是什么

原文：
Normally, Bitcoin follows 4-year cycles. But given how pro-crypto the U.S. is, and other countries following... I think we will break that 4-year cycle.
比特币通常遵循四年周期，但在美国政策明显偏向加密资产、其他国家陆续跟进的背景下，这个四年周期可能会被打破。

这段话的关键在于对既有规律的质疑。

也因此，他在同一场访谈中刻意补充了一句常被忽略的话：
If you look at a 5-10 year horizon, it『s easy to predict... but for today or tomorrow, I can』t predict.
如果把视角拉长到五年或十年，预测相对容易；
但对今天或明天，无法给出判断。

时间尺度的错位

争议的来源其实很单纯。
许多投资人把「超级周期」理解为进场信号，甚至当成对价格的承诺。
一旦市场下跌，情绪自然反噬。

但他谈的是时间尺度的延长，而不是某一段行情。
他描述的是资产久期的变化，而不是对二零二六年第一季度价格走势的预测。

当分析框架被当成预言，失望几乎是必然的。

数据层面的观察：
结构是否真的改变

即便价格出现回调，底层结构仍然值得观察。

在二零二五年至二零二六年期间，比特币年化新增供给约为十六万六千枚；
同一时期，来自 ETF 与企业库藏的机构需求，累计吸收超过七十万枚，两者之间存在明显缺口。

这并不意味着需求只会单向成长。
以 ETF 为例，近期曾出现周度净流出，说明结构性需求仍会受到宏观利率与风险偏好影响。

估值指标同样反映出这种状态。

截至二零二六年二月一日，MVRV Z Score 约为 1.41，位于历史相对低位；
SOPR 接近 1，表示筹码主要在成本线附近换手。

这些数据无法告诉我们反转时间，但显示当前价格已经包含了相当程度的风险折价。

如果把超级周期当成结构，而不是行情

在这个框架下，眼前的下跌本身，并不足以否定超级周期的讨论。

政策层面，美国对加密资产态度的转向，确实降低了极端监管风险。
这并不保证价格上涨，但会影响机构愿意承担的折现率与持有时间。

立法进程依然缓慢，供需缺口也不是单行道。
结构性需求存在，但会随宏观环境摆动。

或许这条路很长

长到不一定在我们这代会走来

但我始终觉得做为一位币圈人

能够有行业的自豪感是很令人开心的一件事

因此相信并拥抱

超级周期

„Kiedy używam słowa, ”gruby (Humpty Dumpty) powiedział tonem dość pogardliwym, „to właśnie to, co chciałem wyrazić – ani więcej, ani mniej.”
„Problem w tym, ”powiedziała Alicja, „czy możesz sprawić, że słowa wyrażą tak wiele różnych znaczeń?”
„Problem w tym, ”powiedział gruby, „kto tak naprawdę decyduje (Who is to be master) – to jest kluczowe.”
— Lewis Carroll (Alicja w Krainie Czarów)
3 stycznia 2026 roku, wczesnym rankiem.
Nocne niebo Caracas zostało rozerwane przez dźwięki silników amerykańskich samolotów transportowych, kilka godzin później Nicolás Maduro został wprowadzony na pokład samolotu do Nowego Jorku.