Oryginalny link: „Badanie kondycji finansowej MicroStrategy: czy zbankrutuje?” Kiedy musisz sprzedawać monety? Przy jakiej cenie Bitcoin osiągnie próg rentowności?
Wu Shuo Autor: Joey Wu
Redaktor tego numeru: Colin Wu
1. Proces zakupu Bitcoina
9 grudnia 2020 r. firma MicroStrategy zakupiła 29 646 Bitcoinów za około 650 milionów dolarów w gotówce, po średniej cenie około 21 925 dolarów. W tym momencie MicroStrategy posiada łącznie 70 470 Bitcoinów, których całkowity koszt wynosi około 1,125 miliarda dolarów, a średnia cena zakupu wynosi około 15 964 dolarów.
17 lutego 2021 r. firma MicroStrategy zakupiła 19 452 Bitcoinów za około 1,026 miliarda dolarów w gotówce, po średniej cenie około 52 765 dolarów. W tym momencie MicroStrategy posiada łącznie 90 531 Bitcoinów, których całkowity koszt wynosi około 2,171 miliarda dolarów, a średnia cena zakupu wynosi około 23 985 dolarów.
8 czerwca 2021 r. firma MicroStrategy kupiła 13 005 Bitcoinów za około 489 milionów dolarów w gotówce, po średniej cenie około 37 617 dolarów. W tym momencie MicroStrategy posiada łącznie 105 085 Bitcoinów, których całkowity koszt wynosi około 2,741 miliarda dolarów, a średnia cena zakupu wynosi około 26 080 dolarów.
W dniu 14 czerwca 2021 r. firma MicroStrategy zawarła umowę sprzedaży na rynku publicznym z agentem Jefferies LLC, dotyczącą emisji okresowych akcji zwykłych za pośrednictwem Jefferies o łącznej wartości do 1,0 miliarda dolarów. W tym momencie MicroStrategy posiada łącznie 114 042 Bitcoinów, których całkowity koszt wynosi około 3,16 miliarda dolarów, a średnia cena zakupu wynosi około 27 713 dolarów.
9 grudnia 2021 r. firma MicroStrategy ogłosiła, że w czwartym kwartale zakupiła dodatkowe 8436 Bitcoinów za łączny koszt 496 mln dolarów i średnią cenę około 58 748 dolarów. W tym momencie MicroStrategy posiada łącznie 122 478 Bitcoinów, których całkowity koszt wynosi około 3,66 miliarda dolarów, a średnia cena zakupu wynosi około 29 861 dolarów.
30 grudnia 2021 r. firma MicroStrategy ogłosiła zakup dodatkowych 1914 Bitcoinów za około 94,2 mln dolarów w gotówce, po średniej cenie 49 229 dolarów. W tym momencie MicroStrategy posiada łącznie 124 391 Bitcoinów, których całkowity koszt wynosi około 3,75 miliarda dolarów, a średnia cena wynosi 30 159 dolarów.
Od 31 grudnia 2021 r. do 31 stycznia 2022 r. MicroStrategy zakupiła w ubiegłym roku 660 Bitcoinów za 25 milionów dolarów, po średniej cenie 37 865 dolarów. Obecnie firma posiada 125 051 Bitcoinów po średniej cenie 30 200 dolarów.
29 czerwca 2022 r. firma MicroStrategy ogłosiła zakup dodatkowych 480 Bitcoinów za około 10 milionów dolarów, przy średniej cenie 20 817 dolarów. W tym momencie MicroStrategy posiada 129 699 Bitcoinów o wartości 3,98 miliarda dolarów, a średnia cena wynosi 30 664 dolarów.
Firma MicroStrategy ogłosiła, że nabyła około 301 Bitcoinów w okresie od 2 sierpnia do 19 września za około 6 milionów dolarów w gotówce, po średniej cenie 19 851 dolarów. W tym momencie MicroStrateg posiada łącznie 130 000 Bitcoinów, przy średniej cenie zakupu wynoszącej 30 639 dolarów i całkowitych wydatkach wynoszących 3,98 miliarda dolarów.
Pomiędzy 1 listopada 2022 r. a 24 grudnia 2022 r. firma MicroStrategy zakupiła 2500 Bitcoinów i obecnie posiada łącznie 132 500 Bitcoinów, za łączną cenę zakupu wynoszącą około 4,03 miliarda dolarów i średnią cenę około 30 397 dolarów za Bitcoin.
Między 16 lutego 2023 r. a 23 marca 2023 r. firma MicroStrategy zakupiła 6455 Bitcoinów za około 150 milionów dolarów w gotówce, po średniej cenie około 23 238 dolarów. W tym momencie MicroStrategy posiada łącznie około 138 955 Bitcoinów, a średnia cena zakupu wynosi około 29 817 dolarów.
4 kwietnia 2023 r. firma MicroStrategy kupiła kolejne 1045 Bitcoinów po średniej cenie 28 016 dolarów, co daje łącznie 29,3 miliona dolarów. MicroStrategy posiada obecnie 140 000 Bitcoinów po średniej cenie zakupu wynoszącej 29 803 dolarów, czyli około 4,17 miliarda dolarów.
2. Stan zadłużenia
Według stanu na marzec 2023 r. Microstrategy miała około 2,2 miliarda dolarów zadłużenia długoterminowego, co przedstawia się następująco:
Banknoty zamienne na rok 2025
W dniu 9 grudnia 2020 r. firma MicroStrategy ogłosiła emisję zamiennych obligacji uprzywilejowanych o łącznej kwocie głównej wynoszącej 650 mln USD, w tym 550 mln USD w obligacjach zamiennych i 100 mln USD w opcjach, z datą konwersji 15 grudnia 2025 r. Wśród nich oprocentowanie obligacji zamiennych wynosi 0,75%, a odsetki płatne są w okresach półrocznych. Cena konwersji wynosi około 397,99 dolarów za akcję, co stanowi premię w wysokości około 37,5% w stosunku do ceny zamknięcia akcji zwykłych wynoszącej 289,45 dolarów w dniu 8 grudnia. Obligacje nie mogą zostać zamienione na akcje do 15 czerwca 2025 r., chyba że spółka przejdzie „fundamentalną zmianę” zgodnie z definicją zawartą w umowie. Zasadnicza zmiana ma miejsce w przypadku, gdy firma nie jest już notowana na giełdzie Nasdaq lub nowojorskiej giełdzie papierów wartościowych, zostaje połączona, przejęta lub następuje zmiana większościowego pakietu udziałowców. Jeżeli wystąpi którekolwiek z powyższych zdarzeń, Microstrategy może zostać zobowiązana do całkowitej spłaty pożyczki. Jest to mało prawdopodobne, biorąc pod uwagę, że dyrektor generalny Michael Saylor posiada ponad 2/3 głosów.
Notatki zamienne na rok 2027
W dniu 17 lutego 2021 r. MicroStrategy po raz kolejny ogłosiła emisję zamiennych obligacji uprzywilejowanych o łącznej kwocie głównej 1,05 mld USD, w tym nieoprocentowanych obligacji zamiennych na kwotę 900 mln USD i opcji na kwotę 150 mln USD, z datą konwersji 15 grudnia 2027 r. . Cena konwersji wynosi około 1432,46 USD za akcję, co stanowi premię w wysokości około 50% w stosunku do ceny zamknięcia akcji zwykłych wynoszącej 955,0 USD w dniu 8 grudnia. Obligacje nie mogą zostać wykupione przed dniem 15 sierpnia 2026 r., chyba że spółka przejdzie „fundamentalną zmianę” opisaną w umowie, na takich samych zasadach jak powyżej.
2028 Senior Zabezpieczone Obligacje
W dniu 8 czerwca 2021 r. MicroStrategy ogłosiła emisję obligacji śmieciowych o łącznej kwocie głównej 500 mln USD z terminem spłaty w 2028 r. Stopa kuponu wynosi 6,125%, a odsetki płatne są co pół roku, zatem należy je zapłacić 15 czerwca i 15 grudnia każdego roku Odsetki wynoszą 15,3125 mln USD.
Kredyt hipoteczny 2025 (częściowo spłacony)
29 marca 2022 r. spółka zależna MicroStrategy, MacroStrategy, ogłosiła, że uzyskała pożyczkę hipoteczną w wysokości 205 milionów dolarów od Silvergate Bank na zakup Bitcoina. Wskaźnik marży serwisowej wyniósł 200%, co oznacza, że musiała utrzymać 410 milionów dolarów jako zabezpieczenie, a więc cena. spadła. Zostanie zlikwidowana dopiero, gdy przekroczy kwotę 4 000 USD.
Stan spłaty zadłużenia
Jak wynika z dokumentów złożonych przez MicroStrategy w SEC, firma MicroStrategy sprzedała 218 575 akcji zwykłych klasy A za przychód brutto w wysokości około 46,6 mln dolarów od czasu zawarcia we wrześniu 2022 r. umowy z ubezpieczycielami Cowen and Company na sprzedaż akcji zwykłych o wartości do 500 mln dolarów. Planuje się, że wpływy netto z tej emisji zostaną przeznaczone na ogólne cele korporacyjne, w tym na zakup Bitcoina i kapitału obrotowego oraz, w zależności od warunków rynkowych, na wykup obligacji zamiennych uprzywilejowanych o oprocentowaniu 0,750% z terminem wykupu w 2025 r. oraz obligacji zamiennych uprzywilejowanych 0% o terminie wykupu w 2027 r. Obligacje i spłata zadłużenia w Silvergate Bank.
W dniu 24 marca 2023 r. firmy MacroStrategy i Silvergate podpisały umowę. MicroStrategy spłaciła pożyczkę w wysokości 205 mln USD z 22% rabatem i przekazała kwotę około 161 mln USD, aby odzyskać zadeklarowane 34 619 Bitcoinów.
3. Kondycja finansowa
Podsumowując, Microstrategy posiada obecnie 140 000 Bitcoinów, a średni koszt długoterminowego zadłużenia wynosi około 29 803 USD, a roczne odsetki wynoszą niecałe 50 mln USD (całkowite odsetki w 2022 r. wynoszą 53 mln USD, a od tego czasu częściowo). z tego została spłacona, odsetki w tym roku będą mniejsze niż w roku ubiegłym).
Z czterech długów obligacje zamienne zapadające w 2025 i 2027 r. (łącznie 1,7 miliarda dolarów) zostały spłacone jedynie około 46,6 miliona dolarów, a kredyty hipoteczne zapadające w 2025 roku (łącznie 205 milionów dolarów) zostały spłacone co najmniej 161 milionów dolarów w 2028 roku. Obligacje śmieciowe, które osiągnęły termin zapadalności, nie zostały jeszcze spłacone.
Opublikowany przez MicroStrategy raport roczny za 2022 rok wykazał, że całoroczny zysk przed odsetkami i opodatkowaniem (EBIT) wyniósł -1,276 mld USD, co obejmuje odpisy z tytułu utraty wartości aktywów cyfrowych (bez zysków ze sprzedaży), które wyniosły 1,286 mld USD. Wyłączając tę część strat zmiennych, EBIT wyniósł 10,54 mln USD (w tym 3,91 mln USD w czwartym kwartale), co oznacza znaczący spadek z 46,09 mln USD w 2021 r. Widać, że same główne przychody operacyjne nie wystarczą na pokrycie rocznych odsetek, jednak spółka posiada obecnie blisko 43,84 mln dolarów w środkach pieniężnych i ich ekwiwalentach, więc przynajmniej w 2023 roku nie będzie kryzysu zadłużeniowego.
Alternatywnie można sprzedać niewielką ilość Bitcoinów lub kapitału spółki, nawet jeśli firma nie jest w stanie spłacać odsetek. 22 grudnia 2022 r. firma MacroStrategy sprzedała około 704 Bitcoiny po średniej cenie około 16 776 dolarów, co przełożyło się na około 11,8 miliona dolarów w gotówce. Jest to pierwsza sprzedaż Bitcoina od chwili umieszczenia go w bilansie i może skutkować korzyściami podatkowymi. Można zauważyć, że sprzedaż niewielkiej ilości Bitcoinów w celu spłaty odsetek niekoniecznie jest niemożliwa. Zakładając, że przez następne dwa lata cena Bitcoina utrzyma się na poziomie 15 500 dolarów, w 2024 roku trzeba będzie sprzedać jedynie 3400 Bitcoinów, aby spłacić odsetki. Dlatego prawie nie ma możliwości, aby Microstrategy zbankrutowało przed terminem zapadalności swojego długu, o ile cena Bitcoina osiągnie około 30 000 przed marcem 2025 r., Microstrategy może w zasadzie osiągnąć próg rentowności (obecnie znajduje się w stanie progu rentowności).
Uwaga: Niedawno Rada Standardów Rachunkowości Finansowej (FASB) zaproponowała nowe standardy dla kryptowalut, proponując wycenę kryptowalut według wartości godziwej. Obecne standardy rachunkowości są zgodne z amerykańskimi zasadami rachunkowości (GAAP), które uznają aktywa kryptograficzne za „wartości niematerialne i prawne o nieograniczonym okresie użytkowania”. straty są zabronione. Innymi słowy, firmy mogą zgłaszać jedynie spadki wartości swoich aktywów kryptograficznych, ale nie mogą zwiększać się, dopóki aktywa kryptograficzne nie zostaną sprzedane. Opiera się to na konserwatywnych zasadach, ale nie odzwierciedla prawdziwej wartości aktywów kryptograficznych.
Jeśli propozycja FASB zostanie przyjęta, aktywa kryptograficzne będą wyceniane według cen rynkowych, więc podwyżki cen mogą znacznie zwiększyć księgowe zyski netto MacroStrategy. W tym artykule przy obliczaniu EBIT odlicza się również odpisy z tytułu utraty wartości aktywów kryptograficznych.