Źródło artykułu: https://twitter.com/thiccythot_/status/1643753971172151298?s=20
Autor: Aleks
Opracowano przez: Shenchao TechFlow
Dzisiejszy rynek aktywów cyfrowych przekształcił się w ogromny światowy przemysł, przyciągając do udziału coraz więcej inwestorów i instytucji. Jednakże w miarę ciągłego rozszerzania się zakresu rynku i zwiększania się liczby uczestników rynku, stabilność i uczciwość rynku stają się coraz ważniejszą kwestią.
Dlatego też, bazując na niedawnym incydencie z Arbitrum, autor przedstawił specyficzny mechanizm działania token market maker (MM) i możliwość potencjalnych naruszeń, a także przedstawił swoje osobiste poglądy na temat potrzeby większego ujawniania projektów w tym zakresie.
Dlaczego obecne projekty kryptograficzne obejmują animatorów rynku (MM) handel?
W przeszłości projekty często promowały płynność, dostarczając tokeny jako zachętę do pul w łańcuchu. Ale teraz zapewniają zachęty wyrafinowanym animatorom rynku, aby zapewniali płynność na scentralizowanych giełdach (CEX).
Ta zmiana ma na celu zwiększenie efektywności odkrywania cen i zmniejszenie kosztów dla wszystkich zaangażowanych stron.
Na CEX odkrywanie cen jest bardziej efektywne ze względu na większą płynność. Ponadto animatorzy rynku są w stanie zapewnić kupującym i sprzedającym lepsze ceny kupna i sprzedaży, czyniąc rynek bardziej atrakcyjnym.
W jaki sposób projekty kryptograficzne motywują animatorów rynku?
Zazwyczaj projekty będą zapewniać pożyczki tokenowe animatorom rynku na okres jednego roku, podczas którego tokeny otrzymają opcje połączenia o zerowych kosztach. W szczególności projekt będzie pożyczać tokeny animatorom rynku (zwykle 3-5) i wymagać od animatorów rynku zagwarantowania wielkości rynku i spreadów w okresie pożyczania.
Dlaczego w ramach projektów konieczne jest pożyczanie monet animatorom rynku?
Animatorzy rynku potrzebują pożyczek symbolicznych, aby mieć pewność, że w swojej działalności posiadają wystarczające zapasy, aby sprostać ewentualnemu nadmiernemu popytowi zakupowemu.
Jednocześnie animatorzy rynku muszą przeprowadzać efektywne operacje pożyczkowe, aby w razie potrzeby zrównoważyć nadmierny popyt ze strony nabywców.
Pożyczki symboliczne często mają zerowe lub bardzo niskie oprocentowanie. Chociaż animatorzy rynku potrzebują tokenów, aby zapewnić płynność, nie chcą ponosić ogromnych kosztów pożyczek.
Dlatego pożyczanie tokenów jest powszechnym mechanizmem motywacyjnym, który może zapewnić animatorom rynku niezbędne tokeny w celu wsparcia płynności rynku, jednocześnie zmniejszając obciążenie kosztowe animatorów rynku.
Po co dawać animatorom rynku opcje kupna?
Animatorzy rynku muszą płacić cenę za świadczenie usług płynnościowych. Projekty często decydują się na użycie tokenów zamiast gotówki, aby zapłacić tę cenę, ponieważ tokeny są bardziej płynne i funkcjonalne.
Aby jednak uniemożliwić animatorom rynku natychmiastową sprzedaż tokenów, a tym samym wpłynąć na cenę rynkową i interesy inwestorów, strony projektu zwykle dają animatorom rynku opcje kupna w celu osiągnięcia spójności zachęt. Jeśli cena tokena wzrośnie, animatorzy rynku mogą zarobić więcej, a strona projektu również może skorzystać na aprecjacji tokena.
W jaki sposób ustalana jest cena wykonania opcji kupna, jeśli token nie rozpoczął jeszcze handlu?
W takim przypadku strona projektu zdecyduje się na ustalenie ceny wykonania opcji kupna z premią w wysokości 50% - 100% ceny indeksowej. Ponieważ cenę indeksu można zazwyczaj ustalić w ramach łańcucha lub na innych rynkach, cena wykonania nie musi być znana w momencie zakończenia transakcji.
Ta metoda ustalania ceny wykonania opcji kupna może zapewnić animatorom rynku i stronom projektu pewien stopień elastyczności i może zmniejszyć ryzyko transakcyjne. Jeśli cena tokenu jest wyższa niż cena wykonania, animator rynku może zarobić na różnicy i zrealizować dochód. Jeśli cena tokenu jest niższa niż cena wykonania, animator rynku może zdecydować się nie skorzystać z opcji kupna i dać zwiększyć dochód.
Odpowiednie mechanizmy twórców rynku tokenów same w sobie nie są złośliwe. Problem w tym, że mechanizmy te często nie ujawniają informacji inwestorom detalicznym.
Dlatego uczestnicy otwartego rynku czują się niesprawiedliwi. Mogą nie być w stanie poznać ważnych informacji na temat ceny i płynności tokena, a tym samym ponieść straty w swoich transakcjach. Jeśli strona projektu lub animator rynku wyraźnie przekaże te informacje inwestorom, cały rynek może stać się bardziej przejrzysty i sprawiedliwy, zmniejszając w ten sposób straty inwestorów i zwiększając zaufanie uczestników rynku.
Rzućmy okiem na niedawny incydent z Arbitrum.
W zgłoszeniu nie ma wzmianki o warunkach handlowych animatora rynku tokenów, co utrudnia inwestorom zrozumienie działań animatora rynku i potencjalnego wpływu.
Co ważne, w dokumencie nie wskazano również jednoznacznie, czy Wintermute (animator rynku) jest inwestorem w Arbitrum, co może prowadzić do konfliktu interesów i pokusy nadużycia.
Inwestorzy indywidualni podejmują decyzje inwestycyjne w oparciu o przytoczone w dokumencie założenie, że jedynie 1,275 miliarda tokenów stanowi jedyną podaż na rynku wtórnym. Ale tak nie jest, co prowadzi do nieoczekiwanych sytuacji.
1. Liczba opcji kupna nie jest znana
Te opcje kupna zasadniczo zwiększą podaż tokena w obiegu, a tym samym spowodują wpływ na cenę tokena i jego płynność.
Aby zachować neutralność rynku, animator rynku musi zabezpieczyć deltę opcji kupna poprzez sprzedaż tokenów. W tym procesie animatorzy rynku sprzedają duże ilości tokenów, skutecznie zwiększając podaż tokenów, jednak dane te nie są terminowo ujawniane publicznie inwestorom.
Podaje się, że transakcje zabezpieczające Wintermute (animatora rynku) dodały co najmniej 16 milionów tokenów na rynek wtórny, co jest również jedną z przyczyn niestabilnej podaży tokenów i wahań cen.
2. Warunki obrotu OTC nie są znane
Inną obawą jest to, że fundacja sprzedała tokeny o wartości 10 milionów dolarów w drodze transakcji pozagiełdowej z Wintermute (animatorem rynku).
Operacje te nie zostały jednak ujawnione inwestorom detalicznym przed zawarciem transakcji. W rzeczywistości inwestorzy zostali poinformowani o tej informacji dopiero po sfinalizowaniu transakcji.
Jednocześnie w oryginalnym dokumencie nie ma wzmianki, czy fundacja ma prawo sprzedać tokeny w tak krótkim czasie.
3. Pozycja inwestorów i animatorów rynku jest niejasna
W przypadku Arbitrum nie było jasne, czy Wintermute (animator rynku) był inwestorem w projekcie.
Szczególnie dla inwestorów detalicznych ważne jest zrozumienie relacji między inwestorami a animatorami rynku. Powinni dobrze rozumieć rolę animatorów rynku na rynku i źródła zysków, aby prawidłowo ocenić ryzyko i możliwości rynkowe.
Oto jedna ze słynnych strategii Alamedy:
Inwestorzy detaliczni ponieśli podwójny cios w tym incydencie: najpierw zostali zmuszeni zaakceptować przekazanie im dodatkowych tokenów bez powiadomienia.
Następnie Arbitrum również próbował wkraść się w fałszywy schemat decentralizacji, ale ostatecznie został on wykryty, co spowodowało spadek ceny tokena.
Istnieje powód, dla którego IPO w Tradfi wymagają prospektu emisyjnego jasno przedstawiającego następujące informacje:
Liczba akcji pozostających w obrocie;
cena początkowa oferty publicznej;
subemitenci zaangażowani w transakcję;
Zyski i dywidendy otrzymane przez ubezpieczycieli.
Informacje te są bardzo ważne dla inwestorów, ponieważ dostarczają kompleksowych i przejrzystych informacji na temat spółki i akcji, pomagając inwestorom w podejmowaniu świadomych decyzji inwestycyjnych.
Oczywiście istnieje jeszcze jeden powód, dla którego istnieją przepisy dotyczące wykorzystywania informacji poufnych. Uczestnicy, którzy posiadają duże ilości tokenów lub posiadają informacje poufne, są zobowiązani do publicznego ujawnienia swoich operacji na rynku wtórnym. Pomaga to chronić integralność i przejrzystość rynku.
Jednak na rynku kryptowalut czasami zdarzają się operacje niezgodne z przepisami, jak np. umieszczenie na rynku dużej ilości tokenów. Operacje te często mają negatywny wpływ na rynek i powodują szkody dla inwestorów, których nie można tolerować.
Dla rozwoju rynku tokenów bardzo ważna jest przejrzystość i uczciwość. Wydarzenia ostatniego tygodnia wyrządziły branży wiele szkód, ale pokazały również, że w istniejących zasadach i mechanizmach istnieją pewne niedociągnięcia i luki.
Na obecnym rynku tokenów wielu inwestorów i handlowców boryka się z asymetrią informacji i niepewnością rynku. Sytuacja ta nie tylko wpływa na zaufanie i interesy inwestorów, ale może również utrudniać rozwój i innowacyjność całego rynku.
Dlatego potrzebujemy bardziej rygorystycznego nadzoru i bardziej przejrzystych zasad rynkowych, aby promować stabilność i niezawodność rynku. Tylko poprzez wzmocnienie przejrzystości i uczciwości rynku można przyciągnąć więcej inwestorów i uczestników do przyłączenia się do tej branży.
Wierzę, że wspólnie możemy zbudować umowę społeczną, która wymaga, aby przyszłe projekty zapewniały bardziej przejrzyste i otwarte informacje i zasady.
Jako inwestorzy i uczestnicy możemy podjąć kroki, aby osiągnąć ten cel. Na przykład nie kupowanie tokenów zarządzania, które nie zapewniają wystarczających informacji i ujawnień, lub ochrona uczciwości i przejrzystości rynku poprzez prowadzenie większej liczby badań, dochodzeń i nadzoru nad rynkiem.
Jednocześnie emitenci tokenów i animatorzy rynku również muszą wziąć na siebie odpowiedzialność i zapewnić więcej informacji i ujawnień, aby zaspokoić potrzeby inwestorów i rynku. Tylko dzięki współpracy i wspólnym wysiłkom rynek tokenów może stać się bezpieczniejszy, sprawiedliwy i niezawodny, tworząc w ten sposób więcej możliwości i korzyści dla wszystkich uczestników rynku.
