Strukturalna analiza tego, jak amerykańskie zmienne wpływają na metale szlachetne
W ciągu ostatnich kilku tygodni złoto i srebro doświadczyły silnego wzrostu napędzanego popytem na bezpieczne aktywa, wraz z oczekiwaniami rynku na nadchodzące złagodzenie polityki monetarnej w USA.
Jednakże, ostatnie wydarzenia w amerykańskiej gospodarce wyraźnie zmieniły środowisko cenowe, prowadząc do ostrych korekt cen metali szlachetnych.
Więc co się tak naprawdę zmieniło?
Po pierwsze: inflacja w USA i zmieniające się oczekiwania co do stóp procentowych
Ostatnie dane o inflacji w USA pokazały względne spowolnienie, ale jednocześnie potwierdziły, że inflacja pozostaje na stosunkowo podwyższonych poziomach.
To odsunęło rynki od scenariusza szybkiego i wczesnego cięcia stóp procentowych, w kierunku wyceny środowiska stóp procentowych "wyższych na dłużej".
Złoto i srebro nie generują rentowności. W rezultacie wyższe oczekiwania co do stóp procentowych zwiększają koszt alternatywny ich posiadania, wywierając presję spadkową na ich ceny.
Drugie: Wzrost amerykańskich realnych rentowności
Gdy oczekiwania dotyczące polityki monetarnej zostały przereagowane:
Wzrosły rentowności obligacji skarbowych USA
Realne rentowności wzrosły równolegle z nimi
Ten czynnik odegrał kluczową rolę w przyspieszeniu korekty, ponieważ obligacje stały się bardziej atrakcyjne w porównaniu do złota i srebra, co skłoniło do przestawienia kapitału z metali szlachetnych.
Trzecie: Siła dolara amerykańskiego
Wyższe rentowności, w połączeniu ze stosunkowo odpornymi danymi gospodarczymi USA, przetłumaczone bezpośrednio na silniejszego dolara.
Ponieważ złoto i srebro są wyceniane w dolarach, silniejsza waluta amerykańska:
Zmniejsza siłę nabywczą dla inwestorów spoza USA
Dodaje dalszą presję spadkową na ceny
Czwarte: Dynamika rynku futures
Po silnych wzrostach cen:
Producenci zwiększyli aktywność hedgingową, sprzedając kontrakty futures na wyższych poziomach
Z drugiej strony, nabywcy stali się bardziej ostrożni, ponieważ koszty hedgingu wydawały się wysokie i nieatrakcyjne
Gdy ceny zaczęły spadać, przejęły kontrolę dynamiki behawioralne:
Redukcje pozycji, sprzedaż na momentum oraz szybkie wyjścia inwestorów unikających ryzyka, przyspieszając tempo ruchu spadkowego.
Piąte: Dlaczego srebro było bardziej zmienne niż złoto?
Złoto jest przede wszystkim metalem monetarnym, głównie wpływającym na oczekiwania dotyczące stóp procentowych, rentowności i dolara.
Srebro ma jednak znaczący komponent przemysłowy oprócz bycia metalem szlachetnym. To sprawia, że jest bardziej wrażliwe na przereagowanie gospodarcze i, w związku z tym, bardziej zmienne w swoich ruchach cenowych.
Wnioski
To, co obecnie obserwujemy, nie jest załamaniem popytu na złoto czy srebro,
lecz raczej wynikiem szerokiego przereagowania amerykańskich zmiennych:
Dane o inflacji
Oczekiwania dotyczące polityki monetarnej
Rentowności
Dolar
Pozycjonowanie na rynku futures
Po tym nastąpiła korekta cen
Zrozumienie tej sekwencji pomaga inwestorom rozróżniać między krótkoterminową zmiennością a długoterminowym spojrzeniem na metale szlachetne.
