Szczerze mówiąc, im więcej dni mija, tym bardziej jestem bez słów, i szczerze myślę, że wiele osób niedoszacowuje skali tego, co się dzieje.
W ostatni wtorek 30-letnia japońska obligacja rządowa doświadczyła tzw. sesji „6-sigma”. Wczoraj srebro poszło jeszcze dalej: osiągnęło ruch 5-sigma w górę, a następnie ruch 6-sigma w dół, wszystko w jednej sesji.
Aby szybko wyjaśnić: w finansach mierzymy zmiany cen wokół średniej za pomocą odchylenia standardowego, zwanego sigma. Ruch 1-sigma jest normalny. 2-sigma jest powszechny. 3-sigma jest rzadki.
4-sigma jest wyjątkowe. 5-sigma już odpowiada czemuś, co teoretycznie powinno zdarzać się tylko raz na milion obserwacji. 6-sigma oczekuje się, że wystąpi raz na 500 milionów obserwacji.
Historyczne wydarzenia 6-sigma obejmują:
Krach z października 1987 roku, gdy Dow Jones spadł o 22% w jednej sesji.
Krach Covid w marcu 2020 roku, gdy S&P 500 spadł o 12%, a VIX wyniósł 80.
Wzrost franka szwajcarskiego w styczniu 2015 roku po porzuceniu powiązania EUR/CHF.
WTI ropa naftowa stała się ujemna w kwietniu 2020 roku.
Rozumiesz obraz?
Wydarzenie 6-sigma niemal nigdy nie jest spowodowane prostym nagłówkiem makroekonomicznym. Zazwyczaj pochodzi z problemów strukturalnych rynku: dźwigni, zbyt skoncentrowanych pozycji, wezwania do uzupełnienia depozytów, problemów z zabezpieczeniem i wymuszonej sprzedaży lub zakupu. To ważne do zrozumienia, ponieważ odzwierciedla wewnętrzne napięcia w mechanice systemu.
Jak wiesz, japoński rynek obligacji jest sercem globalnego systemu finansowego. Nie będę się znowu wdawał w szczegóły, ale ruch 6-sigma w tak ogromnym rynku nie może być ignorowany.
Zobaczenie ruchu 6-sigma w srebrze kilka dni później sprawia, że się nad tym zastanawiasz. Poza branżą, srebro jest używane jako alternatywne przechowywanie wartości i jako zabezpieczenie przed deprecjacją waluty.
Co więcej, ten rynek jest stosunkowo mały i silnie finansjalizowany, więc gdy pozycje są niezrównoważone, dostosowania są gwałtowne. Zobaczenie tak rzadkiego ruchu w srebrze sugeruje, że jesteśmy świadkami dużego ruchu pod stresem.
Dlaczego widzimy, w odstępie kilku dni, ekstremalne wydarzenia statystyczne na tak różnych rynkach?
1- Kiedy filar globalnego finansowania staje się niestabilny, dźwignia zazwyczaj kurczy się, a dwie rzeczy dzieją się jednocześnie: wymuszone sprzedaże niektórych aktywów i wymuszone zakupy ochrony w innych. Historycznie, metale szlachetne często korzystają z tego.
2- Długoterminowe stawki mówią nam coś o wiarygodności państwa – jego zdolności do honorowania przyszłych długów bez masowego uciekania się do inflacji. Metale szlachetne mówią nam coś o wiarygodności samej waluty. Kiedy obie stają się niestabilne jednocześnie, sygnalizuje to wyzwanie dla ram monetarnych.
Nie będę kontynuował, ponieważ to jest częściowo temat naszego następnego odcinka na żywo, ale generalnie, gdy system zaczyna pękać, dostosowania są brutalne. To dokładnie w takich momentach pojawiają się liczne wydarzenia o wysokiej sigma w różnych klasach aktywów. Powtórzę: zobaczenie dwóch kolejnych wydarzeń 6-sigma nie jest zwyczajne.
Złoto i srebro wyraźnie mówią nam, że jesteśmy świadkami rzeczywistej zmiany paradygmatu.
