Autor: Daniel Li, CoinVoice

W pierwszej połowie 2023 roku aktualizacja Ethereum Shanghai stała się najchętniej oglądanym wydarzeniem w kręgu walutowym. Aktualizacja umożliwi wypłatę postawionego ETH, co ma przyciągnąć więcej użytkowników do inwestowania w ETH. W tym kontekście w centrum uwagi staje się Lido Finance (Lido). Jako największa umowa zastawu w łańcuchu beaconów Ethereum, Lido ma TVL w wysokości 8 miliardów dolarów amerykańskich, co stanowi 30% kwoty zastawu w łańcuchu beaconów i jest protokołem DeFi z najwyższym TVL.

Wiadomości napawają optymizmem, że największym zwycięzcą może zostać Lido

Kara nałożona przez amerykańską Komisję Papierów Wartościowych i Giełd (SEC) na Krakena spowodowała zmiany w krajobrazie stakowania ETH. Skłoniło to coraz więcej scentralizowanych instytucji do przenoszenia zadeklarowanych ETH do instytucji zdecentralizowanych, wśród których zdecentralizowany protokół zastawu ETH reprezentowany przez Lido przyniósł wiele korzyści. Ponadto aktualizacja Ethereum w Szanghaju uruchomi funkcję wypłat, co, jak się oczekuje, będzie w dalszym ciągu promować rozwój protokołu stakowania ETH. Połączenie tych wiadomości sprawiło, że coraz więcej inwestorów optymistycznie podchodzi do Lido, a jego token LDO przyciągnął uwagę rynku. W zeszłym miesiącu cena LDO wzrosła o ponad 50%. Obecnie cena LDO wynosi 2,99 USD z wartością rynkową wynoszącą 2,513 miliarda dolarów, zajmuje 25. miejsce.

Ostry atak amerykańskiej Komisji SEC na stakowanie ETH zapoczątkuje nowy schemat

W zeszłym tygodniu giełda kryptowalut Kraken została oskarżona przez amerykańską Komisję Papierów Wartościowych i Giełd (SEC) o niezarejestrowanie oferty i sprzedaży jej programu stakingu aktywów kryptograficznych jako usługi. SEC stwierdziła, że ​​Kraken przyciągnął inwestorów, promując zwrot z inwestycji do 21%, ale Kraken nie przedstawił odpowiednich ujawnień i nie zapewnił środków ochrony inwestorów. Aby uregulować opłaty nałożone przez SEC, Kraken zgodził się natychmiast zaprzestać świadczenia usługi stakingu klientom z USA i zapłacić grzywnę w wysokości 30 milionów dolarów.

Ostry atak SEC na wiodącą platformę do obstawiania wywołał szok w całej branży Coinbase, scentralizowana giełda świadcząca również usługi w zakresie obstawiania, jest tym głęboko zaniepokojona. Chociaż pojawiły się informacje, że Coinbase zawiesił usługę stakowania ETH w październiku ubiegłego roku, skala ETH zadeklarowana przez Coinbase nadal zajmuje drugie miejsce na rynku stakingu ETH po Lido. Gdy SEC podejmie decyzję o całkowitym zakazie inwestorom detalicznym uczestniczenia w usługach stakowania na rynku amerykańskim, kolejnym celem stanie się Coinbase.

W następstwie orzeczenia SEC inwestorzy wydają się uważać to za dobrodziejstwo dla „zdecentralizowanych” platform obstawiania. Ponieważ zdecentralizowana platforma zastawów nie opiera się na scentralizowanych instytucjach ani firmach, ale wykorzystuje zdecentralizowany mechanizm inteligentnych kontraktów w celu świadczenia usług zastawu płynnościowego w zakresie aktywów cyfrowych, polityki regulacyjne mają na nią minimalny wpływ. Według danych, token zarządzania Lido, największej zdecentralizowanej platformy do obstawiania, wzrósł o 11% dzień po ogłoszeniu wyników kary Kraken. Można przewidzieć, że wraz z zakończeniem świadczenia usług stakingowych na niektórych scentralizowanych platformach stakingowych, takich jak Kraken, w przyszłości coraz więcej użytkowników będzie korzystać z platform zdecentralizowanych, które niewątpliwie najwięcej skorzystają z Lido, które zajmuje pierwsze miejsce.

Ulepszona ścieżka do stakowania ETH w Szanghaju zapoczątkuje eksplozję

Ethereum jest jedną z sieci publicznych o niższym wskaźniku zastawów. Obecnie obstawione jest tylko 12% tokenów. Dla porównania, współczynnik zastawów w innych sieciach publicznych wynosi zwykle od 60% do 80%, co pokazuje, że Ethereum wciąż ma wiele do poprawienia. Ponadto inne sieci publiczne często przyciągają użytkowników do udziału, zwiększając roczną stopę zwrotu, ale takie podejście może prowadzić do zmniejszenia wartości zastawionych tokenów i jest pozbawione trwałości. Ethereum jest inne Od czasu fuzji ETH wkroczyło w fazę deflacji, a w miarę dalszego prosperowania ekosystemu Ethereum zachęty ekonomiczne do stakowania ETH stały się bardziej zrównoważone i atrakcyjne. Ogólnie rzecz biorąc, ścieżka stakowania ETH może eksplodować. Obecny brak to tylko szansa, a aktualizacja Ethereum Shanghai może stać się tą szansą.

Modernizacja w Szanghaju nada długoterminowej żywotności stakingowi ETH. Funkcja wypłaty, która zostanie wówczas otwarta, umożliwi użytkownikom wypłatę środków z łańcucha beaconów, umożliwiając walidatorom ETH odstawienie stawki i podjęcie decyzji o sprzedaży lub zatrzymaniu. Część zdekompresowanego ETH trafi na rynek wtórny, ale ze względu na ograniczenia mechanizmu wycofywania walidatora, rynek nie będzie znacząco dotknięty. Chociaż będzie to miało wpływ na całkowitą kwotę zadeklarowanego ETH w perspektywie krótkoterminowej, odsetek stakingu może w późniejszym czasie nadal rosnąć. Ponieważ mechanizm stakingu ETH stał się po aktualizacji bardziej elastyczny i można go swobodnie wycofywać zamiast blokować na długi czas, może to przyciągnąć więcej posiadaczy do korzystania z ETH do stakingu w celu uzyskania dochodu. To tak, jakby lokaty bankowe zmieniły się z lokat terminowych na lokaty na żądanie. Sposób naliczania oprocentowania lokat pozostaje w zasadzie niezmieniony, natomiast może wzrosnąć kwota lokat.

Aktualizacja Ethereum Shanghai to dobra wiadomość dla Lido, ale jest też wyzwaniem. Po modernizacji skala wsparcia ETH gwałtownie wzrośnie, co stanowi dobrą okazję dla zdecentralizowanych platform wsparcia, takich jak Lido, na zwiększenie swojej skali. Jednak po modernizacji w Szanghaju zadeklarowany ETH może zostać wycofany. Poprzedni model Lido, umożliwiający wymianę zadeklarowanego ETH w dowolnym momencie, nie będzie już przynosił korzyści. Dla Lido budowa nowej fosy stała się nadchodzącym wyzwaniem.

Analiza zalet Lido od strony technicznej

Lido to protokół stakowania płynności założony w październiku 2020 roku. Okazało się, że ma rozwiązać ograniczenia związane ze stakowaniem EHT2.0 i niewystarczającą płynnością. Użytkownicy, którzy chcą samodzielnie uczestniczyć w zastawie ETH2.0, muszą zastawić 32 całkowite wielokrotności ETH, co jest bardzo nieprzyjazne dla inwestorów detalicznych. Lido jest bardziej przyjazne dla użytkownika pod względem kwoty zastawu. Użytkownicy mogą wziąć udział w zastawie ETH2.0, przekazując dowolną kwotę ETH. Dzięki przyjaznemu modelowi stakowania Lido szybko zyskało uznanie na rynku po uruchomieniu. Obecnie Lido zajmuje ponad 75% udziału w rynku stakowania i 30% rynku stakowania ETH, co czyni go zasłużonym liderem w branży.

Zasada obstawiania Lido

Lido wprowadza Staked Ethereum (stETH) lub Lido stETH jako rozwiązanie do stakowania płynności. Umożliwia to użytkownikom postawienie dowolnej ilości ETH, jaką chcą, jednocześnie korzystając z tego ETH na innych platformach zdecentralizowanych finansów (DeFi). Specyficzny proces polega na tym, że użytkownicy przekazują Lido swoje rozproszone ETH. Po otrzymaniu przez Lido wpłaty od użytkownika, 32 ETH zostaną przydzielone operatorom węzłów uznanym przez Lido DAO za zastaw. Zastawnicy zastawiają ETH za pośrednictwem protokołu Lido i mogą uzyskać stETH jako certyfikat w stosunku 1:1. Stanowi on udział zastawu użytkownika w Lido i odpowiada zastawionemu ETH.

stETH odgrywa ważną rolę w ekosystemie Lido. Jest to główny certyfikat platformy Lido. Użytkownicy posiadający tokeny stETH mogą uzyskać korzyści płynące ze stakowania ETH, takie jak nagrody za stakowanie, dzielenie się opłatami manipulacyjnymi itp. Jednocześnie użytkownicy mogą również używać tokenów stETH do handlu i obrotu w ekosystemie partnerów Lido, takich jak wydobywanie płynności i handel na platformach takich jak Curve, Yearn i ARCx.

Możliwość przenoszenia i handlu stETH sprawia, że ​​model stakowania Lido jest bardziej płynny w porównaniu do innych platform. Ponadto stETH może również w dowolnym momencie wykupić ETH poprzez LP sETH-ETH na CRV. Przed aktualizacją Ethereum Shanghai jest to również zaleta, że ​​Lido może szybko przewodzić innym platformom do obstawiania.

Model zysku Lido

Obecnie model zysku Lido opiera się głównie na przyjmowaniu 10% dochodu z zastawu jako dochodu z protokołu, z czego 5% należy do operatora węzła zastawu, a pozostałe 5% trafia do skarbca Lido, którym zarządza LDO. Dochody ze stakowania są w mniejszym stopniu podatne na wahania rynkowe, zatem bessa na dochód walutowy prawie nie wpływa na nie. W grudniu dochody z protokołu Lido były tylko nieznacznie mniejsze niż w przypadku GMX, a całkowita opłata za protokół przekroczyła kwotę Uniswap. Ponadto, ze względu na oczekiwany wpływ modernizacji Szanghaju i wiodącą pozycję Lido w branży, Lido w przyszłości przejmie więcej zastawionych aktywów, co przyniesie również wyższe zyski platformie Lido. Dalszy wzrost LIDO w tym roku odzwierciedla także nastroje rynkowe wobec Lido.

Aktualizacja Lido V2

Wraz z nadchodzącą w Szanghaju aktualizacją Ethereum, platformy DeFi świadczące usługi stakowania ETH muszą również natychmiast dokonać aktualizacji, aby dostosować się do nowych zmian. Jako największy dostawca usług stakingu ETH, Lido ogłosiło 8 lutego uruchomienie aktualizacji Lido V2. Jest to największa jak dotąd aktualizacja i poważna zmiana na drodze do dalszej decentralizacji.

Aktualizacja Lido V2 zostanie przeprowadzona w dwóch aspektach: Staking Router (router stakingowy) i wypłata.

Stakowanie routera

Staking Router to umowa na kontroler, której celem jest stopniowa ewolucja Lido w skalowalny protokół poprzez infrastrukturę modułową. Podstawową ideą jest uznanie różnych modułów za potencjalnych dostawców protokołu i utworzenie puli walidatorów. Każdy moduł będzie odpowiedzialny za zarządzanie rejestracją wewnętrznego węzła, przechowywanie kluczy walidatora oraz dystrybucję udziałów w stawkach i nagród. Moduły mogą obejmować różnego rodzaju operatorów węzłów, od stakerów opartych na ocenach społeczności, przez profesjonalne lub nowo utworzone instytucje stakingowe, po organizacje DAO. Mogą prowadzić walidatory niezależnie lub wspólnie za pośrednictwem infrastruktury takiej jak DVT i mogą uczestniczyć w wielu modułach jednocześnie.

Staking Router to główne uaktualnienie protokołu Lido, które umożliwia stekerom, programistom i operatorom węzłów bezproblemową koordynację w Lido i czerpanie wzajemnych korzyści poprzez przeniesienie rejestracji operatorów węzłów do modułowej, bardziej komponowalnej architektury.

• Zainteresowane strony: Ze względu na wzrost liczby dostawców usług węzłowych, zadeklarowane depozyty użytkowników zostaną rozdzielone pomiędzy większą liczbę dostawców usług, zmniejszając w ten sposób ryzyko przestojów sieci i poprawiając odporność Ethereum.

• Operatorzy węzłów: Dzięki nowym modułom operatorzy węzłów innych typów, tacy jak niezależni stakerzy, małe grupy, DAO i profesjonalni operatorzy węzłów, będą mogli zwiększyć swój dostęp do protokołu Lido.

• Deweloperzy: Użytkownicy mogą proponować i realizować modele za pomocą różnych kombinacji operatorów węzłów i ich konkurencyjnych funkcji (takich jak opcje zasięgu i struktury opłat), a także mogą ubiegać się o dołączenie do kolekcji modułów routerów stakingowych.

Wypłacić pieniądze

Lido V2 zoptymalizuje funkcję wypłaty, jedną z jego podstawowych funkcji, i zrównoważy wygodę użytkownika, szybkość działania i bezpieczeństwo protokołu. Aktualizacja umożliwia posiadaczom Staked Ethereum [stETH] wycofanie swoich tokenów z ekosystemu Lido w stosunku 1:1 bez dodatkowych opłat i kar. Jednak ze względu na złożoność sieci Ethereum mechanizm wypłaty w projekcie protokołu Lido będzie miał dwa tryby: Turbo i Bunkier.

Tryb Turbo: Jest to tryb domyślny, który może szybko realizować żądania wypłat, ale czas wyjścia z sieci jest niepewny. Przetwarzanie żądań wypłaty może zająć kilka godzin. Aby zmniejszyć możliwe opóźnienia, autorzy zaproponowali narzędzia automatyzacji, które pomogą operatorom protokołów i węzłów zautomatyzować proces towarzyszący wyjściu z walidatora.

Tryb bunkra: Aby poradzić sobie z wypłatami w sposób uporządkowany w katastrofalnych scenariuszach, zaproponowano tryb bunkra. Jego celem jest uniemożliwienie wyrafinowanym uczestnikom zdobycia nieuczciwej przewagi nad innymi zainteresowanymi stronami poprzez opóźnienie wycofania się i negatywnych skutków socjalizacji w całym protokole.

Aktualizacja Lido V2 wskazuje kierunek przyszłego rozwoju Lido, a nowa architektura modułowa wprowadzona przez router zastawowy jeszcze bardziej pomoże Lido w osiągnięciu decentralizacji. Wraz z rozwojem i wycofaniem łańcucha beaconów postawiono nowe wymagania dla obecnego modelu stakowania ETH. Jako lider branży Lido przygotowało się już na ten dzień. Lido V2 stanie się nową fosą Lido i będzie promować Lido jako platformę bardziej włączającą, otwartą i przejrzystą.

Czy Lido może utrzymać pozycję lidera w dłuższej perspektywie?

Niezwykle wysoki udział Lido w rynku niemal monopolizuje cały rynek stakowania, co wywołało obawy niektórych inwestorów. Wśród nich Vitalik zasugerował, że projekty stakingowe powinny samodzielnie ograniczać liczbę kontrolowanych przez siebie stawek i zaproponował 15% jako górną granicę. Lido nie zgodziło się jednak na tę sugestię. Już 24 czerwca ubiegłego roku w Lido Dao odbyło się głosowanie nad tym, czy powinno nastąpić „samoograniczenie”. W rezultacie 99,81% posiadaczy LDO głosowało przeciw i nie zaakceptowało samoograniczania się na Lido. Główne argumenty przeciwników to: „Jeśli my tego nie zrobimy, zrobią to inni”, „CEX to zrobi”, „W tej chwili nikt nie jest w stanie sprostać żądaniu”.

Z drugiej strony, jeśli dominacja na rynku stakingu ETH zostanie przekazana scentralizowanym instytucjom, takim jak Coinbase, którego udział w rynku ustępuje jedynie Lido, niekoniecznie będzie to dobre rozwiązanie. Po pierwsze, jest to sprzeczne z celem Ethereum, jakim jest budowa zdecentralizowanej sieci. Po drugie, scentralizowane instytucje są bardziej podatne na interwencje regulacyjne, takie jak kara nałożona przez amerykańską SEC na Krakena. Dlatego obecnie wydaje się mało prawdopodobne, aby scentralizowana instytucja zastąpiła Lido w dominacji na rynku stakingu ETH.

Sądząc po danych, Lido jest już na pozycji lidera w całej branży i sukcesorom trudno z nim konkurować. Według danych Dune, na dzień 18 lutego łączna zadeklarowana kwota łańcucha beaconów Ethereum przekroczyła 16,7 miliona ETH. Wśród nich Lido jest największe, z kwotą zastawu wynoszącą 4,92 mln ETH i udziałem w rynku na poziomie 29,34%, co stanowi równowartość sumy scentralizowanych instytucji zastawu zajmujących miejsca od drugiego do piątego. Na drugim miejscu znajduje się Coinbase z udziałem w rynku wynoszącym 12,34%, czyli mniej niż połowa Lido. Kraken zajmuje trzecie miejsce, za Lido i Coinbase, odpowiadając za 7,36% całkowitego zadeklarowanego wolumenu Ethereum. Kraken właśnie otrzymał karę od amerykańskiej Komisji Papierów Wartościowych i Giełd (SEC). Chociaż Kraken twierdzi, że zaprzestaje świadczenia usług wyłącznie w Stanach Zjednoczonych, utrata klientów jest nadal nieunikniona.

Gdy Kraken zaprzestanie usług stakowania, ETH ze scentralizowanych instytucji będzie nadal napływać do Lido, a oczekuje się, że udział Lido w rynku utrzyma się i będzie stale wzrastał.

Bardzo wysoki udział Lido w rynku stawek zawsze był krytykowany. Nie można jednak zaprzeczyć, że bez obaw ideologicznych i ingerencji warunków zewnętrznych, płynność, kompozycyjność i rentowność Lido mają absolutną przewagę na rynku zastawów ETH. Na rynku, na którym zwycięzca bierze wszystko, udział Lido jest wynikiem konkurencji rynkowej i nieuniknionej tendencji w zakresie decentralizacji stakowania ETH. Wraz z modernizacją Ethereum Shanghai i ograniczeniami dotyczącymi polityki agencji centralnej, inwestorzy ogólnie optymistycznie patrzą na przyszły trend rozwojowy Lido.

Streszczać

Celem protokołu Lido jest uczynienie stakowania prostym i bezpiecznym przy jednoczesnym zachowaniu zdecentralizowanego i odpornego na cenzurę charakteru Ethereum. W ciągu ostatnich dwóch lat protokół Lido urósł w siłę, stając się integralną częścią ekosystemu Ethereum i przestrzeni DeFi jako całości. Obecnie Lido ma 100 000 adresów, w których obstawiony jest ponad 4 815 040 ETH, osiągając wielki sukces w dążeniu do demokratyzacji dostępu do stakowania. W przyszłości Lido będzie nadal zdecydowanie zmierzać w kierunku zaangażowania opartego na zaufaniu i demokratyzacji sieci.