W nowym roku rynek aktywów kryptograficznych pozostaje powolny. Zrealizowana zmienność dla Bitcoina i Ethereum spadła do wyjątkowo niskiego poziomu. Sądząc z wcześniejszych doświadczeń, taki stan zazwyczaj występuje przed gwałtownymi wahaniami na rynku.Poprzednie dwa razy pokazały, że wyceny aktywów spadły o połowę i wywołały nową hossę.
W bardzo rzadkim ruchu Bitcoin był notowany w przedziale cenowym 557 dolarów przez ponad trzy kolejne tygodnie, przy najwyższej cenie (169 000 dolarów) zaledwie 3,4% powyżej najniższego zakresu 164 000 dolarów. Koniec roku jest zazwyczaj spokojny dla wszystkich rynków, a przestrzeń aktywów kryptograficznych nie jest wyjątkiem.
W tym artykule omówimy następujące tematy:
Zrealizowana zmienność jest obecnie na wyjątkowo niskim poziomie. Z wcześniejszych doświadczeń wynika, że takie stany zwykle występują przed poważnymi wahaniami na rynku. Najnowsze przykłady to listopad 2018 r. i kwiecień 2019 r.
Słabsza aktywność w łańcuchu dla BTC i ETH zbiega się z mniejszą ogólną zmiennością rynku i słabszą bazą na nowy rok.
Zrealizowane obniżenie kapitalizacji wskazuje, że rok 2022 będzie jednym z najgorszych jak dotąd rynków bessy pod względem strat kapitałowych.
Bitcoin: drugi tydzień cen
Rynek Bitcoina, znany z dużej zmienności, był pod koniec roku wyjątkowo spokojny. Zrealizowana zmienność Bitcoina spadła w zeszłym miesiącu do najniższego od wielu lat poziomu 24,6% (kolor niebieski), z kilkoma przypadkami podobnej wielkości. Wszystkie poprzednie przykłady wskazywały na nadchodzącą większą zmienność, a większość transakcji była notowana po wyższych cenach, a tylko jedna transakcja (listopad 2018 r.) była znacznie niższa.
Podczas wczesnej hossy w latach 2012-13 ceny Bitcoina wahały się od 5 do 14 dolarów.
Późne etapy bessy w 2015 r. i kilka faz hossy w 2016 r.
listopad 2018 r., po czym w ciągu miesiąca nastąpił spadek o 50%.
w kwietniu 2019 r., po czym nastąpiło odbicie z 4200 USD do szczytowego poziomu 14 000 USD w lipcu 2019 r.
W lipcu 2020 r. kolejna hossa w latach 2020–21 spowodowała wzrost kursu Bitcoina do 64 000 dolarów.
Bitcoin: zrealizowana zmienność w zeszłym miesiącu
Dla porównania, Ethereum miało mniej spokojnych okresów, a miesięczna zrealizowana zmienność spadła do 39,8%. Po historycznie podobnych okresach niskiej zmienności rynku następowały ekstremalne wahania, takie jak listopad 2018 r. (wyprzedaż -58%) i lipiec 2020 r. (hossa w latach 2020–2021).
Ethereum: W zeszłym miesiącu zrealizowano zmienność, podstawy Bitcoina były słabe
Patrząc na aktywność w łańcuchu, możemy zauważyć krótkotrwały wzrost liczby nowych adresów Bitcoin po awarii FTX, ale od tego czasu znacznie się ochłodziło. Średnia miesięczna liczba nowych adresów (kolor czerwony) powraca do średniej rocznej wartości bazowej (kolor niebieski), a aktywność w łańcuchu nie zdołała utrzymać trwałego wzrostu. Trendy aktywności w łańcuchu są potężnym narzędziem do monitorowania przywracania podstawowych parametrów sieci.
Przypomnienie: Nowy adres (30D-SMA) spadający poniżej 405 000/dzień może wskazywać na niską aktywność w łańcuchu i zmierzać w kierunku negatywnego trendu.
Bitcoin: Nowy trend wzrostu adresów
Pomimo krótkotrwałego wzrostu liczby nowych adresów Bitcoina, ogólna wartość Bitcoina gwałtownie spada. Dzienny wolumen obrotu spadł z 40 miliardów dolarów dziennie w trzecim kwartale 2022 r. do 5,8 miliarda dolarów dziennie dzisiaj.
Spowoduje to powrót dziennego wolumenu rozliczeń do poziomu sprzed 2020 r. i w dużej mierze odzwierciedla wpływ wypierania funduszy na skalę instytucjonalną.
Bitcoin: Całkowita wartość transakcji (USD)
Widzimy to w naszym badaniu wolumenu transakcji, gdzie główną przyczyną spadku jest dominacja transakcji o wartości 10 milionów dolarów i więcej. Udział transakcji na dużą skalę spadł z 42,8% przed krachem na FTX do 19,0% obecnie.
Oznacza to, że przepływy kapitału na skalę instytucjonalną wyraźnie utknęły w martwym punkcie, a wśród dużych inwestorów może nastąpić silne zachwianie wiary. Może to oznaczać również wydalenie części funduszy powiązanych z podmiotami FTX/Alameda.
Bitcoin: Wolumen transakcji w różnych rozmiarach
Popyt na wydobycie bitcoinów jest w dalszym ciągu słaby, a ożywienie dochodów z opłat za bitcoiny nie miało jeszcze znaczącego wpływu. Chociaż powrócił do wartości dodatnich, nadal wynosi -0,67 odchylenia standardowego poniżej średniej.
Bitcoin: Opłaty dochodowe dla górników (4 lata)
Ciszę w łańcuchu można również zaobserwować w ruchu na platformach transakcyjnych denominowanych w USD dla BTC i ETH. Poniższy wykres pokazuje wpływy (+ve) i wypływy (-ve) dla Bitcoin (żółty) i Ethereum (niebieski) powiązane z wybranymi giełdami.
Obecnie napływ Bitcoinów wynosi od 350 milionów do 400 milionów dolarów dziennie, co jest dalekie od wielomiliardowej ceny wody w latach 2021–2022. Warto również zwrócić uwagę na wzrost wielkości ruchu transakcyjnego w Ethereum, z 30% w maju 2021 r. do 42% obecnie. Uwaga: współczynnik ETH uwzględnia tutaj całkowity przepływ transakcji (przypływ i odpływ) Bitcoin i Ethereum, obliczony jako ETH / (BTC+ETH).
Wartość ruchu na platformie handlowej Bitcoin i Ethereum Spadek Ethereum w łańcuchu
Bitcoin nie jest jedyną siecią doświadczającą tego rodzaju wyjątkowo niskiego wykorzystania łańcucha, a średnia cena gazu płacona w łańcuchu Ethereum wciąż jest bliska najniższych poziomów cyklu. Średnia cena gazu od września kształtuje się w przedziale 16–23 Gwei, czyli na poziomie obserwowanym podczas konsolidacji w czerwcu i lipcu 2021 r. oraz w maju 2020 r., wkrótce po wybuchu paniki.
Przypomnienie: średnia cena gazu (7D-SMA) przekraczająca 30 Gwei może sygnalizować zwiększoną aktywność w łańcuchu, wskazując na zwiększone zapotrzebowanie na Ethereum Mining.
Ethereum: średnia cena gazu transakcyjnego
Dzieląc zużycie gazu według torów, widzimy, że względny udział zużycia gazu na kilku torach maleje: roboty MEV, mosty krzyżowo-łańcuchowe, DeFi i ERC-20. Od września 2020 r. do września 2021 r. uwzględniono cztery tory 45,5% zużycia gazu, przy czym większość stanowi DeFi.
Jednak dziś te cztery tory odpowiadają za mniej niż połowę jego szczytowego udziału, odpowiadając za 22,6% zużycia gazu.
Ethereum: Zużycie gazu Ethereum na różnych ścieżkach
Ostatnią aktywnością i największą uwagą cieszy się spółka NFT, która dominowała w zużyciu gazu w 2022 r., wzrastając ostatnio z 13% do 22%.
Ogólnie rzecz biorąc, wiodąca ścieżka NFT utrzymała swoją główną pozycję w głównym łańcuchu Ethereum i jak dotąd obecne NFT nie migrowały na dużą skalę do mostów międzyłańcuchowych ani innych łańcuchów. Może to być spowodowane kilkoma głośnymi włamaniami do mostów międzyłańcuchowych w 2022 r. i obecnymi niskimi opłatami za gaz w głównej sieci.
Ethereum: Zużycie gazu Ethereum na różnych ścieżkach Rok 2022 to jeden z rynków bessy z najgorszymi stratami kapitałowymi.
Zrealizowany Cap pozostaje jednym z najważniejszych wskaźników w analityce on-chain, pomagając nam analizować napływy i odpływy zasobów cyfrowych. Podstawowym założeniem jest to, że gdy przedmiotem obrotu są kryptowaluty, ich wartość jest oznaczona ceną, co pozwala uniknąć konieczności wyceniania dawno utraconych tokenów (takich jak Satoshi) po cenach spot, takich jak kapitalizacja rynkowa.
Zrealizowany limit jest prawdopodobnie jednym z najlepszych narzędzi pomiaru rzeczywistego napływu kapitału i porównywania różnych wycen aktywów. Może nie tylko odfiltrować utracone tokeny, ale także uwzględnić utratę wolumenu obrotu (ten sam aktyw kryptograficzny jest w ciągłym obrocie) i lepiej odzwierciedlić prawdziwą wartość inwestycyjną rynku.
W tym kontekście zrealizowany limit Bitcoina spadł o -18,8% od czasu ATH, co oznacza odpływ kapitału netto z sieci w wysokości 88,4 miliarda dolarów. Był to drugi co do wielkości względny spadek w historii i największa zrealizowana strata. W rezultacie zrealizowany limit powrócił do poziomu z maja 2021 r.
Bitcoin: zrealizowany limit spada z ATH
Względny spadek kapitalizacji rynkowej Ethereum był jeszcze większy, a zrealizowana względna wielkość Ethereum spadła o -29,2% od ATH w styczniu 2022 r. Posiadacze Ethereum zablokowali w sumie 67,1 miliarda dolarów strat netto zrealizowanych w 2022 roku.
To również sprawia, że obecna bessa jest najgorszą zrealizowaną stratą w historii, choć względna skala nie osiągnęła jeszcze 35,8% spadku w porównaniu z bessą z lat 2018–2019.
Ethereum: zrealizowany limit spada z ATH
Na koniec przedstawiamy nową interpretację miernika kapitalizacji rynkowej, zaprojektowaną w celu usunięcia niektórych niedociągnięć związanych z kapitalizacją rynkową, o których mowa powyżej. Głównym problemem związanym z często używanym miernikiem „kapitalizacji rynkowej Bitcoin” jest to, że kapitalizacja rynkowa stosunkowo niepłynnych tokenów jest podatna na manipulację (takich jak FTT i inne tokeny obsługiwane przez FTX). Podmioty posiadające duże i niepłynne udziały popierają zatem zawyżone wyceny księgowe, jednak odbiega to znacząco od rzeczywistego rynku.
Poniższy model przedstawia najprostszy zrealizowany udział w kapitalizacji rynkowej. Ma na celu śledzenie względnych napływów/wypływów kapitału strukturalnego pomiędzy dwoma głównymi i najbardziej płynnymi aktywami cyfrowymi, BTC i ETH.
Narzędzia i zasady można zastosować do dowolnego tokena w celu śledzenia proporcjonalnych zmian strukturalnych, lepszego odzwierciedlania rzeczywistych przepływów funduszy i dyskontowania niepłynnych dostaw (takich jak tokeny, do których nie nabyto uprawnień, skarbce protokołów lub podaż przynosząca straty).
Podsumowanie zrealizowanego górnego limitu udziału Bitcoin-Etherum
Pod koniec 2022 roku na rynku kryptowalut panował spokój, ale generalnie nie trwa to długo. Wcześniejsze przypadki tak niskiej zmienności w przypadku Ethereum i Bitcoina zazwyczaj poprzedzały niezwykle niestabilne warunki rynkowe, przy czym poprzednie typy sytuacji dotyczyły handlu po coraz wyższych cenach.
Pomimo krótkiego ożywienia po awarii FTX, aktywność Bitcoina i Ethereum w łańcuchu pozostaje bardzo słaba. Korzystając z aktywności w łańcuchu i zrealizowanej redukcji limitów, można śmiało stwierdzić, że zrealizowany limit powrócił do poziomu z maja 2021 r. Proces ten jest bolesny dla inwestorów, ale także przybliża wyceny rynkowe do ich fundamentów.
Źródło artykułu: https://insights.glassnode.com
Autor oryginalny: Checkmate, Glassnode
Oryginalny link: https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-2-2023/