Kompleksowa analiza 7 głównych monet stablecoin: jakie jest ryzyko ich odkotwiczenia?

Tekst oryginalny: „Kompleksowa analiza ryzyka odkotwiczenia 7 głównych monet typu Stablecoin”
Autor: główny współpracownik Bteye 0xhankerster.eth
Redaktor: główny współpracownik Biteye, Crush
Odkotwiczenie „stabilnej” waluty UST w pierwszej połowie roku bezpośrednio wprowadziło rynek kryptowalut w bessę, a efekt domina położył także kres serii gwiazdorskich projektów. Czy inne monety stablecoin są stabilne? Jeśli nastąpi kolejna awaria kotwicy, krąg szyfrujący spłynie do rzeki krwi!
W tym artykule kompleksowo analizujemy ryzyko odkotwiczenia siedmiu obecnie popularnych monet typu stablecoin i zawiera listę wskazówek dotyczących użytkowania, które pomogą każdemu lepiej chronić swoje aktywa.
 01. Wprowadzenie do monet stabilnych
Stablecoiny zwykle odnoszą się do kryptowalut, których ceny są powiązane z legalnymi walutami, takimi jak dolar amerykański lub inne aktywa o stabilnej wartości. Typowe aktywa zakotwiczone obejmują dolary amerykańskie (USDT, DAI itp.), euro (EURT itp.), złoto (PAXG). itp.) i inne aktywa.
Obecnie najczęstszym zakotwiczonym aktywem jest dolar amerykański, dlatego poniżej skupimy się na stabilnych monetach dolarowych, a wszystkie wymienione monety stabilne odnoszą się do stabilnych monet dolarowych bez wyjaśnienia.
 Dlaczego potrzebujesz monet stabilnych
Skala wartości: ludzie są przyzwyczajeni do używania waluty fiducjarnej do pomiaru ceny towarów lub aktywów, w tym aktywów kryptograficznych. Chociaż wiele NFT emitowanych w oparciu o Ethereum jest wycenianych w ETH, kupujący nadal będą szacować legalną wartość walutową NFT w powiązaniu z cenami stablecoinów. Pomiar wartości aktywów kryptograficznych w dolarach amerykańskich jest często nazywany „standardem U”, a pomiar wartości aktywów kryptograficznych w innych kryptowalutach jest często nazywany „standardem monet”.
Oznacza to przechowywanie: w przypadku stabilnych aktywów, takich jak dolar amerykański, mają one silne wsparcie kredytowe ze strony rządu i w rzeczywistości mają dużą siłę nabywczą, tak jak aktywa kryptograficzne, nie „powrócą do zera”. łańcuch tak stabilny, jak to tylko możliwe. Możesz zdecydować się na wymianę ryzykownych aktywów na swoim koncie na stabilne monety zakotwiczone w stabilnych aktywach, aby zachować wartość.
Sposoby obiegu: W świecie kryptowalut ludzie muszą posiadać aktywa typu stablecoin, aby przechowywać wartość i mierzyć wartość aktywów za pomocą jednostek waluty fiducjarnej. Dlatego też stablecoiny w walucie fiducjarnej stały się głównym środkiem obrotu w kryptoświecie. Stabilne monety emitowane w oparciu o blockchain pozwalają użytkownikom bezpośrednio kupować towary, usługi lub aktywa w oparciu o blockchain, cieszyć się dobrymi funkcjami księgi blockchain i nie muszą często wymieniać legalnej waluty na stabilne monety, a następnie wspominać o niej innym -portfel na łańcuszku Kup.
 Klasyfikacja stablecoinów
Najważniejszą właściwością stablecoina jest zakotwiczenie jego ceny w stosunku do dolara amerykańskiego. Zakotwiczenie ceny w stosunku do dolara amerykańskiego można osiągnąć za pomocą różnych mechanizmów. Różne mechanizmy również niosą ze sobą odpowiednie ryzyko " i "kotwica" "Określony mechanizm" zapewnia przybliżoną klasyfikację monet stabilnych.
Według emitenta można ją podzielić na dwie kategorie: „centralizację” i „decentralizację”:
 Scentralizowane monety stabilne są zwykle emitowane przez podmiot spoza łańcucha. Zdecentralizowane monety stabilne są zwykle generowane przez zdecentralizowane protokoły monet stabilnych w łańcuchu.
Zgodnie z mechanizmem zakotwiczenia można je podzielić na dwie kategorie: „zabezpieczone monety stabilne” i „algorytmiczne monety stabilne”:
 Zabezpieczone monety typu stablecoin zazwyczaj mają wystarczające lub nadwyżki aktywów jako zabezpieczenie. Algorytmiczne monety typu stablecoin utrzymują cenę zakotwiczoną w stosunku do dolara amerykańskiego poprzez określony algorytm w połączeniu z mechanizmem arbitrażu. Typowe ryzyko związane ze monetami typu stablecoin
Podstawową właściwością monet stabilnych jest ich zakotwiczenie w cenie dolara amerykańskiego. W oparciu o zakotwiczenie w cenie dolara amerykańskiego stabilne monety mogą funkcjonować jako miara wartości, sposób przechowywania i środek obrotu w świecie kryptowalut, stając się rodzajem aktywów, którego użytkownicy trudno uniknąć.
Dlatego też największe ryzyko dla monet stabilnych wiąże się z odkotwiczeniem ceny dolara amerykańskiego, a ryzyko odkotwiczenia zwykle pochodzi od różnych emitentów monet stabilnych.
Ryzyko ze strony rodzimych emitentów
① Zabezpieczenie stablecoina: Niewystarczające zabezpieczenie w rezerwie
 Niezależnie od tego, czy zabezpieczona moneta stablecoin jest wyemitowana przez organizację scentralizowaną czy zdecentralizowaną, jej cena jest zakotwiczona w dolarach amerykańskich w zależności od tego, czy emitent rezerwuje wystarczające aktywa do obsługi monety stablecoin, zapewniając użytkownikom możliwość uzyskania ceny 1:1 w dowolnym momencie odkupienie. Zdecentralizowane monety hipoteczne są zwykle bite i emitowane przez inteligentne kontrakty w łańcuchu. Wartość aktywów hipotecznych jest przejrzysta i widoczna, a ryzyko pochodzi głównie z poziomu inteligentnych kontraktów. Scentralizowani emitenci monet stabilnych hipotecznych przechowują aktywa rezerwowe na rachunkach, które nie są tak przejrzyste jak zdecentralizowane monety stabilne obciążone hipoteką, i istnieje ryzyko sprzeniewierzenia. Dlatego scentralizowani emitenci monet stabilnych zazwyczaj muszą publikować zabezpieczenia, aby zdobyć zaufanie użytkowników.
② Algorytmiczna moneta stablecoin: nieograniczona emisja spowodowana lukami w algorytmie, oddzieleniem spowodowanym zachwianiem zaufania i innymi zagrożeniami
Ryzyko ze strony emitentów instrumentów pochodnych
Pierwotnemu emitentowi monet stabilnych trudno jest emitować natywne monety stabilne we wszystkich sieciach. Dlatego też, gdy użytkownicy muszą używać monet stabilnych w nieoficjalnych sieciach, mogą korzystać wyłącznie z mostów międzyłańcuchowych lub scentralizowanych giełd łańcuch docelowy.
Odpowiednie monety stabilne w łańcuchu docelowym są zwykle emitowane przez emitentów instrumentów pochodnych, takich jak odpowiednie mosty międzyłańcuchowe i giełdy scentralizowane. Ich bezpieczeństwo zależy również od odpowiednich emitentów instrumentów pochodnych, zatem pojawią się dwa poniższe ryzyka.
 Ryzyko mostu międzyłańcuchowego: gdy użytkownik korzysta z mostu międzyłańcuchowego do krzyżowania łańcuchów, most międzyłańcuchowy zazwyczaj blokuje stabilną walutę użytkownika w pierwotnym łańcuchu i wysyła odpowiednią stabilną walutę do użytkownika w łańcuchu docelowym. Kiedy odpowiednia moneta stabilna łańcucha docelowego zostanie wyemitowana przez most międzyłańcuchowy, jeśli most międzyłańcuchowy zostanie zaatakowany, moneta stabilna użytkownika w łańcuchu docelowym straci aktywa wspierające, co spowoduje ryzyko odkotwiczenia. Scentralizowane ryzyko walutowe: gdy użytkownicy korzystają ze scentralizowanej giełdy do wpłat i wypłat w różnych łańcuchach, giełda zaakceptuje monety stablecoin użytkownika poza łańcuchem i wyśle ​​odpowiednie monety stabilne do użytkownika w łańcuchu docelowym. Kiedy odpowiednia moneta stablecoin z łańcucha docelowego jest emitowana przez scentralizowaną giełdę, giełda ma silnik przeciążający, co skutkuje niewystarczającym zabezpieczeniem i ryzykiem odkotwiczenia.
 
 02. Analiza i porównanie siedmiu stabilnych monet
Stablecoiny mają różne typy, mechanizmy i pozycje na rynku. Podczas wymiany monet stabilnych użytkownicy powinni kompleksowo rozważyć zalety i wady monet stabilnych przed ich wykupem i użyciem. Poniżej znajduje się kompleksowe porównanie siedmiu najlepszych monet stabilnych według kapitalizacji rynkowej, w celach informacyjnych dla użytkowników. (Następujące monety typu stablecoin są posortowane według kapitalizacji rynkowej)
 USDT (scentralizowana zabezpieczona moneta typu stablecoin)
Wstęp
Tether USD, określany jako USDT, jest emitowany przez Tether Company i jest obecnie stablecoinem o najwyższej wartości rynkowej, o łącznej wartości rynkowej około 65,7 miliardów dolarów.
Dystrybucja w sieci publicznej
 USDT jest rozpowszechniany w 61 sieciach publicznych, takich jak Tron, Ethereum, BSC i Solana. Posiada największy udział w rynku obrotu na Tron i Ethereum, stanowiąc odpowiednio 51,22% i 38,34% USDT wyemitowanego przez rodzimego emitenta Tether jest na Tron , Ethereum, USDT w sumie 14 sieci publicznych, w tym Solana, Omni, Avalanche, Tezos, Algorand, EOS, Liquid, Statemint, SLP, Near, Statemine i Polygon są emitowane przez emitentów instrumentów pochodnych.
mechanizm kotwiący
Emitent utrzymuje wystarczające rezerwy funduszy, aby użytkownicy mogli w dowolnym momencie używać USDT do wymiany USD 1:1.
Analiza potencjalnego ryzyka
① Ryzyko niewystarczającego zabezpieczenia pierwotnego emitenta
Aktywa zabezpieczone rezerwami Tether w USDT nie są całkowicie przejrzyste i istnieje ryzyko sprzeniewierzenia przez spółkę i związane z tym ryzyko inwestycyjne.
 Posiadacze USDT mogą używać Chaineye do przeglądania aktywów i pasywów Tethera oraz dystrybucji rezerw w celu oceny potencjalnego ryzyka.
https://chaineye.tools/stablecoins/stats/USDT
 Obecnie aktywa rezerwowe Tether dla USDT są warte około 68,06 miliardów dolarów, co przekracza kwotę emisji o 65,7 miliardów dolarów. Około 90% jego aktywów rezerwowych to środki pieniężne i ich ekwiwalenty o stosunkowo dużej płynności i 9,02% jego akcji (około 6,14 miliardów dolarów). ) W przypadku inwestycji obejmujących kryptowaluty istnieją pewne czynniki ryzyka. Tether publikuje cyklicznie raporty z audytu od 2017 roku. Ostatni raport z audytu ukazał się 30 września 2022 roku. Firmą audytorską jest BDO, piąta co do wielkości firma księgowa na świecie z siedzibą w Brukseli, która korzysta z BDO we Włoszech. Poprzedni audyt Tether przeprowadziła firma audytorska z Kajmanów o nazwie MHA Cayman, wcześniej znana jako Moore Cayman, której spółką dominującą jest wiodąca zarejestrowana w Wielkiej Brytanii firma księgowa MHA MacIntyre Hudson. Została ona przytoczona przez Brytyjską Agencję Usług Finansowych w styczniu 2022 r kwestie związane z audytem. Dochodzenie Organu Nadzoru.
② Ryzyko emitenta instrumentów pochodnych
 Most międzyłańcuchowy: Na bezpieczeństwo USDT przesyłanego przez most międzyłańcuchowy wpływa bezpieczeństwo mostu międzyłańcuchowego. Szczegółowe informacje dotyczące mostu międzyłańcuchowego można znaleźć na stronie DefiLlama
https://defillama.com/stablecoin/tether
 Scentralizowana wymiana: zależy to od konkretnej giełdy i konkretnej waluty, którą emituje w docelowym łańcuchu. Możesz sprawdzić stan rezerw aktywów na odpowiedniej oficjalnej stronie internetowej. USDC (scentralizowana zabezpieczona moneta typu stablecoin)
Wstęp
Wyemitowany przez Circle, firmę płatniczą typu blockchain utworzoną przez Coinbase i inne firmy, jest obecnie drugą co do wielkości monetą typu stablecoin pod względem wartości rynkowej, o łącznej wartości rynkowej około 42,36 miliarda dolarów.
Dystrybucja w sieci publicznej
 USDC krąży w 59 sieciach publicznych takich jak Ethereum, Solana, Avalanche i Tron, a jego udział w Ethereum sięga 83,7%. USDT emitowany przez rodzimego emitenta Circle znajduje się na Ethereum, Algorand, Avalanche, Flow, Hedera, Solana, Stellar, TRON, Arbitrum, COSMOS, NEAR, Optymizm, łącznie 14 sieci publicznych
Mechanizm zakotwiczenia: Emitent utrzymuje wystarczające rezerwy funduszy, aby użytkownicy mogli w dowolnym momencie używać USDT do wymiany 1:1 USD.
Audyt i zgodność: Rezerwa USDC
Analiza potencjalnego ryzyka
① Ryzyko niewystarczającego zabezpieczenia pierwotnego emitenta
 Posiadacze USDC mogą używać Chaineye do przeglądania aktywów i pasywów Circle oraz podziału rezerw w celu oceny potencjalnego ryzyka.
https://chaineye.tools/stablecoins/stats/USDC
 Circle będzie aktualizować informacje o rezerwach i emisji raz w tygodniu. 10 grudnia 2022 r. aktywa rezerwowe Circle dla USDC były warte około 43,7 miliarda dolarów, co stanowiło kwotę przekraczającą kwotę emisji wynoszącą wówczas 42,36 miliarda dolarów. Fundusze rezerwowe Circle obejmują wyłącznie środki pieniężne i krótkoterminowe Niższe ryzyko charakteryzują bony skarbowe USA, stanowiące odpowiednio 22,12% i 77,88%. Od października 2018 r. Circle co miesiąc publikuje raporty z audytów, których sprawozdania dostarcza Grant Thorton, szósta co do wielkości firma księgowa w Stanach Zjednoczonych. Rezerwy Circle są utrzymywane przez główne amerykańskie instytucje finansowe, w tym BlackRock i Bank of New York Mellon. Jednocześnie Circle ogłosił 9 sierpnia 2021 r., że stanie się krajowym bankiem w walucie cyfrowej i będzie działał pod nadzorem i wymogami dotyczącymi zarządzania ryzykiem ze strony Rezerwy Federalnej, Departamentu Skarbu USA, Biura Kontrolera Stanów Zjednoczonych Currency (OCC) i amerykańską Federalną Korporację Ubezpieczeń Depozytów (FDIC). Aktywa rezerwowe monet stabilnych Circle są przechowywane w szeregu banków wspieranych przez FDIC, takich jak New York Mellon. Każde konto ma limit ubezpieczeniowy do 250 000 USD, co może w pewnym stopniu zmniejszyć ryzyko runów.
② Ryzyko emitenta instrumentów pochodnych
Most krzyżowo-łańcuchowy: Szczegółowe informacje dotyczące mostów krzyżowo-łańcuchowych można uzyskać w DefiLlama.
https://defillama.com/stablecoin/usd-coin
Pozostali emitenci instrumentów pochodnych: szczegółowa analiza poszczególnych zagadnień.
 BUSD (scentralizowana zabezpieczona moneta typu stablecoin)
Wstęp
BUSD to stablecoin emitowany przez Binance we współpracy z Paxos (Paxos jest także firmą emitującą stablecoin USDP. Jest zatwierdzony i regulowany przez Departament Usług Finansowych stanu Nowy Jork (NYDFS). BUSD jest obecnie trzecią co do wielkości monetą typu stablecoin pod względem wartości rynkowej, o łącznej wartości rynkowej około 22,07 miliarda dolarów.
Dystrybucja w sieci publicznej
BUSD krąży w 33 sieciach publicznych, w tym w Ethereum i BNB, a jego udział w Ethereum sięga 77,96%.
 Natywny BUSD jest emitowany wyłącznie na Ethereum W celu zwiększenia płynności BUSD na inne sieci, Binance całkowicie obciążył hipoteką część rodzimego BUSD na Ethereum i wyemitował Binance na BNB, BSC, Avalanche i Polygon pozostałe łańcuchy emitowane są przez innych emitentów instrumentów pochodnych
mechanizm kotwiący
Emitent utrzymuje wystarczające rezerwy funduszy, aby użytkownicy mogli w dowolnym momencie używać USDT do wymiany USD 1:1.
Analiza potencjalnego ryzyka
① Ryzyko rodzimego emitenta
 Posiadacze BUSD mogą używać Chaineye do przeglądania aktywów i pasywów BUSD oraz podziału rezerw w celu określenia potencjalnego ryzyka.
https://chaineye.tools/stablecoins/stats/BUSD
Paxos publikuje raport o aktywach rezerwowych na koniec każdego miesiąca, a pomiędzy ostatnimi opublikowanymi danymi dotyczącymi zabezpieczeń a najnowszym nakładem występuje opóźnienie czasowe. Obecny całkowity obrót BUSD wynosi 22,07 miliarda dolarów (2022.12.10), a odpowiedni raport nie został jeszcze opublikowany.
Najnowszy raport ukazał się 30 listopada 2022 r. Wartość rynkowa aktywów rezerwowych netto wyniosła 22,65 mld USD, przekraczając 22,38 mld USD w obiegu tego dnia. Jej rezerwy obejmują gotówkę, bony skarbowe USA i umowy z otrzymanym przyrzeczeniem odkupu zabezpieczone przez skarb państwa USA, które charakteryzują się niskim ryzykiem.
Najnowsze miesięczne fundusze rezerwowe można sprawdzić w Paxos (Uwaga: najnowszy raport opublikowany przez Paxos nie został skontrolowany przez zewnętrzną firmę audytorską. Raport skontrolowany przez stronę trzecią będzie opóźniony o około miesiąc w stosunku do czasu publikacji Paxos. dane w Chaineye to najnowszy raport poddany audytowi strony trzeciej).
https://paxos.com/busd-transparency/
Rezerwy BUSD utrzymywane są przez banki takie jak BMO Harris Bank. Raport z audytu Paxos jest sporządzany przez niezależną firmę audytorską WithumSmith+Brown, znajdującą się na liście 25 największych firm księgowych na świecie.
②Ryzyko emitenta instrumentów pochodnych
Most krzyżowo-łańcuchowy: Szczegółowe informacje dotyczące mostu krzyżowo-łańcuchowego można znaleźć na stronie DefiLlama
https://defillama.com/stablecoin/binance-usd
Scentralizowana giełda: Binance w całości zastawiło część rodzimego BUSD na Ethereum i wyemitowało Binance-Peg BUSD na BNB, BSC, Avalanche i Polygon. Binance można zapytać za pośrednictwem Chaineye o rezerwy Binance-Peg w odpowiednim łańcuchu BUSD. BUSD zablokowany na Binance ma stopę zabezpieczenia wynoszącą 100% i wiąże się z niskim ryzykiem.
https://chaineye.tools/stablecoins/stats/pegBUSD
Pozostali emitenci instrumentów pochodnych: szczegółowa analiza poszczególnych zagadnień
 DAI (zdecentralizowany zabezpieczony stablecoin)
Wstęp
DAI to stablecoin bity przez zdecentralizowany protokół pożyczkowy Maker DAO. Obecnie zajmuje czwarte miejsce wśród wszystkich stablecoinów pod względem wartości rynkowej, o łącznej wartości rynkowej około 5,42 miliarda dolarów.
Dystrybucja w sieci publicznej
DAI krąży w 40 sieciach publicznych, w tym Ethereum, Polygon i BSC, a jego udział w Ethereum sięga 88,33%.
 MakerDAO jest wdrażany tylko na Ethereum, więc natywny DAI znajduje się w całości na Ethereum. DAI w pozostałej części łańcucha jest emitowany przez innych emitentów instrumentów pochodnych.
Mechanizm wydawania
 DAI jest emitowany przez użytkowników w drodze nadzabezpieczenia aktywów za pośrednictwem protokołu Maker. Kwota DAI, jaką można wybić, nie może przekraczać pewnego stosunku wartości aktywów obciążonych hipoteką, co jest równoznaczne z pożyczeniem gotówki nieruchomości obciążonych hipoteką i innych aktywów w kraju. tradycyjny biznes finansowy. Użytkownicy mogą w dowolnym momencie skorzystać z DAI w celu umorzenia aktywów hipotecznych i zniszczenia DAI. Podczas wykupu muszą uiścić opłatę stabilizacyjną, gdy wartość aktywów hipotecznych użytkownika spadnie, co spowoduje spadek oprocentowania kredytu hipotecznego, zostanie uruchomiona likwidacja i likwidacja konta użytkownika. zabezpieczenia będą zmuszeni sprzedać z premią i zapłacić 13% kary. Po likwidacji zabezpieczenia użytkownicy nie muszą już spłacać protokołu DAI Maker. Obsługuje on ponad 20 rodzajów zabezpieczeń, takich jak ETH i WBTC. Oprocentowanie kredytu hipotecznego i opłata za stabilność każdego aktywa są określane na podstawie wskaźnika ryzyka samego aktywa oraz zarządzanie posiadaczami MKR (aktywa hipoteczne obsługiwane przez DAI, źródło: oficjalna strona MakerDAO)
mechanizm stabilizacyjny
 Gdy cena DAI jest niższa niż 1 dolar amerykański: wielkość bicia DAI ustalana jest w oparciu o aktywa zabezpieczenia w dolarach amerykańskich, a gdy zabezpieczenie jest wykupywane za pomocą DAI zgodnie z protokołem Maker, wartość DAI jest uznawana przez protokół jako 1 dolar amerykański, więc użytkownik może wybrać. Pewna ilość DAI jest wykorzystywana do wykupienia zabezpieczenia i zniszczenia DAI w celu zmniejszenia podaży DAI. Gdy cena DAI jest wyższa niż 1 dolar amerykański: użytkownicy mają motywację do dalszego wybijania większej ilości DAI i jednoczesnej sprzedaży z zyskiem, MakerDAO zapewnia mechanizm wpłat DAI, a społeczność będzie zwiększać depozyty DAI, zachęcając posiadaczy do tego zablokuj DAI i zmniejsz ilość obiegu. Odsetki od DAI są opłacane z dochodu z opłaty stabilnościowej MakerDAO. Jeżeli dochód z opłaty stabilizacyjnej nie jest w stanie pokryć całkowitych wydatków na oprocentowanie depozytu DAI, Maker wyemituje dodatkowy MKR w celu uzupełnienia różnicy. Propozycja umożliwienia oddzielenia DAI od dolara amerykańskiego: 28 sierpnia 2022 r. współzałożyciel MakerDAO, Rune Christensen, opublikował artykuł „The Road to Compliance and the Road to Decentralization: Why Maker nie ma innego wyjścia, jak tylko przygotować się na freefloating DAI”, wskazując, że ponad 50% DAI jest obecnie zabezpieczone przez USDC, a represje regulacyjne wobec kryptowalut mogą nastąpić bez wcześniejszego powiadomienia i bez możliwości odzyskania środków nawet dla legalnych, niewinnych użytkowników.
Dlatego Rune Christensen zasugerował stopniowe zwiększanie zdecentralizowanego udziału DAI w aktywach hipotecznych w ramach planu zwanego „Planem Endgame” mającym na celu poprawę odporności na cenzurę. Rune zwrócił uwagę, że proces ten może doprowadzić do utraty 50% użytkowników, ale Maker nada priorytet decentralizacji i umożliwi oddzielenie DAI od dolara amerykańskiego w celu utrzymania decentralizacji.
①Główna zawartość „Projektu Endgame”
a. Podziel złożone zarządzanie MakerDAO na wiele MetaDAO odpowiedzialnych za określone obowiązki w zakresie zarządzania i popraw decentralizację zarządzania: każdy MetaDAO może skupić się na własnych zadaniach, realizować zarządzanie wieloośrodkowe i pozwolić MetaDAO na równoległe działanie, Szybkość usprawnić proces zarządzania.
MetaDAO jest od siebie niezależne, ma własny token zarządzania i proces zarządzania oraz musi zarabiać na własny dochód.
b. Wprowadzenie bardziej zdecentralizowanych aktywów: zmniejszenie opłat za stabilność aktywów hipotecznych, takich jak ETH i wBTC, oraz ograniczenie konieczności bicia DAI za pośrednictwem USDC;
Wprowadzenie ETHD umożliwia użytkownikom bicie ETHD, a następnie DAI poprzez stETH w celu zwiększenia udziału ETH w aktywach hipotecznych, zwiększając w ten sposób udział aktywów zdecentralizowanych.
c. Trzy progresywne strategie zabezpieczeń mające na celu stopniowe osiągnięcie decentralizacji: Trzy strategie to gołąb, orzeł i feniks, które będą stopniowo rozwijać się zgodnie z harmonogramem i stopniowo rozwijać się w zależności od zagrożenia nadzorem.
Strategia Dove: Maksymalnie zwiększaj aktywa hipoteczne, aby utrzymać szybki wzrost aktywów; Strategia Eagle: Jeśli DAI zostanie zaatakowany przez władzę, ogranicz ekspozycję na ryzyko aktywów rzeczywistych (RWA), które mogą być kontrolowane przez autorytatywne instytucje, do 25%, aby szukać równowagi pomiędzy wzrostem wydajności a elastycznością;
Strategia Phoenix: Jeżeli istnieją dowody na rychły autorytatywny atak lub skonfiskowano całe zabezpieczenie aktywów ważonych ryzykiem, nastąpi przejście na strategię Phoenix, która eliminuje całą ekspozycję na ryzyko aktywów ważonych ryzykiem i można stosować wyłącznie aktywa ważone ryzykiem, których nie mogą kontrolować autorytatywne instytucje jako zabezpieczenie.
d. Umożliwi oddzielenie DAI od USD w przypadku autorytatywnego ataku: Rune zakłada, że ​​na początkowych etapach aktywacji free float DAI nawet 50% użytkowników protokołu opuści protokół w krótkim czasie.
Na tym etapie Maker pozwala DAI swobodnie unosić się od 1:1 USD i stopniowo zmieniać jego cenę zgodnie ze stawką docelową. Dodatnia stopa docelowa zwiększa popyt na DAI i zmniejsza podaż DAI, natomiast ujemna stopa docelowa działa odwrotnie Efekt.
Względną stabilność DAI osiąga się poprzez dostosowanie stopy procentowej i nie ma potrzeby powiązania jej z dolarem amerykańskim w stosunku 1:1. Rune stwierdził także, że DAI pozostanie zakotwiczony w dolarze amerykańskim przez co najmniej trzy lata, a okres ten zostanie przedłużony, jeśli nie będzie bezpośredniego zagrożenia.
Jeśli uda się zwiększyć decentralizację zabezpieczeń do 75%, powiązanie z dolarem amerykańskim zostanie utrzymane na czas nieokreślony.
② Postęp „Projektu Endgame”
Propozycja „Endgame Project” została wypuszczona 10 października 2022 roku i obecnie przeszła głosowanie społeczności. Plan działania Projektu Endgame podzielony jest na 4 główne etapy.
Wersja zaawansowana zostanie uruchomiona w ciągu 12 miesięcy, zbuduje ETHD, uruchomi 6 MetaDAO, rozpocznie eksplorację płynności własnego systemu tokenów MetaDAO itp. Pełna wersja zostanie jednak uruchomiona dopiero w roku 2030 lub później.
Analiza potencjalnego ryzyka
① Ryzyko rodzimego emitenta
 W protokole MakerDAO występowała luka, która została wykorzystana przez osoby atakujące w celu przeprowadzenia dodatkowych szkodliwych emisji. MakerDAO działa stabilnie od 5 lat od uruchomienia sieci głównej w 2017 roku, a kod przeszedł dobrą weryfikację. Jednocześnie MakerDAO ogranicza rodzaje obsługiwanych aktywów hipotecznych, z których większość to tokeny o dobrych kwalifikacjach. Ryzyko likwidacji: Gdy na rynku wystąpi ekstremalne zjawisko czarnego łabędzia, powodujące gwałtowny spadek ogólnej ceny aktywów zabezpieczających lub jeśli z jakiegoś powodu aktywa USDC spełniające wymogi zostaną zamrożone, Maker straci wartość zabezpieczenia, którego likwidacja jest zbyt późna, co stwarza ryzyko odkotwiczenia.
② Ryzyko emitenta instrumentów pochodnych
 Mosty międzyłańcuchowe: Konkretne informacje dotyczące mostów międzyłańcuchowych możesz sprawdzić na stronie DefiLlama Inni emitenci instrumentów pochodnych: szczegółowa analiza konkretnych zagadnień.
https://defillama.com/stablecoin/dai
 FRAX (zdecentralizowany algorytm i hybrydowa moneta hipoteczna)
Wstęp
Frax to zdecentralizowany protokół monet stabilnych, który wykorzystuje połączenie zabezpieczeń i algorytmów, a FRAX jest wyemitowaną przez niego monetą typu stablecoin. Obecna wartość rynkowa FRAX wynosi około 1,18 miliarda dolarów, co czyni go piątym co do wielkości stablecoinem pod względem wartości rynkowej.
Dystrybucja w sieci publicznej
FRAX jest rozpowszechniany w 33 sieciach publicznych, w tym w Ethereum i Arbitrum, a jego udział w Ethereum sięga 92,89%. Natywny FRAX emitowany przez Frax jest rozpowszechniany wyłącznie w Ethereum, a Frax w innych łańcuchach jest emitowany między łańcuchami przez emitentów instrumentów pochodnych.
Mechanizm emisji i wykupu
 Kiedy użytkownik wstrzyknie 1 USD zabezpieczenia do systemu Frax, Frax wyemituje użytkownikowi 1 FRAX. Wstrzyknięte zabezpieczenie jest kombinacją stabilnych monet i FXS; w tym samym czasie użytkownik może również zwrócić 1 FRAX do protokołu i otrzymać Wartość FRAX o wartości 1 USD Połączenie FXS i U. Podczas procesu bicia i wykupu FRAX, powiązane waluty FXS zostaną zniszczone i wybite, co zmieni podaż FXS na rynku. Podczas procesu bicia i wykupu stosunek mieszania monet stablecoin i FXS (token zarządzania Frax) jest równy docelowej stopie oprocentowania kredytu hipotecznego protokołu Frax (kwota FRAX / kwota kredytu hipotecznego stablecoin). Na przykład, gdy oprocentowanie kredytu hipotecznego wynosi 80%. użytkownik menniczy One FRAX wymaga FXS o wartości 0,8U i 0,2U. Docelowa stopa zabezpieczenia jest korygowana co 1 godzinę przez społeczność holdingową FXS.
mechanizm kotwiący
 Gdy cena FRAX jest wyższa niż 1 dolar amerykański, arbitrzy mogą wprowadzić do systemu wartość 1 dolara amerykańskiego, aby wybić FRAX i sprzedać go na rynku z zyskiem. Gdy cena FRAX jest niższa niż 1 dolar amerykański, arbitrażerzy mogą kupować FRAX po niskiej cenie na otwartym rynku Gdy warunki rynkowe są dobre i użytkownicy mają wystarczające zaufanie do Frax przy wymianie wartości 1 dolara amerykańskiego w systemie, Frax ma tendencję do obniżania docelowej stopy procentowej kredytu hipotecznego, dzięki czemu moneta staje się ta sama. zabezpieczenie może wprowadzić więcej FRAX do obrotu rynkowego, przy minimalnej stopie oprocentowania kredytu hipotecznego wynoszącej 0% Kiedy warunki rynkowe są złe i zaufanie użytkowników do Frax spada, Frax ma tendencję do zwiększania docelowej stopy procentowej kredytu hipotecznego, aby zapobiec nadmiernej emisji FRAX i jednocześnie zwiększać rezerwę zabezpieczenia w postaci monet stabilnych. Maksymalna stopa oprocentowania kredytu hipotecznego wynosi 100%. Obecne oprocentowanie kredytu hipotecznego FRAX wynosi 93,25%, najniższe oprocentowanie kredytu hipotecznego w historii wynosi 82%, a najwyższe oprocentowanie kredytu hipotecznego wynosi 100%.
Analiza potencjalnego ryzyka
① Ryzyko rodzimego emitenta
W protokole Frax występowała luka, która została wykorzystana przez osoby atakujące do przeprowadzenia dodatkowych złośliwych emisji. Frax został uruchomiony pod koniec 2020 roku i obecnie nie ma żadnych luk w protokołach.
② Ryzyko mechanizmu
 Kiedy cena FRAX spada, polega na arbitrażach, którzy kupują FRAX i zdeponują FRAX, wybijają waluty FXS po docelowej stopie zabezpieczenia i wypłacają część U, aby obniżyć cenę FRAX z powrotem do 1 dolara. Jeśli emisja FXS będzie nadmierna, podważy to zaufanie rynku i sprawi, że społeczność Frax straci kontrolę. Frax przyjmuje kredyt hipoteczny mieszany U+FXS i mechanizm stabilizacyjny, który może dostosować docelową stopę procentową kredytu hipotecznego, co może zmniejszyć przestrzeń arbitrażu w skrajnych jednostronnych warunkach rynkowych i do pewnego stopnia utrzymać stabilność ceny FRAX. Kiedy FRAX spadnie poniżej 1 dolara, arbitrzy kupią duże ilości tanich FRAX, wybiją kombinacje U i FXS o wartości 1 dolara i sprzedają je z zyskiem. Presja sprzedaży U nie spowoduje spadku ceny U, ale presja sprzedaży FXS spowoduje spadek ceny FXS, wywołując reakcję łańcuchową. Overcast FXS spowoduje utratę kontroli nad umową zarządzaną przez FXS, powodując cena FXS „powróci do zera”. Istnienie U zmniejsza presję sprzedażową spowodowaną nadmiernym wybiciem FXS, a jednocześnie wspiera dolną cenę FRAX: gdy oprocentowanie kredytu hipotecznego wynosi x, arbitrażyści potrzebują x proporcji U i (1-x) proporcji FXS, im wyższa stopa oprocentowania kredytu hipotecznego. Im mniejszy jest współczynnik FXS (1-x), tym mniejsza będzie presja sprzedaży waluty walutowej, co spowalnia reakcję łańcuchową. Jednocześnie proporcja x U jako składnik aktywów pomocniczych FRAX tworzy dolną cenę FRAX, tak że FRAX zawsze ma uznaną wartość xU i nie „powróci bezpośrednio do zera”. Wybijanie i wykup FRAX nie jest możliwe przez cały czas, co zwiększa koszty złośliwych ataków na Frax: tylko wtedy, gdy FRAX jest sprzedawany w dużych ilościach i staje się niezakotwiczony, arbitrażyści mają motywację do emisji dodatkowych walut FXS.
Gdy cena rynkowa FRAX będzie w stabilnym przedziale (1,0033 USD ≥ FRAX ≥ 0,9933 USD), protokół FRAX nie umożliwi wybicia i wykupu FRAX. Dlatego złośliwi napastnicy Frax muszą sprzedać dużą ilość FRAX, zanim będą mogli obniżyć cenę poniżej 0,9933 i przeprowadzić atak arbitrażowy. Dlatego konstrukcja zakresu arbitrażu znacznie zwiększa koszt ataku.
Jednocześnie niewielkie odkotwiczenie nie spowoduje natychmiastowej dużej liczby dodatkowej emisji walut FXS, dając Frax okno na ratunek i dające mu wystarczająco dużo czasu na dostosowanie oprocentowania kredytu hipotecznego lub uzupełnienie aktywów hipotecznych. Na podstawie powyższego mechanizm FRAX-FXS jest bardziej stabilny niż kombinacja UST-LUNA.
② Ryzyko emitenta instrumentów pochodnych
 Mosty międzyłańcuchowe: Konkretne informacje dotyczące mostów międzyłańcuchowych możesz sprawdzić na stronie DefiLlama Inni emitenci instrumentów pochodnych: szczegółowa analiza konkretnych zagadnień.
https://defillama.com/stablecoin/frax
 USDP (scentralizowana zabezpieczona moneta typu stablecoin)
Wstęp
USDP to zabezpieczona moneta typu stablecoin emitowana przez Paxos Corporation oraz zatwierdzona i regulowana przez Departament Usług Finansowych stanu Nowy Jork (NYDFS). Jej obecna wartość rynkowa wynosi około 768 milionów dolarów, co czyni ją szóstą co do wielkości monetą typu stablecoin pod względem wartości rynkowej.
Dystrybucja w sieci publicznej
USDP jest obecnie rozpowszechniany wyłącznie w Ethereum i BSC, przy czym udział Ethereum stanowi 99,68%, a pozostała część odbywa się w ramach łańcucha krzyżowego z BSC za pośrednictwem mostu BSC.
mechanizm kotwiący
Emitent utrzymuje wystarczające rezerwy funduszy, aby użytkownicy mogli w dowolnym momencie używać USDT do wymiany USD 1:1.
Analiza potencjalnego ryzyka
① Ryzyko rodzimego emitenta
 Posiadacze USDP mogą używać Chaineye do przeglądania aktywów i pasywów BUSD oraz dystrybucji rezerw w celu oceny potencjalnego ryzyka.
https://chaineye.tools/stablecoins/stats/BUSD
 Paxos publikuje raport o aktywach rezerwowych na koniec każdego miesiąca, a pomiędzy ostatnimi opublikowanymi danymi dotyczącymi zabezpieczeń a najnowszym nakładem występuje opóźnienie czasowe. Obecny całkowity nakład BUSD wynosi 770 mln USD (11.12.2022 r.), a odpowiedni raport nie został jeszcze opublikowany.
Ostatni raport ukazał się 30 listopada 2022 r. Wartość rynkowa aktywów netto rezerwy wyniosła 774,9 mln USD, czyli mniej niż wartość obiegu USDP wynosząca tego dnia 790 mln USD, jednak jej nakład spadł do 767 mln USD 1 grudnia. Może występować problem z kalibrem czasu.
Rodzaje aktywów rezerwowych USDP to amerykańskie bony skarbowe i gotówka, które są mniej ryzykowne. Najnowsze miesięczne środki rezerwowe można sprawdzić na oficjalnej stronie internetowej Paxos. (Uwaga: najnowszy raport opublikowany przez Paxos nie został poddany audytowi przez zewnętrzną firmę audytorską. Raport poddany audytowi przez stronę trzecią będzie opóźniony o około miesiąc po wydaniu Paxos. Dane w Chaineye to najnowszy raport poddany audytowi przez stronę trzecią )
https://paxos.com/busd-transparency/
 Podobnie jak BUSD, rezerwy USDP są utrzymywane przez Paxos i są w pełni regulowane przez Departament Usług Finansowych stanu Nowy Jork (NYDFS), a raporty z audytu dostarczane są przez zewnętrzną firmę audytorską WithumSmith+Brown.
② Ryzyko emitenta instrumentów pochodnych: ryzyko BSC Bridge
 TUSD (scentralizowana zabezpieczona moneta typu stablecoin)
Wstęp
TUSD to zabezpieczona moneta typu stablecoin emitowana przez TrustToken, firmę wspieraną przez Stanford Entrepreneurship Fund. TUSD ma obecnie wartość rynkową około 756 milionów dolarów, co czyni go siódmym stablecoinem pod względem wartości rynkowej.
Dystrybucja w sieci publicznej
 TUSD jest rozpowszechniany w 10 publicznych sieciach, w tym Tron, Ethereum i BSC, a jego udziały w Tron i Ethereum wynoszą odpowiednio 49,8% i 33,57%. Natywny TUSD emitowany przez TrustToken jest dystrybuowany w czterech sieciach: Ethereum, BSC, Tron i Avalanche. TUSD w pozostałych łańcuchach jest przekazywany pomiędzy łańcuchami przez emitenta instrumentów pochodnych
mechanizm kotwiący
Emitent utrzymuje wystarczające rezerwy funduszy, aby użytkownicy mogli w dowolnym momencie używać USDT do wymiany USD 1:1.
Analiza potencjalnego ryzyka
① Ryzyko rodzimego emitenta
 Użytkownicy mogą sprawdzić status rezerwy TUSD za pośrednictwem Chaineye. Obecnie aktywa rezerwowe TUSD są warte 810 mln dolarów, czyli przekraczają 756 mln dolarów w obiegu i są przechowywane na wielu rachunkach bankowych, ale nie widać konkretnej alokacji aktywów w banku. Raport z audytu TrustToken jest wydawany przez zewnętrzną firmę księgową Cohen & Company, firmę księgową specjalizującą się w rozwiązaniach dotyczących aktywów cyfrowych. Jednocześnie TrustToken współpracuje z Armanino, wiodącą firmą księgową w Stanach Zjednoczonych, w celu opracowania oprogramowania do odczytu danych rezerwowych. Przeglądarka internetowa Armanino odczytuje saldo depozytowe i całkowitą podaż znajdującą się w obiegu w łańcuchu TUSD i wyświetla oba w czasie rzeczywistym. czas udowodnić saldo TrueUSD w czasie rzeczywistym.
https://real-time-attest.trustexplorer.io/truecurrency
Ryzyko emitenta instrumentów pochodnych
 Most międzyłańcuchowy: Konkretne informacje związane z mostem międzyłańcuchowym możesz sprawdzić na DefiLlama: https://defillama.com/stablecoin/trueusd Inni emitenci instrumentów pochodnych: szczegółowa analiza konkretnych zagadnień
Uzupełniać
Silvergate pojawił się wśród banków depozytariuszy BUSD i TUSD. Silvergate to bank z siedzibą w USA, który obsługuje głównie firmy kryptowalutowe. Do jego klientów należą znane firmy kryptowalutowe, takie jak FTX, Coinbase, Circle i Paxos.
FTX posiada depozyty o wartości około 1 miliarda dolarów w Silvergate. W dniu ogłoszenia upadłości spółki FTX spółka Silvergate wydała oświadczenie, w którym stwierdziła, że ​​jej bank nie ponosi żadnego ryzyka w spółce FTX. Depozyty FTX w Silvergate stanowią mniej niż 10% wszystkich depozytów banku. Depozyt ten zostanie zwrócony wierzycielom FTX Proces upadłościowy FTX.
Jednocześnie Silvergate obsługuje ubezpieczenie FDIC (Federal Deposit Insurance Corporation). Każde konto Silvergate ma limit ubezpieczeniowy do 250 000 USD, co może w pewnym stopniu zmniejszyć ryzyko runów. Podsumowując, prawdopodobieństwo bankructwa Silvergate w wyniku runu jest mniejsze.
 03. Podsumowanie
Korzystanie ze stablecoinów wymaga uwzględnienia dwóch wskaźników: bezpieczeństwa i łatwości użytkowania.
Bezpieczeństwo: Czy w jakichkolwiek okolicznościach gwarantowany jest wykup 1:1 w USD?
 Scentralizowane monety stabilne muszą koncentrować się na badaniu zdolności kredytowej pierwotnego emitenta, oprocentowania kredytów hipotecznych i profilu ryzyka aktywów rezerwowych oraz wiarygodności zewnętrznych agencji regulacyjnych i audytorskich, aby zapewnić emitentowi wystarczające rezerwy finansowe, aby poradzić sobie z runami, decentralizacją i stabilność Należy zbadać mechanizm bicia i niszczenia waluty, czy istnieje mechanizm nieograniczonej emisji oraz warunki uruchomienia.
Łatwość obsługi: Skoncentruj się na wolumenie obiegu i scenariuszach akceptowania płatności w tej walucie. Staraj się wybierać stabilne monety o dużym wolumenie obiegu i szerokiej akceptacji.
Artykuł referencyjny
[1] „Co możemy zaobserwować na podstawie pięcioletniego sprawozdania z audytu USDT?” 》
htps://www.theblockbeats.info/news/31738
[2] „Badania Coinshares: czy Tether spowoduje ryzyko systemowe na rynku kryptowalut?”
https://mytokencap.com/news/390380.html
[3] „Determinacja „decentralizacji” MakerDAO: DAI niezakotwiczony w USD, ostatecznie staje się walutą światową”
https://www.defidaonews.com/article/6774636
[4] „Od protokołu walutowego do matrycy DeFi, analiza Frax.finance pod różnymi kątami”
https://mirror.xyz/mintventures.eth/555rObptbsTSEYHMRBEDI9_mEBmrR1FHLWJ1vWGGosw
[5] „Dylemat i wybór MakerDAO: straty, nadzór, MetaDAO”
https://www.chaincatcher.com/article/2079679