Autor oryginalny | Ben Giove, analityk ds. rozwiązań bezbankowych
Kompilacja |. HYD i Cecilia, bfrenz DAO
Rok 2022 był brutalnym rokiem, a upadek byłych gigantów, takich jak Terra, 3AC i FTX, spowodował ogromne szkody w branży.
Ludzie popadli w depresję, a ceny drastycznie spadły. Całkowita kapitalizacja rynku kryptowalut spadła o ponad 71% w stosunku do szczytu, tracąc ponad 2,2 biliona dolarów w nieco ponad rok.
Ale czy najgorsze może mieć już za sobą?
Tak uważa Chris Burniske. Jako partner w firmie Placeholder zajmującej się kapitałem wysokiego ryzyka, Chris jest prawdziwym kryptowalutowym OG, który przeszedł wiele cykli. Napisał jedną z najwcześniejszych książek o inwestowaniu w kryptowaluty i był pierwszym analitykiem po stronie kupującego, który zajmował się kryptowalutami.
Przewidział także bessę, przewidując szczyt hossy w listopadzie 2021 r. i nawołując do ostrożności podczas wzrostów w lipcu i sierpniu.
Teraz, gdy wielu kwestionuje przyszłość kryptowalut… Chris stał się byczy i uważa, że być może osiągnęliśmy dno.
David Hoffman (współzałożyciel Bankless) odbył wcześniej 50-minutową rozmowę z Chrisem i Chris przedstawił swój argument dotyczący najniższej ceny.
W tym artykule przyjrzymy się głównym powodom, dla których Burniske uważa, że rynek osiągnął najniższy poziom.
1. Żadnych przymusowych sprzedawców
Chris Buriske Głównym powodem, dla którego uważamy, że sięgnęliśmy dna, jest to, że nie ma już dużych, wymuszonych sprzedawców.
Wiele osób uważa, że upadek FTX po upadku Terra zapoczątkuje drugi kryzys kredytowy po upadku Terra od maja do lipca tego roku, będący wydarzeniem domina na dużą skalę.
Chris uważa jednak, że upadek FTX nie wywołał nowej fali wymuszonej sprzedaży. Zamiast tego może to być „finał” masowej likwidacji i delewarowania, jakie ponownie widzieliśmy od czasu upadku UST.
Kto może być kolejnym wielkim sprzedawcą wymuszonym? Trudno mi teraz powiedzieć. Łatwiej będzie to stwierdzić latem, kiedy łatwiej będzie zidentyfikować firmy, które mogą zbankrutować.
Branża jako całość jest również lepiej przygotowana do przetrwania burzy FTX w porównaniu z upadkiem Terra i 3AC, ponieważ kredyt w kryptowalutach (i TradFi) jest obecnie znacznie solidniejszy niż wtedy, gdy miały miejsce te wydarzenia.
Choć możemy spodziewać się bankructw, nie zwiększy to presji sprzedażowej na rynku w krótkim terminie, ponieważ aktywa posiadane przez upadłe spółki zostaną wystawione na aukcji w późniejszym terminie.
Chris przyznaje, że umorzenie funduszy niesie ze sobą ryzyko wyprzedaży na koniec miesiąca, uważa jednak, że wpływ na rynek będzie prawdopodobnie mniejszy, ponieważ większość umorzonych środków prawdopodobnie została już zniszczona.
2. BTC znajduje się na obszarze głębokiej wartości
Innym powodem, dla którego Chris uważa, że osiągnęliśmy dno, jest to, że różne wskaźniki techniczne i ilościowe w łańcuchu sugerują, że Bitcoin znajduje się na terytorium o dużej wartości. (Głęboka wartość to ilościowa strategia inwestycyjna, która wybiera najtańsze akcje spośród wielu akcji, w które można inwestować, na podstawie ich mnożników wyceny.)
BTC MVRV – Źródło: Glassnode
Jednym z wskaźników, na który wskazuje Chris, jest stosunek wartości rynkowej do wartości zrealizowanej (MVRV), który według WooMetrics „przybliża wartość zapłaconą za wszystkie istniejące monety poprzez zsumowanie wartości rynkowej monety w momencie jej ostatniego ruchu na blockchainie. "
Chris uważa, że BTC znajduje się na obszarze wartości, gdy MVRV spada poniżej 1 dolara, ponieważ oznacza to, że większość inwestorów znajduje się pod wodą i dlatego jest mało prawdopodobne, aby zamknęli swoje pozycje.
Dzienne aktywne adresy BTC - Źródło: Glassnode
Kolejnym wskaźnikiem dotyczącym łańcucha są dzienne aktywne adresy, które 9 listopada wzrosły do 1,07 miliona, co stanowi obecne lokalne minimum. To najwyższa dzienna suma od czasu krachu tego lata. Chris uważa, że wzrost adresów jest oznaką wchodzenia na rynek nowych nabywców.
Jak inaczej możemy ocenić, czy Bitcoin osiągnął dno? Jednym ze wskaźników jest 200-tygodniowa prosta średnia ruchoma (SMA), która stanowi minimum dla BTC.
Stopa finansowania BTC – źródło: Coinglass
Na koniec Chris przygląda się stopom finansowania kontraktów terminowych typu „perpetual futures”, aby ocenić pozycje inwestorów. W szczególności stwierdza, że szuka trwałego okresu ujemnego finansowania lub sytuacji, w której krótkie pozycje opłacają długie pozycje (długie pozycje oczekują wzrostu ceny aktywów, podczas gdy krótkie pozycje oczekują spadku ceny aktywów). Chociaż różni się to znacznie w zależności od giełdy, na Binance roczne finansowanie BTC wynosi -9,8%.
Jednym z potencjalnych zagrożeń jest sprzedaż kapitulacyjna przez górników Bitcoina (sprzedaż kapitulacyjna odnosi się do ostatniej fali sprzedaży, która nagle wybucha na dnie bessy, gdy byki całkowicie tracą nadzieję na aprecjację cen). Uważa jednak, że chociaż branża ma systemu, ale może nie mieć tak dużego wpływu jak poprzednie cykle.
3. Podstawy ETH są mocne
Silne fundamenty Ethereum również sugerują, że mogło dojść do dna.
Chris uważa, że wpływ fuzji na strukturę i ruch na rynku ETH zaczyna być odczuwalny.
Na poparcie tego twierdzenia zauważył, że najniższy poziom ETH podczas głębokiej wyprzedaży FTX w dniu 9 listopada był wyższy niż dołek podczas wybuchów stopni Celsjusza i 3AC. Chris przypisuje to fuzji, która, jak wiemy, usunęła presję sprzedażową ze strony górników i wypchnęła ETH poza barierę ultradźwiękową, ponieważ miała emisję deflacyjną netto.
Połączona emisja ETH – źródło: Ultrasound.money
Chris przygląda się także warstwie aplikacji, aby ocenić podstawy Ethereum. W szczególności zwrócił uwagę, że DeFi na Ethereum nigdy nie przestało działać przez cały kryzys.
Główne protokoły DeFi działają bez zarzutu, główne rynki kredytowe pozostają w pełni wypłacalne i zlikwidowane, a DEX umożliwił miliardowy wolumen obrotu. Chris wierzy, że alokatorzy kapitału, którzy uważnie śledzą przestrzeń, już to zdają sobie sprawę i rozumieją.
ETH 200W SMA – Źródło: TradingView
Wskaźniki techniczne dla ETH sugerują, że znajduje się on na obszarze wartości, ponieważ jego notowania znajdują się poniżej 200-tygodniowej średniej kroczącej. Aby jednak utrzymać wzrost, ETH musi wrócić na ten poziom.
4. Poprawa sytuacji makro
Ostatnim powodem jest poprawa otoczenia makro.
Pomimo obaw o wzrost gospodarczy Chris uważa, że zmieniające się tło makro sprzyja dnu.
Aktywa ryzykowne mocno ucierpiały w 2022 r., gdy Rezerwa Federalna podwyższyła stopy procentowe. Gwałtowny wzrost stóp wolnych od ryzyka doprowadził do licznych spadków na rynku akcji, ponieważ inwestorzy nie są już skłonni akceptować zawyżonych wycen w obliczu prawdziwego kosztu kapitału.
W rezultacie szybko rozwijające się firmy technologiczne, zwłaszcza te z giełdy Nasdaq (z którą kryptowaluty wykazały silną korelację), doświadczyły brutalnych spadków o skali podobnej do bańki internetowej pod koniec lat 90.
Jednak kluczowa różnica polega na tym, że podstawy wielu firm są mocne, a firmy takie jak Meta w dalszym ciągu są silnymi „maszynami” zapewniającymi swobodny przepływ środków pieniężnych, silnie kontrolującymi swoje branże.
Inflacja to słoma, która miesza zacieśnienie polityki pieniężnej i wykazuje oznaki odwrócenia się, przy słabych ostatnich danych o CPI i PPI.
Jak powiedział Chris, rynkowi zależy na koncepcji „marginalnego tempa zmian” lub „spowolnienia złych rzeczy”, co sugeruje, że warunki ulegną poprawie w przyszłości.
5. Czynniki te są spójne
Wraz z zakończeniem delewarowania po LUNA, zwyżkowe wskaźniki techniczne i ilościowe w łańcuchu dla BTC i ETH, wraz z poprawiającą się sytuacją makroekonomiczną, zmierzają w stronę krypto dna.
Chris spodziewa się, że w 2023 r. nastąpią gwałtowne wahania podobne do ostatniej bessy. Być może mamy do czynienia z fałszywym wzrostem, po którym nastąpi spadek.
Jednak zbieg powyższych czynników wystarczy, aby przekonać go, że najgorsze, przynajmniej cenowe, prawdopodobnie mamy już za sobą.