Tytuł oryginalny: „Jak emitenci ETF „kupują” Bitcoin?”
Tekst: Julian Driver, Apollo
Opracowano przez: ChainCatcher
Czym dokładnie jest spotowy ETF Bitcoin?
Pojawiły się ETFy typu spot Bitcoin, ale jak one właściwie działają?
Co dokładnie dzieje się, gdy ludzie „kupują” fundusze ETF? Kto będzie zaangażowany? Jak to się ma do kupna i sprzedaży instrumentu bazowego (BTC)?
Oto uproszczony proces krok po kroku:
1. Popyt detaliczny: popyt inwestorów na brokerów
Wśród inwestorów znajdują się zarówno inwestorzy indywidualni chcący zdywersyfikować swoje portfele, jak i instytucje chcące inwestować w aktywa cyfrowe.
Ich zainteresowanie funduszami ETF Bitcoin napędza popyt rynkowy, wpływając na tworzenie i umorzenie udziałów ETF.
Brokerzy działają jako pomost pomiędzy inwestorami detalicznymi i instytucjonalnymi a rynkiem akcji, na którym handluje się funduszami ETF Bitcoin.
Brokerzy odzwierciedlają i wzmacniają popyt inwestorów, bezpośrednio wpływając na wolumen obrotu i cenę akcji ETF.
Na przykład inwestorami mogą być biura rodzinne, inwestorzy instytucjonalni lub dowolna osoba posiadająca 401 tys., która chce przenieść się do funduszu ETF Bitcoin. Po zatwierdzeniu funduszu ETF inwestorzy ci dzwonią do swoich brokerów z instrukcjami zakupu.
inwestorów do brokerów
2. Zapotrzebowanie hurtowe: Broker do autoryzowanego uczestnika (AP)
Skąd więc brokerzy pozyskują akcje ETF do sprzedaży inwestorom? Uzyskano od autoryzowanego uczestnika (AP).
AP to profesjonalne instytucje finansowe uprawnione do przeprowadzania transakcji tworzenia i umorzenia akcji bezpośrednio ze sponsorami ETF. Na przykład AP funduszu ETF Blackrock/iShares to Jane Street i JP Morgan.
Możesz myśleć o brokerze jako o sprzedawcy detalicznym akcji ETF i AP jako o hurtowniku.
AP monitoruje podaż i popyt na akcje ETF i odgrywa kluczową rolę w utrzymywaniu cen akcji zgodnych z wartością ich aktywów netto (więcej na ten temat później).
zakupy hurtowe
3. Tworzenie akcji: AP do inicjatora
Gdy AP dowie się, jak wysoki jest popyt, nadszedł czas, aby wybić nowe akcje ETF.
W tym celu AP uda się do sponsora ETF, z którym współpracuje, i zdeponuje gotówkę w celu utworzenia udziałów.
Sponsor jest odpowiedzialny za ogólne zarządzanie ETF i przestrzeganie jego zasad. Sponsorzy to wielkie nazwiska, o których słyszałeś: Blackrock, VanEck, Fidelity itp.
Pomysłodawca koordynuje z kontrahentem Bitcoin niezbędne transakcje Bitcoin w zakresie tworzenia i umorzenia udziałów.
Jak to działa: AP albo tworzy nowe akcje ze sponsorami (kiedy popyt jest wysoki), albo umarza akcje za gotówkę (jeśli popyt jest niski).
Ten „popyt” wpływa bezpośrednio na premię lub dyskonto ceny rynkowej funduszu ETF w stosunku do wartości jego aktywów netto. AP wykorzystuje tę premię lub dyskonto, a ten arbitraż z kolei zmierza do minimalizacji różnicy między ceną rynkową a wartością aktywów netto, z zastrzeżeniem takich czynników, jak koszty transakcji.
Na przykład dzwonili wszyscy brokerzy JPMorgan i prosili o kupowanie coraz większej liczby akcji ETF od Ark/21 Shares. Następnie ktoś z JPMorgan (osobiście sądzę, że był to Jamie Dimon) zadzwonił do Cathie Wood i powiedział: „Musimy kupić kolejny miliard akcji ETF – to cała gotówka, jaką mamy”.
Tworzenie akcji ETF
4. Sponsor i Kontrahent
Kontrahentem jest podmiot taki jak Coinbase, który zajmuje się kupnem i sprzedażą Bitcoinów w ETF.
Postępuj zgodnie z instrukcjami sponsora, aby dostosować zasoby Bitcoinów ETF do liczby udziałów.
Za bezpieczne przechowywanie aktywów Bitcoin ETF odpowiada depozytariusz, taki jak Coinbase.
Zapewnij bezpieczeństwo i zgodność z przepisami aktywów Bitcoin znajdujących się w posiadaniu trustu.
Pomysłodawca instruuje kontrahenta Bitcoina, aby kupował lub sprzedawał Bitcoin w oparciu o działalność AP (tworzenie lub odkup udziałów ETF).
Zatem po tym, jak Jamie Dimon zamówił wszystkie akcje od Cathie Wood i stworzył ich jak najwięcej, Cathie zadzwoniła do Briana Armstronga w Coinbase.
Cathie powiedziała Brianowi: „FOMO Jamiego jest dokładnie tym, czego się spodziewaliśmy. Muszę natychmiast kupić wszystkie Twoje BTC”.
Sponsorzy i Kontrahenci
5. Kontrahent Bitcoin kupuje BTC
Po nabyciu Bitcoin jest on przekazywany do depozytariusza w celu bezpiecznego przechowywania.
Ma to kluczowe znaczenie dla ograniczenia ryzyka, takiego jak włamanie lub kradzież, oraz zapewnienia bezpieczeństwa zasobów cyfrowych, na których opierają się fundusze ETF.
W przypadku Ark Coinbase działa zarówno jako kontrahent, jak i depozytariusz. W przypadku Fidelity sami zatrzymają BTC i będą posiadać własne klucze.
kup bitcoina
Inne: Jak ceny akcji ETF odnoszą się do cen Bitcoinów
Wartości akcji ETF oparte są na stopie referencyjnej CME CF Bitcoin – wariant nowojorski, co zapewnia, że wycena Bitcoina odzwierciedla warunki rynkowe.
Indeks odzwierciedla sumę cen Bitcoinów na wielu giełdach, zapewniając ustandaryzowany punkt odniesienia.
Inne: Jak obliczyć opłaty
Opłaty sponsora są wypłacane sponsorowi z aktywów powierniczych i wydatków związanych z zarządzaniem, funkcjonowaniem i marketingiem ETF.
Opłaty te nie są płacone bezpośrednio przez inwestorów, ale są uwzględniane w kalkulacji NAV ETF
A zatem (w uproszczeniu): ponieważ opłaty zmniejszają całkowitą wartość aktywów trustu, zmniejszają jego wartość aktywów netto, a zwroty inwestorów są pomniejszane o kwotę opłat.