Conor的破产日记

Japānas kapitāla atgriešanās no ārzemēm ietekmē globālo finanšu tirgu daudzos līmeņos, galvenokārt ietverot:
ASV un Eiropas ilgtermiņa procentu likmju pieaugums: Japāna, kā svarīgs globālo obligāciju tirgus pircējs, tās kapitāla atgriešanās nozīmē, ka ASV un Eiropas obligāciju tirgus zaudēs būtisku ilgtermiņa pirkuma atbalstu. Lai piesaistītu citus investorus, lai aizpildītu Japānas pircēju radīto trūkumu, ASV un Eiropas ilgtermiņa valsts obligācijas var tikt spiests piedāvāt augstākas procentu likmes. Analīze liecina, ka, ja Japānas kapitāls turpinās izņemties no ārzemju obligāciju tirgus, nākamajos gados ASV un Eiropas ilgtermiņa obligāciju ienesīgums varētu pasīvi pieaugt par aptuveni 20–50 bāzes punktiem (0,2–0,5 procentpunktiem). Citādi sakot, pat ja nākotnē ASV Federālā rezervju sistēma un Eiropas Centrālā banka veiksmīgi samazinās inflāciju un atgriezīsies pie procentu likmju samazināšanas ceļa, ilgtermiņa procentu likmes nevarēs samazināties tik strauji kā iepriekš, jo trūkst Japānas kapitāla atbalsta, un ilgtermiņa aizņemšanās izmaksas saskarsies ar strukturālām pieauguma spiediena problēmām. Tas nozīmē, ka ASV 30 gadu hipotēku likmes, uzņēmumu ilgtermiņa obligāciju likmes un dažādu valstu valdību izsniegto obligāciju likmes varētu saglabāties augstākā līmenī nekā iepriekš. Globālā finanšu sistēma nonāks jaunā posmā, kurā dominē augstas procentu likmes.

Pēdējo desmit gadu laikā Japāna ir bijusi viena no lielākajām kapitāla eksportētājām pasaulē. Tam ir unikāls ekonomiskais un finanšu fons: pēc 1990. gadu burbuļa ekonomikas sabrukuma Japāna ilgu laiku ir cietusi no deflācijas, un iekšējā pieprasījuma ir bijusi zema. Lai stimulētu ekonomiku, Japānas centrālā banka nepārtraukti samazināja procentu likmes, līdz tās 1999. gadā bija samazinātas līdz nullei, 2016. gadā pat tika ieviesta negatīvo procentu likmju politika, kā arī tika uzsākta ienesīguma līknes kontrole (YCC), lai 10 gadu valsts obligāciju ienesīgumu turētu tuvu 0% līmenim. Zemu procentu likmju vidē Japānas iekšējās obligācijas un noguldījumi praktiski nesniedza peļņu, taču apdrošināšanas kompānijas, pensiju fondi un citi institucionālie investori saskārās ar ilgtermiņa maksājumu saistībām, saskaroties ar “aktīvu ienesīgumu gandrīz nulles līmenī, parādu stingru pieaugumu” situāciju. Rezultāts bija tāds, ka liels Japānas uzkrājumu kapitāls bija spiests “doties ārā” meklēt augstāku ienesīgumu, tādējādi radot tendenci Japānas kapitāla ilgstošai ārējai investīcijai. Japānas investoru ārvalstu aktīvu apjoms tādējādi strauji pieauga. Līdz 2024. gadam Japānas ārējais neto aktīvs pārsniedza 30 triljonus ASV dolāru, un turēto ASV valdības obligāciju apjoms reiz sasniedza 1.13 triljonus ASV dolāru, kas var sacensties ar Ķīnu kā lielāko ārvalstu ASV valdības obligāciju turētāju. Bez ASV obligācijām Japānas kapitāls arī masveidā iegādājās Eiropas obligācijas, korporatīvās obligācijas, jaunattīstības tirgu obligācijas un citas ārvalstu aktīvu kategorijas. Šī Japānas kapitāla aizplūšana ir radījusi tālejošu ietekmi uz globālajiem finanšu tirgiem: Japānas investoru nepārtraukta iegāde ir sniegusi “neredzamu atbalstu” globālajai obligāciju tirgum, pazeminot attīstīto valstu ilgtermiņa procentu likmes un samazinot valdību, uzņēmumu un mājsaimniecību aizņemšanās izmaksas. Var teikt, ka Japānas iekšējā deflācija un zemas procentu likmes ir “ievadījušas” zemas procentu likmes globālā mērogā, saglabājot Japānas uzkrājumus faktiski tādā mērā subsidējot globālos aizņēmējus. Tieši pateicoties tam, ka Japānas kapitāls plūst uz ārzemēm, Amerikas Savienotās Valstis varēja ilgstoši aizņemties ar salīdzinoši zemām procentu likmēm, nesaskaroties ar valsts finansēm, Eiropa spēja saglabāt eiro zonas stabilitāti strukturālā nelīdzsvarotībā, un jaunattīstības tirgus valstis varēja piesaistīt dolāru kapitālu ar vēsturiski zemām izmaksām.