autors Alekss Sju, Mint Ventures pētniecības partneris

2023. gada 20. jūnijs

Šis klips iedziļinās cīņā starp vadošajām decentralizētajām apmaiņām (DEX) zkSync, strauji augošā Layer2 ekosistēmā. Klipa mērķis ir atbildēt uz sekojošiem jautājumiem:

• Kas padara zkSync un tā DEX ekosistēmu investoru ievērības cienīgu?

• Kā pašreizējā DEX projektu ainava darbojas zkSync?

• Saskaroties ar sīvu konkurenci, kā šie konkurējošie projekti izceļas produktu kvalitātes un priekšrocību ziņā, un kurš, visticamāk, pretendēs uz avangardu?

Ir vērts atzīmēt, ka šeit sniegtā perspektīva atspoguļo autora un komandas viedokli publicēšanas laikā. Var būt kļūdas un dažādi viedokļi, tāpēc šis gabals ir paredzēts tikai diskusijai. Atklāti aicinām veikt labojumus, ja tiek konstatētas kādas neprecizitātes.

1. Kas padara zkSync un tās DEX ekosistēmu investoru ievērības cienīgu?

zkSync: ievērojams konkurents Layer2 arēnā

Layer2 blokķēdes protokoli ir bijuši uzmanības centrā 2023. gadā.

Kamēr kopējā fiksētā vērtība (TVL) dažādās publiskajās ķēdēs, ko iemieso Ethereum, stagnē, TVL 2. slānī ir pieredzējis paātrinātu izaugsmes līkni, pārkāpjot jaunas robežas.

Avots: DefiLlama

Avots: L2BEAT

Šo tendenci atbalsta dinamiska aktivitāte ķēdē. Sākot ar 2022. gada oktobri, 2. slāņa protokoli ir pārsnieguši Ethereum bāzes slāni kopējā darījumu sekundē (TPS) ziņā, atklājot 2. slāņa aktivitāšu pieaugumu šogad. Pašlaik faktiskais 2. slāņa tīkla TPS ir gandrīz trīs reizes lielāks nekā Ethereum, un tiek prognozēts, ka šis rādītājs turpinās pieaugt.

Kā parādīts nākamajā diagrammā, tajā ir sniegta salīdzinoša TPS analīze 2. slānī un Ethereum.

Avots: L2BEAT

Turklāt paredzams, ka oktobrī gaidāmais Ethereum Cancun-Deneb jauninājums ievērojami samazinās 2. slāņa izmaksas, iespējams, izraisot būtiskāku lietotāju un lietojumprogrammu migrāciju uz 2. slāni.

Runājot par konkurences vidi, L2, līdzīgi kā L1, ir spēcīgs tīkla efekts, ko veicina lietotāji, izstrādātāji un kapitāls. Šo impulsu apsteidz tikai stabilās monētas Web3 ekosistēmā, parādot ļoti izteiktas pirmā virzītāja priekšrocības.

Optimistic Rollups arēnā Arbitrum un Optimism izceļas kā spēcīgi sāncenši. Potenciālie jaunpienācēji varētu būt tādi nozares lielinieki kā Coinbase, kas izmanto Optimistic Rollups Stack. Tomēr ir apšaubāms, ka daudzi jaunpienācēji īstermiņā būtiski ietekmēs.

Konkurence ZK-Rollup projektu ietvaros tikai sāk virmot. Tā kā ZK-Rollup ir Ethereum Foundation un Vitalik Buterin ilgtermiņa stratēģiskais virziens, tas ir gatavs izveidot nozīmīgu nišu pieaugošajā 2. slāņa kaujas laukā. Pēc Arbitrum airdrop šī gada sākumā zkSync ir nākamais Layer 2 airdrop projekts, kas izraisa ievērojamas cerības, un tā TVL un aktīvie lietotāji pastāvīgi attīstās. Mazāk nekā trīs mēnešu laikā kopš darbības uzsākšanas zkSync ir pakāpies uz augšu, lai kļūtu par trešo lielāko 2. slāni TVL ziņā, atpaliekot tikai no Arbitrum un Optimism. Tas ir arī pozicionējis sevi kā visnozīmīgākais ZK-Rollup projekts TVL un lietotāju bāzes ziņā. Pašlaik zkSync ekosistēma tiek pārveidota par daudzveidīgāku vidi, kurā tiek mitināta DeFi infrastruktūra un uz mēmiem balstīti projekti, piemēram, Cheems.

Rezumējot, zkSync iegūst priekšrocību cīņā par ZK-rollups Layer 2 mērogošanas risinājumiem.

Dexs: infrastruktūra lietotājiem un līdzekļiem

Decentralizētās biržas (DEX), aizdevuma protokoli un stabilās monētas veido gan 1., gan 2. slāņa ekosistēmu pamata finanšu triumvirātu. Tomēr, pārbaudot iepriekšējos 1. un 2. slāņa projektus, atklājas tipisks modelis: katrā ķēdē parasti ir viens dominējošs "vietējais DEX". Šī "augstākā līmeņa" klasifikācija tiek piešķirta, ja ir izpildīts vismaz viens no šādiem kritērijiem:

• Uzņēmējdarbības rādītāji, piemēram, Total Value Locked (TVL) un tirdzniecības apjoms, ievērojami pārspēj konkurentus, veidojot vismaz 50% tirgus daļu.

• Žetoni ir iekļauti tādās slavenās tirdzniecības platformās kā Binance.

Avots: Defillama, pēdējo reizi atjaunināts: 2023. gada 6. jūnijs, veidojis Mint Ventures

Būt vadošajam DEX savā ķēdē sniedz vairākas konkurences priekšrocības:

• Uzlabotā zīmola atpazīstamība padara to par populāru platformu, lai lietotāji varētu tirgoties un nodrošināt likviditāti, tādējādi palielinot tā uzticamību.

• Biznesa priekšrocības, kas padara to pievilcīgāku citiem partneriem, pozicionējot to kā galveno izvēli likviditātes izvietošanai vai kooperatīvām palaišanas platformas darbībām.

• Lielāka redzamība kā vadošajam DEX, kā rezultātā biežāk tiek pieminēti un citēti dažādos uzņēmumu reitingos, ziņās un izpētes ziņojumos, tādējādi nodrošinot lielāku organisko ekspozīciju un dabisko trafiku.

• Pārrobežu tīkla efekta priekšrocība, kas izriet no dominējošās likviditātes un tirdzniecības apjomiem.

• Lietderības marķieri, visticamāk, nodrošinās ierakstus vadošajās centralizētajās biržās (Cex), tādējādi piesaistot likviditātes prēmijas un plašāku lietotāju bāzi.

Salīdzinoši agrīnā stadijā 2. slāņa ekosistēma zkSync piedzīvo lietotāju, TVL un izstrādātāju izaugsmes lēcienus. Tirgus struktūra dažādās jomās vēl nav izkristalizējusies. Citās ķēdēs izveidotie zīmoli nav pabeiguši starpķēžu integrāciju (piemēram, Uniswap V3 un Aave), piedāvājot vietējiem projektiem papildu laiku, lai konkurētu un nostiprinātu savus rezultātus.

Tomēr zkSync nākotnes DEX ainava, visticamāk, atbalsosies no citām 1. vai 2. slāņa ekosistēmām, kur dominēs viens vietējais DEX vai, iespējams, to pārņems Uniswap V3.

Radošais miljonu dolāru jautājums ir šāds: kurš kļūs par zkSync nākotnes vadošo vietējo DEX?

2. ZkSync DEX panorāma

Pašlaik zkSync ekosistēma lepojas ar virkni DEX projektu, katrs no tiem izmanto dažādus mehānismus. Tomēr, pamatojoties uz uzņēmējdarbības datiem, mēs novērojam tirgus daļu konsolidācijas tendenci.

Avots: Defillama un Oficiālie dokumenti

Pēdējoreiz atjaunināts: 2023. gada 6. jūnijs, veidojis Mint Ventures

*Tirgus daļa tiek aprēķināta, kā saucēju izmantojot Top5 indeksu summu.

No biznesa viedokļa trīs no 5 populārākajiem DEX — SyncSwap, Mute un Velocore — izvieto V2 dinamiskā pūla + stabilā baseina modeli. Konkrēti, Velocore ietver arī ve (3,3) mehānismu, kas ir līdzīgs Velodrome, veicinot tā likviditātes tirgus operācijas.

Tomēr, runājot par kopējo bloķēto vērtību (TVL) un tirdzniecības apjomu, zkSync ekosistēmā pašreizējie līderi ir SyncSwap un iZiswap. Līdz ar to visticamākais pretendents uz augstāko DEX pozīciju nākotnē būs viens no šiem diviem.

3. Syncswap vs Ziswap

Nākamajā sadaļā mēs novērtēsim un salīdzināsim šo augstākā līmeņa DEX galvenās iezīmes zkSync ekosistēmā. Mūsu novērtējums attieksies uz mehānismu dizainu, biznesa metriku, tokenomiku un komandas sastāvu.

3.1. Sinhronizācijas maiņa

3.1.1. Mehānisma dizains

Baseina veids

Kopumā SyncSwap īpaši neatšķiras novatorisku DEX produktu mehānismu ziņā. Tas izmanto populāro ve(3,3) projektu vairāku baseinu mehānismu. Pašlaik tas galvenokārt sastāv no Classic Pool, kas veidots pēc Uniswap v2 parauga (kas galvenokārt ir piemērots tirdzniecības pāriem ar ievērojamu nobīdi) un Stable Pool, kas veidots pēc līknes (kas ir piemērots tirdzniecības pāriem ar zemu novirzi).

SyncSwap's Pools, avots: https://syncswap.xyz/pools

Maksas

Sinhronizācijas darījums savu maksas mehānismu dēvē par "dinamiskajām maksām", taču tas neatspoguļo mums zināmo tradicionālo dinamisko maksas mehānismu, kur aktīvu cenas nepastāvība tieši ietekmē maksas likmi, lai kompensētu likviditātes nodrošinātāja pastāvīgos zaudējumus. Piemērotāks termins SyncSwap mehānismam varētu būt "pielāgojamas maksas". Konkrēti, dinamiskās maksas sastāv no četriem aspektiem:

• Mainīgās maksas: mainīgās maksas ļauj atsevišķi pielāgot maksas dažādiem pūliem. Maksimālais maksas līmenis ir 10%.

• Virziena maksas: virziena maksas ļauj likviditātes pūlam pielāgotus tirdzniecības maksas līmeņus dažādos virzienos (pirkt vai pārdot). Piemēram, vienam XXX/USD likviditātes fondam maksas līmenis par XXX iegādi var būt 0,1%, savukārt maksas līmenis par XXX pārdošanu var būt 0,5%.

• Maksas atlaides: Stakers var baudīt maksas atlaides. Jo vairāk žetonu ir likts, jo lielāka ir diskonta attiecība.

• Maksas deleģējumi: izmantojot maksas deleģēšanu, ir iespējams dinamiski, demokrātiskā veidā deleģēt konkrētu pūlu tirdzniecības maksu partneru ekosistēmu projektiem.

Tāpēc ir acīmredzams, ka SyncSwap "dinamiskās maksas" nav precīzi "dinamiskas", bet piedāvā augstu pielāgošanas pakāpi.

3.1.2. Uzņēmējdarbības rezultāti

Mēs esam izmantojuši visaptverošu pieeju, lai novērtētu SyncSwap biznesa veiktspēju, rūpīgi pārbaudot četrus galvenos aspektus: tirdzniecības apjomu, lietotāju skaitu, likviditāti un tirdzniecības maksas (LP maksas un protokola ieņēmumi).

Tirdzniecības apjoms un lietotāju bāze

SyncSwap nenodrošina pilnībā aptverošu tirdzniecības apjoma informācijas paneli. Izmantojot ķēdes datus, mēs esam aprēķinājuši SyncSwap 7 dienu un 30 dienu tirdzniecības apjomus. Tirdzniecības apjoms pēdējo 30 dienu laikā (no 2023. gada 8. maija līdz 7. jūnijam) sasniedza 431 351 415 ASV dolārus, kā rezultātā vidējais dienas tirdzniecības apjoms bija 14 378 380 $. 7 dienu tirdzniecības apjoms (no 2023. gada 1. jūnija līdz 7. jūnijam) sasniedza 103 743 812 ASV dolārus, nodrošinot vidējo dienas tirdzniecības apjomu 14 820 544 $.

Šie tirdzniecības apjoma rādītāji cieši saskan ar 24 stundu tirdzniecības apjoma statistiku, ko nodrošina Dexscreener, un oficiālo 24 stundu tirdzniecības apjoma statistiku no dažādiem fondiem.

24 stundu tirdzniecības apjoms vietnē SyncSwap, avots: https://dexscreener.com/zksync/syncswap

Syncswap populārākais baseins ar ikdienas apjomu 10 miljonu ASV dolāru apmērā, avots: https://syncswap.xyz/pool

Runājot par tirdzniecības apjomu sastāvu, SyncSwap pārsvarā ir ETH-USDC pūls, kas veido ievērojamu vairākuma daļu – 60,8%. Stablecoins atpaliek, un zkSync vietējo aktīvu tirdzniecības apjoms veido mazāk nekā 5% no kopējā apjoma.

Paļaujoties uz ķēdes datiem, SyncSwap ikmēneša aktīvās adreses no 2023. gada 8. maija līdz 7. jūnijam sasniedza 843 692, un nedēļas aktīvās adreses no 1. jūnija līdz 7. jūnijam bija 247 814. 5. jūnijā zkSync unikālo adrešu skaits sasniedza 920 000, kas liecina, ka gandrīz 91,4% adrešu ir iesaistījušās SyncSwap mēneša laikā.

Avots: Dune.com

Likviditāte

SyncSwap kopējā likviditāte sasniedz 67 610 000 USD. ETH-USDC pūls ir vadībā ar USD 57,61 miljonu, kas veido 84,5% no kopējās likviditātes.

Avots: https://syncswap.xyz/pools

Runājot par 10 populārākajiem fondiem, kas sakārtoti pēc likviditātes, zkSync, Cheems (mēmu monēta) un ZAT (NFT) nestabilo monētu vietējie aktīvi veido salīdzinoši pieticīgus 1,5%.

Maksas un ieņēmumi

Esam veikuši statistisko analīzi par 10 populārāko pūlu protokolu ieņēmumiem pēc tirdzniecības apjoma pakalpojumā SyncSwap no 9. jūnija. Dati ir iegūti no SyncSwap oficiālās vietnes, un tabulu 2023. gada 9. jūnijā apkopoja uzņēmums Mint Ventures.

Avots:SyncSwap, pēdējo reizi atjaunināts: 2023. gada 9. jūnijs, veidojis Mint Ventures

Saskaņā ar datiem ir skaidrs, ka dominē protokola ieņēmumi no ETH tirdzniecības pāriem, kas veido 90,6% no kopējā apjoma, padarot to par galveno maksu un ieņēmumu avotu. Arī SyncSwap maksas daļas attiecība Cheems un USD+ (stabila monēta, ko emitējusi Tangible) ir salīdzinoši zema attiecīgi 10% un 20%, nododot lauvas tiesu no ieņēmumiem likviditātes nodrošinātājiem (LP). Šī stratēģija spilgti uzsver SyncSwap nodomu piesaistīt vairāk likviditātes.

Interesants punkts ir tas, ka SyncSwap vēl nav izsniegusi žetonus vai ieviesusi likviditāti vai tirdzniecības stimulus, padarot to par retu šķirni DeFi vidē, kas spēj radīt pozitīvu atdevi. Šis fakts ir cieši saistīts ar realitāti, ka ne zkSync, ne SyncSwap vēl nav laiduši klajā savas monētas, un tādējādi daudzi airdrop mednieki ar tām ir sadarbojušies.

3.1.3. Tokenomika

Syncswap, lai gan tā nav oficiāli palaidusi savu marķieri, jau ir atklājusi dažas detaļas par to. Ar nosaukumu SYNC kopējais marķieru piedāvājums ir piesaistīts 100 miljoniem.

Runājot par marķiera funkcionalitāti, Syncswap ir smēlies iedvesmu no Curve ve modeļa. Lai iegūtu veSYNC, lai iegūtu marķiera lietderību, īpašniekiem ir jāiesaistās SYNC, kas ietver:

• Balsošanas tiesības

• Protokola maksas dividendes

• Maksas atlaide

Runājot par konkrēto atbloķēšanas mehānismu, Syncswap atšķiras no Curve. veSYNC var pārvērst atpakaļ par SYNC marķieriem pēc 6 mēnešiem. Turklāt tas atbalsta daļēju piešķiršanu — 50% marķieru var konvertēt atpakaļ uz SYNC pēc 20 dienām, bet atlikušie 50% turpina piešķirt lineāri līdz pilnā piešķiršanas perioda beigām.

Neskatoties uz to, SyncSwap tokenomika joprojām ir daļēji atklāta, un joprojām tiek atklāta informācija, piemēram, marķieru izplatīšana, emisiju plāni un tas, vai tiek izmantots ve modelis, lai vadītu marķieru kopas emisijas utt. Tomēr, pamatojoties uz projekta vispārējiem mehānismiem, šķiet, ka SyncSwap vairāk atbilst ve(3,3) Dex projekta modelim.

Lai gan SYNC marķieris vēl nav iekļauts sarakstā, SyncSwap jau ir ieviesis marķiera stimulēšanas iniciatīvu, kas nodēvēta par "Lojalitātes programmu". Šī programma galvenokārt stimulē maksas, ko rada konkrēti tirdzniecības pāri, līdzīgi kā tirdzniecība un ieguve.

Avots: https://syncswap.xyz/rewards

Lojalitātes programmas noteikumi ietver:

• Tikai darījumi, kas veikti, izmantojot piemērotus tirdzniecības pārus, kvalificējas ySYNC balvām. Atlīdzības summa ir atkarīga no apjoma — jo lielākas ir ģenerētās tirdzniecības maksas, jo vairāk ySYNC žetonu lietotāji saņem.

• Nopelnīto ySYNC var periodiski pārveidot par veSYNC marķieriem. Saņemto ySYNC marķieru skaits ir vienāds ar lietotāja iemaksātajām tirdzniecības maksām.

• Lojalitātes programma darbojas laikmetos. Parasti katrs laikmets ilgst 24 stundas, izņemot ģenēzes laikmetu, kas aptver vienu mēnesi.

• Tirgotāji tiek apbalvoti ar ySYNC, ko var pārvērst par veSYNC žetoniem. Ja lietotāji vēlas pārdot, viņiem vispirms ir jāizņem veSYNC.

Lojalitātes programmas rašanās laikmets ilga no šī gada 10. aprīļa līdz 10. maijam, nodrošinot kopējo atlīdzības fondu 900 000 veSYNC. Galīgā ySYNC summa, ko saņēma dalībnieki, bija 1 189 624,5, kas nozīmē, ka lietotāji šajā periodā maksāja 1 189 624,5 USD tirdzniecības nodevās par atbilstošiem tirdzniecības pāriem. Līdz ar to saistītās izmaksas par katra veSYNC iegādi bija USD 1,32.

Tomēr lojalitātes programma pašlaik ir apturēta, jo tā darbojas tikai sākotnējā periodā.

3.1.4. Komandas un finansējums

Pagaidām Syncswap komanda paliek anonīma, un informācija, piemēram, komandas lielums un komandas dalībnieku identitātes, netiek izpausta. Turklāt nav pieejama informācija par jebkādām ar projektu saistītām līdzekļu vākšanas vai finansēšanas darbībām.

3.2 Ziswap

3.2.1. Mehānisma dizains

iZiSwap ir iZUMi Finance produkts, DeFi protokols, kas piedāvā unikālu pakalpojumu, kas pazīstams kā Likviditāte kā pakalpojums (LaaS). Tas aptver dažādas blokķēdes un ir izveidojis iZiSwap — decentralizētu biržu, kas izstrādāta, lai piedāvātu stabilus likviditātes risinājumus. Pašlaik iZUMi Finance piedāvātajā pakalpojumu komplektā ietilpst:

• LiquidBox — novatorisks likviditātes atlīdzības pakalpojums, kas izmanto Uniswap V3 koncentrētā likviditātes mehānisma jaudu. Šis rīks ļauj likviditātes nodrošinātājiem noguldīt savu likviditāti praktiski jebkurā vēlamajā cenu diapazonā.

• iZUMi Bond, finansēšanas risinājums projektiem, kas atgādina tradicionālās finanšu konvertējamās obligācijas.

zkSync ekosistēmas plaukstošajā ainavā iZiSwap izceļas, iezīmējot savu teritoriju, iekļaujot diskretizētas koncentrētas likviditātes (DL) mehānismu tā automatizētā tirgus veidotāja (AMM) modelī, ko radīja DL-AMM. Šī novatoriskā pieeja atkāpjas no labi iestaigātās nemainīgās produkta formulas, ko parasti izmanto AMM. Tā vietā DL-AMM modelis izkliedē likviditāti dažādos diskrētos cenu punktos, katrs pieturoties pie nemainīgas summas formulas, L = X * √ P + Y / √P.

Šie diskrētie cenu punkti ir ģeniāli savstarpēji saistīti, veidojot visaptverošu AMM cenu līkni, kam ir pārsteidzoša līdzība ar Uniswap līkni, kā parādīts nākamās diagrammas kreisajā pusē.

Avots: https://assets.iZUMi.finance/paper/dswap.pdf

DL-AMM sadala likviditāti divos atšķirīgos veidos: LP (likviditātes nodrošinātāja) likviditāte un limita rīkojuma likviditāte. Šīs divas likviditātes formas ir apvienotas un sadalītas dažādos cenu diapazonos, kā parādīts diagrammas labajā pusē.

iZiSwap saviem pūliem izmanto divu marķieru likviditātes modeli. Tas pārdomā limita rīkojumus kā vienpusēju tirgotāja likviditātes ievadi, atkāpjoties no LP divu marķieru ievades normas. Sasniedzot rīkojuma mērķa cenu, marķieri tiek apmainīti un darījums tiek pabeigts, iezīmējot novirzi no Uniswap V3 sistēmas, kur vienpusēja likviditāte var atdarināt limita rīkojumu šaurā cenu diapazonā, bet atgriežas pie sākotnējā marķiera, ja cena pagriežas atpakaļ uz sākuma punktu.

Neapmierinoties tikai ar robežu pārspiešanu, iZiSwap ir arī iesaistījies tirdzniecības saskarnes, kas pazīstams kā iZiSwap Pro, izstrādē, kas atspoguļo tradicionālo pasūtījumu grāmatu. Šis lietotājam draudzīgais interfeiss nodrošina lietotājiem tādu tirdzniecības pieredzi, kas ir līdzīga centralizētai biržai (CEX), kas ir piepildīta ar pazīstamiem tirdzniecības rīkiem decentralizētā vidē.

Avots: https://iZUMi.finance/trade

Velkot paralēles ar iZiSwap jauno uz punktiem balstīto likviditātes sadali, DeFi protokola tirgotājs Trader Joe 2022. gada novembrī atklāja savu Likviditātes grāmatu (LB). Tāpat kā tā ekvivalents, LB izkliedē likviditāti pa punktiem, likviditāti noteiktos cenu punktos regulējot ar nemainīgas summas formulu. pretstatā tradicionālajai nemainīgā produkta formulai.

Lai padziļināti izpētītu Trader Joe pieeju un tās plašākas sekas, es iesaku iedziļināties manā pētniecībā “Arbitruma vilnis: dziļš ieskats tirgotāja Džo pamatos un nākotnes perspektīvās”.

Ir ticams, ka Trader Joe smēlies iedvesmu no iZUMi revolucionāra darba pie DL-AMM. 2021. gada novembrī iZUMi izdeva pētniecisko rakstu ar nosaukumu “iZiSwap: Decentralizētas apmaiņas izveide ar diskretizētu koncentrētu likviditāti un limita pasūtījumu”, kurā sīki aprakstīta DL-AMM mehānika. Tam sekoja iZiSwap palaišana BNBchain 2022. gada maijā, kas ir abi pagrieziena punkti pirms Trader Joe's Liquidity Book (LB) izlaišanas. Jo īpaši tirgotājs Džo godināja iZUMi, atsaucoties uz viņu darbu savā V2 dokumentā.

Papildus DL-AMM koncepcijai iZUMi ieviesa LiquidBox — likviditātes atlīdzības pakalpojumu, kas izmanto koncentrētu likviditātes mehānismu. Atšķirībā no tradicionālajiem likviditātes ieguves stimuliem, ko iedvesmojis Uniswap V2, kur lietotāji iegulda LP marķierus, lai nopelnītu vienmērīgi sadalītas marķieru atlīdzības visos cenu diapazonos, stimulu shēmas, kuru pamatā ir koncentrēti likviditātes modeļi, piemēram, Uniswap V3, DL-AMM un LB, ir ievērojami sarežģītākas. .

Apsveriet šo hipotētisko situāciju: LP nodrošina 1000 USD likviditāti šaurā cenu diapazonā no USD 95 līdz USD 105 par marķieri, kura cena ir USD 100. Vienlaikus cits VP nodrošina līdzvērtīgu likviditātes apjomu, taču daudz plašākā diapazonā no 10 līdz 20 ASV dolāriem, efektīvi nosakot vienpusējus neapstiprinātos rīkojumus. Pirmā VP likviditāte tiek izmantota daudz efektīvāk nekā otrā. Šādas atlīdzības sistēmas, piemēram, Uniswap V2, izmantošana, kas vienmērīgi sadala atlīdzības, pamatojoties uz likviditātes vērtību, nebūtu piemērota šim kontekstam.

LiquidBox kalpo kā platforma, kurā likviditātes nodrošinātāji var noguldīt aktīvus un nopelnīt stimulus. Tomēr no stimulu nodrošinātāju – parasti projektu operatoru un iZUMi – perspektīvas iegūto likviditāti var segmentēt pa dažādiem cenu segmentiem, lai apmierinātu konkrētas likviditātes vajadzības.

LiquidBox piedāvā trīs dažādas likviditātes sadales iespējas, par kurām savstarpēji vienojas projekta operators un iZUMi:

1. Vienpusējais režīms: šajā modelī lietotāju noguldītie marķieri netiek pievienoti pūlam, bet tiek likti atsevišķi. Šī pieeja samazina žetonu daudzumu baseinā, ierobežojot pretestību cenu pieauguma laikā. Otra puse aktīvu, ko bieži attēlo vērtīgi žetoni (ETH vai stabilās monētas), tiek piešķirti zemākās cenas pusei, pastiprinot pirkšanas puses spiedienu, kad cenas krītas. Šī iestatīšana var palīdzēt sasniegt projekta divkāršo ietekmi, proti, “žetonu iegādes uzpilde un marķieru pārdošanas veicināšana”. Ja marķiera cena palielinās, lietotāji var izvairīties no nepārejošiem zaudējumiem, ko rada "pārdošana līdz galam". Tomēr, ja žetonu cena krītas, jo marķieri netika pārdoti par augstu cenu, cenas krituma dēļ lietotāji var saskarties ar pastiprinātiem un nepārejošiem zaudējumiem. Šo modeli var uzskatīt par tirgus veidošanas mehānismu, kas mudina lietotājus izmantot žetonus un atturēt no pārdošanas saskaņā ar kopīgu (3,3) tirgus veidošanas kārtību.

Salīdzinājums starp vienpusējo modeli un Uniswap V2, Avots: iZUMi

2. Fix Range Mode: Šī ir vienkārša stratēģija, kas stimulē likviditāti iepriekš noteiktā cenu diapazonā. Tas ir īpaši noderīgi, lai veicinātu stabilas monētas un iesaiņotus aktīvus.

Fiksētā diapazona režīma stimuli ， Avots: iZUMi

3. Dinamiskā diapazona režīms: šajā modelī lietotāji iesaistās likviditātes ieguvē, nodrošinot likviditāti diapazonā (0,25 pc, 4 pc) ap pašreizējo cenu (pc). Cenu diapazona plašumu var norādīt arī pie projektiem, piemēram, (0,5Gb, 2Gb). Šī modeļa priekšrocība ir palielināta likviditāte tirgus cenu diapazonā. Tomēr, ja marķiera cena ievērojami mainās, pārsniedzot lietotāja iestatīto sākotnējo diapazonu, viņam, iespējams, būs bieži jāizņem un atkārtoti jāiemaksā savs LP, kas šajā procesā radīs nepārejošus zaudējumus. Tas varētu radīt lielas darbības izmaksas.

Proti, pašreizējā praksē visi aktīvie LiquidBox ir izvēlējušies šo dinamisko modeli.

Turklāt LiquidBox atbalsta gan Uniswap V3, gan iZiSwap LP, lai piesaistītu stimulus, un lielākā daļa esošo stimulu kopu darbojas zkSync tīklā.

3.2.2. Uzņēmējdarbības rezultāti

Tirdzniecības apjoms un lietotāju bāze

Izmantojot ķēdes analīzi, iZiSwap un SyncSwap veiktspējas salīdzinājumu var veikt identiskā laika posmā. Pēdējo 30 dienu laikā, no 2023. gada 8. maija līdz 7. jūnijam, iZiSwap kopējais tirdzniecības apjoms ir uzkrājis USD 195 025 494. Tas atspoguļo vidējo ikdienas tirdzniecības apjomu aptuveni 6 500 849 USD apmērā. Tā 7 dienu tirdzniecības apjoms no 2023. gada 1. jūnija līdz 7. jūnijam sasniedza USD 60 007 769, tādējādi veidojot vidējo dienas tirdzniecības apjomu aptuveni USD 8 572 538 apmērā.

Šī statistika atbilst 24 stundu tirdzniecības apjoma skaitļiem, ko ziņo Dexscreener, un oficiālajiem 24 stundu tirdzniecības apjomiem katram atsevišķam pūlam.

Avots: https://dexscreener.com/zksync/iziswap

Avots: https://analytics.iZUMi.finance/Dashboard

Līdzīgi kā SyncSwap, ETH-USDC pāris parādās kā nozīmīgs iZiSwap tirdzniecības apjoma virzītājspēks, veidojot 85,8% no ikdienas tirdzniecības apjoma. Tam seko darījumi, kas saistīti ar stabilām monētām un iZiSwap vietējo marķieri IZI.

Ķēdes dati arī norāda, ka iZiSwap mēneša aktīvās adreses no 2023. gada 8. maija līdz 7. jūnijam sasniedza 301 993, savukārt nedēļas aktīvās adreses no 2023. gada 1. jūnija līdz 7. jūnijam sasniedza 102 938. Šie skaitļi liecina, ka iZiSwap aktīvās adreses veido aptuveni 35–40% no SyncSwap aktīvajām adresēm.

Likviditāte

Pastāv ievērojama neatbilstība starp iZiSwap minēto oficiālo likviditātes statistiku un Defillama publicētajiem datiem. Saskaņā ar paša iZiSwap informācijas paneli platformas likviditāte pašlaik ir stabila 44,78 miljonu ASV dolāru apmērā, savukārt Defillama citē ievērojami zemāku skaitli - 25,95 miljonus ASV dolāru.

Likviditāti atklāja iZiSwap amatpersona

zkSync's Top Dex no TVL, avots: Defillama

Šo neatbilstību var saistīt ar faktu, ka ievērojama daļa iZUMi emitēto stabilo monētu un iesaiņoto aktīvu iZiSwap oficiālajos likviditātes aprēķinos. Tie ietver tādus instrumentus kā iUSD, ar obligācijām finansēta stabila monēta, un slstETH un slUSDT, starpķēžu ietīti aktīvi, ko nodrošina ETH.

Tomēr pašreizējā DeFi vidē veiksmīga pašu emitētu stabilu monētu un iesaiņotu līdzekļu popularizēšana var būt sarežģīta, jo lietotāji tos pieņem siltā veidā, kā arī DeFi platformu nevēlēšanās tās pieņemt. To var saistīt ar raksturīgiem riskiem, kas saistīti ar trešo pušu izdotu aktīvu pieņemšanu. Turklāt, saskaņā ar iZUMi, daži aktīvi, piemēram, slstETH, joprojām ir izstrādes stadijā un nav oficiāli palaisti. Tādējādi, lai iegūtu ticamāku salīdzinājumu, precīzāk būtu TVL balstīt uz Defillama sniegtajiem datiem.

Diskontējot pašu emitēto stabilo monētu un iesaiņoto aktīvu TVL, iZiSwap TVL, šķiet, ir diezgan salīdzināms ar SyncSwap, un ETH kopums veido 86,8% no kopējā apjoma.

Kas attiecas uz likviditātes stimuliem, iZiSwap pašlaik pārvalda vairākus ieguves fondus, izmantojot LiquidBox uz zkSync, un tajos visos tiek izmantots dubultās stimulēšanas modelis, atalgojot likviditātes nodrošinātājus gan ar projekta marķieriem, gan IZI marķieriem.

Avots: https://iZUMi.finance/farm/iZi/dynamic

Pašreizējo divu simbolisko atlīdzību pārbaude atklāj, ka paši projekti veido lielāko daļu no kopējās žetonu atlīdzības, kas paredzētas likviditātes stimuliem. Tomēr dažos fondos IZI marķieru vērtība pārsniedz projekta žetonu vērtību, jo ir samazinājusies to cena.

2023. gada 14. jūnijā kopējais IZI marķieru apjoms, kas pieejams kā likviditātes stimuls astoņos LiquidBox pūlos pakalpojumā zkSync, ir aptuveni 60 180 dienā, kas atbilst aptuveni 1208 $ vērtībā.

Maksas un ieņēmumi

iZiSwap informācijas panelis sniedz visaptverošu pārskatu par maksām un ieņēmumiem, kas saistīti ar katru pūlu. Šeit es piedāvāju 10 labāko baseinu klasifikāciju, pamatojoties uz iknedēļas maksām un ieņēmumiem.

Avots:iZiSwap, pēdējo reizi atjaunināts: 2023. gada 6. jūnijs, veidojis Mint Ventures

*Ikdienas piešķirtie ieņēmumi attiecas uz ieņēmumiem, kas piešķirti $IZI īpašniekiem, un tie ir līdzvērtīgi 25% no maksām.

Salīdzinot iZiSwap ikdienas piešķirtos ieņēmumus ar SyncSwap, mēs atklājam, ka iZiSwap ir USD 6 312,5, kas ir ievērojami zemāks nekā SyncSwap USD 11 631,4. Tomēr, rūpīgāk aplūkojot tokenomiku, atklājas, ka puse no šiem ieņēmumiem ir paredzēta iUSD atpirkšanai un tirgus fondu piešķiršanai, faktiski atstājot tikai 12,5% no maksas, kas jāsadala IZI žetonu īpašniekiem. Tas ir svarīgs apsvērums, kas jāpatur prātā, novērtējot iZiSwap pūla atdevi.

3.2.3. Tokenomika

Darbojoties kā galvenais meitasuzņēmums ekspansīvajā iZUMi ekosistēmā, iZiSwap ir strauji kļuvis par galveno ieņēmumu avotu. Ar spēcīgu tirdzniecības apjomu un optimistiskām nākotnes paplašināšanās perspektīvām iZiSwap darbība zkSync tīklā ir kļuvusi par nozīmīgāko un dominējošo tās darbības stratēģijas sastāvdaļu.

Kopējā piegāde, izplatīšana un apgrozība

iZUMi vietējais marķieris ir IZI, un tā kopējais piedāvājums ir 2 miljardi marķieru, kas ir izplatīti vairākos tīklos, tostarp Ether, BNBchain, Polygon, Arbitrum un zkSync.

IZI marķieru izplatīšanas un piešķiršanas grafiks ir šāds:

Avots: https://docs.izumi.finance/tokens/tokenomics

Saskaņā ar CoinMarketCap (CMC) datiem, no 787 400 000 atbloķētajiem IZI žetoniem šobrīd tiek likta vērā ievērojama daļa — līdz 276 091 843,3 IZI žetoniem.

Token Utility

IZI marķieris, kā paredzēts, ir paredzēts trīs galvenajām funkcijām:

1. Pārvaldības balsošana: IZI marķieri ir izstrādāti, lai kalpotu kā balsstiesīgi aktīvi, ļaujot to īpašniekiem piedalīties lēmumu pieņemšanā par žetonu emisiju sadali. Tomēr šobrīd šī konkrētā funkcija joprojām ir izstrādes stadijā un nav pilnībā aktivizēta.

2. Atlīdzības par likmēm: IZI žetonu īpašnieki var gūt labumu no balvām. Konkrēti, 25% no IZI žetoniem, kas tiek atpirkti no tirdzniecības maksām, kas ģenerēti iZiSwap, tiek piešķirti atlīdzībām.

3. Ienesīguma palielināšana: līdzīgi kā Curve izmantotais palielināšanas mehānisms, IZI stakeriem tiek piedāvāta iespēja palielināt LiquidBox baseina GPL līdz 2,5 reizēm.

DEX marķiera raksturīgā vērtība, kas darbojas saskaņā ar ve modeli, parasti izriet no diviem primārajiem avotiem:

1. Pārvaldība: tas ir saistīts ar spēju vadīt likviditāti. Tas tiek novērtēts, pamatojoties uz attiecīgā DEX likviditātes vērtību. Vērtību ietekmē arī citu projektu likviditātes iegūšanas prasības, kas darbojas tajā pašā blokķēdē.

2. Ieņēmumu sadale: marķieru īpašniekiem ir tiesības uz daļu no protokola gūtajiem ieņēmumiem.

Pašlaik iZiSwap pārvaldības balsojums joprojām ir izstrādes fāzē. Turklāt puse no dalītajām maksām (50%) tiek piešķirta obligāciju atpirkšanas modulim, kas var ierobežot $IZI marķiera patieso vērtību.

3.2.4. Komanda un finansējums

iZUMi Finance, kā atklāja Rootdata, dibināja Džimijs Iņs, Tsinghua universitātes absolvents. Šobrīd projekta komandā ir vairāk nekā 20 dalībnieku.

Saskaņā ar Rootdata sniegto informāciju iZUMi Finance līdz šim ir izgājis četras finansēšanas kārtas:

• 2021. gada novembris: savā sākuma kārtā iZUMi Finance piesaistīja 2,1 miljonu ASV dolāru, sasniedzot novērtējumu 14 miljonu ASV dolāru apmērā.

• 2021. gada decembris: uzņēmums pabeidza A sērijas kārtu, novērtējot projektu 35 miljonu ASV dolāru apmērā.

• 2022. gada maijs: iZUMi veica konvertējamo parādu finansēšanas kārtu, izmantojot Solv Protocol, uzkrājot 30 miljonus USD, kas paredzēti likviditātes operācijām.

• 2023. gada aprīlis: iZUMi piesaistīja papildu USD 22 miljonus fonda veidā, izmantojot Solv protokolu, kas arī bija paredzēts likviditātes operācijām.

Interesanti atzīmēt, ka divas pēdējās iZUMi finansēšanas kārtas neietvēra tiešu žetonu pārdošanu. Tā vietā projekts piesaistīja kapitālu, izmantojot obligāciju emisijas un fondus. Šie resursi tiek izmantoti ne tikai darbības izdevumiem un komandas paplašināšanai, bet arī likviditātes operācijām, tostarp tirgus veidošanai. Iegūtos ieņēmumus pēc tam var izmantot gan komandas algu prasībām, gan piesaistīto līdzekļu atdeves finansēšanai.

3.3. Secinājums

Sacensībās par dominējošo stāvokli zkSync balstītajā DEX tirgū SyncSwap un iZiSwap ir pieņēmuši dažādas stratēģijas, SyncSwap pieturoties pie tradicionālākas pieejas produktu un sistēmu dizainā, piedāvājot pieticīgus, bet efektīvus jauninājumus. No otras puses, iZiSwap ir iesaistījies raksturīgāku produktu izpētē, lai gan to efektivitāte lietotāju pieauguma un līdzekļu uzkrāšanas veicināšanā vēl nav redzama. No biznesa metrikas viedokļa SyncSwap pašlaik bauda neapšaubāmas priekšrocības kopējās bloķētās vērtības (TVL) un tirdzniecības apjoma ziņā. Paredzamā marķieru izplatīšana un projekta airdrops ir radījuši ievērojamu interesi par SyncSwap, kā rezultātā ir zemākas darbības izmaksas, salīdzinot ar iZiSwap, kas joprojām cīnās ar ikdienas marķieru stimulēšanas izdevumiem.

Tomēr izplatīts šķērslis, ar ko saskaras abi pretendenti, ir ierobežotais zkSync vietējo projektu skaits ar ievērojamu vilces spēku, ņemot vērā to, ka tas salīdzinoši nesen parādījās kā layer2 risinājums. Līdz ar to abu DEX likviditātes un tirdzniecības apjoma lielākā daļa joprojām ir saistīta ar ETH.

Paredzams, ka arvien lielāks skaits vietējo projektu debitēs zkSync. Tomēr paliek aktuāls jautājums par to, kur šie projekti izvēlēsies uzsākt savu sākotnējo likviditāti - komerciāli izcilāko SyncSwap vai mehāniski novatoriskāku iZiSwap? Tas esošajam konkursam pievieno intriģējošu slāni. Papildinot kombināciju, Uniswap 2022. gada oktobrī paziņoja par savu plānu palaist V3 operētājsistēmā zkSync, kas, iespējams, jebkurā brīdī varētu traucēt tirgu, vēl vairāk pastiprinot konkurences spiedienu.

Šis ir aizraujošs laiks nozarei, un mēs ceram cieši uzraudzīt šīs norises.